Σε αναβάθμιση των τιμών στόχων για τις μετοχές των τριών συστημικών τραπεζών, Alpha Bank, Εθνική και Πειραιώς, προχώρησε σε έκθεσή της η Eurobank Equities, υπογραμμίζοντας ότι διαθέτουν ισχυρά θεμελιώδη, παρά το γεγονός ότι διατηρούνται οι μακροοικονομικές αβεβαιότητες.
Η χρηματιστηριακή συστήνει για τις τρεις μετοχές του τραπεζικού κλάδου αγορά. Για την Alpha Bank η νέα τιμή στόχος είναι τα 1,63 ευρώ από 1,50 ευρώ προηγουμένως, 5,01 ευρώ για την Εθνική Τράπεζα από 4,58 ευρώ και 2,47 ευρώ για την Πειραιώς από 2,02 προηγουμένως.
Όπως σημειώνει η Eurobank Equities τα αποτελέσματα του γ’ τριμήνου, εξάλλου, αποτέλεσαν μια σαφή ένδειξη της θετικής δυναμικής, με την αύξηση των εσόδων από τόκους (NII) να καθορίζεται στο +10% σε ετήσιο επίπεδο, υποστηριζόμενη κυρίως από τη διεύρυνση του NIM (το spread μεταξύ επιτοκίων δανείων και επιτοκίων καταθέσεων) και τη σταθερή επέκταση της πίστωσης (+12%).
Όσον αφορά στο δ’ τρίμηνο του 2022, η χρηματιστηριακή θεωρεί ότι τα οικονομικά μεγέθη θα ενσωματώνουν τους εξής θετικούς καταλύτες:
- Ταχύτερη ανατιμολόγηση των δανείων σε σχέση με τις καταθέσεις
- Την εύρωστη ανάπτυξη των δανείων
- Το σχετικά χαμηλό κόστος των MREL (Ελάχιστη Απαίτηση Ιδίων Κεφαλαίων και Επιλέξιμων Υποχρεώσεων)
Ισχυρή αύξηση εσόδων και άμβλυνση αρνητικών κινδύνων
Για το 2023, ταυτόχρονα, η χρηματιστηριακή περιμένει μια περαιτέρω ισχυρή αύξηση των εσόδων από τόκους (+14%), αλλά και την άμβλυνση των όποιων αρνητικών κινδύνων.
Όλα αυτά αναμένεται, ως εκ τούτου, να σηματοδοτήσουν την κορύφωση των εσόδων από το τόκους, με το ποσοστό αύξησης των NII να περιορίζεται τα επόμενα τρίμηνα, εξαιτίας της μετακύλισης των επιτοκίων στους καταθέτες, τον υψηλότερο όγκο εκδόσεων MRELs και την πιθανή πίεση στα περιθώρια δανεισμού.
Την ίδια στιγμή, ο ηπιότερος χειμώνας συνδράμει στην αποκλιμάκωση της ενεργειακής κρίσης, κάτι που αναμένεται να οδηγήσει σε επιβράδυνση του πληθωρισμού. Κι αυτό πρόκειται να αποτυπωθεί και στην ποιότητα των περιουσιακών στοιχείων.
Μεγαλύτερα κέρδη ανά μετοχή
Η Eurobank Equities αυξάνει τις εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή της περιόδου 2022 – 2024 κατά 14%, 18% και 8% αντίστοιχα. Ενσωματώνει δε, την εκτίμηση ότι το τελικό επιτόκιο καταθέσεων της ΕΚΤ θα φθάσει στις 250 μονάδες βάσεις το 2023.
Ταυτόχρονα, εξηγεί ότι η αύξηση των εσόδων από τόκους εκτιμάται ότι θα υπερ-αντισταθμίσει το υψηλότερο κόστος που προκύπτει από τις εκδόσεις ομολόγων, οι οποίες αφορούν την κάλυψη των MRELs.
Σήμερα, οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται στο 0,55x 2023e TBV (συμπεριλαμβανομένης και της Eurobank), εξακολουθώντας να έχουν discount (έκπτωση) της τάξης του 22% έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών. Κι αυτό εν μέρει, διότι ενσωματώνουν ένα κόστος ιδίων κεφαλαίων περίπου 16% έναντι 12% στις τράπεζες της Ε.Ε.
Σύσταση αγοράς αλλά πρόσκαιρες αναταράξεις
Ως εκ τούτου, επαναλαμβάνει τη σύσταση «buy» για όλες τις τράπεζες, με την επιφύλαξη ότι βραχυπρόθεσμα είναι πιθανό να παραμείνουν ευάλωτες στις διακυμάνσεις του επενδυτικού κλίματος, ιδίως εν όψει των βουλευτικών εκλογών.
Υπό αυτό το πρίσμα, μετατοπίζει την προτίμησή της στην Alpha Bank, λαμβάνοντας υπόψη την ισορροπία μεταξύ θεμελιωδών μεγεθών και αποτίμησης, ιδίως από την στιγμή που πρόκειται για τη μοναδική ελληνική τράπεζα, η οποία εξακολουθεί να διαπραγματεύεται κάτω των προ-πολέμου επιπέδων, έχοντας υπο-αποδώσει σημαντικά έναντι των υπόλοιπων τραπεζών.
