AXIA: Στα 14,09 ευρώ ο στόχος για τη μετοχή του ΟΤΕ

Η ΟΤΕ δημοσίευσε μια σταθερή σειρά αποτελεσμάτων α’ τριμήνου 2024, ξεπερνώντας τις προβλέψεις της ΑΧΙΑ για τα έσοδα και τα καθαρά κέρδη, αλλά με χαμηλότερα από τις προσδοκίες το προσαρμοσμένο EBITDA. Παράλληλα, στην έκθεσή της η AXIA δίνει ως στόχο την τιμή των 14,09 ευρώ ανά μετοχή για τον ΟΤΕ.

Συγκεκριμένα, το α’ τρίμηνο του 2024, τα έσοδα του ομίλου αυξήθηκαν κατά 9,2% σε ετήσια βάση στα 877,6 εκατ. ευρώ (εκτίμηση ΑΧΙΑ 343,2 εκατ. ευρώ), με το αναφερόμενο EBITDA να διαμορφώνεται στα 338,8 εκατ. ευρώ (εκτίμηση ΑΧΙΑ 343,2 εκατ. ευρώ), 0,9% χαμηλότερα σε ετήσια βάση (το προσαρμοσμένο EBITDA στα 348. 7 εκατ. ευρώ με εκτίμηση ΑΧΙΑ 351 εκατ. ευρώ), +1,8% σε ετήσια βάση, και προσαρμοσμένο EBITDA (AL) στα 326,0 εκατ. ευρώ, +1,2% σε ετήσια βάση), ενώ τα προσαρμοσμένα κέρδη διαμορφώθηκαν στα 142,5 εκατ. ευρώ (εκτίμηση ΑΧΙΑ 131,4 εκατ. ευρώ) έναντι 135,8 εκατ. ευρώ το 1ο τρίμηνο του 23 (+4,9% σε ετήσια βάση).

Η διοίκηση επανέλαβε ότι για το οικονομικό έτος 2024, αναμένει ότι η παραγωγή Ελεύθερων Ταμειακών Ροών (FCF) θα ανέλθει στα 470 εκατ. ευρώ περίπου (έναντι 501 εκατ. ευρώ το 2023), επηρεασμένη από τις υψηλότερες πληρωμές φόρου εισοδήματος σε μετρητά σε σχέση με το οικονομικό έτος 23, ενώ οι επενδύσεις του ομίλου αναμένονται στα 610-620 εκατ. ευρώ, καθώς η εταιρεία προχωρά στην ανάπτυξη της υποδομής FTTH. Η αμοιβή των μετόχων το 2024 στοχεύει σε 450 εκατ. ευρώ περίπου (μέρισμα 297 εκατ. ευρώ και επαναγορά μετοχών 153 εκατ. ευρώ). Ως αποτέλεσμα, το μέρισμα ανά μετοχή αναμένεται να διαμορφωθεί στα 0,71 ευρώ ανά μετοχή, σημειώνοντας αύξηση 23% σε σχέση με το οικονομικό έτος 2023.

Τα έσοδα από τις ελληνικές δραστηριότητες το α’ τρίμηνο διαμορφώθηκαν σε 812,3 εκατ. ευρώ ή 10,3% υψηλότερα σε ετήσια βάση.

Τα έσοδα από λιανικές υπηρεσίες σταθερής τηλεφωνίας (συμπεριλαμβανομένων των επικοινωνιών δεδομένων) σημείωσαν μικρή αύξηση 0,5% σε ετήσια βάση στα 251,6 εκατ. ευρώ, χάρη στις θετικές επιδόσεις των ευρυζωνικών και τηλεοπτικών δραστηριοτήτων, οι οποίες ωστόσο μετριάστηκαν από τη συρρίκνωση των παλαιών υπηρεσιών του ομίλου. Οι συνδρομητές FTTx αυξήθηκαν κατά 5,1% σε ετήσια βάση σε 1,565 εκατ. καθώς ο ΟΤΕ προχωρά σταδιακά στην επέκταση του δικτύου οπτικών ινών, ενώ το δίκτυο FTTH του ομίλου έφτασε τα 1,375 εκατ. σπίτια στο τέλος του Α’ τριμήνου του 24, με τους συνδρομητές FTTH να αυξάνονται σε 287 χιλ. (+73,0% σε ετήσια βάση). Η συνδρομητική βάση τηλεόρασης του ΟΤΕ αυξήθηκε κατά 6,0% σε ετήσια βάση, φτάνοντας τους 688 χιλ. πελάτες και καταγράφοντας 9 χιλ. καθαρές προσθήκες.

Τα έσοδα από υπηρεσίες κινητής τηλεφωνίας αυξήθηκαν κατά 3,3% σε ετήσια βάση στα 243,3 εκατ. ευρώ, λόγω της αύξησης των εσόδων τόσο από καρτοκινητή όσο και από καρτοκινητή, ως αποτέλεσμα της στρατηγικής «more-for-more» του ομίλου σε μια προσπάθεια μετάβασης των πελατών σε υπηρεσίες υψηλότερης αξίας. Συγκεκριμένα, οι συνδρομητές καρτοκινητής μειώθηκαν από 4,35 εκατ. σε 3,97 εκατ. (-8,7% σε ετήσια βάση), ενώ οι συνδρομητές καρτοκινητής αυξήθηκαν από 2,99 εκατ. σε 3,19 εκατ. (+6,3% σε ετήσια βάση), με τις καθαρές προσθήκες στη συνδρομητική βάση κινητής τηλεφωνίας να διαμορφώνονται σε -10.964.

Τα έσοδα χονδρικής αυξήθηκαν κατά 19,5% σε ετήσια βάση σε 149,0 εκατ. ευρώ, γεγονός που αποδίδεται στην ισχυρή αύξηση των εσόδων από τη διεθνή κίνηση, η οποία υπεραντιστάθμισε τη μείωση των εσόδων χονδρικής με υψηλό περιθώριο κέρδους.

Τα λοιπά έσοδα αυξήθηκαν κατά 30,1% σε ετήσια βάση στα 190,9 εκατ. ευρώ, αντανακλώντας την ισχυρή δυναμική των εσόδων ΤΠΕ, τα οποία αυξήθηκαν κατά 56,1% σε ετήσια βάση μετά την επανενεργοποίηση ορισμένων έργων που είχαν αναβληθεί πέρυσι λόγω των ελληνικών εκλογών.

Στη Ρουμανία, τα συνολικά έσοδα κινητής τηλεφωνίας διαμορφώθηκαν κατά 4,1% χαμηλότερα σε ετήσια βάση για το τρίμηνο στα EUR 66,2 εκατ. Τα έσοδα από υπηρεσίες κινητής τηλεφωνίας πιέστηκαν προς τα κάτω κατά 18,6% στα 38,9 ευρώ, ως αποτέλεσμα της επίδρασης των προωθητικών ενεργειών διατήρησης πελατών, καθώς και της περαιτέρω εφαρμογής των περικοπών των τελών τερματισμού κινητής τηλεφωνίας (MTR) που πραγματοποιήθηκαν (50% μείωση MTR το 1ο τρίμηνο του 24). Ο αντίκτυπος σε αυτόν τον τομέα αντισταθμίστηκε εν μέρει από την αύξηση των εσόδων από πωλήσεις κινητών τηλεφώνων σε 27,3 εκατ. ευρώ έναντι 21,2 εκατ. ευρώ το 1ο τρίμηνο του 23.

Το α’ τρίμηνο του 2024 το προσαρμοσμένο EBITDA μετά από χρηματοδοτικές μισθώσεις (AL) του ομίλου αυξήθηκε κατά 1,2% σε ετήσια βάση στα 326,0 εκατ. ευρώ, καθώς στην Ελλάδα, το προσαρμοσμένο EBITDA (AL) αυξήθηκε κατά 1,5% στα 323,2 εκατ. ευρώ, αποδίδοντας περιθώριο 39,8%, το οποίο επιδεινώθηκε κατά 3,5% ποσοστιαίες μονάδες σε σχέση με το 1ο τρίμηνο του 23. Οι δραστηριότητες κινητής τηλεφωνίας στη Ρουμανία κατέγραψαν προσαρμοσμένο EBITDA (AL) ύψους 2,8 εκατ. ευρώ έναντι 3,5 εκατ. ευρώ το 1ο τρίμηνο του 23. Συνολικά, το προσαρμοσμένο EBITDA (AL) του Ομίλου σημείωσε μείωση κατά 300 μ.β., κυρίως ως αποτέλεσμα της σημαντικής συνεισφοράς των ICT και των διεθνών εσόδων χονδρικής χαμηλού περιθωρίου, ενώ τα συνολικά λειτουργικά έξοδα του Ομίλου (εξαιρουμένων των Δ&Α και της απομείωσης) ανήλθαν σε Ευρώ 542,4 εκατ. το 1ο τρίμηνο του 24, σημειώνοντας αύξηση 17,0% σε ετήσια βάση, ασκώντας πρόσθετη πίεση στο περιθώριο κέρδους.

Τα έξοδα αποσβέσεων το α’ τρίμηνο του 24 ανήλθαν σε 56,6 εκατ. ευρώ (-2,6% χαμηλότερα σε ετήσια βάση), τα καθαρά χρηματοοικονομικά έξοδα ανήλθαν σε Ευρώ 4,3 εκατ. (έναντι Ευρώ 5,9 εκατ. πέρυσι) σηματοδοτώντας βελτίωση κατά 27% περίπου, ενώ τα κέρδη από άλλα χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία ανήλθαν σε Ευρώ 0,3 εκατ. έναντι Ευρώ 0,2 εκατ. το 1ο τρίμηνο του 23. Ο όμιλος κατέγραψε επιβάρυνση φόρου εισοδήματος ύψους 43,5 εκατ. ευρώ το 1ο τρίμηνο του 24 έναντι 40,4 εκατ. ευρώ το 1ο τρίμηνο του 23.

Τα καθαρά κέρδη το α’ τρίμηνο διαμορφώθηκαν σε Ευρώ 134,8 εκατ. έναντι Ευρώ 135,3 εκατ. (-0,4% σε ετήσια βάση), ενώ τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη ανήλθαν σε Ευρώ 142,5 εκατ. το 1Q24 έναντι Ευρώ 135,8 εκατ. το 1Q23,σημειώνοντας αύξηση 4,9% σε ετήσια βάση.

Ο καθαρός δανεισμός του ομίλου διαμορφώθηκε στα 521,0 εκατ. ευρώ στο τέλος του 1ου τριμήνου του 24, μειωμένος κατά 17,9% σε σχέση με το τέλος του 2023, ενώ ο καθαρός δανεισμός προς 12μηνο adj. EBITDA (AL) διαμορφώθηκε στο 0,4x.

Συνολικά, ο ΟΤΕ δημοσίευσε ένα σταθερό σύνολο αποτελεσμάτων α’ τριμήνου, βοηθούμενος από την αύξηση των εσόδων από ΤΠΕ και κινητή τηλεφωνία, τόσο προπληρωμένου όσο και μεταπληρωμένου, αλλά τα αυξημένα έξοδα και το mix effect κατέστειλαν το περιθώριο EBITDA. Για το σκοπό αυτό, η εταιρεία δήλωσε ότι για το 2024 η συνεχιζόμενη οικονομική ανάπτυξη που οδηγεί τη ζήτηση για τις βασικές προσφορές λιανικής, οι πρωτοβουλίες για την αύξηση του ARPU που υλοποιήθηκαν το 2023, που αντισταθμίζονται εν μέρει από την πίεση των τοπικών εσόδων χονδρικής, θα συνεχίσουν να δημιουργούν θετική δυναμική.

Η AXIA αναμένει ότι το 2024 θα χαρακτηρίζεται από χαλάρωση των ανταγωνιστικών πιέσεων λόγω των χαμηλότερων προωθητικών πρωτοβουλιών σε σύγκριση με το 2023, καθώς και από μικρές ανοδικές τάσεις από την εφαρμογή της κρατικής επιδότησης FTTH ύψους περίπου 180 εκατ. ευρώ, η οποία θα συνεχιστεί και το 2025. Από την πλευρά του κόστους, ο όμιλος θα συνεχίσει με το Πρόγραμμα Εθελούσιας Εξόδου (VES) μειώνοντας τελικά το κόστος προσωπικού, ενώ το κόστος ενέργειας θα φέρει αντίθετο άνεμο ύψους 5 εκατ. ευρώ σε σχέση με το 2023. Αναμένουμε ότι οι δραστηριότητες ΤΠΕ θα συνεχίσουν να είναι ισχυρές τις επόμενες περιόδους, αλλά πρόκειται για δραστηριότητες με χαμηλότερο περιθώριο κέρδους. Η πώληση της θυγατρικής στη Ρουμανία και η συνέχιση των προγραμμάτων εθελούσιας εξόδου θα αποτελέσουν θετικούς καταλύτες για τον όμιλο, ενώ η άφιξη του νέου CEO και τα αναμενόμενα roadshows θα μπορούσαν να προκαλέσουν ανανεωμένο επενδυτικό ενδιαφέρον.

Σύμφωνα με τους αριθμούς της ΑΧΙΑ, ο ΟΤΕ διαπραγματεύεται με P/E FY24E και EV/EBITDA 10x και 4,5x αντίστοιχα, με discount περίπου 30% σε σχέση με τους Ευρωπαίους ομολόγους του. Η εταιρεία διατηρεί πολύ χαμηλή μόχλευση, ενώ το μεγαλύτερο μέρος των FCF που παράγει θα συνεχίσει να επιστρέφεται στους μετόχους (μέρισμα και επαναγορά). Εξετάζουμε επί του παρόντος τη μετοχή και σχεδιάζουμε να δημοσιεύσουμε σύντομα έκθεση για την εταιρεία.

Διαβάστε επίσης:

Christie’s: Κυβερνοεπίθεση κλονίζει τις εαρινές δημοπρασίες

Πώς η Τέιλορ Σουίφτ επισκίασε τους Ολυμπιακούς Αγώνες

Βαρέα οχήματα: Τι φέρνει η νέα οδηγία της ΕΕ για τις εκπομπές CO2