THEPOWERGAME
Η επείγουσα εξαγορά της Credit Suisse από την UBS μπορεί να οδηγήσει σε χιλιάδες απώλειες θέσεων εργασίας, αποχωρήσεις σημαντικού προσωπικού και μια επικίνδυνη πρόκληση ενσωμάτωσης, αλλά για πολλούς επενδυτές της UBS φαίνεται όλο και περισσότερο σαν μια καλή συμφωνία για τη μεγαλύτερη τράπεζα της Ελβετίας.
Από τότε που η UBS αγόρασε την Credit Suisse σε μια συμφωνία ύψους 3 δισ. ελβετικών φράγκων (3,4 δισ. δολαρίων) που ολοκληρώθηκε τον περασμένο μήνα, οι επενδυτές έχουν αρχίσει να συμμερίζονται την αισιοδοξία του προέδρου της UBS Κολμ Κέλεχερ, ο οποίος έχει επισημάνει τις πολλές ευκαιρίες καθώς και τις πιθανές παγίδες που προκύπτουν από την εξαγορά.
Αρκετοί διαχειριστές κεφαλαίων που κατέχουν μετοχές της UBS δήλωσαν στο Reuters ότι πιστεύουν ότι η UBS αγόρασε την Credit Suisse σε καλή τιμή, ενώ ορισμένοι την χαρακτήρισαν ακόμη και κλοπή.
«Νομίζω ότι η UBS είναι μάλλον συντηρητική όσον αφορά την πραγματική έκταση των πλεονεκτημάτων που μπορεί να αποκομίσει από αυτήν την πολιτικά ευαίσθητη συγχώνευση», δήλωσε ο Guy de Blonay της Jupiter Asset Management.
Η UBS συμφώνησε να αναλάβει την CS σε μια διάσωση που ενορχηστρώθηκε από τις ελβετικές αρχές, καθώς η δεύτερη μεγαλύτερη τράπεζα της Ελβετίας ακροβατούσε στα όρια της κατάρρευσης, δημιουργώντας έναν συνδυασμένο όμιλο που επιβλέπει περιουσιακά στοιχεία άνω των 5 τρισ. δολαρίων.
Η UBS δήλωσε ότι η ενοποίηση των δύο οργανισμών θα μπορούσε να διαρκέσει τρία έως τέσσερα χρόνια, κατά τη διάρκεια των οποίων σχεδιάζει να διαχειρίζεται δύο ξεχωριστές μητρικές εταιρείες – UBS AG και Credit Suisse AG – η καθεμία με τις δικές της θυγατρικές και υποκαταστήματα.
Τελικά, η συμφωνία υπόσχεται να δώσει στην UBS ηγετική θέση σε βασικές αγορές που διαφορετικά θα χρειαζόταν χρόνια για να αποκτήσει μέγεθος και εμβέλεια.
«Η UBS απέκτησε την Credit Suisse πρακτικά δωρεάν, οπότε αναλόγως η συμφωνία θα της βγει σε καλό», δήλωσε ένας άλλος επενδυτής στο Reuters.
Κρατική εγγύηση
Σε κανονιστική κατάθεση τον Μάιο, η UBS επισήμανε δεκάδες δισεκατομμύρια δολάρια σε πιθανό κόστος και οφέλη από την εξαγορά.
Δήλωσε ότι αναμένει αρνητικό αντίκτυπο 13 δισεκατομμυρίων δολαρίων από προσαρμογές στην εύλογη αξία των χρηματοοικονομικών περιουσιακών στοιχείων και υποχρεώσεων του συνδυασμένου ομίλου και επιπλέον 4 δισεκατομμύρια δολάρια σε πιθανές δικαστικές και ρυθμιστικές δαπάνες που απορρέουν από εκροές.
Ωστόσο, τα στοιχεία αυτά θα υπεραντισταθμίζονταν από ένα κέρδος 16 δισ. φράγκων από την απομείωση των ομολόγων AT1 της Credit Suisse, καθώς και 34,8 δισ. δολάρια από την αγορά της Credit Suisse σε ένα κλάσμα της λογιστικής της αξίας.
Επίσης, έλαβε κρατική εγγύηση για την απορρόφηση ζημιών ύψους έως και 9 δισ. φράγκων. Ως αποτέλεσμα, η UBS απέκτησε ένα τεράστιο απόθεμα κινδύνου για να βοηθήσει να χωνέψει τον αντίπαλό της.
«Δεν θα είχαν αποκτήσει αυτό το μαξιλάρι σε μια κανονική συγχώνευση», δήλωσε ο Andreas Thomae από την Deka Investment.
Οι διαχειριστές κεφαλαίων εξέφρασαν επίσης αμφιβολίες για το αν οι εποπτικές αρχές ανταγωνισμού θα είχαν εγκρίνει μια τέτοια συμφωνία – η οποία δίνει στη συνδυασμένη τράπεζα μερίδιο αγοράς άνω του ενός τετάρτου τόσο των ελβετικών εγχώριων δανείων (26%) όσο και των εγχώριων καταθέσεων (26%) – υπό κανονικές συνθήκες.
«Τώρα οι αρχές έχουν ακυρώσει τη συμφωνία επειδή έπρεπε να βρουν κάποιον σε κατάσταση έκτακτης ανάγκης», πρόσθεσε ο Thomae. «Πρόκειται για μια ελκυστική συμφωνία για τη UBS, αν περάσει όπως έχει προγραμματιστεί».
Παρόλα αυτά, η UBS κληρονομεί μια προβληματική κληρονομιά στην Credit Suisse, δήλωσε ο Thomae, επισημαίνοντας νομικούς κινδύνους που η UBS δήλωσε ότι θα μπορούσαν να κοστίσουν δισεκατομμύρια δολάρια.
Ένας άλλος διαχειριστής δήλωσε ότι ο μεγαλύτερος κίνδυνος για την UBS είναι ότι πολλοί από τους καλύτερους συμβούλους πελατών της Credit Suisse στον τομέα των εκατομμυριούχων και δισεκατομμυριούχων θα φύγουν.
Οι ανταγωνιστές έχουν αποσπάσει ολόκληρες ομάδες από την Credit Suisse, είπε, και ορισμένοι πελάτες είναι πιθανό να τους ακολουθήσουν.
Σε ένα χειρότερο σενάριο, έως και τα μισά από τα περιουσιακά στοιχεία που επέβλεπε η Credit Suisse πριν αρχίσουν οι μεγάλες αποσύρσεις τον περασμένο Οκτώβριο, θα μπορούσαν τελικά να εγκαταλείψουν την τράπεζα για άλλους διαχειριστές περιουσίας.
Ο διαχειριστής κεφαλαίων αναμένει μια ανώμαλη διετία για την UBS, αλλά μακροπρόθεσμα είναι και αυτός πιο θετικός. «Σε μια περίοδο τριών έως πέντε ετών, όμως, η εξαγορά πιθανώς να αποδώσει», δήλωσε.
Ο διαχειριστής κεφαλαίων της Jupiter de Blonay ήταν ακόμη πιο σίγουρος. «Η UBS είναι σε καλή θέση να αναδιαρθρώσει γρήγορα, να περιορίσει τις εκροές και να μειώσει τους κινδύνους», δήλωσε, προσθέτοντας ότι μακροπρόθεσμα τα κέρδη θα πρέπει να ανακάμψουν, βοηθώντας την εταιρεία να επιτύχει πολύ υψηλότερη αποτίμηση.
«Ως εκ τούτου, πιστεύω ότι η UBS φαίνεται ελκυστική στα τρέχοντα επίπεδα».
Οι μετοχές της UBS έχουν κερδίσει 5,1% από την πρώτη στιγμή που ανακοινώθηκε η συμφωνία, υποαποδίδοντας ελαφρώς τον δείκτη STOXX Europe 600.
Ο De Blonay δήλωσε ότι οι κινήσεις της μετοχής πιθανώς αντανακλούν την αβεβαιότητα της αγοράς γύρω από την εξαγορά, αλλά αναμένει θετική εξέλιξη στην τιμή της μετοχής «όταν καταλαγιάσει η σκόνη».
Οι αναλυτές της JP Morgan αναμένουν ένα μεγάλο άλμα στη μετοχή της UBS, καθώς τα θετικά στοιχεία από την εξαγορά γίνονται εμφανή. Η τράπεζα έχει θέσει ως στόχο την τιμή των 27 ελβετικών φράγκων μέχρι το τέλος του 2024, από το σημερινό επίπεδο των 18,22 φράγκων.
Ο αναλυτής Kian Abouhossein βλέπει τη UBS ως μια δύναμη διαχείρισης πλούτου που θα μπορούσε να προσελκύσει 150 δισεκατομμύρια δολάρια σε νέα χρήματα πελατών ετησίως.
Αυτό θα ισοδυναμούσε με έναν όγκο ανά τριετία ίσο με το συνολικό υπό διαχείριση ενεργητικό της Julius Baer, η οποία έχει πάρει τη θέση της Credit Suisse ως ο δεύτερος μεγαλύτερος διαχειριστής πλούτου της Ελβετίας.
Ωστόσο, ένα μεγάλο αναπάντητο ερώτημα παραμένει η τύχη των ελβετικών δραστηριοτήτων της Credit Suisse.
Αν και το ελβετικό κοινό και οι πολιτικοί τάσσονται υπέρ μιας απόσχισης για την αύξηση των επιλογών και του ανταγωνισμού, ένας εκ των ειδικών αναμένει ότι θα ενσωματωθεί στην UBS.
Οι επενδυτές καλωσόρισαν επίσης μια τέτοια κίνηση για την επιχείρηση, την καλύτερη επίδοση της Credit Suisse πέρυσι, όταν κατέγραψε κέρδη προ φόρων ύψους 1,4 δισεκατομμυρίων φράγκων.
Ο Thomae της Deka δήλωσε ότι η UBS και η Credit Suisse μαζί θα έχουν ένα μερίδιο αγοράς στην Ελβετία που είναι ακριβώς εντός των αποδεκτών ορίων. «Από την άποψη της UBS, η επιχείρηση είναι ένα μεγάλο περιουσιακό στοιχείο, μια καλή αγελάδα μετρητών», είπε.
Ακολουθήστε το Powergame.gr στο Google News για άμεση και έγκυρη οικονομική ενημέρωση!
