THEPOWERGAME
Η συνεδρίαση της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας αυτό το μήνα άνοιξε το δρόμο για μια περαιτέρω ομαλοποίηση της πολιτικής της, σημειώνει η ING. Μόνο μια σοβαρή οικονομική ύφεση ή απότομη πτώση του πληθωρισμού και των προβλέψεων για τον πληθωρισμό, θα εμπόδιζαν πλέον την κεντρική τράπεζα να τερματίσει τις καθαρές αγορές περιουσιακών στοιχείων. Ωστόσο, ο ακριβής χρόνος αυτού του τερματισμού των καθαρών αγορών και το πιο σημαντικό, ο χρόνος της πρώτης αύξησης των επιτοκίων είναι ακόμα άγνωστος, όπως άγνωστες είναι και οι περαιτέρω επιπτώσεις του πολέμου στην Ουκρανία.
Κατά την ING, υπάρχουν «ανοιχτά» τρία σενάρια για το πώς η ΕΚΤ θα μπορούσε να ομαλοποιήσει τη νομισματική πολιτική.
Το βασικό σενάριο
Η ΕΚΤ τερματίζει τις καθαρές αγορές περιουσιακών στοιχείων το δεύτερο τρίμηνο του 2022 και αρχίζει να αυξάνει τα επιτόκια κατά 25 μονάδες βάσης τον Σεπτέμβριο με άλλες 25 μονάδες βάσης αύξησης να ακολουθούν τον Δεκέμβριο. Σε αυτό το σενάριο, οι προβλέψεις του Σεπτεμβρίου υποδεικνύουν πτώση του πληθωρισμού σε περίπου 2% μεσοπρόθεσμα και το γεγονός ότι η ΕΚΤ έχει δεσμευτεί για σταδιακή ομαλοποίηση, γεφυρώνει το χάσμα μεταξύ περιστεριών και γερακιών στο Δ.Σ.
Παράλληλα, ένα νέο πρόγραμμα αγοράς περιουσιακών στοιχείων θα ανακοινωθεί για την αντιμετώπιση τυχόν αδικαιολόγητης διεύρυνσης των spreads στις χώρες της ευρωζώνης.
Σε αυτό το σενάριο, η ΕΚΤ θα κάνει σαφή διάκριση μεταξύ της εξομάλυνσης της πολιτικής, δηλαδή τερματισμού των καθαρών αγορών περιουσιακών στοιχείων και των αρνητικών επιτοκίων καταθέσεων, και της σύσφιξης πολιτικής, δηλαδή της υλοποίησης μιας σειράς αυξήσεων επιτοκίων προκειμένου να φέρει το επιτόκιο πολιτικής σε πιο ουδέτερο επίπεδα.
Οι αυξήσεις των επιτοκίων πέρα από το επίπεδο ομαλοποίησης είναι δύσκολο να επιτευχθούν, καθώς οι υψηλές τιμές της ενέργειας και των εμπορευμάτων είναι στην πραγματικότητα αποπληθωριστικές και την ίδια στιγμή, η οικονομία των ΗΠΑ μπορεί να αρχίσει να χάνει τη δυναμική της με τη Fed ίσως να θέλει να αντιστρέψει τη σύσφιξη της πολιτικής το 2023. Έτσι η ΕΚΤ θα προχωρήσει σε μόνο δύο επιπλέον αυξήσεις επιτοκίων μέχρι το τέλος του 2023 φτάνοντας το 1%, χωρίς περαιτέρω αυξήσεις το 2024.
Ταχύτερη και πιο επιθετική ομαλοποίηση
Σε αυτό το σενάριο πληθωρισμός παραμένει υψηλότερος για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα και οι μακροπρόθεσμες πληθωριστικές προσδοκίες τρομάζουν την ΕΚΤ τόσο πολύ που τερματίζει τις καθαρές αγορές περιουσιακών στοιχείων τον Ιούνιο και αυξάνει τα επιτόκια κατά 25 μ.β τον Ιούλιο με άλλες 25 μ.β τον Σεπτέμβριο.
Εναλλακτικά, και δεδομένου ότι η ΕΚΤ προτιμά να συνδέει σημαντικές αποφάσεις με νέες οικονομικές προβλέψεις, η κεντρική τράπεζα θα μπορούσε να αρχίσει να αυξάνει τα επιτόκια με μια κίνηση 50 μονάδων βάσης τον Σεπτέμβριο.
Υπό αυτό το σενάριο, ο πόλεμος στην Ουκρανία τελειώνει, μειώνοντας την αβεβαιότητα και βελτιώνοντας τις οικονομικές προοπτικές, ενώ περισσότερες διαρθρωτικές προκλήσεις όπως οι αναταραχές στην εφοδιαστική αλυσίδα και οι διαταραχές στην ενέργειας και τα εμπορεύματα παραμένουν πρόβλημα για την ευρωζώνη. Ωστόσο, η ΕΚΤ ακολουθεί τα βήματα της Fed, αυξάνει τα επιτόκια κατά 25 μ.β τον Δεκέμβριο του 2022, τον Μάρτιο, τον Ιούνιο και τον Δεκέμβριο του 2023 με άλλες 50 μ.β αύξησης το 2024, ανεβάζοντας το επιτόκιο στο 2%.
Το σενάριο νέου φόβου
Στο τρίτο και πιο δυσμενές σενάριο, οι οικονομικές προοπτικές χειροτερεύουν περαιτέρω, οι προβλέψεις για τον πληθωρισμού αρχίζουν να υποχωρούν και η αύξηση των μισθών απογοητεύει λόγω της αυξανόμενης ανεργίας. Η ΕΚΤ εξακολουθεί να εμμένει στην ομαλοποίηση, αυξάνει τα επιτόκια κατά 25 μονάδες βάσης τον Σεπτέμβριο και τον Δεκέμβριο, αλλά δεν πραγματοποιεί περαιτέρω αυξήσεις επιτοκίων. Αντίθετα, η επιβράδυνση της πιστωτικής επέκτασης και η φυγή κεφαλαίων από την ευρωζώνη αναγκάζουν την ΕΚΤ να επανεκκινήσει τις καθαρές αγορές περιουσιακών στοιχείων, σε συνδυασμό με νέα προγράμματα TLTRO.
Όπως επισημαίνει η ING, αυτό το πιο επιθετικό της σενάριο είναι περίπου σύμφωνο με την τρέχουσα σκέψη της αγοράς για τα επιτόκια. Εάν υλοποιηθεί, αναμένει ότι οι αποδόσεις των 10ετών γερμανικών ομολόγων θα υπερβούν πειστικά το 1,25% φέτος και θα παραμείνουν σε αυτό ή πάνω από αυτό το επίπεδο για ολόκληρο το 2023. Υποθέτοντας μια ενδεχόμενη μείωση του ισολογισμού της ΕΚΤ, τόσο από την πλευρά της ρευστότητας όσο και από την πλευρά του χαρτοφυλακίου ομολόγων, θα ήταν πιθανές ακόμη μεγαλύτερες αυξήσεις επιτοκίων.
Ακολουθήστε το Powergame.gr στο Google News για άμεση και έγκυρη οικονομική ενημέρωση!
