THEPOWERGAME
Η Τράπεζα της Αγγλίας θα δημοσιεύσει την Παρασκευή μια πολυαναμενόμενη επισκόπηση του πρώην προέδρου της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ, Fed, Μπεν Μπερνάνκι, (Ben Bernanke) η οποία θα μπορούσε να οδηγήσει σε σημαντικές αλλαγές στη χάραξη της νομισματικής της πολιτικής.
Η επανεξέταση ξεκίνησε το περασμένο καλοκαίρι για να αξιολογήσει τους αγώνες της Τράπεζας να προβλέψει με ακρίβεια την τεράστια παγκόσμια έξαρση του πληθωρισμού, μετά την εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία. Αυτό είχε ως αποτέλεσμα η Bank of England, να αργήσει πολύ να αυξήσει τα επιτόκια και στη συνέχεια να αναγκαστεί να αυξήσει το βασικό της τραπεζικό επιτόκιο σε υψηλό 15 ετών, στο 5,25%.
Με τον πληθωρισμό να μειώνεται τώρα ταχύτερα από ό,τι είχε προβλέψει η MPC, ορισμένοι οικονομολόγοι υποστήριξαν ότι η Τράπεζα διαπράττει το ίδιο λάθος προς την αντίθετη κατεύθυνση – με το να είναι τώρα αργή στο σημείο να μειώσει τα επιτόκια, ακόμη και όταν η οικονομία ισοπεδώνεται.
Αξίζει να σημειωθεί ότι ο Μπερνάνκι κέρδισε το 2022 το Νόμπελ Οικονομίας μαζί με δύο άλλους ακαδημαϊκούς, για την έρευνά τους σχετικά με τον ρόλο των τραπεζών και τις οικονομικές κρίσεις που δημοσιεύθηκε στις αρχές της δεκαετίας του 1980 και η οποία βοήθησε στην αντιμετώπιση της χρηματοπιστωτικής κρίσης 25 χρόνια αργότερα. Ο Μπερνάνκι ήταν επικεφαλής της Fed όταν ξέσπασε η μεγάλη κρίση του 2008 και ο άνθρωπος που εισήγαγε την ανορθόδοξη πολιτική της ποσοτικής χαλάρωσης (QE).
Oι συστάσεις Μπερνάνκι
Όπως γράφει το CNBC, σε ένα ερευνητικό σημείωμα που δημοσιεύτηκε την Τρίτη, η Goldman Sachs πρότεινε ότι οι συστάσεις του Μπερνάνκι θα επικεντρωθούν σε δύο βασικούς τομείς. Ο πρώτος αφορά τον τρόπο με τον οποίο η Τράπεζα της Αγγλίας επικοινωνεί την αβεβαιότητα γύρω από τις κεντρικές της προβλέψεις.
«Αναμένουμε ότι ο Μπερνάνκι θα συστήσει ότι το διάγραμμα των ανεμιστήρων θα πρέπει να λάβει λιγότερο σημαντικό ρόλο ή να αποσυρθεί εντελώς, ενώ θα προτείνει στην Τράπεζα να χρησιμοποιεί εκτενέστερα τα εναλλακτικά σενάρια», αναφέρουν οι οικονομολόγοι της Goldman Jari Stehn και James Moberly.
«Πιστεύουμε ότι η ανάλυση σεναρίων θα επικοινωνούσε με μεγαλύτερη σαφήνεια την αιρεσιμότητα των προβλέψεων, θα βοηθούσε στη μετάδοση της αβεβαιότητας και θα αντιπροσώπευε καλύτερα το εύρος των απόψεων της Επιτροπής».
Το «διάγραμμα ανεμιστήρα» είναι η μακροχρόνια μέθοδος της Τράπεζας για την παρουσίαση της κατανομής πιθανοτήτων που αποτελεί τη βάση των προβλέψεων για τον πληθωρισμό.
«Ωστόσο, ορισμένες από τις πληροφορίες που θα περιείχαν τα σενάρια αποτυπώνονται ήδη στην κρίση της MPC σχετικά με τη διασπορά κινδύνου και στις ανακοινώσεις των μελών της MPC», πρόσθεσε ο Stehn.
Η Deutsche Bank υποστήριξε επίσης ότι αυτό θα αποτελέσει κεντρικό σημείο της αξιολόγησης του Μπερνάνκι. Ο ανώτερος οικονομολόγος, Sanjay Raja, πρότεινε σε σημείωμά του την περασμένη εβδομάδα ότι θα μπορούσε να συστήσει μια προσέγγιση με βάση το σενάριο κατά τη διάρκεια εξωγενών σοκ.
Το κεντρικό πρόβλημα για την Τράπεζα της Αγγλίας
Ένα κεντρικό πρόβλημα για την Τράπεζα της Αγγλίας και άλλες μεγάλες κεντρικές τράπεζες σε όλο τον κόσμο μετά την πανδημία Covid-19 ήταν η ποσοτικοποίηση των ανοδικών κινδύνων για τις προβλέψεις του πληθωρισμού από τις διαταραχές της παγκόσμιας αλυσίδας εφοδιασμού, είτε από τα λουκέτα και τις επακόλουθες εμπλοκές της ζήτησης είτε από τον πόλεμο στην Ουκρανία.
Τα διαγράμματα ανεμιστήρων ανέλαβαν το κύριο βάρος της ευθύνης για την αποτυχία της MPC να παρακολουθήσει αυτές τις πληθωριστικές πιέσεις και ο Raja προβλέπει ότι «πιθανότατα θα εγκαταλειφθούν στο μέλλον».
«Μια πιθανή σύσταση που θα μπορούσε να προέλθει από την αναθεώρηση του Μπερνάνκι θα μπορούσε να είναι η υιοθέτηση από τη MPC αναλύσεων βάσει σεναρίων σε περιόδους όπου εξωγενείς κλυδωνισμοί αυξάνουν την αβεβαιότητα γύρω από τις κεντρικές προβλέψεις της Τράπεζας», δήλωσε.
«Η χρήση εναλλακτικών σεναρίων θα επέτρεπε επίσης να αντικατοπτρίζονται πιο επίσημα οι διαφορετικές απόψεις στην επιτροπή (π.χ., hawkish vs dovish κίνδυνοι όπως αντικατοπτρίζονται στην τρέχουσα σύνθεση της MPC)».
Αλλαγή της πορείας διαμόρφωσης των επιτοκίων
Ο δεύτερος τομέας εστίασης, σημειώνει η Goldman, είναι πιθανό να είναι η πορεία διαμόρφωσης των επιτοκίων. Η Τράπεζα δημοσιεύει επί του παρόντος δύο προβλέψεις για το ΑΕΠ, το ποσοστό ανεργίας και τον πληθωρισμό – μία με βάση την πορεία των επιτοκίων που υποδηλώνει η αγορά και μία άλλη με την παραδοχή σταθερών επιτοκίων.
Αυτό διαφέρει από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, η οποία συντάσσει μια ενιαία πρόβλεψη με βάση την υποτιθέμενη από την αγορά πορεία των επιτοκίων, και από τη Fed, η οποία παρουσιάζει ένα «dot plot »μέσω του οποίου κάθε μέλος της διαγράφει την πορεία της πολιτικής της, του πληθωρισμού, του πραγματικού ΑΕΠ και της απασχόλησης.
«Αν και δεν αποκλείεται ο Μπερνάνκι να συστήσει στη MPC να υιοθετήσει ένα «dot plot »ή να δημοσιεύσει μια πρόβλεψη της Επιτροπής για το επιτόκιο πολιτικής, θεωρούμε ότι αυτό είναι λιγότερο πιθανό. Το μειονέκτημα του να δοθεί μια πρόβλεψη για το επιτόκιο πολιτικής θα ήταν ότι θα μπορούσε να παρερμηνευθεί ως δέσμευση σε μια συγκεκριμένη πορεία επιτοκίων», σημείωσε ο Stehn.
«Ωστόσο, εάν η MPC μεταπηδήσει από την εξαρτημένη από την αγορά πορεία των επιτοκίων σε μια προβλεπόμενη πορεία πολιτικής, αυτό θα αποτελούσε σημαντικότερη αλλαγή στο πλαίσιο πολιτικής από ό,τι η χρήση σεναρίων».
Ο Raja της Deutsche Bank πρότεινε ότι ο Μπερνάνκι θα μπορούσε να συστήσει την εμμονή σε ένα σύνολο παραδοχών κλιμάκωσης και τη δημοσίευση μιας συλλογικής πρόβλεψης για το ΑΕΠ, το ποσοστό ανεργίας και τον πληθωρισμό.
«Αυτό θα μπορούσε να περιλαμβάνει μια ενδογενή άποψη για τις προσδοκίες των επιτοκίων, αντικαθιστώντας την καμπύλη αποδόσεων της αγοράς με ένα προτιμώμενο προφίλ επιτοκίων», δήλωσε ο Raja.
«Το κύριο πλεονέκτημα εδώ θα ήταν η αποφυγή αξιοσημείωτων αλλαγών στις προβλέψεις της Bank of England ως αποτέλεσμα της ερμηνείας των προσδοκιών πολιτικής από την αγορά ή των παγκόσμιων διαχύσεων που επηρεάζουν την τιμολόγηση της αγοράς ενόψει ενός γύρου προβλέψεων. Η στήριξη σε μια εσωτερική πορεία διαμόρφωσης των επιτοκίων μπορεί να είναι λιγότερο ευμετάβλητη και θα μπορούσε να αποφύγει το σενάριο “η ουρά κουνάει τον σκύλο».
Μια περαιτέρω εστίαση της αναθεώρησης, σύμφωνα με την Deutsche Bank, θα μπορούσε να είναι ο εξορθολογισμός της επικοινωνίας της Τράπεζας της Αγγλίας, ώστε να μειωθούν τα έγγραφα, οι δηλώσεις και οι προβλέψεις που πρέπει να αφομοιωθούν σε κάθε συνεδρίαση – και να ενισχυθεί το βασικό μήνυμα της MPC από συνεδρίαση σε συνεδρίαση, ως αποτέλεσμα.
Ο Raja δήλωσε ότι αυτό θα μπορούσε να επιτευχθεί με την πραγματοποίηση «λιγότερων και μικρότερων βελτιώσεων» στη δήλωση πολιτικής, ευθυγραμμίζοντας τη διαδικασία περισσότερο με τη συνοπτικότητα και τη συνέπεια των δηλώσεων πολιτικής της Fed και της ΕΚΤ. Αυτό, με τη σειρά του, θα διευκολύνει την αγορά να ερμηνεύσει και να απομονώσει τα “νέα νέα».
Ενώ η χρήση της ανάλυσης βάσει σεναρίων ή μιας ενδογενούς πορείας επιτοκίων θα μπορούσε να βελτιώσει τη διαφάνεια γύρω από τις προοπτικές πολιτικής της Τράπεζας της Αγγλίας «στο περιθώριο», ωστόσο, ο Raja αμφέβαλε ότι θα αποτελέσει «game changer» για τις αγορές ή τη βραχυπρόθεσμη πορεία της νομισματικής πολιτικής.
Οι συστάσεις του Μπερνάνκι δεν θα τεθούν άμεσα σε εφαρμογή. Η επερχόμενη αναπληρώτρια διοικητής της Bank of England, Κλερ Λομπαρντέλι, έχει αναλάβει να ηγηθεί της εφαρμογής όταν αναλάβει τη θέση της τον Ιούλιο.
«Επιπλέον, η MPC παραμένει ανεξάρτητη και τελικά, όλες οι ψηφοφορίες και οι αποφάσεις των μελών της MPC θα παραμείνουν ανεξάρτητες», δήλωσε ο Raja.
«Η αναθεώρηση Μπερνάνκι, επομένως, θα προσφέρει μια επανεκκίνηση στον τρόπο με τον οποίο η Τράπεζα διεξάγει τους γύρους των προβλέψεών της και, κυρίως, στον τρόπο με τον οποίο επικοινωνεί τις προβλέψεις (και τις αποφάσεις) της στο ευρύτερο κοινό».
Ακολουθήστε το Powergame.gr στο Google News για άμεση και έγκυρη οικονομική ενημέρωση!
