THEPOWERGAME
H βρετανική εταιρεία υπερπολυτελών αυτοκινήτων υψηλών ταχυτήτων, Aston Martin, κατάφερε να ξεπεράσει (προς το παρόν) μια ωρολογιακή βόμβα χρέους δισεκατομμυρίων δολαρίων. Πώς το πέτυχε; To Bloomberg δίνει τις απαντήσεις.
Ειδικότερα, όπως γράφει το πρακτορείο, στα μέσα Φεβρουαρίου, ορισμένοι επενδυτές ξεκίνησαν την ημέρα τους αγοράζοντας τις μετοχές της Aston Martin. Δεν ήταν κάποια στροφή στις σταθερά ζημιογόνες δραστηριότητές της που τους χαροποίησε, αλλά η επιβεβαίωση ότι η αγαπημένη αυτοκινητοβιομηχανία του Τζέιμς Μποντ διαπραγματευόταν με τους τραπεζίτες για την αντιμετώπιση του χρέους της.
Για λίγο καιρό, η βρετανική εταιρεία – και άλλες εταιρείες σε όλο τον κόσμο που είχαν αξιολογηθεί ως «σκουπίδια» και δανείζονταν όταν το χρήμα ήταν φθηνό – φαινόταν προορισμένη να χτυπήσει το λεγόμενο «τείχος της λήξης», ένα γεγονός που θα ανέβαζε το κόστος των τόκων της σε σημείο που θα μπορούσε να θέσει σε κίνδυνο την ύπαρξή της. Αντ’ αυτού, κατάφερε να απομακρυνθεί, καθώς η καυτή ζήτηση για εταιρικά ομόλογα κάνει αυτό το τείχος να καταρρεύσει. Παρόμοιοι ελιγμοί των ομολόγων της αμβλύνουν τις ανησυχίες σε πολλά μέρη των πιστωτικών αγορών.
Πώς το χρέος γίνεται απειλή
Όταν τα περισσότερα εταιρικά ομόλογα λήγουν, δεν εξοφλούνται απλά, αλλά μετακυλίονται – δηλαδή, η εταιρεία δανείζεται νέα χρήματα για να ικανοποιήσει το παλιό χρέος. Αυτό αποτελεί πρόβλημα όταν τα επιτόκια είναι υψηλότερα από ό,τι όταν η εταιρεία δανείστηκε αρχικά. Είναι ιδιαίτερα προβληματικό αν πολλά ομόλογα λήγουν το ίδιο έτος. Σε αυτό αναφέρεται ο όρος -«τείχος της λήξης», η δυνητικά επιζήμια ανάγκη αναχρηματοδότησης μεγάλων ποσών χρέους με υψηλότερο κόστος ταυτόχρονα.
Ήταν ιδιαίτερα σχετικό με τις εταιρείες που δανείζονται ομόλογα «σκουπίδια», γνωστά και ως ομόλογα υψηλής απόδοσης, σε αντίθεση με τα ομόλογα επενδυτικής βαθμίδας που εκδίδονται από εταιρείες με καλύτερη πιστοληπτική ικανότητα. Το 2023, ένα ευρύ φάσμα εταιρειών που δανείστηκαν από την αγορά ομολόγων junk βρέθηκαν αντιμέτωπες με ένα τείχος λήξεων που ξεπερνούσε συνολικά τα 750 δισεκατομμύρια δολάρια. Το χρέος που είχαν εκδώσει όταν τα επιτόκια ήταν ιστορικά χαμηλά κατά τη διάρκεια των πρώτων σταδίων της πανδημίας έληγε. Η αντικατάστασή του με πολύ υψηλότερα επιτόκια θα υπονόμευε την κερδοφορία τους – ή στη χειρότερη περίπτωση μπορεί να μην ήταν σε θέση να αναχρηματοδοτηθούν καθόλου, γεγονός που θα μπορούσε να θέσει σε κίνδυνο την επιβίωση της εταιρείας τους. Αυτός ο κίνδυνος ήταν πιο έντονος για τις εταιρείες που έχαναν χρήματα και είχαν πιστοληπτική ικανότητα που ανήκε στο κατώτερο άκρο του φάσματος των «σκουπιδιών».
Η πρόκληση της Aston Martin
Η κατάσταση της Aston Martin ήταν ιδιαίτερα επισφαλής. Η πολυτελής αυτοκινητοβιομηχανία είχε καθαρές ζημίες εκατοντάδων εκατομμυρίων λιρών τα τελευταία χρόνια. Δεν είχε την κλίμακα για να ανταγωνιστεί πιο αποτελεσματικά. Και αγωνιζόταν να διατηρήσει έναν ισχυρό ισολογισμό: Το 2022, ανακοίνωσε σχέδια για την έκδοση νέων μετοχών, ακόμη και αφού ο πρόεδρός της δήλωσε ότι η εταιρεία είχε αρκετά μετρητά.
Συν τοις άλλοις, θα έπρεπε να καταβάλει περισσότερα από 1,1 δισεκατομμύρια δολάρια για να αποπληρώσει ένα ομόλογο το 2025, το οποίο ήδη απαιτούσε σχεδόν 120 εκατομμύρια δολάρια για την εξυπηρέτησή του κάθε χρόνο.
Η αγορά αλλάζει ταχύτητες
Οι αυξήσεις των επιτοκίων που είχαν δημιουργήσει το πρόβλημα, ήταν μια αντίδραση στην απότομη αύξηση του πληθωρισμού σε όλο σχεδόν τον κόσμο που έπληξε το 2021 στον απόηχο της πανδημίας. Η κατάσταση έμοιαζε με διπλή επιβάρυνση για τα είδη των εταιρειών που εκδίδουν ομόλογα σκουπίδια. Εάν ο πληθωρισμός παρέμενε υψηλός, το ίδιο θα συνέβαινε και με τα επιτόκια. Αν τα επιτόκια μειώνονταν, η προσδοκία ήταν ότι θα το έκαναν μόνο αν οι κεντρικές τράπεζες είχαν πατήσει αρκετά δυνατά τα οικονομικά φρένα ώστε να προκαλέσουν ύφεση. Και ενώ μια ύφεση θα οδηγούσε σε χαμηλότερα επιτόκια, θα ήταν πιθανότατα ακόμη πιο επώδυνη για τους δανειολήπτες υψηλής απόδοσης.
Στη συνέχεια, όμως, οι συνθήκες χαλάρωσαν απροσδόκητα. Ο πληθωρισμός άρχισε να μειώνεται το 2023 με ταχείς ρυθμούς, χωρίς να επιβραδύνει σημαντικά πολλές οικονομίες, κυρίως των ΗΠΑ. Κάποιοι το ονόμασαν «άψογο αποπληθωρισμό».
Ως αποτέλεσμα, η άντληση νέων κεφαλαίων έχει γίνει πολύ φθηνότερη για τις εταιρείες. Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα και άλλες κεντρικές τράπεζες ολοκλήρωσαν σε μεγάλο βαθμό τις αυξήσεις των επιτοκίων το 2023 και τώρα αναμένεται ευρέως να αρχίσουν να μειώνουν τα επιτόκια φέτος. Εν αναμονή αυτών των μειώσεων, οι αποδόσεις του εταιρικού δανεισμού έχουν μειωθεί από τα υψηλά επίπεδα του περασμένου Οκτωβρίου. Και ενώ υπήρξε μια μικρή ανάκαμψη από την αρχή του έτους ως απάντηση σε καλύτερα από τα αναμενόμενα οικονομικά στοιχεία, τα ασφάλιστρα κινδύνου στα εταιρικά ομόλογα – το επιπλέον ποσό πάνω από τις ασφαλείς επενδύσεις όπως τα κρατικά ομόλογα που πρέπει να πληρώσουν οι δανειολήπτες – συνέχισαν να μειώνονται. Αυτό δημιούργησε μια διάθεση ανάληψης κινδύνου μεταξύ των επενδυτών – πολλοί από τους οποίους έχουν σωρεία μετρητών για να τα βάλουν σε λειτουργία.
Το γεγονός αυτό μείωσε το κόστος αναχρηματοδότησης στο χαμηλότερο επίπεδο από τις αρχές του 2022, εποχή κατά την οποία οι κεντρικές τράπεζες μόλις είχαν ξεκινήσει τη μάχη τους κατά του πληθωρισμού. Και οι εταιρείες το εκμεταλλεύτηκαν αυτό. Το ύψος του βραχυπρόθεσμου χρέους των εταιρειών “σκουπίδια” έχει σημειώσει πτωτική πορεία, καταρρίπτοντας το επίφοβο τείχος του χρέους. Οι εταιρείες με το χρέος των διαπραγματεύσιμων εταιρειών με τη χαμηλότερη βαθμολογία επωφελούνται περισσότερο: Το επιπλέον ποσό σε τόκους που πρέπει να πληρώσουν σε σύγκριση με τις αντίστοιχες εταιρείες επενδυτικής διαβάθμισης – το spread – είναι ασυνήθιστα σφιχτό.
Το ποσό του χρέους που πρέπει να αποπληρώσουν οι επιχειρήσεις με διαβάθμιση «σκουπίδια» τα επόμενα τέσσερα χρόνια έχει μειωθεί κατά το ένα πέμπτο από τις αρχές του περασμένου έτους, με βάση τα στοιχεία που συγκέντρωσε το Bloomberg. Το πιο σημαντικό είναι ότι οι επικείμενες λήξεις του 2024 και του 2025 έχουν μειωθεί κατά περισσότερο από 40%, ανακουφίζοντας τους φόβους για συντριπτικές υποχρεώσεις πληρωμών.
Η Aston Martin άντλησε τελικά 960 εκατομμύρια δολάρια από ένα ομόλογο με επιτόκιο 10% που συγκέντρωσε 5 δισεκατομμύρια δολάρια σε παραγγελίες και άλλα 400 εκατομμύρια λίρες που προσέλκυσαν προσφορές επενδυτών ύψους 1,5 δισεκατομμυρίων λιρών με επιτόκιο 10,375%. Και για τα δύο, η τελική τους λήξη λήγει το 2029.
Αυτό δεν ήταν μια μεγάλη πτώση από το 10,5% του κόστους επιτοκίου του παλιού χρεογράφου, αλλά η σημαντική συμβολή της συμφωνίας στα οικονομικά της Aston Martin ήταν ότι ουσιαστικά ανέβαλε την αποπληρωμή του χρέους από το επόμενο έτος στα τέλη αυτής της δεκαετίας, όταν, κατά πάσα πιθανότητα, η διοίκησή της θα έχει βρει κάποιο τρόπο να αλλάξει την πορεία της επιχείρησης.
Έχει καταρρεύσει επτά φορές στην 111χρονη ιστορία της
Ο Καναδός δισεκατομμυριούχος Λόρενς Στρολ διέσωσε την Aston Martin το 2020 μετά την καταστροφική πορεία της στο χρηματιστήριο μετά την εισαγωγή της στο χρηματιστήριο το 2018. Έκτοτε πραγματοποίησε πολλαπλές αυξήσεις κεφαλαίου, αλλά η εταιρεία παρέμεινε επιβαρυμένη από το σωρό του χρέους της. Το σχέδιο του Στρολ είναι να λανσάρει πιο συχνά περισσότερα σπορ αυτοκίνητα για να ενισχύσει τις πωλήσεις, αλλά θα είναι πρόκληση να κάνει επιτυχία μια εταιρεία που έχει καταρρεύσει επτά φορές στην 111χρονη ιστορία της.
Ακολουθήστε το Powergame.gr στο Google News για άμεση και έγκυρη οικονομική ενημέρωση!
