Axia για Εθνική: Διατηρεί το ''buy'' και τιμή στόχο στα 10,50 ευρώ

Επαναλαμβάνει τη σύστασή της για «αγορά» στην μετοχή της Εθνικής Τράπεζας η Axia, ενώ παράλληλα αφήνει και αμετάβλητη την τιμή στόχο στα 10,50 ευρώ σε σχέση με το προηγούμενο report της, την ίδια ώρα που η μετοχή στο κλείσιμο της Παρασκευής στο Χρηματιστήριο Αθηνών βρέθηκε στα 7,38 ευρώ. Όλα αυτά, καθώς η Εθνική Τράπεζα έχει ανακοινώσει ισχυρά οικονομικά αποτελέσματα στο β’ τρίμηνο, με την Axia να αναμένει πως η τράπεζα θα συνεχίσει τη συνολική θετική της πρόοδο με την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων του γ’ τριμήνου στις 7 Νοεμβρίου.

Οι περισσότεροι αναμένουν ότι τα NII (καθαρά έσοδα από τόκους) θα παρουσιάσουν συρρίκνωση της τάξης του 2% περίπου σε τριμηνιαία βάση, 0,7% χαμηλότερα σε σύγκριση με τις προβλέψεις της Axia. Η πρόβλεψη αυτή υποστηρίζεται από τον ισχυρό όγκο δανείων παρά την καλοκαιρινή εποχικότητα του τριμήνου.

Η Axia προβλέπει ότι τα έσοδα από αμοιβές και προμήθειες θα παραμείνουν σε γενικές γραμμές σε παρόμοια επίπεδα με το προηγούμενο τρίμηνο, παρά την καλοκαιρινή εποχικότητα, με την κίνηση αυτή να οφείλεται κυρίως στην ανάκαμψη της επέκτασης των χορηγήσεων, καθώς θεωρεί ότι η ανάπτυξη θα συνεχιστεί τόσο από τις επιχειρήσεις όσο και από το κομμάτι της λιανικής, καθώς και από τις σταυροειδείς πωλήσεις επενδυτικών προϊόντων που εκτιμάει ότι θα συνεχιστούν σε υψηλούς ρυθμούς.

Το κόστος αναμένεται να παραμείνει σε γενικές γραμμές αμετάβλητο, με τη συναίνεση να δείχνει αύξηση περίπου 1% σε σύγκριση με τις εκτιμήσεις της Axia. Αναμένει επίσης ότι το κόστος κινδύνου θα συνεχίσει την πορεία του προς την ομαλοποίηση, φτάνοντας τις 58bps στα νούμερά της για το γ’ τρίμηνο, καθώς η Axia λαμβάνει επίσης υπόψη τον μηδενικό σχηματισμό NPEs και ως εκ τούτου αναμένει μια μικρή πτώση του δείκτη NPEs στο 3,1%, λόγω της αύξησης του χαρτοφυλακίου δανείων σε συνδυασμό με τις θεραπεύσεις και τις διαγραφές. Συνολικά, εκτιμάει ότι στο γ’ τρίμηνο το προσαρμοσμένο RoTE θα ανέλθει στο 15,7% (οι εκτιμήσεις της αγοράς είναι στο 15,6%).

Axia: Τα σημεία εστίασης στην ενημέρωση της Εθνικής Τράπεζας

Σύμφωνα με την Axia, κατά τη διάρκεια της τηλεδιάσκεψης μετά τη δημοσίευση των αποτελεσμάτων του γ’ τριμήνου, οι επενδυτές θα πρέπει να αναζητήσουν λεπτομέρειες σχετικά με:

α) οποιαδήποτε νέα καθοδήγηση για τα NII που θα μπορούσε να προκύψει από νέες παραδοχές σχετικά με τα επιτόκια της ΕΚΤ

β) τις τάσεις δανεισμού του τριμήνου και την πιστωτική επέκταση της Εθνικής Τράπεζας καθώς και τις προοπτικές του δανειακού χαρτοφυλακίου με βάση την πρόοδο της αναμενόμενης σειράς δανείων στις επόμενες περιόδους και τον τρόπο με τον οποίο η αγορά RPL θα ενσωματωθεί στο επιχειρηματικό τους σχέδιο,

γ) τις τάσεις αύξησης των καταθέσεων, καθώς και τυχόν αλλαγές στο μείγμα καταθέσεων,

δ) τυχόν σχόλια αναφορικά με ένα σχέδιο ταχύτερης μείωσης του αναβαλλόμενου φόρου (DTC)

ε) ενημερώσεις σχετικά με τα μεσοπρόθεσμα στρατηγικά σχέδια της τράπεζας για την αξιοποίηση των κορυφαίων στην αγορά πλεοναζόντων κεφαλαίων της και πιθανών ερωτημάτων σχετικά με την ενίσχυση των αποδόσεων των μετόχων, είτε μέσω ενός προγράμματος επαναγοράς, είτε μέσω αύξησης του δείκτη διανομής του ομίλου, είτε μέσω ενός συνδυασμού και των δύο.

Επιπλέον η Axia αναμένει:

Πιστωτική επέκταση

Η Εθνική Τράπεζα θα παρουσιάσει περίπου 1,5% διαδοχική πιστωτική αύξηση των καθαρών δανείων για το γ’ τρίμηνο, κυρίως λόγω της αύξησης των χαρτοφυλακίων λιανικής και επιχειρήσεων του ομίλου, καθώς ο αντίκτυπος των πρόωρων αποπληρωμών αρχίζει να εξασθενεί. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Axia, το χαρτοφυλάκιο δανείων PE στο τρίμηνο ανέρχεται σε περίπου 31 δισ. ευρώ.

Διαχείριση κόστους και ψηφιακός μετασχηματισμός

Η τράπεζα εφαρμόζει ένα φιλόδοξο σχέδιο μετασχηματισμού της πληροφορικής και της ψηφιακής τεχνολογίας, με σημάδια βελτίωσης της αποδοτικότητας και της εξυπηρέτησης των πελατών να έχουν ήδη φανεί. Η Axia αναμένει πως η Εθνική Τράπεζα θα συνεχίσει να επανεπενδύει τα κέρδη προς το σχέδιο αυτό, γεγονός που ουσιαστικά θα δείξει ότι το κόστος μπορεί να είναι ελαφρώς αυξημένο στα επόμενα τρίμηνα, παρά τις συνεχείς αυστηρές δράσεις διαχείρισης του κόστους. Τα οφέλη που θα μπορούσαν να προκύψουν από αυτό το σχέδιο μετασχηματισμού εκτός από την εμπειρία των πελατών, θα μπορούσαν να περιλαμβάνουν πρόσθετη ενίσχυση των καθαρών εσόδων από προμήθειες, ενίσχυση των προσπαθειών διασταυρούμενων πωλήσεων, σύναψη στρατηγικών συνεργασιών, καθώς και δημιουργία νέων προϊόντων και υπηρεσιών για επιχειρήσεις και ιδιώτες που θα μπορούσαν να αυξήσουν το μερίδιο αγοράς και την εμβέλεια του ομίλου.

Ενημέρωση σχετικά με τη μεσοπρόθεσμη στρατηγική και την ανταμοιβή των μετόχων

Η Εθνική Τράπεζα διαθέτει υψηλά πλεονάζοντα κεφάλαια CET1. H Axia θα επιθυμούσε μια ενημέρωσε από τη διοίκηση σχετικά με τα πιθανά σχέδια χρήσης των πλεοναζόντων κεφαλαιακών επιπέδων, όπως η ενίσχυση των ευκαιριών διασυνοριακού δανεισμού μέσω κοινοπραξιών ή η υποστήριξη μεγάλων ελληνικών επιχειρήσεων στο εξωτερικό, ή η στόχευση και απόκτηση RPLs.

Eπίσης θα ήθελε μια ενημέρωση σχετικά με τις πιθανές επερχόμενες επαναγορές και τις προοπτικές του δείκτη αποπληρωμής, καθώς η διοίκηση είχε δηλώσει προηγουμένως τις προθέσεις της να τον αυξήσει σταδιακά. Αναμένει επίσης τυχόν σχόλια γύρω από έναν πιθανό μηχανισμό ταχύτερης απόσβεσης του αναβαλλόμενου φόρου και πώς αυτό θα μπορούσε να επηρεάσει τη μελλοντική κατανομή CET1. Η Αxia υπενθυμίζει ότι στους αριθμούς της έχει ήδη λάβει υπόψη την επιταχυνόμενη απόσβεση DTC, μειώνοντας τον αναβαλλόμενο φόρο με διπλάσιο ρυθμό σε σχέση με τις προηγούμενες εκτιμήσεις της. Εκτιμάει ότι ο DTC της NBG θα διαμορφωθεί στο 29% περίπου μέχρι το 2026 (έναντι 37% περίπου στις προηγούμενες εκτιμήσεις της).

Διαβάστε επίσης

Στο ΣτΕ προσφεύγει η Goldair για το Λιμάνι του Βόλου

Συνεργασία Hewlett Packard με Sani/Ikos

ΔΕΗ: Γιατί αποφάσισε την ακύρωση ιδίων μετοχών, η νέα θυγατρική