THEPOWERGAME
Μετά από μια εκπληκτική πορεία κατά τη διάρκεια της πανδημίας, η οποία πριμοδότησε όλα τα ψηφιακά πράγματα, οι μετοχές τεχνολογίας έχουν βρεθεί σε δύσκολη θέση.
Ο NASDAQ έχει υποχωρήσει κατά 15% από την κορυφή του το Νοέμβριο, εξαιτίας της επανεμφάνισης της Covid-19 στην Κίνα και του πόλεμου Ρωσίας-Ουκρανίας, που εμποδίζουν τις εφοδιαστικές αλυσίδες, αλλά και του πληθωρισμού, ο οποίος διαβρώνει την αξία των μελλοντικών ταμειακών ροών, καθιστώντας τις μετοχές ριψοκίνδυνης ανάπτυξης λιγότερο ελκυστικές για τους επενδυτές.
Στις 20 Απριλίου, η χρηματιστηριακή αξία της Netflix κατέρρευσε κατά το ένα τρίτο, ήτοι 54 δισ. δολάρια, αφού ο τιτάνας του video streaming ανακοίνωσε την πρώτη τριμηνιαία καθαρή απώλεια συνδρομητών εδώ και περισσότερο από μια δεκαετία.
Η αφαίμαξη στις δημόσιες αγορές έχει κάνει πολλούς να αναρωτιούνται τι θα γίνει με τις ιδιωτικές τεχνολογικές νεοφυείς επιχειρήσεις. Όπως και οι ομοειδείς τους που είναι εισηγμένες στο χρηματιστήριο, έχουν απολαύσει μια απίστευτα χρυσή περίοδο εξαιτίας της πανδημίας.
Χάρη εν μέρει σε νέους τύπους επενδυτών, όπως τα hedge funds και οι εταιρείες, που διοχέτευσαν περισσότερα κονδύλια στον τομέα, το προηγούμενο έτος ήταν εξαιρετικό για τις συμφωνίες επιχειρηματικών κεφαλαίων. Σύμφωνα με την εταιρεία ερευνών CB Insights, το 2021, οι παγκόσμιες τεχνολογικές νεοφυείς επιχειρήσεις συγκέντρωσαν 628 δισ. δολάρια, ποσό υπερδιπλάσιο από το προηγούμενο έτος.
Την ίδια περίοδο ο αριθμός των συμφωνιών αυξήθηκε κατά ένα τρίτο, σε περισσότερες από 34.000. Πλήρως «μονόκεροι» έγιναν 528 ιδιωτικές επιχειρήσεις με αξία τουλάχιστον 1 δισ. δολάρια. Μήπως αυτές οι πλούσιες αποτιμήσεις πρόκειται τώρα να καταρρεύσουν;
Η σύντομη απάντηση: σχεδόν σίγουρα. Η σύναψη συμφωνιών έχει ήδη επιβραδυνθεί. Ο αριθμός των συναλλαγών που επισφραγίστηκαν μεταξύ Ιανουαρίου και Μαρτίου μειώθηκε κατά 5% σε σύγκριση με το προηγούμενο τρίμηνο. Το ποσό που επενδύθηκε μειώθηκε κατά 19%, η μεγαλύτερη τριμηνιαία μείωση από το 2012.
Ορισμένοι από τους παράγοντες που κρύβονται πίσω από την επιβράδυνση είναι εκείνοι που αναστατώνουν τις δημόσιες αγορές, με κυριότερους από αυτούς τις δυσχέρειες στην εφοδιαστική αλυσίδα και τον πληθωρισμό. Μια άλλη αιτία είναι οι ίδιες οι δημόσιες αγορές.
Ένας δείκτης μετοχών που έχουν εισαχθεί μέσω αρχικής δημόσιας προσφοράς κατά τα τελευταία δύο χρόνια, ο οποίος καταρτίζεται από την Renaissance Capital, ένα αντισταθμιστικό κεφάλαιο, έχει υποχωρήσει κατά το ένα τρίτο, περίπου, τους τελευταίους 12 μήνες, γεγονός που έχει αποθαρρύνει πολλές νεοφυείς επιχειρήσεις από το να βγουν στο χρηματιστήριο.
Τους τελευταίους τρεις μήνες του 2021 εισήχθησαν στο χρηματιστήριο 296 επιχειρήσεις, ενώ τους πρώτους τρεις μήνες του 2022, μόλις 164 -κυρίως στην Ασία. Ανησυχώντας ότι δεν θα μπορέσουν σύντομα να ρευστοποιήσουν τις συμμετοχές τους, οι επενδυτές επιχειρηματικών κεφαλαίων έκλεισαν τη στρόφιγγα.
Οι ιδιωτικές αποτιμήσεις αρχίζουν να επηρεάζονται. Τον περασμένο μήνα η Instacart, μια εταιρεία παράδοσης ειδών παντοπωλείου, έκανε το ασυνήθιστο βήμα να ανακοινώσει την υποτίμησή της, από 39 δισ. δολάρια τον περασμένο Μάρτιο, σε 24 δισ. δολάρια, ακόμη και χωρίς μια συνοδευτική «στρογγυλοποίηση» άντλησης κεφαλαίων σε χαμηλότερη τιμή.
Οι αποτιμήσεις πέφτουν και στις δευτερογενείς αγορές. Ο Phil Haslett, συνιδρυτής της EquityZen, η οποία βοηθά τους εργαζόμενους στον τομέα της τεχνολογίας να πουλήσουν τα προ-ΙΡΟ δικαιώματα προαίρεσης μετοχών τους, λέει ότι, από το δεύτερο εξάμηνο του περασμένου έτους, οι τιμές ορισμένων από αυτές τις μετοχές έχουν μειωθεί κατά 30-40%.
Η πτώση των αποτιμήσεων με τη σειρά της καθιστά δυσκολότερη την άντληση κεφαλαίων. Νέα έργα μπορεί να ανασταλούν και νέες προσλήψεις μπορεί να σταματήσουν. Ορισμένες εταιρείες θα μπορούσαν να σταματήσουν τη δραστηριότητά τους εντελώς. Στις 5 Απριλίου η Fast, κατασκευαστής λογισμικού ταμείων για online εμπόρους, ανακοίνωσε ότι κλείνει λόγω προβλημάτων άντλησης κεφαλαίων. Πολλοί επενδυτές προβλέπουν ότι περισσότερες νεοφυείς επιχειρήσεις θα χρεοκοπήσουν ή θα δουν τις αποτιμήσεις τους να μειώνονται τους επόμενους μήνες.
Για να έχει μια εικόνα του ποιες νεοφυείς διατρέχουν μεγαλύτερο κίνδυνο, ο Economist εξέτασε την ετήσια αύξηση των εσόδων και τους δείκτες αποτίμησης προς πωλήσεις για 500 περίπου ιδιαίτερους μονόκερους σε όλο τον κόσμο, για τους οποίους η εταιρεία παροχής δεδομένων PitchBook είχε πληροφορίες. Για όλη την ομάδα, η μέση αύξηση των εσόδων ήταν 63% και ο δείκτης αξίας προς έσοδα ήταν 22. Τρεις τομείς φαίνονταν ιδιαίτερα ευάλωτοι.
Στον πρώτο ανήκουν οι εταιρείες υλισμικού, όπως η Juul, μια εταιρεία ηλεκτρονικών τσιγάρων, και η Royole, μια κινεζική εταιρεία κατασκευής έξυπνων συσκευών. Αυτή η ομάδα έχει μέση αύξηση εσόδων 32% και αποτιμήσεις 25 φορές τις ετήσιες πωλήσεις τους. Μια άλλη κατηγορία είναι οι εταιρείες fintech, όπως η βρετανική Checkout.com και η αμερικανική Plaid.
Η μέση αποτίμηση αυτών των εταιρειών είναι περίπου 33 φορές οι πωλήσεις τους, η υψηλότερη μεταξύ των 11 ευρύτερων τομέων που εξετάσαμε, αλλά η μέση αύξηση των πωλήσεών τους είναι μέτρια, στο 70% ετησίως. Οι εταιρείες επιχειρηματικού λογισμικού, όπως η Miro και η Talkdesk, φαίνονται επίσης επισφαλείς. Οι εταιρείες αυτές έχουν μέση αποτίμηση 28 φορές τις πωλήσεις τους και αύξηση των εσόδων τους κατά 33%.
Ορισμένες νεοφυείς επιχειρήσεις θα αποφύγουν το σοκ. Οι εταιρείες λογισμικού, για παράδειγμα, τείνουν να διαθέτουν μεγάλα μικτά περιθώρια κέρδους, που για τις μικρότερες εταιρείες συχνά φτάνουν γύρω στο 70%. Κάτι τέτοιο μπορεί να παρέχει ένα μαξιλάρι έναντι μιας ύφεσης. Χάρη στην εξαιρετική άντληση κεφαλαίων πέρυσι, πολλές νεοφυείς επιχειρήσεις όλων των ειδών έχουν υγιείς ισολογισμούς και μπορεί να μην χρειαστεί να αντλήσουν κεφάλαια για αρκετά χρόνια.
«Έχω τόσα πολλά χρήματα που δεν ξέρω τι να τα κάνω», δήλωσε το αφεντικό μιας εταιρείας στον Economist νωρίτερα φέτος μετά από ένα γύρο άντλησης πολλών δισεκατομμυρίων δολαρίων.
Μαγική σκέψη
Και οι εταιρείες σούπερ σταρ, όπως η Stripe, ένας μονόκερος των πληρωμών που αποτιμήθηκε πέρυσι στα 95 δισ. δολάρια, λατρεύονται τόσο πολύ από τους επενδυτές επιχειρηματικών κεφαλαίων που πιθανώς θα είναι σε θέση να αντλήσουν κεφάλια ακόμα και σε δύσκολες συνθήκες.
Πράγματι, οι εταιρείες επιχειρηματικών κεφαλαίων επιμένουν ότι η πτώση των αποτιμήσεων σε ολόκληρο τον κλάδο δεν επηρεάζει τις αποδόσεις τους, ακριβώς επειδή προέρχονται κυρίως από έναν μικρό αριθμό μεγάλων επιτυχιών και όχι από έναν μεγάλο αριθμό μικρών.
Ίσως. Ωστόσο, ορισμένοι επενδυτές επανεξετάζουν τις στρατηγικές τους. Οι νεότερες επιχειρήσεις, οι οποίες απέχουν περισσότερο από την εισαγωγή στο χρηματιστήριο και έτσι είναι λιγότερο πιθανό να πληγούν από τις αναταράξεις στις δημόσιες αγορές, ευνοούνται.
Κατά το τελευταίο τρίμηνο το μέγεθος των συμφωνιών συνέχισε να αυξάνεται για τις νέες, ενώ η μέση συμφωνία για τις επιχειρήσεις που βρίσκονται σε προχωρημένο στάδιο συρρικνώθηκε από 50 εκατ. δολάρια πέρυσι σε 40 εκατ. δολάρια. Οι νεοσύστατες επιχειρήσεις προσαρμόζονται επίσης.
Ο κ. Haslett αναφέρει ότι παρατηρεί μια έξαρση των οικονομικών διευθυντών που ζητούν βοήθεια για τη διευθέτηση της πώλησης μετοχών των εργαζομένων σε δευτερογενείς αγορές. Οι μετοχές αυτές μπορεί να αποφέρουν λιγότερα χρήματα από ό,τι αν οι ιδιοκτήτες τους περίμεναν να βγει ο εργοδότης τους στο χρηματιστήριο. Αλλά αυτή η αναμονή μπορεί να κρατήσει αρκετά.
© 2021 The Economist Newspaper Limited. All rights reserved.
Άρθρο από τον Economist το οποίο μεταφράστηκε και δημοσιεύθηκε με επίσημη άδεια από την www.powergame.gr Το πρωτότυπο άρθρο, στα αγγλικά βρίσκεται στο www.economist.com
Ακολουθήστε το Powergame.gr στο Google News για άμεση και έγκυρη οικονομική ενημέρωση!
