THEPOWERGAME
Τα 11,20 ευρώ δίνει τιμή στόχο η UBS για της μετοχή της ΕΤΕ και σύσταση «αγορά» μετά την ενημέρωση που παρείχε η Εθνική Τράπεζα σε αναλυτές πριν την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων της στις 28 Φεβρουαρίου, εστιάζοντας στις βασικές τάσεις.
Ειδικότερα, αν και η μείωση των επιτοκίων έχει αρχίσει να επηρεάζει τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) – εκτιμάται πτώση 4% σε τριμηνιαία βάση – η ισχυρή κερδοφορία της επέτρεψε να καταγράψει επιπλέον έκτακτες χρεώσεις περίπου 120 εκατ. ευρώ στο δ’ τρίμηνο. Αυτές περιλαμβάνουν πρόβλεψη για το Πρόγραμμα Εθελούσιας Εξόδου (VES), επιπλέον των 80 εκατ. ευρώ που είχαν ήδη καταγραφεί τους πρώτους 9 μήνες (συμπεριλαμβανομένου του κόστους της διάθεσης μετοχών).
Το δ’ τρίμηνο ήταν ιδιαίτερα θετικό από πλευράς πιστώσεων, με τις καθαρές νέες χορηγήσεις δανείων να ξεπερνούν τα 2 δισ. ευρώ για το 2023, έναντι αρχικού στόχου άνω των 1,5 δισ. ευρώ, γεγονός που αναμένεται να ενισχύσει τη δημιουργία NII στο μέλλον. Οι αναθεωρήσεις στις εκτιμήσεις της UBS ήταν περιορισμένες, με τον πυρήνα των κερδών ανά μετοχή (EPS) να παραμένει σταθερός στα 1,41 σεντς, σε ευθυγράμμιση με τη συναίνεση της αγοράς και την καθοδήγηση της εταιρείας. Ωστόσο, η UBS είναι πιο αισιόδοξη για τα βασικά κέρδη του 2026, προβλέποντας αύξηση 9%.
Το επίκεντρο των επερχόμενων αποτελεσμάτων που θα παρουσιάσει η Εθνική δεν αναμένεται να είναι οι τάσεις του δ’ τριμήνου, αλλά η επικαιροποίηση του επιχειρηματικού σχεδίου της τράπεζας και το πώς θα διαμορφωθούν τα NII και η κερδοφορία έως το 2026-2027.
UBS για Εθνική Τράπεζα: Τι να προσέξουμε στα αποτελέσματα
Όπως και στις άλλες τράπεζες, τα αποτελέσματα δ’ τριμήνου θα συνοδεύονται από επικαιροποιημένο μεσοπρόθεσμο επιχειρηματικό σχέδιο, που θα επεκταθεί έως το 2027. Δεδομένων των ανησυχιών της αγοράς για τη συμπίεση του καθαρού επιτοκιακού περιθωρίου (NIM) λόγω της πτώσης των επιτοκίων, μια διατήρηση ή και αναβάθμιση της καθοδήγησης για το NII του 2026 θα μπορούσε να λειτουργήσει ως θετικός καταλύτης.
Η UBS εκτιμά τα NII για το 2026 στα 2,23 δισ. ευρώ, 1,5% χαμηλότερα από το επίπεδο του 2023, σε ευθυγράμμιση με την τρέχουσα καθοδήγηση της εταιρείας, ενώ η αγορά αναμένει μείωση 6%. Ένα άλλο κρίσιμο στοιχείο είναι η στρατηγική διανομής κερδών, με την UBS να προβλέπει επιβεβαίωση διανομής 50% για το 2024, αλλά και περιθώρια αύξησης άνω του 50% για τα έτη 2025-2026. Επιπλέον, ενδιαφέρον θα έχει οποιαδήποτε ένδειξη για τη μίξη μερισμάτων και επαναγορών μετοχών.
Ελκυστική αποτίμηση με P/TNAV 0,9x έναντι απόδοσης ROTE 15,6% για το 2025
Παρά την ανάκαμψη της μετοχής από τα χαμηλά του δ’ τριμήνου του 2023, η UBS θεωρεί ότι η αποτίμηση παραμένει ελκυστική. Παρότι η υποκείμενη κερδοφορία θα μειωθεί καθώς πέφτουν τα επιτόκια, μπορεί να ενισχυθεί σταδιακά λόγω των αυξημένων διανομών, με την απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) να διαμορφώνεται στο 18,8% το 2026, με CET1 στο 14%.
Η UBS ενσωματώνει στη μέτρηση των προσαρμοσμένων κερδών τόσο τις συνήθεις συναλλαγές όσο και τα μη επιτοκιακά έσοδα, σε αντιστοιχία με τις άλλες τράπεζες. Ωστόσο, η εταιρεία χρησιμοποιεί πιο συντηρητική μεθοδολογία στα βασικά της κέρδη, κάτι που εξηγεί γιατί τα προσαρμοσμένα EPS της UBS είναι σημαντικά υψηλότερα από τη συναίνεση της αγοράς.
Διαβάστε επίσης
Πώς η Ινδία μετατρέπεται σε ένα απροσδόκητο πρότυπο για την Ευρώπη
Το “χρυσό” μηνιαίο κόστος ζωής σε 12 μητροπόλεις του κόσμου
Εξοικονομώ για την Αποχέτευση: Επιδοτήσεις έως 1.100 ευρώ για σύνδεση στο δίκτυο
Ακολουθήστε το Powergame.gr στο Google News για άμεση και έγκυρη οικονομική ενημέρωση!
