THEPOWERGAME
Σύσταση buy για την μετοχή της Alpha Bank και τιμή στόχο αμετάβλητο στα 2,30 ευρώ διατηρεί η Axia επαναλαμβάνοντας τη θετική προοπτική αναμένοντας ισχυρά αποτελέσματα για το 1ο τρίμηνο του 2024.
Ειδικότερ, η Axia προβλέπει ότι μετά τα ισχυρά αποτελέσματα του 4ου τριμήνου του 23 η Alpha Βανκ θα δημοσιεύσει άλλο ένα καλό σετ τριμηνιαίων αποτελεσμάτων στις 16 Μαΐου. Η κοινή γνώμη αναμένει ότι το NII θα σημειώσει πτώση κατά περίπου 4% σε τριμηνιαία βάση, ενώ οι δικοί μας αριθμοί δείχνουν μείωση κατά περίπου 5% (βλ. Παράρτημα για αναλυτικές εκτιμήσεις), σε ένα εποχικά ασθενέστερο τρίμηνο και την επίδραση της ανατιμολόγησης των καταθέσεων στο απόθεμα των προθεσμιακών καταθέσεων, η οποία πραγματοποιείται με βραδύτερο ρυθμό από τον αναμενόμενο.
Επιπλέον, το κόστος που σχετίζεται με την έκδοση προνομιούχων τίτλων ύψους 400 εκατ. ευρώ τον Φεβρουάριο θα οδηγήσει σε υψηλότερα έξοδα τόκων που θα επηρεάσουν το NII. Εκτιμούμε ότι τα έσοδα από αμοιβές και προμήθειες θα είναι επίσης ασθενέστερα σε τριμηνιαία βάση (συναίνεση σε περίπου -5% και AXIAe σε περίπου -4%) λόγω της εποχικότητας, η οποία ωστόσο υποστηρίζεται από την αυξημένη επενδυτική δραστηριότητα και τις συναλλαγές.
Συνολικά, η Axia αναμένει αύξηση στη γραμμή του κόστους λόγω χαμηλότερων αμοιβών των ταμείων εξυγίανσης, σε γενικές γραμμές σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της οδού. Ξεχωριστά, εκτιμούμε ότι το κόστος κινδύνου (συμπεριλαμβανομένων των τελών εξυπηρέτησης) θα ξεκινήσει το έτος στο 0,77%, ή 3 μονάδες βάσης κάτω από τη συναίνεση, λόγω της μη δημιουργίας NPEs και καθώς ο όμιλος συνεχίζει την πορεία του προς την εξυγίανση του ισολογισμού.
Επίσης αναμένει ότι ο δείκτης NPE της ALPHA θα παραμείνει αμετάβλητος για το 1ο τρίμηνο του 24 στο 6%, ενώ το consensus εκτιμά μείωση κατά 2,4%, αφήνοντας τον δείκτη στο 5,9%.
Η Axia θεωρεί ότι οι επενδυτές θα πρέπει να αναζητήσουν λεπτομέρειες έναντι:
α) τις αναμενόμενες επιπτώσεις των τάσεων δανεισμού σε ολόκληρο τον κλάδο στην πιστωτική επέκταση του ομίλου και τη στρατηγική του για την αντιμετώπισή τους, καθώς και τυχόν ενδείξεις σχετικά με την αναμενόμενη αγωγιμότητα της πιστωτικής επέκτασης τα επόμενα τρίμηνα,
β) τη συρρίκνωση του πιστωτικού περιθωρίου, η οποία γίνεται πιο εμφανής καθώς ο εγχώριος ανταγωνισμός εντείνεται,
γ) τα beta καταθέσεων που αυξάνονται αλλά παραμένουν χαμηλά σε απόλυτο και ιστορικό επίπεδο, καθώς και το μείγμα και την εξέλιξη των καταθέσεων,
δ) τις ενημερώσεις γύρω από την περαιτέρω εξυγίανση του ισολογισμού, και
ε) τον ισχυρότερο δείκτη κεφαλαίων CET1 pro-forma για την ολοκλήρωση των έργων (AXIAe +9 μ.β. πάνω από τη συναίνεση στο 15%), καθώς και την καθοδήγηση της διοίκησης σχετικά με την αντιμετώπιση των ημερολογιακών προβλέψεων ύψους 70 εκατ. ευρώ.
Τέλος, ενημερώνει σχετικά με τη στρατηγική προσέγγιση της διοίκησης για την αξιοποίηση της εταιρικής σχέσης με την UCG και καθοδήγηση σχετικά με την πρόοδο των συζητήσεων με τη ρυθμιστική αρχή όσον αφορά την αναμενόμενη διανομή μερίσματος το 2024 (υπολογίζουμε ένα ποσοστό διανομής 15% από τα κέρδη του FY23, με την επιφύλαξη των ρυθμιστικών εγκρίσεων). Η ALPHA διαπραγματεύεται στο 0,49x TE FY25 για εκτιμώμενο RoTE adj. FY25 12,6%. Επαναλαμβάνουμε την αξιολόγηση Buy με αμετάβλητο TP στα 2,30 ευρώ.
Βασικοί τομείς που πρέπει να προσέξετε το 1ο τρίμηνο του 24
-Επέκταση του δανεισμού: Η ALPHA αναμένεται να ακολουθήσει τις τάσεις της αγοράς για ένα εποχικά ασθενέστερο τρίμηνο όσον αφορά την πιστωτική επέκταση. Ωστόσο, εκτιμούμε ότι η επίδραση των πρώιμων εκταμιεύσεων θα αντισταθμιστεί από την πιστωτική ανάπτυξη που θα συμπληρωθεί από το εταιρικό χαρτοφυλάκιο του ομίλου και τον καταναλωτικό δανεισμό. Ως εκ τούτου, τα PEs για το 1ο τρίμηνο του 24 με βάση τους αριθμούς μας διαμορφώνονται σε περίπου 30 δισ. ευρώ, λαμβάνοντας υπόψη μια πιστωτική επέκταση κατά περίπου 1% (+360 εκατ. ευρώ) για το τρίμηνο.
-Ανθεκτική τιμολόγηση των καταθέσεων: Το κόστος των καταθέσεων αναμένεται να συνεχίσει να αυξάνεται, αλλά εξακολουθεί να παραμένει σχετικά χαμηλό σε σύγκριση με τις αντίστοιχες χώρες του ευρώ (τόσο τα επιτόκια όσο και η μετατόπιση στις προθεσμιακές καταθέσεις παραμένουν χαμηλά). Αυτό αντανακλά την υποκείμενη δομή του τραπεζικού τομέα, που χαρακτηρίζεται από χαμηλά ΜΕΔ και σημαντικό ποσοστό καταθέσεων λιανικής. Το χαμηλό beta των καταθέσεων είναι άλλος ένας παράγοντας που επιτρέπει στα ΝΙΙ να παραμείνουν υψηλότερα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα, το οποίο υποστηρίζεται περαιτέρω από τα αυξημένα επιτόκια.
Τα ισχυρά αποτελέσματα θα πρέπει επίσης να ενισχύσουν το κεφάλαιο: Καθώς αναμένουμε ότι τα ΝΙΙ θα διατηρήσουν τη δυναμική τους σε υψηλότερα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα επιτόκια σε συνδυασμό με την οργανική ανάπτυξη, εκτιμούμε ότι ο δείκτης CET1 του ομίλου θα διαμορφωθεί στο 15%, σε γενικές γραμμές σύμφωνα με τις εκτιμήσεις συναίνεσης. Αυτό θα πρέπει να αυξήσει το διαθέσιμο πολεμικό κεφάλαιο του ομίλου για να συνεχίσει να αναπτύσσεται και να ανοίξει το δρόμο για την ανταμοιβή των μετόχων.
Η ποιότητα του ενεργητικού θα παραμείνει ευνοϊκή: Εκτιμούμε ότι ο δείκτης NPEs της ALPHA θα παραμείνει αμετάβλητος σε τριμηνιαία βάση, λόγω μηδενικού σχηματισμού NPEs. Εκτιμούμε ότι η ALPHA θα συνεχίσει την εξυγίανση του ισολογισμού της τα επόμενα τρίμηνα με την πρώτη πτώση να καταγράφεται το 2ο τρίμηνο του 24 στους αριθμούς μας (δείκτης NPE AXIAe FY24 στο 4,8%).
Η μακροπρόθεσμη ανοδική πορεία της φιλίας: Μετά την ανακοίνωση της συγχώνευσης των θυγατρικών ROM της ALPHA και της UCG και της εμπορικής συνεργασίας που σχηματίστηκε με την AlphaLife, θα αναμένουμε με ενδιαφέρον τις ενημερώσεις σχετικά με τη στρατηγική προσέγγιση της διοίκησης για την περαιτέρω αξιοποίηση αυτής της συνεργασίας.
Το 1ο τρίμηνο του 24 θα πρέπει να υπογραμμίσει τα σταθερά θεμελιώδη μεγέθη του ομίλου και τις δυνατότητες ανόδου. Ένα ακόμη ισχυρό σύνολο αποτελεσμάτων θα πρέπει να καθησυχάσει την αγορά σχετικά με τα θεμελιώδη μεγέθη της τράπεζας. Επαναλαμβάνουμε τη θετική μας προοπτική για την ALPHA, με αμετάβλητο TP στα 2,30 ευρώ και αξιολόγηση Buy. Η μετοχή διαπραγματεύεται σε ελκυστική τιμή 0,49x P/TE FY25, για εκτιμώμενο 12,6% adj. RoTE FY25.
Διαβάστε επίσης:
Κυρανάκης: Χαμηλό το ποσοστό των δηλώσεων στο Κτηματολόγιο
Κτηματολόγιο: Σε διαδικασία διόρθωσης δηλώσεις στη Λευκάδα
Νέες ενεργειακές ισορροπίες από τις εκλογικές ανατροπές στη Βαλκανική
Ακολουθήστε το Powergame.gr στο Google News για άμεση και έγκυρη οικονομική ενημέρωση!
