Η ένταση που έχει δημιουργηθεί μεταξύ του Αμερικανού προέδρου, Ντόναλντ Τραμπ και του επικεφαλής της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ (Fed), Τζερόμ Πάουελ, έχει πυροδοτήσει ένα κύμα ανασφάλειας στις διεθνείς αγορές. Όπως εξηγεί νέα έκθεση της UBS, τα σχόλια του Τραμπ, που φανερώνουν ανοιχτή αμφισβήτηση προς την ανεξαρτησία της Fed, φέρνουν στο προσκήνιο φόβους για πολιτική παρέμβαση στη νομισματική πολιτική, κάτι που μέχρι τώρα θεωρούνταν ταμπού στην αμερικανική οικονομία. Αυτή η αντιπαράθεση είχε άμεσο αντίκτυπο: τη Δευτέρα, ο δείκτης S&P 500 σημείωσε πτώση 2,4%, ενώ ο δείκτης του δολαρίου έπεσε στο χαμηλότερο επίπεδο από το 2022.
Ο επικεφαλής του Εθνικού Οικονομικού Συμβουλίου, Κέβιν Χάσετ, δήλωσε την Παρασκευή ότι ο Τραμπ θα συνεχίσει να «μελετά» την πιθανότητα απομάκρυνσης του Πάουελ, τον οποίο έχει κατηγορήσει ότι καθυστερεί υπερβολικά να μειώσει τα επιτόκια. Τη Δευτέρα, ο Τραμπ τον αποκάλεσε «Κύριο Πολύ Αργά» και επέμεινε ότι πρέπει να προχωρήσει άμεσα σε μείωση επιτοκίων. Σε πρόσφατη δήλωσή του, ο Τραμπ είπε ξεκάθαρα: «Αν τον θέλω έξω, θα φύγει πολύ γρήγορα, να μου το θυμηθείτε».
Ταυτόχρονα, οι εξελίξεις στο μέτωπο του εμπορίου συνεχίζονται. Εκπρόσωπος του κινεζικού υπουργείου Εμπορίου προειδοποίησε ότι η Κίνα θα προβεί σε «αντίμετρα» σε όποια χώρα συνεργάζεται με τις ΗΠΑ εις βάρος των κινεζικών συμφερόντων. Η δήλωση αυτή ήρθε την ώρα που οι ΗΠΑ επέβαλαν νέους περιορισμούς στις εξαγωγές chip της Nvidia, ενώ η Κίνα διέταξε τις αεροπορικές της εταιρείες να σταματήσουν την παραλαβή αεροσκαφών Boeing. Επίσης, σύμφωνα με το Bloomberg, οι αγορές υγροποιημένου φυσικού αερίου από τις ΗΠΑ από την Κίνα μηδενίστηκαν τον Μάρτιο.
Μέσα σ’ αυτό το κλίμα, το δολάριο και τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα δεν λειτούργησαν ως «ασφαλή καταφύγια». Ο δείκτης DXY που παρακολουθεί το δολάριο έναντι έξι νομισμάτων υποχώρησε κατά 1% σε χαμηλό τριετίας. Η απόδοση του διετούς ομολόγου των ΗΠΑ μειώθηκε κατά 3 μονάδες βάσης στο 3,77%, ενώ του 30ετούς αυξήθηκε κατά 6 μονάδες. Όλοι οι τομείς στο χρηματιστήριο σημείωσαν πτώση, με τις καταναλωτικές και τεχνολογικές μετοχές να πλήττονται περισσότερο. Η τιμή του χρυσού εκτινάχθηκε σε νέο ρεκόρ, φτάνοντας τα 3.475 δολάρια/ουγγιά την Τρίτη στην Ασία, με συνολική άνοδο πάνω από 31% για το έτος.
Η ενδεχόμενη απομάκρυνση του Πάουελ πριν τη λήξη της θητείας του το 2026 ενδέχεται να εγείρει σοβαρά ερωτήματα για την ανεξαρτησία της Fed και την ικανότητά της να διαχειρίζεται τον πληθωρισμό χωρίς πολιτικές παρεμβάσεις. Οι επενδυτές παρακολουθούν στενά για ενδείξεις ότι ο Λευκός Οίκος ενδέχεται να επιδιώξει την αντικατάστασή του με ένα πρόσωπο πιο «εύπλαστο».
Παράλληλα, μετά από σημάδια υποχώρησης στον εμπορικό πόλεμο, οι αγορές αναμένουν πλέον σαφείς ενδείξεις προόδου στις εμπορικές διαπραγματεύσεις. Το βασικό σενάριο προβλέπει ότι ο Τραμπ ίσως ορίσει νέο διοικητή αργότερα εντός του έτους, χωρίς απαραίτητα να απολύσει τον Πάουελ. Όσον αφορά το εμπόριο, αναμένονται θετικές ειδήσεις, αφού ο Τραμπ δήλωσε ότι σημειώνεται «μεγάλη πρόοδος» στις διαπραγματεύσεις με την Ιαπωνία.
Ωστόσο, οι επενδυτές πρέπει να προετοιμαστούν για έντονη μεταβλητότητα, τόσο στα ομόλογα όσο και στις μετοχές, έως ότου προκύψουν πιο ισορροπημένες πολιτικές.
UBS: Πώς να επενδύσετε σε περιόδους αβεβαιότητας;
Σε περιόδους αυξημένης αβεβαιότητας και αυξημένης μεταβλητότητας, υπάρχουν τρεις στρατηγικές που μπορούν να ακολουθήσουν οι επενδυτές:
1. Διαχείριση της μεταβλητότητας: Για τους επενδυτές που ανησυχούν για τους βραχυπρόθεσμους κινδύνους και που επιθυμούν να προστατεύσουν τα χαρτοφυλάκια έναντι πιθανής περαιτέρω πτώσης.
- Χρυσός. Ο χρυσός εξακολουθεί να λειτουργεί ως αποτελεσματικό αντιστάθμισμα ενάντια στην εμπορική αβεβαιότητα, σημειώνοντας άνοδο άνω του 31% από την αρχή του έτους. Παρά την ισχυρή αυτή επίδοση, διαβλέπουμε περαιτέρω ανοδικό περιθώριο. Η επενδυτική ζήτηση, η συνεχιζόμενη διαφοροποίηση των κεντρικών τραπεζών και το ασταθές μακροοικονομικό περιβάλλον παρέχουν στήριξη στην τιμή του.
- Αναζήτηση σταθερών εισοδημάτων. Οι πρόσφατες εξελίξεις έχουν προσθέσει πολιτικό κίνδυνο στα αμερικανικά κρατικά ομόλογα, κάτι που αντικατοπτρίζεται στην αύξηση των αποδόσεών τους. Ωστόσο, αναμένουμε πως πρόκειται για εφάπαξ αλλαγή και όχι για διαρκή τάση. Με τις αποδόσεις να βρίσκονται πλέον σε υψηλά επίπεδα, τα ομόλογα του αμερικανικού δημοσίου προσφέρουν σημαντικά οφέλη διαφοροποίησης και θα μπορούσαν να αποδώσουν θετικά σε περίπτωση επιβράδυνσης της αμερικανικής οικονομίας. Παρά τις προειδοποιήσεις του Τζερόμ Πάουελ ότι οι δασμοί μπορεί να περιορίσουν τη δυνατότητα της Fed να μειώσει τα επιτόκια, το βασικό μας σενάριο προβλέπει μείωση 75-100 μονάδων βάσης εντός του έτους, περιορίζοντας περαιτέρω τις αποδόσεις των καταθέσεων.
- Διαφοροποίηση μέσω hedge funds. Με την ικανότητά τους να προσαρμόζονται δυναμικά στις μακροοικονομικές μεταβολές, στρατηγικές hedge funds όπως discretionary macro, equity market neutral, select relative-value ή multi-strategy μπορούν να προσφέρουν «μαξιλάρι» στα χαρτοφυλάκια κατά την πτώση των αγορών. Πιστεύουμε ότι ο προσανατολισμός στην παραγωγή alpha και η συντηρητική στάση των multi-strategy funds τα καθιστούν σε μεγάλο βαθμό ανθεκτικά στη βραχυπρόθεσμη μεταβλητότητα. Ομοίως, οι μακροοικονομικές στρατηγικές ενδέχεται να αποδώσουν θετικά σε περιβάλλον αστάθειας. Ωστόσο, οι επενδυτές θα πρέπει να γνωρίζουν τα μειονεκτήματα των hedge funds, όπως η μειωμένη ρευστότητα και η περιορισμένη διαφάνεια.
2. Εκμετάλλευση της μεταβλητότητας: Για όσους δεν έχουν σαφή εικόνα για το άμεσο μέλλον, αλλά επιδιώκουν να αξιοποιήσουν την υψηλή μεταβλητότητα για επιπλέον εισόδημα.
- Εντοπισμός υποτιμημένων μετοχών. Πιστεύουμε ότι η πρόσφατη μεταβλητότητα έχει δημιουργήσει επιλεκτικές ευκαιρίες σε επίπεδο μεμονωμένων μετοχών και αγορών. Πολλές εταιρείες με ισχυρές μακροπρόθεσμες προοπτικές διαπραγματεύονται πλέον σε πιο ελκυστικές αποτιμήσεις. Στις ΗΠΑ και την Ασία έχουμε εντοπίσει εταιρείες διαφόρων κλάδων με ποιοτικά χαρακτηριστικά, σταθερά επιχειρηματικά μοντέλα και μακροπρόθεσμη αξία. Στην Ευρώπη, η λίστα μας «Έξι τρόποι να επενδύσετε στην Ευρώπη» εστιάζει σε αμυντικούς πρωταθλητές που μπορούν να ωφεληθούν από τη μεταβλητότητα αλλά και από την ενίσχυση των αμυντικών δαπανών και τη δημοσιονομική στήριξη.
3. Υπέρβαση της μεταβλητότητας: Για επενδυτές που ήταν υποεπενδεδυμένοι πριν τη διόρθωση ή είναι διατεθειμένοι να αναλάβουν βραχυπρόθεσμο κίνδυνο για μακροπρόθεσμο όφελος.
- Σταδιακή είσοδος στις μετοχές. Αν και η μεταβλητότητα θα παραμείνει, θεωρούμε ελκυστικές τις αμερικανικές μετοχές, με στόχο για τον S&P 500 τις 5.800 μονάδες μέχρι το τέλος του έτους. Η σταδιακή τοποθέτηση στην αγορά αποτελεί αποτελεσματική στρατηγική για μέσο-μακροπρόθεσμα κέρδη, περιορίζοντας παράλληλα τον χρονικό κίνδυνο. Οι στρατηγικές διατήρησης κεφαλαίου μπορούν επίσης να βοηθήσουν στην αντιμετώπιση βραχυπρόθεσμων κινδύνων.
- Ευκαιρίες μετασχηματιστικής καινοτομίας (TRIOs). Συνεχίζουμε να βλέπουμε ισχυρές μακροπρόθεσμες προοπτικές στους τομείς της τεχνητής νοημοσύνης, της μακροζωίας και της ενέργειας/πόρων. Αν και οι σχετικές μετοχές έχουν πληγεί από βραχυπρόθεσμες ρευστοποιήσεις, αναμένουμε ότι οι διαρθρωτικές τάσεις θα είναι οι κύριοι οδηγοί μακροπρόθεσμα, προσφέροντας ευκαιρίες για θεμελιώδη έκθεση σε στρατηγικά σημεία της αγοράς.
