Ανεβασμένες τιμές στόχους, δίνει για τις ελληνικές τράπεζες και συγκεκριμένα για τις Alpha Bank, Πειραιώς και Εθνική Τράπεζα η Mediobanca, ενώ ξεκίνησε να καλύπτει και την Eurobank με ουδέτερη αξιολόγηση, τοποθετώντας την τιμή στόχο στα 2,80 ευρώ. Όπως υπογραμμίζει η Mediobanca, οι ελληνικές τράπεζες έχουν ένα σημαντικό αναπτυξιακό story, που υποστηρίζεται από τη μακροοικονομική ανάκαμψη της χώρας, μετά από μια περίοδο βαθιάς αναδιάρθρωσης, οδηγώντας στην κανονικοποίηση των υποκείμενων τάσεων.
Ως εκ τούτου, συνεχίζει η τράπεζα, η ισχυρή ανάπτυξη δανείων, οι βελτιωμένες μερισματικές αποδόσεις, οι ανθεκτικοί κεφαλαιακοί δείκτες και οι νέες ευκαιρίες ανάπτυξης αποτελούν παράγοντες που συνεχίζουν να υποστηρίζουν την ανατιμολόγηση των ελληνικών τραπεζών.
Οι τιμές στόχοι της Mediobanca για τις ελληνικές τράπεζες © Mediobanca
Οι κορυφαίες επιλογές της Mediobanca από τις ελληνικές τράπεζες
Η προτίμηση της Mediobanca είναι οι Alpha Bank και Πειραιώς (και οι δύο αναβαθμίζονται σε Outperform):
i) η πρώτη λόγω της πιο ανθεκτικής πορείας των καθαρών εσόδων από τόκους (NII) το 2025,
ii) η δεύτερη λόγω της στρατηγικής ανάπτυξης και διαφοροποίησής της.
Αυτό θα καθησυχάσει την αγορά ως προς τη βιωσιμότητα των μελλοντικών αποδόσεων RoTE, μειώνοντας το χάσμα αποτίμησης σε σχέση με τον κλάδο (30% έκπτωση σε σχέση με τον κλάδο, δηλαδή Alpha στο 0,55x P/TE για 10% σταθερό RoTE και Πειραιώς στο 0,7x P/TE για 14% σταθερό RoTE).
Παρά τις ελκυστικές αποτιμήσεις (0,93x P/TE για 14% RoTE), παραμένει ουδέτερη στην Εθνική Τράπεζα, καθώς η δυναμική των κερδών ανά μετοχή (EPS) επιβραδύνεται και η ορατότητα για τη διάθεση του πλεονάζοντος κεφαλαίου είναι χαμηλή.
Γιατί ξεκίνησε την κάλυψη της Eurobank
Όπως σημειώνει η Mediobanca, η Eurobank είναι η μεγαλύτερη ελληνική τράπεζα μεταξύ των τεσσάρων συστημικών τραπεζών, τόσο από πλευράς συνολικών περιουσιακών στοιχείων όσο και καταθέσεων. Διαθέτει επίσης μεγαλύτερη γεωγραφική διαφοροποίηση σε σχέση με τους ανταγωνιστές της, με το ένα τρίτο των δανείων και πάνω από το 50% των κερδών της να προέρχονται εκτός Ελλάδας, κυρίως από την Κύπρο και τη Βουλγαρία (όπου κατέχει τη 2η και 4η θέση αντίστοιχα).
Η πρόσφατη εξαγορά και ενοποίηση της Ελληνικής Τράπεζας ήταν καθοριστική για τη διαφοροποίηση και την ενίσχυση του αναπτυξιακού προφίλ της τράπεζας. Αναμένουμε ότι η τράπεζα θα συνεχίσει να ενισχύει το αναπτυξιακό της προφίλ μέσω οργανικών και μη οργανικών πρωτοβουλιών.
Ωστόσο, θεωρούμε ότι η Eurobank είναι δίκαια αποτιμημένη (διαπραγματεύεται με δείκτη 0,95x P/TE για το 2025, με σταθερή προσαρμοσμένη απόδοση RoTE 15% την περίοδο 2025-2027), με περιορισμένα περιθώρια περαιτέρω αναβαθμίσεων των κερδών ανά μετοχή (EPS) βραχυπρόθεσμα.
Εστίαση στην επέκταση, ενίσχυση και διαφοροποίηση των επιχειρηματικών μοντέλων
Οι ελληνικές τράπεζες αναπροσανατολίζουν τις στρατηγικές τους προς την επέκταση, την ενίσχυση και τη διαφοροποίηση των επιχειρηματικών τους μοντέλων. Ως εκ τούτου, η δημιουργία εσόδων από προμήθειες βρίσκεται στο επίκεντρο. Η Mediobanca αναμένει αύξηση των εσόδων από προμήθειες με μεσαίο μονοψήφιο ποσοστό για την περίοδο 2024-2027.
Ωστόσο, τα έσοδα από προμήθειες το 2025 θα επηρεαστούν από τα νέα μέτρα της κυβέρνησης για τη μείωση των βασικών τραπεζικών χρεώσεων, οδηγώντας σε χαμηλή μονοψήφια αύξηση. Τέλος, η ενδεχόμενη εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής από την Πειραιώς θα μπορούσε να ξεκλειδώσει περαιτέρω ανάπτυξη και διαφοροποίηση (+5% αύξηση EPS, διψήφια απόδοση RoAC, +3 π.μ. αύξηση εσόδων από προμήθειες/core revenues).
Η Mediobanca σημειώνει τέλος, ότι η εφαρμογή του Δανέζικου Συμβιβασμού (δηλαδή η μετατροπή σε FiCO) είναι καθοριστική για την περαιτέρω αξιοποίηση αυτού του περιουσιακού στοιχείου. Η Eurobank θα μπορούσε να ακολουθήσει παρόμοια στρατηγική αγοράζοντας εκ νέου την Eurolife, κατά την άποψη της τράπεζας.
Διαβάστε επίσης
Οι γυναίκες CEOs που σπάνε τη “γυάλινη οροφή” στη μόδα
