Berenberg Bank: 10 απαντήσεις για την τραπεζική κρίση

Καθησυχαστική ως προς τον κίνδυνο μετάδοσης της κρίσης σε ΗΠΑ και Ευρώπη εμφανίζεται σε ανάλυσή της η Berenberg Bank. Η γερμανική επενδυτική τράπεζα τονίζει ότι οι αρχές έχουν πλέον το know how για την αντιμετώπιση του προβλήματος που έχει ανακύψει σε συγκεκριμένες τράπεζες μετά την επιλογή των κεντρικών τραπεζών να προχωρήσουν σε αυξήσεις επιτοκίων, ως απάντηση στην αύξηση του πληθωρισμού.

Με το βασικό σκεπτικό πως «τα θεμελιώδη οικονομικά στοιχεία παραμένουν σε μεγάλο βαθμό ευνοϊκά» και πως οι κεντρικές τράπεζες σε ΗΠΑ, Ευρωζώνη, Ηνωμένο Βασίλειο και Ελβετία είναι αποφασισμένες να κάνουν «ό,τι χρειαστεί» για να προλάβουν τη μετάδοση της κρίσης στην πραγματική οικονομία, η Berenbeg Bank τονίζει πως δεν πρέπει να υποτιμηθεί η ανθεκτικότητα των ευρωπαϊκών οικονομιών. Τονίζει, ωστόσο, πως τίποτα δεν θα είναι εύκολο και ομαλό.

Προκειμένου δε να πέσει φως στα μέχρι στιγμής γεγονότα και τον τρόπο αντιμετώπισής τους, η Berenberg Bank, εκτιμώντας πως οι κεντρικές τράπεζες θα μπουν σε μια διαδικασία αυτοσυγκράτησης όσον αφορά την αύξηση των επιτοκίων, παραθέτει 10 βασικές απαντήσεις που πρέπει να γνωρίζουμε για την τραπεζική κρίση σε ΗΠΑ και Ευρώπη:

1. Η τραπεζική κρίση είναι μια σημαντική οικονομική αναστάτωση, αλλά όχι -τουλάχιστον ακόμα- ένα σημαντικό οικονομικό γεγονός. Αυτή η αναταραχή περισσότερο βάζει φρένο στην πιθανή κορύφωση των επιτοκίων των κεντρικών τραπεζών και στις δύο πλευρές του Ατλαντικού, παρά πλήττει την προοπτική της οικονομικής ανάπτυξης. Για τις ΗΠΑ, μειώσαμε την εκτίμησή μας για το ανώτατο όριο των επιτοκίων της Fed κατά 50 μονάδες βάσης, ενώ υποβιβάσαμε ελαφρώς τις προβλέψεις μας για το ΑΕΠ. Για την Ευρωζώνη και το Ηνωμένο Βασίλειο, έχουμε προσαρμόσει την ισορροπία των κινδύνων στις εκτιμήσεις μας.
2. Οι οικονομολόγοι συχνά υποτιμούν τη μοχθηρότητα των κινήσεων της αγοράς. Καθώς ο φόβος γεννά φόβο, οι αγορές μπορεί να πέφτουν περισσότερο και για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα απ’ όσο μπορούν να δικαιολογήσουν τα θεμελιώδη οικονομικά στοιχεία.
3. Τα θεμελιώδη οικονομικά στοιχεία παραμένουν σε μεγάλο βαθμό ευνοϊκά. Αν δεν γίνει κανένα σημαντικό πολιτικό λάθος, θα επιβεβαιωθούν εκ νέου με την πάροδο του χρόνου και θα υποστηρίξουν μια ανάκαμψη στις αγορές. Μέχρι στιγμής, κατά την άποψή μας, δεν έχουμε δει κάποιο σημαντικό λάθος στην πολιτική αντίδραση απέναντι στην τραπεζική κρίση. Η απόφαση της ελβετικής Κεντρικής Τράπεζας την Κυριακή να ασχοληθεί μια κι έξω με την Credit Suisse υπογραμμίζει τις γρήγορες και σε μεγάλο βαθμό λογικές απαντήσεις αυτών που χαράσσουν την πολιτική και στις δύο πλευρές του Ατλαντικού. Δεν περιμένουμε από τις αρχές να χειριστούν άσχημα τους κινδύνους στο άμεσο μέλλον.
4. Μην επικρίνετε τη Fed, την ΕΚΤ, την Τράπεζα της Αγγλίας και την Κεντρική Τράπεζα της Ελβετίας. Μπορούν να περιορίσουν οποιαδήποτε οικονομική κρίση. Όπως έδειξε και πάλι η Ελβετία, βρίσκονται σε κατάσταση «ό,τι χρειαστεί» για να σταματήσουν τη μετάδοση της κρίσης. Η χρηματοοικονομική εργαλειοθήκη τους εκτείνεται πέρα από τις στοχευμένες ενέσεις ρευστότητας, την αποδοχή υποτιμημένων περιουσιακών στοιχείων στην ονομαστική τους αξία και μια προσωρινή παρέμβαση, όπως στην περίπτωση της UBS, που συμφωνεί να εξαγοράσει την Credit Suisse.
5. Η επίτευξη μιας λογικής ισορροπίας μεταξύ του ελέγχου της μετάδοσης της κρίσης και του ηθικού κινδύνου είναι πάντα δύσκολη για τις αρχές. Σε γενικές γραμμές, οι ιδιοκτήτες, οι διαχειριστές και οι κάτοχοι αξιώσεων κινδύνου από χρηματοπιστωτικά ιδρύματα θα πρέπει να υφίστανται τις συνέπειες των τραπεζικών προβλημάτων, ενώ οι καταθέτες και οι αντισυμβαλλόμενοι των τυπικών συναλλαγών χαμηλού κινδύνου θα πρέπει να προστατεύονται σε μεγάλο βαθμό σε περίπτωση σοβαρών κινδύνων μετάδοσης. Οι αρχές ακολουθούν σε μεγάλο βαθμό αυτήν την προσέγγιση, αν και -όπως και στην περίπτωση της Ελβετίας- η χάραξη της διαχωριστικής γραμμής μεταξύ των τυπικών μέσων και των μέσων κινδύνου δεν είναι απολύτως απλή.
6. Η συνεχιζόμενη αναταραχή πιθανότατα θα αναγκάσει τις τράπεζες να μειώσουν την ανάληψη πρόσθετου κινδύνου για λίγο, προκειμένου να διαφυλάξουν τους ισολογισμούς τους. Αυτό μπορεί να περιλαμβάνει κάποια συσσώρευση ρευστότητας. Οι πιστωτικοί όροι για την πραγματική οικονομία σφίγγουν, τουλάχιστον προσωρινά, και στις δύο πλευρές του Ατλαντικού.
7. Όσο περισσότερο οι αγορές περιορίζουν τις χρηματοοικονομικές συνθήκες για την πραγματική οικονομία, τόσο λιγότερο θα χρειαστεί η κεντρική τράπεζα να το κάνει αυξάνοντας τα επιτόκια. Δεν θα είναι τέλειο και ομαλό. Αλλά ένας χαμηλότερος ρυθμός αύξησης των επιτοκίων από τις κεντρικές τράπεζες περιορίζει την πιθανή ζημία στην πραγματική οικονομία. Οι υγιείς εταιρικοί ισολογισμοί, η απουσία σημαντικών υπερβολών που θα έπρεπε να εξαλειφθούν από το σύστημα και η περιορισμένη αγοραστική δύναμη των νοικοκυριών με τη μορφή τεράστιας πλεονάζουσας αποταμίευσης συμβάλλουν στον περιορισμό των καθοδικών κινδύνων για την ανάπτυξη.
8. Οι κεντρικές τράπεζες καταπολεμούν τον πληθωρισμό. Το γεγονός ότι ορισμένα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα αντιμετωπίζουν προβλήματα με οποιαδήποτε σημαντική άνοδο των επιτοκίων και η μετέπειτα πτώση των τιμών των ομολόγων είναι αναμενόμενη.
9. Η ανάγκη καταπολέμησης του πληθωρισμού δεν περιορίζει την ικανότητα των κεντρικών τραπεζών να δράσουν. Οι αυστηρότερες πιστωτικές συνθήκες, οι ενδεχόμενες επιπτώσεις στην εμπιστοσύνη και η πτώση των τιμών των εμπορευμάτων είναι αποπληθωριστικές. Επομένως, η νομισματική πολιτική θα πρέπει να είναι λιγότερο περιοριστική απ’ ό,τι θα συνέβαινε σε άλλη περίπτωση.
10. Μην υποτιμάτε την ανθεκτικότητα των ευρωπαϊκών οικονομιών. Έχουν αποδείξει επανειλημμένα τα τελευταία δώδεκα χρόνια ότι μπορούν να αφομοιώσουν τους κραδασμούς καλύτερα απ’ ό,τι περίμεναν πολλοί αναλυτές.

Προβλέψεις για επιτόκια σε ΗΠΑ, Ευρωζώνη, Ηνωμένο Βασίλειο

• Αναμένουμε ότι πλέον η Fed θα αυξήσει το βασικό επιτόκιο μόνο δύο ακόμα φορές, κατά 25 μονάδες βάσης κάθε φορά. Έτσι, το peak του βασικού επιτοκίου αναμένεται στο δεύτερο τρίμηνο να κυμαίνεται κάπου μεταξύ 5%-5,25%, αντί των προβλέψεων για 5,50%-5,75%.
• Μέχρι πριν από 10 ημέρες, οι κίνδυνοι για την εκτίμησή μας ότι το επιτόκιο καταθέσεων της ΕΚΤ θα κορυφωθεί στο 3,5% αυξάνονταν σε μεγάλο βαθμό. Οι κίνδυνοι είναι πλέον τουλάχιστον ισορροπημένοι και πολλοί σύντομα κλίνουν προς τα κάτω, εάν οι χρηματοπιστωτικές αγορές παραμείνουν άστατες.
• Η εκτίμησή μας για κορύφωση στο 4,25% του τραπεζικού επιτοκίου της Τράπεζας της Αγγλίας (BoE) έπειτα από μια τελική αύξηση κατά 25 μονάδες βάσης στις 23 Μαρτίου δεν τύγχανε κοινής αποδοχής μέχρι πριν από 10 ημέρες. Τώρα βλέπουμε μια σχεδόν ομοιόμορφη πιθανότητα η BoE να παραμείνει σε αναμονή, καθώς το τρέχον επιτόκιο είναι 4%.

Οικονομικές επιπτώσεις

• Για ΗΠΑ: Αναμένουμε τώρα η οικονομία των ΗΠΑ να συρρικνωθεί κατά 1% σωρευτικά, έναντι 0,5%, από το δεύτερο τρίμηνο προς το τέταρτο τρίμηνο πριν αναπτερωθεί το 2024, με βάση τις μειώσεις των επιτοκίων της Fed από τα τέλη του 2023 και μετά. Αυτό μειώνει τις προβλέψεις για ανάπτυξη το 2023 στο 0,6% στις ΗΠΑ από 0,8% και για το 2024 στο 0,7% από 0,9%.
• Για Ευρώπη: Μετά τη μεγάλη πτώση στις τιμές του φυσικού αερίου από τον περασμένο Σεπτέμβριο, έχουμε επανειλημμένως από τον Οκτώβριο αναβαθμίσει τις προβλέψεις μας για την ανάπτυξη, τόσο στην Ευρωζώνη, όσο και στο Ηνωμένο Βασίλειο. Κι ενώ μέχρι πριν από 10 μέρες οι εκτιμήσεις μας για τους κινδύνους είχαν ανοδική τάση, πλέον αυτοί φαίνονται να είναι ισορροπημένοι. Η μακρά σειρά ανοδικών αναθεωρήσεων της οικονομικής ανάπτυξης στην Ευρώπη πιθανότατα έφτασε στο τέλος της, τουλάχιστον προς το παρόν, καταλήγει η Berenberg.

Ακολουθήστε το Powergame.gr στο Google News για άμεση και έγκυρη οικονομική ενημέρωση!