THEPOWERGAME
Η Τράπεζα Πειραιώς πρόκειται να ανακοινώσει τα αποτελέσματά της για το α’ τρίμηνο του 2024 στις 30 Απριλίου πριν από το άνοιγμα της αγοράς. Μετά από τα εξαιρετικά αποτελέσματα του 4ου τριμήνου του 2023, η AXIA αναμένει ότι ο όμιλος θα συνεχίσει τη συνολική θετική του πορεία.
Η καταρτισμένη συναίνεση αναμένει ότι τα καθαρά έσοδα από επενδύσεις (net income) θα σημειώσουν πτώση 2% το 1ο τρίμηνο του 2024, σε γενικές γραμμές σύμφωνα με την AXIAe στο -1% σε τριμηνιαία βάση, καθώς το καθαρό περιθώριο επιτοκίου (NIM) επί του ενεργητικού αυξάνεται στο 2,80% (από 2,77% το 4ο τρίμηνο του 23). Αυτή η πρόβλεψη λαμβάνει υπ’ όψιν παράγοντες όπως τα έξοδα τόκων που σχετίζονται με την έκδοση Tier II τον Ιανουάριο και την επίδραση των μη ληξιπρόθεσμων διαρθρωτικών αντισταθμίσεων.
Στα νούμερά της AXIA, εκτιμάται ότι τα έσοδα από αμοιβές και προμήθειες θα συνεχίσουν τη θετική τους τάση αντιπροσωπεύοντας αύξηση +2% το 1ο τρίμηνο του 24 σε σχέση με το 4ο τρίμηνο του 2023, κυρίως λόγω της αυξημένης επενδυτικής δραστηριότητας και των συναλλαγών, ενώ η συναίνεση υποδεικνύει συρρίκνωση -3% σε τριμηνιαία βάση (AXIAe NFI επί του ενεργητικού στο 0,78% έναντι 0,74% το 4ο τρίμηνο του 23).
Επιπλέον, ένα έκτακτο έξοδο ύψους 43 εκατ. ευρώ λογίζεται για τις αμοιβές τοποθέτησης για την πώληση του 27% του μεριδίου του ΤΧΣ στον όμιλο. Όσον αφορά στο κόστος, διατηρούμε τα λειτουργικά έξοδα σταθερά σε ετήσια βάση, καθώς η εποχικότητα του 4ου τριμήνου του 2023 εξασθενεί, σύμφωνα με τη συναίνεση. Επιπλέον, η AXIA δεν υπολογίζει οργανικό σχηματισμό μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPEs), καθώς ο όμιλος συνεχίζει την πορεία του προς την περαιτέρω εξυγίανση του ισολογισμού μέσω θεραπείας, διαγραφών και πωλήσεων.
Αυτό θα οδηγήσει σε συνδυασμένο λειτουργικό δείκτη (CoR) της τάξης του 0,80%, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της συναίνεσης. Αυτό αφήνει το απόθεμα και τον δείκτη NPE αμετάβλητο σε διαδοχική βάση και σύμφωνο με τις εκτιμήσεις της αγοράς στο 3,5%. Αναμένεται ότι η Τράπεζα Πειραιώς θα παρουσιάσει αποδοτικότητα ιδίων κεφαλαίων (RoTE) adj. 15,3% σε κανονική βάση φορολογικού συντελεστή.
AXIA: Οι βασικοί τομείς στους οποίους θα εστιάσει στην τηλεδιάσκεψη της Πειραιώς
- οι αναμενόμενες επιπτώσεις των τάσεων δανεισμού σε επίπεδο κλάδου στην πιστωτική επέκταση της Πειραιώς και η στρατηγική του ομίλου για την αντιμετώπισή τους,
- η συρρίκνωση του πιστωτικού περιθωρίου, η οποία γίνεται πιο εμφανής καθώς ο εγχώριος ανταγωνισμός εντείνεται,
- τα beta καταθέσεων που αναμένεται να αυξηθούν αλλά παραμένουν χαμηλά σε διαρθρωτικές βάσεις και
- τυχόν αλλαγές στο μείγμα καταθέσεων.
Η Τράπεζα Πειραιώς παραμένει η τράπεζα της Ελλάδας με τις καλύτερες επιδόσεις από έτος σε έτος (+c. 25%), αλλά εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με ελκυστικό πολλαπλασιαστή 0,63x P/TE FY25 για εκτιμώμενο RoTE FY25 περίπου 14,3% (καθώς η κεφαλαιακή βάση ομαλοποιείται). Επαναλαμβάνουμε την αξιολόγηση Buy με αμετάβλητο TP στα 5,00 ευρώ.
Η AXIA προβλέπει ότι η Πειραιώς θα παρουσιάσει συνολικά καλά αποτελέσματα. Οι εκτιμήσεις της κάνουν λόγο για RoTE 15,3%, με βάση τον κανονικοποιημένο φορολογικό συντελεστή, συνεχή κερδοφορία και ελαφρώς υψηλότερο κόστος κινδύνου.
Βασικά σημεία στα οποία θα πρέπει να επικεντρωθούν οι επενδυτές κατά τη διάρκεια της τηλεδιάσκεψης:
- Πιστωτική επέκταση
Αναμένουμε ότι η TPEIR θα ευθυγραμμιστεί με τις ευρύτερες τάσεις δανεισμού της αγοράς και θα σημειώσει συρρίκνωση των ακαθάριστων δανείων κατά περίπου 2% σε τριμηνιαία βάση σύμφωνα με τη συναίνεση, ακολουθώντας ένα αδύναμο εποχικό πρότυπο. Ωστόσο, αναμένουμε ότι η τάση αυτή θα αντιστραφεί από το 2ο τρίμηνο του 24 και μετά. Αυτή η αντιστροφή θα οφείλεται πιθανότατα στη θετική επίδραση του RRF και στο αυξημένο μερίδιο αγοράς του ομίλου στον επιχειρηματικό τομέα των ΜΜΕ. Υπενθυμίζουμε ότι η διοίκηση έχει καθοδηγήσει για ένα ισχυρό pipeline έργων, το οποίο θεωρούμε ότι θα αποτελέσει μια σταθερή βάση για τον όμιλο ώστε να επιτύχει τους ετήσιους στόχους του.
- Ανθεκτική τιμολόγηση καταθέσεων για τη στήριξη της αύξησης του ΝΙΙ
Το κόστος καταθέσεων παρουσίασε μικρή αύξηση πρόσφατα, αλλά αναμένεται να παραμείνει σημαντικά χαμηλότερο από το αναμενόμενο, υποδεικνύοντας τα ισχυρά θεμέλια του τραπεζικού τομέα, που χαρακτηρίζεται από χαμηλά ΜΕΔ και σημαντικό ποσοστό καταθέσεων λιανικής. Το σχετικά χαμηλό beta των καταθέσεων θα συνεχίσει να συμβάλλει στην υψηλότερη για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα αύξηση του NII. Δεν αναμένουμε σημαντικές αλλαγές στο μείγμα καταθέσεων για το 1ο τρίμηνο του 24.
- Η ποιότητα των στοιχείων ενεργητικού θα παραμείνει ισχυρή και θα υποστηριχθεί από την προσεκτική προσέγγιση της CoR
Εκτιμάται ότι ο όμιλος θα διατηρήσει τον δείκτη NPE στο 3,5% (σταθερό σε σχέση με το τρίμηνο) με μηδενικό σχηματισμό NPE, με την κάλυψη των ταμειακών διαθεσίμων να αυξάνεται στο 65% περίπου, γεγονός που σημαίνει ότι η ποιότητα των στοιχείων ενεργητικού δεν θα πρέπει πλέον να προκαλεί ανησυχία. Επιπλέον, θα καλωσορίζαμε τα σχόλια της διοίκησης σχετικά με τη στρατηγική του ομίλου όσον αφορά τα εγγυημένα από το κράτος δάνεια, ιδίως όσον αφορά την ταξινόμησή τους ως NPEs ή την εφαρμογή ημερολογιακών προβλέψεων. Ξεχωριστά, εκτιμούμε ότι το κόστος κινδύνου θα διαμορφωθεί στο 0,86% περίπου για το 1ο τρίμηνο του 24, λαμβάνοντας υπόψη ότι ενσωματώνει πρόσθετα έξοδα εξυπηρέτησης και κόστος προστασίας για συνθετικές τιτλοποιήσεις (στόχος του TPEIR για το οικονομικό έτος 24 στο 0,8% περίπου).
Οι κεφαλαιακοί δείκτες θα λειτουργήσουν ως άλλος καταλύτης | Εκτιμούμε ότι η βελτιωμένη κεφαλαιακή θέση CET1 (AXIAe στο 13,6% για το 1ο τρίμηνο του 24, +40 μ.β. διαδοχικά) θα πρέπει να ανοίξει το δρόμο για την TPEIR να πληρώσει μέρισμα από τα κέρδη του FY23, με την επιφύλαξη των κανονιστικών εγκρίσεων.
Ακολουθήστε το Powergame.gr στο Google News για άμεση και έγκυρη οικονομική ενημέρωση!
