THEPOWERGAME
«Το comeback της Ελλάδας» τιτλοφορείται το report του γαλλικού fund Ostrum Asset Management (πρώην Natixis Asset Management), στο οποίο αναλύεται η επενδυτική περίπτωση της Ελλάδας και το γιατί η χώρα αποτελεί ένα ελκυστικό story.
To fund, με συνολικό ενεργητικό στα 400 δισ. ευρώ περίπου, επισημαίνει πως η αξιολόγηση της Ελλάδας συνεχίζει να βελτιώνεται και αυτό κάθε άλλο παρά έκπληξη αποτελεί. Συνδέεται, όπως εξηγεί, με κυκλικές πτυχές και ειδικότερα με την ανάκαμψη μετά την κρίση της τελευταίας δεκαετίας.
Τον Ιανουάριο η Fitch άλλαξε την αξιολόγηση της Ελλάδας σε BB+. Αυτή είναι η έκτη αναβάθμιση από τις 30 Ιουνίου 2015, ενώ ανάλογες είναι και οι κινήσεις της S&P, η οποία από τον Ιούνιο του 2015 έχει αναβαθμίσει τη χώρα επτά φορές και έως το BB+ στις 22 Απριλίου 2022. Σε ό,τι αφορά τη Moody’s, από τον Ιούλιο του 2015 έχει αυξήσει πέντε φορές τη βαθμολογία της Ελλάδας, που από τον Νοέμβριο του 2020 διατηρείται στο Ba3.
Αυτό αποτελεί ένα εντυπωσιακό comeback, κυρίως έπειτα από μια εξίσου εντυπωσιακή κατρακύλα κατά την προηγούμενη κρίση, τονίζει. Και κατά την άποψη της Ostum, είναι απόλυτα δικαιολογημένο.
Μέρος του ελληνικού story συνδέεται, πολύ απλά, με τη σταθεροποίηση της οικονομίας έπειτα από μια πολύ σημαντική απώλεια. Από το δεύτερο τρίμηνο του 2007, όταν το ελληνικό ΑΕΠ έφτασε στο ιστορικό υψηλό όλων των εποχών, και στα επτά χρόνια που ακολούθησαν, η δραστηριότητα συρρικνώθηκε κατά 30%. Ενώ η απόδοση της Ευρωζώνης την ίδια περίοδο ήταν κάθε άλλο παρά ένδοξη, με μηδενική ανάπτυξη, η ελληνική επίδοση ήταν ακραία αρνητική.
Ωστόσο, η κατάσταση έχει πλέον βελτιωθεί και το ελληνικό ΑΕΠ τα τελευταία πέντε χρόνια έχει ανάλογες επιδόσεις με αυτές της Ευρωζώνης. Στο τελευταίο του άρθρο IV, το ΔΝΤ σχολιάζει: «Η Ελλάδα αντιμετώπισε καλά την πανδημία, με πολύ ισχυρότερη ανάκαμψη από την αναμενόμενη». Ένα ευπρόσδεκτο αποτέλεσμα είναι η πολύ γρήγορη μείωση του ποσοστού ανεργίας από 27,7% το 2013 σε 11,6% στο τέλος του περασμένου έτους.
Είναι επίσης σημαντικό να τονιστεί, όπως σημειώνει το fund, η κολοσσιαία προσπάθεια βελτίωσης του χρηματοπιστωτικού συστήματος. Το καλύτερο παράδειγμα είναι το επίπεδο των επισφαλών δανείων, που, σύμφωνα με τα στοιχεία της ΕΚΤ, έφτασαν στο απίστευτο 47,4% του συνόλου το τρίτο τρίμηνο του 2013. Το τρίτο τρίμηνο του 2022 ο δείκτης των NPEs έχει μειωθεί στο 6,4%.
Ωστόσο, υπάρχει ένα σημείο που πρέπει να προσέξουμε, σημειώνει η Ostrum. Οι εξωτερικές ανισορροπίες διευρύνονται ξανά. Αυτή ήταν μία από τις κύριες αιτίες της προηγούμενης κρίσης. Το ισοζύγιο πληρωμών έχει ανακάμψει: μεταξύ του 2014 και του 2019, το έλλειμμα ήταν κατά μέσο όρο μόνο 1,7% του ΑΕΠ. Όμως η Ελλάδα χρειάστηκε να απορροφήσει δύο πρόσφατα σοκ που επηρέασαν σε μεγάλο βαθμό την εξωτερική ισορροπία. Πρώτον, την κρίση του Covid, η οποία προφανώς είχε σημαντικό αντίκτυπο στις τουριστικές ροές, άρα και στο ισοζύγιο των υπηρεσιών, το οποίο μειώθηκε σχεδόν κατά 10% του ΑΕΠ, και στη συνέχεια την ενεργειακή κρίση, που διεύρυνε το έλλειμμα πετρελαίου κατά περισσότερο από 4% του ΑΕΠ.
Σε ό,τι αφορά το δημοσιονομικό μέτωπο, οι προοπτικές είναι εντυπωσιακές, τονίζει το fund. Ο δείκτης χρέους προς το ΑΕΠ που έφτασε στο 209,5% το πρώτο τρίμηνο του 2021, σύμφωνα με τη Eurostat. Ωστόσο, η δυναμική είναι πολύ ενθαρρυντική. Το πιο πρόσφατο διαθέσιμο ποσοστό για το τρίτο τρίμηνο του 2022 ήταν 178,2%, μια πτώση άνω των 30 μονάδων σε δύο χρόνια, πολύ μεγαλύτερη από άλλες χώρες. Η Ελλάδα είναι σίγουρα η χώρα με το μεγαλύτερο χρέος, με διαφορά. Αλλά, σύμφωνα με τους υπολογισμούς του γαλλικού fund, είναι και η χώρα που θα έχει και τη μεγαλύτερη πτώση χρέους στη συνέχεια, με μείωση 33% σε διάστημα 10 ετών.
Σε αυτό το σημείο είναι πολύ σημαντικό να τονιστεί επίσης η μοναδικότητα του ελληνικού δημόσιου χρέους, προσθέτει η Ostrum. Ο ESM κατέχει περίπου το 55% του δημόσιου χρέους της Ελλάδας και η εναπομείνασα σταθμισμένη διάρκεια των δανείων των ESM/EFSF είναι 31 έτη. Λόγω του χαμηλού επιτοκίου αυτών των δανείων -χάρη στο χαμηλό κόστος χρηματοδότησης του ESM- το ετήσιο κόστος εξυπηρέτησής τους παραμένει πολύ μέτριο. Ως εκ τούτου, τα ελληνικά δημόσια οικονομικά είναι σε μεγάλο βαθμό απρόσβλητα από τις μεταβολές των επιτοκίων, ενώ ο αυξανόμενος πληθωρισμός βελτιώνει τα ονομαστικά δημοσιονομικά έσοδα.
Ακολουθήστε το Powergame.gr στο Google News για άμεση και έγκυρη οικονομική ενημέρωση!
