THEPOWERGAME
Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) και η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) αναμένεται να κινηθούν σε αυτήν τη φάση συντηρητικά ως προς την αύξηση του κόστους δανεισμού, αναγγέλλοντας μια προς τα πάνω αναπροσαρμογή της τάξεως των 25 μονάδων βάσης σήμερα και αύριο, αντίστοιχα. Σενάρια για μια μετριοπαθέστερη στάση από τη Fed και την ΕΚΤ τροφοδοτούνται, καθώς η ανάπτυξη παραμένει αποδυναμωμένη και οι αγορές τελούν σε ένα κλίμα νευρικότητας.
Χθες επικράτησε ξανά μεγάλη αναστάτωση στη Wall Street και ειδικότερα στον τραπεζικό κλάδο, λίγα 24ώρα μετά την «επιχείρηση» εξαγοράς της First Republic από την JPMorgan.
Οι μετοχές των PacWest Bancorp και Western Alliance Bancorp υποχώρησαν έως και 15% εν μέσω της συνεδρίασης, με τους δείκτες Dow Jones και S&P 500 να κλείνουν με απώλειες 1,08% και 1,16%, αντίστοιχα. Η διαπραγμάτευση των μετοχών των δύο τραπεζών διακόπηκε αρκετές φορές ενδοσυνεδριακά λόγω των μεγάλων διακυμάνσεων, ενώ ο δείκτης μεταβλητότητας VIX κατέγραψε άνοδο σχεδόν 11%.
Οι κεντρικοί τραπεζίτες δεν θα παραβλέψουν, ωστόσο, να θυμίσουν πως οι ανατιμήσεις στις οικονομίες παραμένουν ισχυρές, παρά την αποδυνάμωση του πληθωρισμού κατά τη διάρκεια των τελευταίων μηνών.
Ενδεικτικό του ότι η αβεβαιότητα εξακολουθεί να υποβόσκει στην πραγματική οικονομία και τις αγορές είναι πως στις ΗΠΑ παρατηρείται μεγαλύτερη εισροή κεφαλαίων στην ενεργητική διαχείριση των διαπραγματεύσιμων αμοιβαίων (ETFs). Αν και τα active funds απαρτίζουν λιγότερο του 6% της συνολικής αγοράς των ETFs, ύψους 7 τρισ. δολαρίων, αντιπροσωπεύουν το 30% των ροών που έχουν καταγραφεί από τις αρχές του έτους, σύμφωνα με την Bloomberg Intelligence και τη Wall Street Journal. «Τα ενεργητικά ETFs -έναντι των παθητικών, που ακολουθούν την πορεία ενός δείκτη ή χαρτοφυλακίου αναφοράς- συγκεντρώνουν μεγαλύτερο ενδιαφέρον λόγω της μεγάλης νευρικότητας στις αγορές», σχολιάζει ο Τοντ Ρόζενμπλουθ, επικεφαλής ερευνών της VettaFi, στη Wall Street Journal.
Υπάρχουν περιθώρια για μια επιβράδυνση των αυξήσεων στο κόστος δανεισμού και στις δύο πλευρές του Ατλαντικού. Ναι μεν ο πληθωρισμός στην Ευρωζώνη αναρριχήθηκε τον Απρίλιο στο 7% από το 6,9% τον Μάρτιο, έχει όμως αποδυναμωθεί αρκετά έναντι του 10,6% που ίσχυε τον Οκτώβριο. Στις ΗΠΑ η επιθετική σύσφιγξη της νομισματικής πολιτικής έχει καταφέρει να δαμάσει τον πληθωρισμό από το 9,1% τον περσινό Ιούνιο στο 5% τον Μάρτιο.
Η κρίση εμπιστοσύνης στον τραπεζικό κλάδο
Εν τω μεταξύ, η κρίση εμπιστοσύνης καταθετών και επενδυτών στον τραπεζικό κλάδο που ξέσπασε τον Μάρτιο αναμένεται εκ των πραγμάτων να λειτουργήσει ανασταλτικά στη ροή πίστωσης. Η κατάρρευση των Silicon Valley Bank και Signature Bank, η βεβιασμένη εξαγορά της Credit Suisse από τη UBS στην Ελβετία και η αστραπιαία απορρόφηση της First Republic από την JPMorgan εκτιμάται πως θα επιφέρουν ένα κόστος στην ανάπτυξη. Αλλά θα διαπιστωθεί έως ποιον βαθμό οι εξελίξεις αυτές επηρεάζουν τη χάραξη νομισματικής πολιτικής σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα.
Ο δομικός πληθωρισμός και οι προβλέψεις για αύξηση των μισθών
Αν και η ΕΚΤ εικάζεται πως θα προχωρήσει την Πέμπτη σε μικρότερη αύξηση των επιτοκίων, τα «γεράκια» θα συνεχίσουν να πιέζουν για μια ανοδική αναπροσαρμογή της τάξεως των 50 μ.β. μέσα στους επόμενους μήνες. Σε αυτό το σκεπτικό συνηγορεί το γεγονός πως ο δομικός πληθωρισμός, δηλαδή εξαιρουμένων των ευμετάβλητων τιμών ενέργειας και τροφίμων, επιταχύνθηκε τον Μάρτιο στο 5,7% από το 5%, ενώ υποχώρησε αμυδρά τον Απρίλιο στο 5,6%.
Συν τοις άλλοις, υπολογίζεται πως οι μισθοί στην Ευρωζώνη θα έχουν αυξηθεί κατά 5% μέσα στο τρέχον έτος, αντί του 2,9% κατά τη διάρκεια του 2022, επισημαίνει ο Χόλγκερ Σμίτινγκ, επικεφαλής οικονομολόγος της Berenberg Bank. Στη Γερμανία, παραδείγματος χάριν, συμφωνήθηκε μια προς τα πάνω αναπροσαρμογή των μισθών κατά 11% εντός της επόμενης διετίας.
Ας μη λησμονείται πως η επίδραση του αυξημένου κόστους ενέργειας στον πληθωρισμό του Απριλίου περιορίστηκε στο 0,4 μιας ποσοστιαίας μονάδας από τις 4,4 ποσοστιαίες μονάδες που ίσχυαν τον Οκτώβριο του 2022, παρατηρεί ο Σμίτινγκ. Μόλις αυτήν την εβδομάδα η τιμή του πετρελαίου Μπρεντ στο Λονδίνο υποχώρησε πάνω από 4%, στα 76 δολάρια το βαρέλι, από περίπου τα 87 δολάρια στα μέσα Απριλίου. Στην αγορά TFF της Ολλανδίας η τιμή του φυσικού αερίου κατέγραψε απώλειες σχεδόν 20% η μεγαβατώρα μέσα στον Απρίλιο, αντανακλώντας το χαμηλότερο επίπεδο από τον Ιούλιο του 2021.
Σε ό,τι αφορά τις ΗΠΑ, μια αύξηση των επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης στο φάσμα του 5% με 5,25% από τη Fed θα οδηγήσει το κόστος δανεισμού στο υψηλότερο επίπεδο από τον Σεπτέμβριο του 2007. Ήδη οι ρυθμοί ανάπτυξης στην αμερικανική οικονομία κινήθηκαν σε χαμηλότερα επίπεδα αρχές του 2023 συγκριτικά με τους τελευταίους μήνες του 2022, ενώ η δημιουργία νέων θέσεων εργασίας υποχώρησε στο χαμηλότερο επίπεδο από τον Απρίλιο του 2021.