THEPOWERGAME
Η Samsung electronics (SE) είναι μια εταιρεία μεγαθήριο. Ο νοτιοκορεατικός τεχνολογικός κολοσσός αποτελεί το διαμάντι του στέμματος της πανίσχυρης Samsung chaebol, όπως είναι γνωστοί οι όμιλοι της χώρας. Κατασκευάζει τα περισσότερα smartphones από οποιαδήποτε άλλη εταιρεία στον κόσμο, καθώς και συστήματα οικιακής ψυχαγωγίας και συσκευές. Κυριαρχεί στην κατασκευή πλινθίων μνήμης (memory chips), τα οποία χρησιμοποιούνται για την αποθήκευση δεδομένων στις ηλεκτρονικές συσκευές και των οποίων η τιμή έχει ανέβει λόγω της παγκόσμιας έλλειψης ημιαγωγών. Τα ετήσια έσοδα της SE, ύψους 200 δισ. δολαρίων, δεν είναι ιδιαίτερα χαμηλότερα από εκείνα της Apple, της πολυτιμότερης εταιρείας στην ιστορία, ενώ έχει απόθεμα μετρητών ύψους 100 δισ. δολαρίων.
Τώρα, τόσο η SE όσο και ο μητρικός όμιλος, το όνομα του οποίου σημαίνει “τρία αστέρια”, εισέρχονται σε ένα κρίσιμο νέο κεφάλαιο. Τον Αύγουστο ο Lee Jae-yong, γόνος της οικογένειας που ίδρυσε τη Samsung το 1938, αφέθηκε ελέυθερος, έχοντας περάσει δύο χρόνια στη φυλακή μετά την καταδίκη του για εμπλοκή σε σκάνδαλο δωροδοκίας. Αναλαμβάνει επιτέλους τον πλήρη έλεγχο της αυτοκρατορίας από τον εκλιπόντα πατέρα του, Lee Kun-hee, ο οποίος αποβίωσε πέρυσι. Η διαδοχή περιπλέχτηκε αρχικά εξαιτίας του εξαετούς κώματος του πρεσβύτερου Lee και στη συνέχεια από την καταδίκη του γιου του για δωροδοκία, η οποία συνδέεται με τις προσπάθειες της SE να κερδίσει την υποστήριξη της κυβέρνησης για τη συγχώνευση δύο θυγατρικών της Samsung που θα εδραίωνε τον έλεγχό του.
Ελεύθερος επιτέλους, ο κ. Lee έχει μεγάλα σχέδια για την εταιρεία, την οποία θέλει να καταστήσει εξίσου κυρίαρχη στα πλινθία αιχμής προγραμματιζόμενης λογικής (logic chips), που χρησιμοποιούνται για την επεξεργασία πληροφοριών, όπως είναι ήδη στα πλινθία μνήμης και τα smartphones. Αυτή η απόφαση θα φέρει τη SE αντιμέτωπη με ισχυρές εταιρείες παραγωγής πλινθίων, όπως η TSMC της Ταϊβάν και η αμερικανική Intel, ενώ θα την ρίξει στα βαθιά νερά του σκληρού παγκόσμιου ανταγωνισμού σε μια από τις στρατηγικότερες βιομηχανίες του κόσμου.
Στις 7 Οκτωβρίου η SE επιβεβαίωσε ότι, το 2022, θα κατασκευάσει μερικούς από τους πιο προηγμένους μικροεπεξεργαστές προγραμματιζόμενης λογικής στον κόσμο, βασισμένους στη νέα αρχιτεκτονική «gate-all-around» με τρανζίστορ μεγέθους τριών νανομέτρων (δισεκατομμυριοστών του μέτρου). Εξέπληξε επίσης τους αναλυτές ανακοινώνοντας, από το 2025, ένα σχέδιο μαζικής παραγωγής πλινθίων δύο νανομέτρων. Προβλέπεται ότι φέτος θα επενδύσει το ασύλληπτο ποσό των περίπου 37 δισ. δολαρίων σε κεφαλαιουχικές δαπάνες σε όλες τις επιχειρήσεις της. Επιπλέον, κερδίζει νέους πελάτες, όπως τη Nvidia, μια αμερικανική εταιρεία σχεδιασμού πλινθίων, και τη Tesla, την εταιρεία κατασκευής ηλεκτρικών αυτοκινήτων.
Το αποτέλεσμα του στοιχήματος του κ. Lee θα έχει βαθιές συνέπειες – όχι μόνο για τη Samsung. Έχει σημασία για τη Νότια Κορέα, ο πρόεδρος της οποίας δικαιολόγησε την αποφυλάκιση υπό όρους του κ. Lee ως κίνηση εθνικού συμφέροντος, δεδομένης της σημασίας της Chaebol για την οικονομία. Παράλληλα, θα επηρεάσει την παγκόσμια βιομηχανία ημιαγωγών, η κρισιμότητα της οποίας είναι καταφανής εξαιτίας της παγκόσμιας έλλειψης πλινθίων. Για να διασφαλίσει την επιτυχία, ο άνθρωπος που οι γνωστοί του περιγράφουν ως συνεσταλμένο, αξιοπρεπή και έξυπνο πρέπει, παράλληλα, να επιδείξει, ως κάποιο βαθμό, αδίστακτη συμπεριφορά.
Η SE είναι ένα πολύπλοκο εταιρικό δημιούργημα με στρατηγικές προκλήσεις και υποτονικές χρηματιστηριακές επιδόσεις. Γίνεται καλύτερα κατανοητή αν την δούμε χωρισμένη σε δύο βασικές επιχειρηματικές δραστηριότητες. Η πρώτη κατασκευάζει «συσκευές»: smartphones, τηλεοράσεις και οικιακές συσκευές. Η δεύτερη παράγει «εξαρτήματα», τα οποία χρησιμοποιούνται στις συσκευές της Samsung, ενώ παράλληλα πωλούνται και σε εξωτερικούς πελάτες, όπως η Apple. Η Samsung χωρίζει περαιτέρω την επιχείρησή της σε δύο τμήματα: τηλεοράσεις και συσκευές όπως πλυντήρια ρούχων και ψηφιακές συσκευές (κυρίως smartphones). Επιπλέον, η επιχείρηση των εξαρτημάτων περιλαμβάνει τους ημιαγωγούς και τις οθόνες.
Οι συσκευές δεν αποτελούν μοχλό ανάπτυξης. Άνθρωποι που βρίσκονται κοντά στην εταιρεία λένε ότι στην ιεραρχία του κ. Lee αναφορικά με τις δραστηριότητες της SE, οι οικιακές συσκευές κατατάσσονται τελευταίες, κάτω από το τμήμα των τηλεοράσεων, το οποίο έχει παρόμοια χαμηλά περιθώρια κέρδους, αλλά μεγαλύτερο ρόλο στην ενίσχυση του πολύτιμου εμπορικού σήματος της SE. Ακολουθούν τα κινητά τηλέφωνα, τα οποία στις αρχές της δεκαετίας του 2010 συνεισέφεραν πάνω από το ήμισυ των κερδών. Παρόλο που ο επικήδειος αυτής της δραστηριότητας έχει γραφτεί αρκετές φορές στο παρελθόν, αυτή συνεχίζει να παράγει πολύ χρήμα και, χάρη σε μια νέα σειρά κινητών τηλεφώνων με αναδιπλούμενες οθόνες που πουλάει γρήγορα, δίνει στην εταιρεία ένα νέο λόγο να αισιοδοξεί.
Στην κορυφή της ιεραρχίας βρίσκονται οι ημιαγωγοί. Ιστορικά, η SE έχει επικεντρωθεί στα πλινθία μνήμης, όπου κατέχει το 44% της παγκόσμιας αγοράς των πλινθίων DRAM (που χρησιμοποιούνται για προσωρινή αποθήκευση σε επιτραπέζιους υπολογιστές) και το 36% σε συσκευές μνήμης NAND (που χρησιμοποιούνται για μόνιμη αποθήκευση σε κινητά). Ο τομέας της μνήμης αποφέρει λίγο πάνω από το 20% των εσόδων, αλλά σχεδόν το ήμισυ των λειτουργικών κερδών (βλ. διάγραμμα 1). Όλα τα άλλα είναι δυνητικά αναλώσιμα στην υπηρεσία των ζουμερών περιθωρίων κέρδους της. Οι γνώστες λένε ότι εάν μια μονάδα παραγωγής «συσκευών» έχει κάποια διαφωνία με μια μονάδα παραγωγής εξαρτημάτων σχετικά με την τιμολόγηση ή άλλους όρους, υπερισχύει η μονάδα παραγωγής εξαρτημάτων. Σύμφωνα με την εταιρεία, το μοναδικό της οικοσύστημά επωφελείται από την ύπαρξη διαφορετικών μονάδων παραγωγής που επιτρέπουν την εσωτερική καινοτομία, παρέχοντας παράλληλα σταθερότητα στα σκαμπανεβάσματα των βιομηχανικών κύκλων.
Απώλεια μνήμης σε όψιμο στάδιο
Οι αναλυτές εκτιμούν ότι η παραγωγή μνήμης από την SE έχει ακόμα μέλλον. Επειδή τα εν λόγω πλινθία είναι κρίσιμα για την αποθήκευση δεδομένων σε όλους τους κλάδους, «η πορεία τους ακολουθεί μόνο μία κατεύθυνση: προς τα πάνω», λέει ο Nicolas Gaudois της τράπεζας UBS. Η εταιρεία ερευνών Omdia προβλέπει ότι η παγκόσμια αγορά πλινθίων μνήμης θα αναπτύσσεται με διψήφιο ρυθμό κάθε χρόνο μεταξύ 2020 και 2025. Είναι πλέον λιγότερο κυκλική χάρη στην αυξανόμενη ζήτηση από τα κέντρα δεδομένων και, από την πλευρά της προσφοράς, στην εξυγίανση του κλάδου, όπου η όλο και πιο ακραία μικρογραφία σημαίνει ότι οι ανταγωνιστές δεν μπορούν πλέον να αυξήσουν την παραγωγή τόσο εύκολα όσο στο παρελθόν. Η SE λέει ότι έχει αποδείξει την ικανότητά της να καινοτομεί και να αντλεί αξία από τις εδραιωμένες επιχειρήσεις. Εσωτερικά, ωστόσο, ορισμένα στελέχη της SE ανησυχούν ότι η μνήμη είναι μια ώριμη λειτουργία. Ορισμένοι επενδυτές ανησυχούν ότι η ζήτηση για πλινθία μνήμης μπορεί να εξασθενήσει προς το τέλος του έτους.
Μια επιλογή θα ήταν να ακολουθήσει την Apple και να αναπτύξει μια επιχείρηση υπηρεσιών, η οποία έχει αυξήσει τα έσοδα του κατασκευαστή των iPhones από το 8% το 2012 στο ένα πέμπτο. Ωστόσο, παρά τις λίγες επιτυχίες, κυρίως στις πληρωμές και τις εφαρμογές υγείας, οι προσπάθειες της SE να προσθέσει λογισμικό και υπηρεσίες στο κορυφαίο υλικό της υπήρξαν σποραδικές.
Αυτό οφείλεται εν μέρει στο γεγονός ότι η προσέγγιση της SE που βασίζεται στο υλισμικό είναι βαθιά ριζωμένη στην κουλτούρα της. Πιθανώς θα ενισχυθεί από τον χαρακτήρα και την εμπειρία του κ. Lee. «Ο ίδιος είναι πολύ προσεκτικός και συντηρητικός, περισσότερο από τον πατέρα του», λέει ένα πρώην στέλεχος της SE. Αυτός ο έμφυτος συντηρητισμός μπορεί να ενισχύθηκε από την πρώτη του μεγάλη προσπάθεια μετά τη φοίτησή του στη Σχολή Διοίκησης Επιχειρήσεων του Χάρβαρντ. Στα τέλη της δεκαετίας του 1990, στο αποκορύφωμα της φούσκας των dotcom, επένδυσε στην eSamsung, μια εταιρεία επιχειρηματικού κεφαλαίου. Παρακολουθώντας την επακόλουθη πτώση, ο κ. Lee ένοιωσε επιφυλακτικός απέναντι στους Κορεάτες μηχανικούς λογισμικού, λέει το πρώην στέλεχος. Όπως καταλαβαίνετε η eSamsung έκλεισε.
Η επέκταση των υπηρεσιών θα μπορούσε επίσης να θέσει σε κίνδυνο τις μακροχρόνιες και επιτυχημένες συνεργασίες της SE με γίγαντες λογισμικού όπως η Google και η Microsoft. Το 2014 η SE εγκαινίασε μια υπηρεσία ροής μουσικής με την ονομασία Milk Music, η οποία παρά την επιτυχία της καταργήθηκε δύο χρόνια αργότερα. «Η Google θεώρησε ότι οι προσπάθειες της Samsung στον τομέα του λογισμικού κατακερμάτιζαν το οικοσύστημα Android και ένιωσε να απειλείται», θυμάται ένα πρώην στέλεχος. «Είμαι αρκετά σίγουρος ότι η Samsung έχει εγκαταλείψει το λογισμικό και τις υπηρεσίες», δηλώνει με κάποια απογοήτευση, πιστεύοντας ότι χάθηκε μια μεγάλη ευκαιρία. Ακόμη και αν η εταιρεία μιλάει για μια νέα προσπάθεια, προσθέτει, αυτό θα γίνει πιθανότατα απλώς για να μην παραχωρήσει μια εύκολη νίκη στη Google και τους άλλους εταίρους, αφήνοντάς τους την απόλυτη κυριαρχία.
Ένα άλλο πρόβλημα είναι η Κίνα. Η χώρα αυτή αποτελεί σημαντική πηγή ζήτησης τόσο για μνήμες όσο και για πλινθία προγραμματιζόμενης λογικής. Για να την κρατήσει ικανοποιημένη, η SE ολοκληρώνει φέτος το δεύτερο εργοστάσιό της για πλινθία μνήμης στη δυτική πόλη Xi’an. Παρά τις αυξανόμενες εντάσεις μεταξύ της Κίνας και της Δύσης, ιδίως της Αμερικής, ούτε η SE, ούτε καμία άλλη νοτιοκορεατική εταιρία κατασκευής πλινθίων θα εγκαταλείψει τον γίγαντα γείτονά της, ο οποίος είναι πιθανό να παραμείνει μεγάλος αγοραστής για πολλά χρόνια (ιδίως για τα τεχνικά πιο πολύπλοκα πλινθία DRAM). Αυτό σηµαίνει ότι η SE πρέπει να βαδίσει σε µια λεπτή γραµµή για να διατηρήσει τους Κινέζους πελάτες, χωρίς να εγκαταλείψει τους Αμερικανούς πελάτες.
Αυτή η σειρά επιπλοκών και κινδύνων εξηγεί την υποαπόδοση της SE σε σχέση με άλλους γίγαντες, τόσο στην καταναλωτική τεχνολογία (Apple και Xiaomi της Κίνας) όσο και στην κατασκευή πλινθίων (TSMC και Intel). Επειδή συνδυάζει πολλές, σχετικά διακριτές επιχειρήσεις, η εταιρεία πάσχει από έκπτωση στο Χρηματιστήριο. Είναι εισηγμένη μόνο στη Σεούλ, όπου οι περιορισμοί έκθεσης σε μεμονωμένες μετοχές έχουν ωθήσει στο παρελθόν τους ντόπιους επενδυτές να πωλούν τη SE, η οποία αντιπροσωπεύει σχεδόν το ένα πέμπτο του χρηματιστηριακού δείκτη KOSPI, κάθε φορά που η τιμή της μετοχής της ανέβαινε. Και το τεράστιο ταμείο της SE μειώνει τις αποδόσεις.
Ως αποτέλεσμα, παρά τις καλές λειτουργικές επιδόσεις, οι μετοχές της SE διαπραγματεύονται μεταξύ μίας και μιάμισης φορές της μελλοντικής λογιστικής τους αξία, πολύ κάτω από τις αντίστοιχες των ανταγωνιστών της. Η αύξηση του μερίσματός της από 22% των καθαρών κερδών το 2018 σε 78% το 2020 βοήθησε στον υπερδιπλασιασμό της χρηματιστηριακής αξίας της SE κατά τη διετία έως τον Ιανουάριο. Την ίδια περίοδο βέβαια η μετοχή της Apple σχεδόν τριπλασιάστηκε. Οι ισχυρές προοπτικές των ημιαγωγών και η χαμηλότερη κυκλικότητα στα πλινθία μνήμης δεν έχουν ακόμη μεταφραστεί σε πλουσιότερη αποτίμηση. Έχοντας εκτιναχθεί σχεδόν κατά το ήμισυ στα τέλη του 2020, η κεφαλαιοποίηση της SE έχει μειωθεί κατά 13% από την αρχή του έτους, ενώ ο τεχνολογικά βαρύς δείκτης NASDAQ της Νέας Υόρκης και αρκετοί παγκόσμιοι κατασκευαστές πλινθίων έχουν σημειώσει κέρδη (βλ. διάγραμμα 2).
Η λογική κίνηση
Το στοίχημα του κ. Lee όσον αφορά στα πλινθία αιχμής προγραμματιζόμενης λογικής έχει σχεδιαστεί για να αντιστρέψει την υποαπόδοση. Η ιδέα είναι να κερδίσει ένα μεγάλο κομμάτι της ταχέως αναπτυσσόμενης και επικερδούς αγοράς των non-memory πλινθίων , τα οποία αντιπροσωπεύουν το 70% της παγκόσμιας αγοράς ημιαγωγών των 550 δισ. δολαρίων. Ο κ. Lee έχει θέσει ως στόχο να φτάσει το 40% περίπου του μεριδίου αγοράς της SE στη μνήμη στην δραστηριότητα του «χυτηρίου», της κατασκευής επεξεργαστών για πελάτες.
Αυτή η τμήμα παραγωγής της SE δέχθηκε πλήγμα το 2016, όταν η Apple μετέφερε όλες τις δραστηριότητές της για τον επεξεργαστή της σειράς A για το iPhone στην TSMC. Αυτό το σοκ αποτέλεσε ένα τρανταχτό παράδειγμα για το πώς η πολύπλοκη δομή της SE δημιουργεί πιθανές συγκρούσεις συμφερόντων με βασικούς πελάτες. Το ήμισυ της παραγωγής χυτηρίου της SE πηγαίνει στις μονάδες παραγωγής των συσκευών της. Το υπόλοιπο προμηθεύει εξωτερικούς πελάτες. Η Apple προτίμησε την TSMC, μια εταιρεία που κατασκευάζει αποκλειστικά ημιαγωγούς, από την SE, με την οποία ανταγωνίζεται στα smartphones.
Μέχρι στιγμής, η πρόοδος προς τον φιλόδοξο στόχο του κ. Lee, ο οποίος επισημάνθηκε για πρώτη φορά πριν από μερικά χρόνια, υπήρξε αργή. Η εταιρεία κατέχει περίπου το 15% της αγοράς χυτηρίων, ενώ η TSMC περισσότερο από το 50%. Η εταιρεία σχεδιάζει να δαπανήσει 100 δισ. δολάρια την επόμενη τριετία για να αυξήσει την δυνατότητα παραγωγής της. Τα έσοδα της SE από τα non-memory πλινθία αποτελούν μόνο το 7% των συνολικών πωλήσεων (αν και αυτό έχει αυξηθεί από το μηδέν το 2005 και η εταιρεία κατασκευάζει επίσης κάποιους άλλους εξειδικευμένους επεξεργαστές για αισθητήρες και άλλα παρόμοια). Το μερίδιο των κερδών είναι ακόμη χαμηλότερο.
Η αντιληπτή σύγκρουση συμφερόντων δεν είναι η μόνη πρόκληση. Αν και οι επιχειρήσεις μνήμης και προγραμματιζόμενης λογικής (logic) μοιράζονται ορισμένα κοινά σημεία και γενικά έξοδα, διαφέρουν σε σημαντικά σημεία. Η παραγωγή πληνθίων μνήμης αφορά κυρίως την ταχύτητα, τον όγκο και τις οικονομίες κλίμακας. Η κατασκευή επεξεργαστών προγραμματιζόμενης λογικής υψηλών προδιαγραφών είναι πολύ πιο πολύπλοκη τεχνολογικά, με τη μηχανική να γίνεται σε νανοσκοπικές κλίμακες και τους πελάτες να επιθυμούν ολοένα και περισσότερο πυρίτιο προσαρμοσμένο στους σκοπούς τους.
Σε ό,τι αφορά στην τεχνολογία, η SE (και, για να είμαστε δίκαιοι, σχεδόν όλοι οι άλλοι) έχει μείνει πίσω από την TSMC τουλάχιστον στις δύο τελευταίες γενιές επεξεργαστών αιχμής. Εν μέρει αυτό μπορεί να οφείλεται στη λογική επιφυλακτικότητα. Αλλά η επιφυλακτικότητα μπορεί να περιπλέξει περαιτέρω τις σχέσεις με τους πελάτες, πολλοί από τους οποίους είναι απρόθυμοι να κάνουν παραγγελίες αν δεν μπορούν να λάβουν εγγυήσεις χωρητικότητας, λέει ένα στέλεχος ημιαγωγών σε μια άλλη εταιρεία. Αντί να προβλέπει τις ανάγκες τους, η SE αντιδρά, προσθέτει το στέλεχος.
Γνωρίζοντας αυτά τα προβλήματα, ο κ. Lee θέλει σαφώς να επιταχύνει τον μετασχηματισμό της SE. Η εταιρεία χρησιμοποιεί τις ικανότητές της στην έρευνα και την ανάπτυξη (Ε&Α) για να αναλάβει κάποια ρίσκα στον τομέα των πλινθίων προγραμματιζόμενης λογικής επόμενης γενιάς, για παράδειγμα με τη νέα προηγμένη αρχιτεκτονική πλινθίων. Η εταιρεία δεν αναλύει πόσο κομμάτι από τις κεφαλαιουχικές της δαπάνες πηγαίνει στα πλινθία μνήμης και πόσο σε αυτά της προγραμματιζόμενης λογικής. Σύμφωνα με την επενδυτική εταιρεία CLSA, δίνεται έμφαση στα πλινθία προγραμματιζόμενης λογικής, τα οποία είναι επίσης έντασης Ε&Α.
Ένας επεκτεινόμενος αστερισμός
Η SE σχεδιάζει επίσης ένα εργοστάσιο ύψους 17 δισ. δολαρίων για την κατασκευή πλινθίων αιχμής προγραμματιζόμενης λογικής στο Τέξας, για να κατευνάσει την επιθυμία της Αμερικής να φέρει περισσότερη παραγωγή πλινθίων πίσω στην πατρίδα από την Ασία (και, ενδεχομένως, για να συμμετάσχει σε μια καθυστερημένη επιχορήγηση ύψους 52 δισ. δολαρίων για τη βιομηχανία ημιαγωγών που εξετάζει το Κογκρέσο). Και, όπως σημειώνει ο Sanjeev Rana της CLSA, οι νέοι πελάτες που φλερτάρει, η Nvidia και η Tesla, δεν έχουν καμία αλληλεπικάλυψη με τις άλλες επιχειρήσεις της.
Η βοήθεια θα μπορούσε να προέλθει από την τεταμένη γεωπολιτική των ημιαγωγών. Αν και ο αυξανόμενος τεχνολογικός εθνικισμός στον σχεδιασμό και την κατασκευή πλινθίων κάνει τις κυβερνήσεις να προτιμούν την εγχώρια παραγωγή και τους τοπικούς πρωταθλητές, μπορεί εντούτοις να καταλήξει να ωφελήσει την SE. Καθώς η Κίνα αυξάνει τη στρατιωτική πίεση στην Ταϊβάν, την οποία θεωρεί μέρος της επικράτειάς της, αυξάνονται και οι φόβοι για το μέλλον της TSMC. Σύμφωνα με ένα άλλο στέλεχος της βιομηχανίας ημιαγωγών, πολλές εταιρείες που χρησιμοποιούν την TSMC προσπαθούν, για παν ενδεχόμενο, να μειώσουν την έκθεσή τους στην ταϊβανέζικη εταιρεία. Ως ο πλησιέστερος αντίπαλος της TSMC, η Samsung θα μπορούσε να είναι η μεγάλη ωφελημένη. Σύμφωνα με τον Mark Newman, πρώην στέλεχος του ομίλου Samsung και τωρινό εμπορικό διευθυντής της νεοσύστατης εταιρείας μπαταριών Nyobolt, η SE διαθέτει το μεγαλύτερο βιομηχανικό συγκρότημα εργοστασίων ημιαγωγών και μηχανικών στον κόσμο, καθώς και μερικές από τις καλύτερες τεχνολογίες πλινθίων.
Ένας τρόπος για να επιταχυνθεί η μετάβαση θα ήταν η διάσπαση της SE στις επιμέρους δραστηριότητές της, όπως συνιστούν εδώ και καιρό οι επενδυτικοί τραπεζίτες. Αυτό θα εξαλείψει επίσης τις πιθανές συγκρούσεις συμφερόντων που δυσκόλεψαν το τμήμα χυτηρίου της SE. Εν τω μεταξύ, μια διπλή εισαγωγή στο χρηματιστήριο στην Αμερική θα μπορούσε να βοηθήσει με το εμπόδιο που σχετίζεται με το KOSPI.
Ωστόσο, ούτε η διάσπαση, ούτε η νέα εισαγωγή στο χρηματιστήριο φαίνονται πιθανές. Ο κ. Lee φαίνεται απρόθυμος να υποστηρίξει τη ριζοσπαστική πρώτη επιλογή. Μια προσπάθεια να πείσει τη SE για τη δεύτερη γύρω στο 2016, στο πλαίσιο μιας ακτιβιστικής εκστρατείας από την Elliott Management, ένα αμερικανικό hedge fund που είχε πάρει μερίδιο, απέτυχε. Έχοντας επίγνωση του γεγονότος αυτού, οι μέτοχοι ασκούν επομένως πιέσεις στη SE να κάνει τουλάχιστον κάτι για τα αχρησιμοποίητα μετρητά της. Μια ιδέα θα ήταν να τους καταβληθεί το 100% των ελεύθερων ταμειακών ροών. Εναλλακτικά, η SE θα μπορούσε να προβεί σε μια μεγάλη εξαγορά. Η εταιρεία δηλώνει ότι «η ιδρυτική οικογένεια είναι σαφώς ευθυγραμμισμένη με όλους τους άλλους μετόχους στους στόχους της να δημιουργήσει τη μέγιστη δυνατή αξία και να δει την αξία αυτή να αντανακλάται σωστά στην αγορά».
Για να υπάρξει ουσιαστική διαφορά στις οικονομικές επιδόσεις της SE, οποιαδήποτε συμφωνία θα πρέπει να είναι μεγάλη. Η προδιάθεση και οι προτιμήσεις του κ. Lee καθιστούν ένα τέτοιο στοίχημα απίθανο στον τομέα του λογισμικού και των υπηρεσιών. Αυτό αφήνει την κατασκευή πλινθίων ως το μέρος όπου θα μπορούσαν τα μετρητά της εταιρείας να δαπανηθούν. Ένας πιθανός στόχος εξαγοράς είναι η MXP semiconductors, μια ολλανδική εταιρεία που ειδικεύεται στην ταχέως αναπτυσσόμενη αγορά πλινθίων για αυτοκίνητα. Με χρηματιστηριακή αξία 50 δισ. δολάρια, θα ήταν μια δύσκολη υπόθεση, αλλά όχι αδύνατη.
Εάν η Samsung Electronics θέλει να γίνει αστέρι στα πλινθία προγραμματιζόμενης λογικής για να ανταγωνιστεί την TSMC, ο κ. Lee θα πρέπει να σηκώσει κεφάλι. Πέρυσι ορκίστηκε να μην παραδώσει τη διοίκηση της SE στα παιδιά του (αν και οι Lees είναι πιθανό να διατηρήσουν το μεγαλύτερο μερίδιο στην εταιρεία μέσω διαφόρων οχημάτων που ελέγχονται από την οικογένεια). Όπως λένε οι γνώστες, η υπόσχεση να είναι ο τελευταίος Lee που θα διοικήσει την εταιρεία, σε συνδυασμό με άλλες βελτιώσεις στην εταιρική διακυβέρνηση, ανοίγει το δρόμο προς την κορυφή για το πλήθος των ταλαντούχων στελεχών της. Πρέπει να ελπίζουν ότι ο κ. Lee θα τους αφήσει μια κληρονομιά λιγότερο περίπλοκη από εκείνη του πατέρα του.
© 2021 The Economist Newspaper Limited. All rights reserved.
Άρθρο από τον Economist το οποίο μεταφράστηκε και δημοσιεύθηκε με επίσημη άδεια από την www.powergame.gr Το πρωτότυπο άρθρο, στα αγγλικά βρίσκεται στο www.economist.com
Ακολουθήστε το Powergame.gr στο Google News για άμεση και έγκυρη οικονομική ενημέρωση!
