THEPOWERGAME
Γραφεία Bitcoin στην Κωνσταντινούπολη, Τουρκία στις 11 Μαΐου 2022. Παράλληλα με την παγκόσμια χρηματιστηριακή αγορά, η οποία βρίσκεται σε αναταραχή από την αύξηση του βασικού επιτοκίου της Fed κατά 50 μονάδες βάσης, 1 δισεκατομμύριο δολάρια σε κρυπτονομίσματα πωλήθηκαν για να διατηρηθεί το σταθερό νόμισμα (stablecoin) TerraUSD (UST) στο 1 δολάριο.
Το UST, το οποίο αυξήθηκε στα 0,95 δολάρια την περασμένη εβδομάδα, υποχώρησε και πάλι στα 0,36 δολάρια μέσα σε 24 ώρες. Η ημερήσια απώλεια του LUNA, του κρυπτονομίσματος του δικτύου Terra, έφτασε το 97%. Το Bitcoin υποχώρησε επίσης στα 29.039,54, το χαμηλότερο επίπεδό του από τον Ιανουάριο.
Η χρονιά για τις χρηματοπιστωτικές αγορές υπήρξε ατυχής, και ακόμη πιο τιμωρητική για τα κρυπτοπεριουσιακά στοιχεία. Η κεφαλαιοποίηση της αγοράς των κρυπτονομισμάτων έπεσε στα μόλις 1,3 τρισ. δολάρια, από σχεδόν 3 τρισ. δολάρια τον Νοέμβριο. Στις 18 Μαΐου το Bitcoin διαπραγματευόταν περίπου στα 29.000 δολάρια, μόλις στο 40% του ιστορικού του υψηλού τον Νοέμβριο.
H τιμή του Εther, ενός άλλου κρυπτονομίσματος, κατέρρευσε εξίσου θεαματικά. Πριν από έξι μήνες το ανταλλακτήριο και κορυφαίο αποθετήριο της κρυπτοβιομηχανίας, το Coinbase, είχε αξία 79 δισ. δολάρια. Τώρα αποτιμάται μόλις στα 14 δισ. δολάρια και η εταιρεία «επανεκτιμά τις ανάγκες της σε προσωπικό».
Το ξεπούλημα έρχεται καθώς η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ αρχίζει να αυξάνει τα επιτόκια. Οι τεχνολογικές μετοχές, τα ομόλογα υψηλής απόδοσης και άλλα ριψοκίνδυνα περιουσιακά στοιχεία έχουν επίσης καταρρεύσει. Όμως η κατρακύλα των κρυπτονομισμάτων είναι ενδιαφέρουσα για έναν βαθύτερο λόγο: έχει αποκαλύψει αδυναμίες στα «υδραυλικά» μέρη του συστήματος.
Τα προβλήματα εντοπίζονται στην αγορά των σταθερών νομισμάτων, ένα είδος κρυπτονομίσματος που είναι συνδεδεμένο με ένα άλλο νόμισμα, συχνά το δολάριο. Αν προστεθούν όλα τα σταθερά νομίσματα μαζί, τα μεγαλύτερα από τα οποία είναι το Tether και το USD coin (USDC), αξίζουν περίπου 170 δισ. δολάρια.
Αυτά λειτουργούν ως γέφυρα μεταξύ των συμβατικών τραπεζών, όπου οι άνθρωποι χρησιμοποιούν δολάρια, και του «on-blockchain» κόσμου, όπου οι άνθρωποι χρησιμοποιούν κρυπτονομίσματα. Τα μεγαλύτερα τέτοια νομίσματα χρησιμοποιούνται επίσης από ανταλλακτήρια ως βάση για συναλλαγές μεταξύ κρυπτονομισμάτων.
Από τις 9 Μαΐου, το Τerra, το τέταρτο μεγαλύτερο σταθερό νόμισμα με βάση την κεφαλαιοποίηση της αγοράς, άρχισε να διαλύεται. Η κατάρρευση άσκησε πίεση στο Tether, το οποίο προορίζεται να συνδεθεί ένα προς ένα με το δολάριο. Στις 12 Μαΐου η τιμή του έπεσε στα 95 σεντς.
Έκτοτε, περίπου 9,1 δισ. δολάρια σε Tether εξαργυρώθηκαν με μετρητά. Η τεχνολογία (και η ορολογία) που σχετίζεται με τα κρυπτονομίσματα μπορεί να είναι καινούργια, αλλά στους μελετητές της οικονομικής ιστορίας, αυτά τα γεγονότα φαίνονται οικεία. Μοιάζουν με τις κρίσεις εμπιστοσύνης που προηγούνται των μαζικών τραπεζικών αναλήψεων.
Κάθε σταθερό νόμισμα διαθέτει έναν μηχανισμό για τη διατήρηση της σύνδεσής του. Η απλούστερη (και ασφαλέστερη) μέθοδος είναι να κρατάτε ένα δολάριο σε τραπεζικό λογαριασμό ή σε ασφαλή, ρευστοποιήσιμα περιουσιακά στοιχεία, όπως έντοκα γραμμάτια του Δημοσίου, για κάθε token σταθερού νομίσματος.
Το token μπορεί να διαπραγματεύεται ελεύθερα από αγοραστές και πωλητές. Όταν ένας πωλητής θέλει να ξεφορτωθεί το stablecoin του, είτε το πουλάει στην ελεύθερη αγορά, είτε το εξαργυρώνει για την αξία του σε δολάρια από τον εκδότη, ο οποίος στη συνέχεια καταστρέφει το token. Τα USDC και Tether χρησιμοποιούν εκδοχές αυτής της μεθόδου.
Άλλα, όπως το Terra, ονομάζονται «αλγοριθμικά σταθερά νομίσματα», επειδή χρησιμοποιούν μια αυτοματοποιημένη διαδικασία για να υποστηρίξουν τη σύνδεσή τους. Το κύριο χαρακτηριστικό τους, ωστόσο, είναι ο τρόπος με τον οποίο υποστηρίζονται. Το Terra υποστηρίζεται από το Luna, ένα κρυπτονόμισμα που εκδίδεται από την Terraform Labs, η οποία διαχειρίζεται το Terra.
Η ιδέα ήταν ότι οι κάτοχοι του Terra θα μπορούσαν πάντα να το εξαργυρώνουν για την αξία ενός δολαρίου νεοεκτυπωμένου Luna. Στις 5 Μαΐου, όταν το Luna διαπραγματευόταν στα 85 δολάρια το κομμάτι, αυτό σήμαινε ότι ένας κάτοχος Terra μπορούσε να το εξαργυρώσει έναντι 0,0118 Lunas.
Αν για κάποιο λόγο το Τerra διαπραγματευόταν σε λιγότερο από 1 δολάριο, οι καιροσκόποι μπορούσαν να επιτεθούν, να αγοράσουν ένα Terra, να το εξαργυρώσουν σε Luna και να το πουλήσουν με κέρδος.
Αυτό το σύστημα λειτουργούσε όσο το Luna είχε κάποια αγοραστική αξία. Όμως στις 9 Μαΐου η τιμή του Luna άρχισε να υποχωρεί. Ηυποχώρηση με τη σειρά της άσκησε πίεση στην ισοτιμία του Terra προκαλώντας πυρετό εξαργύρωσης.
Η προσφορά του Luna αυξήθηκε. Στις 10 Μαΐου υπήρχαν 350 εκατομμύρια tokens. Έως τις 15 Μαΐου υπήρχαν 6,5 τρισ. Καθώς η τιμή του Luna κατέρρευσε, το Terra βρέθηκε επίσης σε ελεύθερη πτώση. Η τιμή του κυμαίνεται πλέον γύρω στα 10 σεντς. Το Luna είναι άνευ αξίας.
Ο Do Kwon, ο ιδρυτής της Terraform, προσπάθησε να αναστήσει το Terra. Έχει απενεργοποιήσει και ενεργοποιήσει ξανά την αλυσίδα μπλοκ, έχει «κάψει» tokens και έχει επιχειρήσει να διασπάσει την αλυσίδα μπλοκ. Αλλά τίποτα δεν έχει λειτουργήσει μέχρι στιγμής.
Η κατάρρευση του Terra είχε ευρύτερες και πιο ανησυχητικές επιπτώσεις: προκάλεσε τη φυγή από το Tether. Αυτοί που έφυγαν μπορεί να αισθάνθηκαν ανησυχία για την έλλειψη λεπτομερειών σχετικά με την υποστήριξη του Tether.
Η εταιρεία είχε δηλώσει κάποτε ότι υποστήριζε τα token της με «δολάρια ΗΠΑ», ένας ισχυρισμός που ο γενικός εισαγγελέας της Νέας Υόρκης δήλωσε το 2021 ότι ήταν «ψευδής».
Τώρα η εταιρεία λέει ότι τα token της «υποστηρίζονται 100% από τα αποθεματικά του Tether», τα οποία φαίνεται να είναι κάποιο μείγμα μετρητών, κρατικών ομολόγων και εταιρικού χρέους, αλλά η εταιρεία έχει αρνηθεί να αποκαλύψει τις λεπτομέρειες, υποστηρίζοντας ότι το μείγμα των περιουσιακών στοιχείων της είναι η «μυστική σάλτσα» της.
Όπως συνέβη με πολλές μαζικές τραπεζικές αναλήψεις στο παρελθόν, όπου οι καταθέτες κατέφυγαν σε ασφαλές μέρος, οι κάτοχοι πούλησαν το Terra και το Tether και έσπευσαν σε tokens που θεωρήθηκαν ότι ήταν υψηλότερης ποιότητας.
Ένα παράδειγμα είναι το USD coin, το οποίο κατέχει μόνο μετρητά ή κρατικά ομόλογα και δημοσιεύει τακτικές ελεγμένες εκθέσεις για το σκοπό αυτό. Το Dai, ένα άλλο σταθερό νόμισμα που υποστηρίζεται από κρυπτογράφηση και διαχειρίζεται από αλγορίθμους, έχει καταφέρει να διατηρήσει τη σύνδεσή του.
Ωστόσο, το γεγονός ότι άλλα σταθερά νομίσματα έχουν επιβιώσει μπορεί να είναι μια μικρή παρηγοριά αν το Tether δεν επιβιώσει. Εάν το Tether υποστηρίζεται πραγματικά από μη ρευστοποιήσιμα περιουσιακά στοιχεία, ή ίσως από περιουσιακά στοιχεία που έχουν μειώσει την αξία τους φέτος, τότε όσο περισσότεροι κάτοχοι εξαργυρώνουν τα tokens του, τόσο λιγότερα παραμένουν στο «τσουκάλι» για άλλους.
Η κατάρρευση του μεγαλύτερου και παλαιότερου σταθερού νομίσματος στον κόσμο θα ήταν πολύ πιο καταστροφική απ’ ό,τι ήταν η κατάρρευση του Terra. Το Tether δεν είναι μόνο μια χρηματοοικονομική γέφυρα μεταξύ κρυπτονομισμάτων και συμβατικού χρήματος – δηλαδή, δολάρια σε τραπεζικούς λογαριασμούς- αλλά και μεταξύ όλων των ειδών των ζευγαριών κρυπτονομισμάτων που είναι αντικείμενο χρηματιστηριακής διαπραγμάτευσης.
Τα τρία μεγαλύτερα και πιο ρευστά ζεύγη κρυπτονομισμάτων στο Binance, το μεγαλύτερο ανταλλακτήριο, για παράδειγμα, είναι το Bitcoin και το Tether, το Εther και το Τether και το σταθερό νόμισμα του Binance, το BUSD, και το Tether.
Το Tether εξαργυρώνει μόνο τους μεγάλους χρήστες του, οι οποίοι αντλούν από αυτό 100.000 δολάρια ή περισσότερα κάθε φορά, και ακόμη και τότε κατά την κρίση του. Παρ’ όλα αυτά, οι εξαγορές συνεχίστηκαν με γοργούς ρυθμούς την τελευταία εβδομάδα. Η απώλεια της σύνδεσης στις 12 Μαΐου ήταν μια αντανάκλαση της τσιγκουνιάς αυτού του συστήματος.
Οι μικρότεροι κάτοχοι που ήθελαν να φύγουν έπρεπε να πουλήσουν το token στην ελεύθερη αγορά. Το σταθερό νόμισμα δεν έχει ανακτήσει πλήρως τη σύνδεσή του. Για ένα χρόνο διαπραγματευόταν στο 1 δολάριο ή πάνω από αυτό.
Από τις 12 Μαΐου, διαπραγματεύεται ελαφρώς κάτω από αυτό. Το πιο σημαντικό κομμάτι των «υδραυλικών» μερών των κρυπτονομισμάτων εξακολουθεί να παρουσιάζει διαρροές.
© 2021 The Economist Newspaper Limited. All rights reserved.
Άρθρο από τον Economist το οποίο μεταφράστηκε και δημοσιεύθηκε με επίσημη άδεια από την www.powergame.gr Το πρωτότυπο άρθρο, στα αγγλικά βρίσκεται στο www.economist.com
Ακολουθήστε το Powergame.gr στο Google News για άμεση και έγκυρη οικονομική ενημέρωση!
