Στα 48 ευρώ ανεβάζει η Morgan Stanley την τιμή στόχο για τη μετοχή της Metlen, σε έκθεσή της μετά την επένδυση της εταιρείας σε αλουμίνα και γάλλιο, ύψους 300 εκατ. ευρώ, με την αξιολόγηση να διατηρείται σε υπεραπόδοση (overweight).
Η Morgan Stanley εκτιμά συντηρητικά μια αύξηση του EBITDA κατά 7% από το 2028. Βλέπουμε ένα κομβικό 2025, με ισχυρές προοπτικές επαναξιολόγησης, καθώς η ιστορία ανάπτυξης έρχεται στο προσκήνιο.
Ειδικότερα, η επένδυση 300 εκατ. ευρώ της Metlen σε βωξίτη, αλουμίνα και γάλλιο προσφέρει μια διαφοροποιημένη οπτική γωνία και στρέφει το εκκρεμές της ανάπτυξης πίσω στα μέταλλα. Η ανάλυσή μας υποδηλώνει ετήσια συνεισφορά EBITDA τουλάχιστον ~€100 εκατ. από το 2028e και μετά, με καλές προοπτικές ανόδου. Αυτό συμβαίνει στο πλαίσιο της τρέχουσας παραγωγής EBITDA ύψους ~1,1 δισ. ευρώ και μεταφράζεται σε IRR >40%, υποθέτοντας 50% κρατικές επιδοτήσεις για επενδύσεις. Εν μέσω των περιορισμών της Κίνας στις εξαγωγές γαλλίου, το έργο βάζει τη Metlen στον παγκόσμιο χάρτη με 5% της προσφοράς γαλλίου και καθιστά την ΕΕ όχι μόνο αυτάρκη, αλλά και δυνητικά καθαρό εξαγωγέα του ορυκτού.
Οι αλλαγές στις εκτιμήσεις μας είναι μικτές: μειώνουμε τα EBITDA 2024-25e κατά 4% για την MtM, αλλά αυξάνουμε τα μεσοπρόθεσμα νούμερά μας κατά 7% ή ~100 εκατ. ευρώ/έτος λόγω του σχεδίου ανάπτυξης της Metlen. Σε αυτή τη βάση, αυξάνουμε το PT μας στα €48 (από €47) και παραμένουμε Overweight. Το EV/EBITDA της Metlen συμπιέζεται από 6,2x το 2025e σε 4,6x το 2028e με βάση τον 3ετή CAGR EBITDA ~4,5% και την ισχυρή δυναμική απομόχλευσης (Έκθεμα 22 ). Αυτό συγκρίνεται ευνοϊκά με τις ομοειδείς εταιρείες ολοκληρωμένης κοινής ωφέλειας με 7,3x 2028e EV/EBITDA με 2% CAGR EBITDA και τις ομοειδείς εταιρείες αλουμινίου με 4,8x με επίπεδη CAGR EBITDA.
Τα οικονομικά αποτελέσματα για το σύνολο του 2024 έχουν προγραμματιστεί για την Πέμπτη 20 Φεβρουαρίου. Η πρόβλεψή της Morgan Stanley για τα EBITDA του δ’ τριμήνου του 24 είναι €313 εκατ. αυξημένη κατά 8% σε τριμηνιαία βάση, με αποτέλεσμα η εκτίμησή μας για το οικονομικό έτος να διαμορφωθεί στα €1.076 εκατ. και να είναι 2% κάτω από τη συναίνεση του Bloomberg. Η πρόβλεψή για τον καθαρό δανεισμό ανέρχεται σε €2,55 δισ. (συμπεριλαμβανομένου του χρέους χωρίς αναγωγή), που μεταφράζεται σε δανεισμό 2,4x ND/EBITDA (ή 1,9x εξαιρουμένου του χρέους χωρίς αναγωγή). Βλέπουμε τη Metlen σε μια σημαντική συγκυρία ενόψει της προγραμματισμένης επαναεισαγωγής στο LSE και της προσδοκίας μας ότι θα προκύψει καλύτερη ορατότητα όσον αφορά την κατανομή κεφαλαίου, τις αναπτυξιακές προτεραιότητες και τις προοπτικές κερδών.
Διαβάστε επίσης
Μην προτιμήσετε διαμάντι για πρόταση γάμου
Μπερλινάλε: Με Κάλλας και Κεκάτο το 75ο Φεστιβάλ Βερολίνου
Δασμοί Τραμπ: Τι ζητεί η ευρωπαϊκή βιομηχανία χάλυβα και αλουμινίου
