Μέσω… Δανίας ευνοούνται οι εξαγορές και συγχωνεύσεις στον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο, καθώς το Danish Compromise, ο Δανέζικος Συμβιβασμός όπως ακούει ιδιαίτερα συχνά η αγορά τις τελευταίες ημέρες με αφορμή την πρόταση της Τράπεζας Πειραιώς για το 70% της Εθνικής Ασφαλιστικής, διευκολύνει τα M&A «χαλαρώνοντας» την αυστηρότητα των κανόνων της Βασιλείας ΙV.
Πρόκειται για έναν όρο που επιτρέπει στις τράπεζες, οι οποίες κυρίως διατηρούν ή θέλουν να αποκτήσουν θυγατρική εταιρεία στον χώρο των ασφαλειών ή της διαχείρισης κεφαλαίων, να περιορίσουν την κεφαλαιακή επίπτωση στα κεφάλαιά τους μετά την ολοκλήρωση της εξαγοράς. Κατόπιν συγκεκριμένης άδειας του Επόπτη (SSM), οι τραπεζικοί όμιλοι που θέλουν να ενοποιήσουν ασφαλιστική εταιρεία ή να εξαγοράσουν μια εταιρεία asset management, μπορούν να χειριστούν διαφορετικά τη λογιστική εγγραφή της συναλλαγής, αντισταθμίζοντας τον κίνδυνο της επένδυσης, χωρίς να την αφαιρούν πλήρως από τα κεφάλαιά τους.
Αυτό το accounting «παράθυρο» οδηγεί σε μειωμένη επίπτωση κόστους στα κεφάλαια ανά συναλλαγή και όπως είναι προφανές ενθαρρύνει τη διενέργεια εθνικών ή διασυνοριακών εξαγορών. Ονομάστηκε έτσι όταν επί προεδρίας της Δανίας στην ΕΕ είχε προκύψει θέμα «βαριάς επίπτωσης» από τον Κανονισμό της Βασιλείας σε τράπεζες στην ευρωζώνη που είχαν ή ήθελαν να αποκτήσουν ασφαλιστική εταιρεία ή άλλη στον χώρο της διαχείρισης περιουσίας, με αποτέλεσμα οι εξαγορές να αποτελούν αντικίνητρο και να οδηγούν την ασφαλιστική αγορά σε μια εποχή στασιμότητας.
Σήμερα, με τις διασυνοριακές συγχωνεύσεις να είναι το ζητούμενο και με τους τραπεζικούς ομίλους να αναζητούν διακαώς νέα έσοδα από εργασίες, τύπου bancassurance αλλά και asset management, ο Δανέζικος Συμβιβασμός αναμένεται να αναζωπυρώσει την κινητικότητα νέων. Η χρήση της παραπάνω συμβιβαστικής λύσης κάνει την αγορά πιο φθηνή -λόγω της μικρότερης κεφαλαιακής επίπτωσης- με αποτέλεσμα να καθιστά ελκυστικές διάφορες προτάσεις για τον αγοραστή.
Εν προκειμένω, η Τράπεζα Πειραιώς μέσω αυτής της οδού προχωρεί σε υποβολή συγκεκριμένης πρότασης για την εξαγορά του 70% εν τέλει της Εθνικής Ασφαλιστικής, ακριβώς επειδή η κίνηση αυτή θα της προσδώσει αξία, έσοδα και κέρδη, χωρίς να «χτυπάει» αρνητικά στα κεφάλαιά της. Ήδη, αναφέρθηκαν με συγκεκριμένες εκτιμήσεις στο θέμα διεθνείς αναλυτές, με αμφότερες τη Goldman Sachs και τη Mediobanca να υπολογίζουν την κεφαλαιακή επίπτωση σε 150 μονάδες βάσης, που με τη χρήση της δανέζικης οδού, θα περιοριστεί ακόμη περισσότερο (σε επίπεδο χαμηλότερο των 100 μονάδων βάσης).
Πώς οι ευρωπαϊκές τράπεζες αξιοποίησαν τον Δανέζικο Συμβιβασμό
Έχει μεγάλο ενδιαφέρον πώς το Danish Compromise, που πάει να χρησιμοποιηθεί τώρα στην περίπτωση του πιθανού deal Πειραιώς – Εθνικής Ασφαλιστικής, έχει εφαρμοστεί σε άλλες ευρωπαϊκές εξαγορές. Άλλωστε, τα πρώτα δείγματα προς αυτήν την κατεύθυνση έχουν ήδη αρχίσει και γράφουν ιστορία σε βασικούς ευρωπαϊκούς χρηματοπιστωτικούς ομίλους.
Ενδεικτικό παράδειγμα η γαλλική BNP Paribas που εξαγόρασε την AXA IM (τη μονάδα asset management), μέσω της ασφαλιστικής θυγατρικής της BNP Paribas Cardif, με στόχο να καταστεί ο μεγαλύτερος διαχειριστής κεφαλαίων στην Ευρώπη. H συναλλαγή που έκλεισε παραμονές των Χριστουγέννων (2024) αναμένεται να ολοκληρωθεί στα μέσα του έτους και το τίμημα που αντιστοιχεί σε 5,1 δισ. ευρώ θα έχει αντίκτυπο μόλις… 25 μονάδες βάσης στα κεφάλαια της BNP (στον δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας CET1).
Aντίστοιχα, στην Ιταλία, ο τρίτος μεγαλύτερος τραπεζικός όμιλος Banco BPM υπέβαλε προσφορά για την Anima Holding μέσω της ασφαλιστικής της μονάδας Banco BPM Vita. Η Banco BPM κατέχει ήδη το 22% της Anima και ο σκοπός της πρότασης εξαγοράς είναι να πολλαπλασιάσει τα κέρδη της από νέες αγορές, σε περιβάλλον αποκλιμάκωσης επιτοκίων. Μάλιστα, όπως έχει αναφέρει στο Reuters πηγή του ιταλικού ομίλου, με την ολοκλήρωση της ενοποίησης, η Τράπεζα θα έχει παραπάνω από το 45% των εσόδων της να προέρχεται από προμήθειες (σήμερα 37%).
Για τη σύγκριση και μόνο, σήμερα τα έσοδα προμηθειών της Τράπεζας Πειραιώς είναι στο 23%, με στόχο αν και εφόσον ευοδωθεί η εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής, το ποσοστό αυτό να αυξηθεί στο 30%.
Δανείζομαι τη φράση του αναλυτή κινητών αξιών της Mediobanca, Andrea Filtri, ο οποίος φαίνεται να είπε εν ευθέτω χρόνω αναφερόμενος στον Δανέζικο Συμβιβασμό: «Το κάποτε απαγορευμένο όνειρο έγινε τώρα πραγματικότητα, ανοίγοντας καινούργιους ορίζοντες για εξαγορές και συγχωνεύσεις». Άλλωστε ο ίδιος ήταν που προχώρησε σ’ έναν μαθηματικό υπολογισμό: Τα 5,2 δισ. δολάρια που πλήρωσε για το deal της AXA η BNP, θα κόστιζε στον γαλλικό όμιλο 65 μονάδες βάσης στα κεφάλαιά του, αντί για μόλις 25 μονάδες…
Διαβάστε επίσης
Οι εξαγωγές στις ΗΠΑ υπό τον φόβο των δασμών
Πώς το “μικρόβιο” της πολιτικής διεισδύει στο νεανικό κοινό του TikTok
Γερμανία: Πώς θα αντιμετωπιστεί το φαινόμενο της “σκοτεινής άπνοιας”
