Κάλυψη για τη BriQ Properties, με τιμή-στόχο τα 2,88 ευρώ και με σύσταση «buy»,ξεκίνησε η Eurobank Equities, καθώς πρόκειται για μία εταιρεία «με χαρτοφυλάκιο ύψους 283 εκατ. ευρώ και ετήσια έσοδα από ενοίκια περίπου 21 εκατ. ευρώ» (μετά την ολοκλήρωση της συγχώνευσης με την ICI), κάτι που μεταφράζεται σε απόδοση περίπου 7,6% επί των εισοδηματικών ακινήτων. Το χαρτοφυλάκιο είναι ιδιαίτερα διαφοροποιημένο, περιλαμβάνοντας logistics, γραφεία, λιανικό εμπόριο και άλλους τομείς, με ποιοτικούς ενοικιαστές και σχεδόν πλήρη πληρότητα. Οι μισθώσεις είναι συνδεδεμένες με τον πληθωρισμό και η μέση σταθμισμένη διάρκεια των συμβολαίων ανέρχεται στα 5,5 έτη.
Στρατηγική επικεντρωμένη στο εισόδημα
Σε αντίθεση με τους ανταγωνιστές που ακολουθούν επιθετικούς επενδυτικούς κύκλους, η BriQ υιοθετεί μια προσεκτική προσέγγιση με επενδυτικό πρόγραμμα μόλις 14 εκατ. ευρώ έως το 2026. Οι επενδύσεις επικεντρώνονται στην επέκταση των logistics, επιλεκτικές ανακαινίσεις γραφείων και αναβαθμίσεις ξενοδοχείων. Αν και αυτή η στρατηγική συνεπάγεται χαμηλότερα δυνητικά κέρδη από αναπτύξεις και αξιοποίηση ακινήτων, μειώνει σημαντικά τον κίνδυνο, διασφαλίζοντας την απρόσκοπτη εφαρμογή της πολιτικής επιστροφής κεφαλαίου στους μετόχους. Το ποσοστό διανομής των ελεύθερων ταμειακών ροών (FFO) διαμορφώνεται στο 70-75%, προσφέροντας μερισματική απόδοση 7-9% την περίοδο 2025-27, την υψηλότερη στον ελληνικό κλάδο REIC.
Χαμηλό κόστος λειτουργίας και αύξηση NAV 4% έως το 2028
Ένα από τα ισχυρότερα πλεονεκτήματα της BriQ είναι η χαμηλή λειτουργική της δομή, με κόστη κάτω του 2% της αξίας του χαρτοφυλακίου (GAV), το χαμηλότερο μεταξύ των ελληνικών REICs. Αυτό της επιτρέπει να επιτυγχάνει υψηλότερα περιθώρια EBITDA, ενισχύοντας τις ταμειακές ροές και το διανεμόμενο εισόδημα. Εκτιμούμε αύξηση εσόδων από ενοίκια κατά 3% ετησίως την περίοδο 2024-27, λόγω των ρητρών προσαρμογής στον πληθωρισμό.
Ωστόσο, το 2028 αναμένουμε μια πτώση της τάξεως του 5% λόγω πιθανών διαπραγματεύσεων μισθωμάτων κατά τη λήξη συμβολαίων, επαναφέροντας τα έσοδα στα επίπεδα του 2025. Παράλληλα, η διοίκηση εξετάζει την αποεπένδυση ή αναπροσαρμογή ορισμένων ακινήτων ώστε να αξιοποιήσει χαμηλές τιμές κτήσης και να επανεπενδύσει τα έσοδα σε αποδοτικότερα περιουσιακά στοιχεία ή σε ενίσχυση των επιστροφών στους μετόχους. Συνολικά, η πειθαρχημένη κατανομή κεφαλαίου και η σύνδεση των ενοικίων με τον πληθωρισμό αναμένεται να οδηγήσουν σε αύξηση του NAV κατά 4% ετησίως έως το 2028, επίσης υποστηριζόμενη από ανατιμήσεις (-10 μονάδες βάσης μείωσης της απόδοσης την περίοδο 2025-26).
Υψηλή συνολική απόδοση για την BriQ Properties
Η μετοχή της BriQ έχει εμφανίσει χαμηλότερη μεταβλητότητα σε σχέση με τους ανταγωνιστές της, διατηρώντας σταθερή πορεία κατά το 2023 και το μεγαλύτερο μέρος του 2024, πριν από την άνοδο που σημειώθηκε το τέταρτο τρίμηνο του 2024, λόγω της ολοκλήρωσης της συγχώνευσης με την ICI. Παρά την άνοδο, η μετοχή διαπραγματεύεται με 35% έκπτωση σε σχέση με το NAV του 2025, υψηλότερη από τον μέσο όρο κάτω του 30% για τους ευρωπαϊκούς REICs.
Αν και οι ευρωπαϊκές REICs διαπραγματεύονται διαχρονικά με περίπου 15% έκπτωση στο NAV, ιστορικά οι περιπτώσεις συνολικής απόδοσης (αύξηση NAV + μερίσματα) άνω του 10% έχουν συνδεθεί με αποτίμηση στο 100% του NAV, υπό φυσιολογικά επίπεδα κόστους κεφαλαίου. Στο πλαίσιο αυτό, η εκτιμώμενη συνολική απόδοση 14% που προσφέρει η BriQ είναι ελκυστική, με την τιμή στόχο των 2,88 ευρώ να ενσωματώνει 20% έκπτωση στο NAV του 2025, στο χαμηλότερο άκρο των τρεχουσών αποτιμήσεων των ανταγωνιστών της. Για τους λόγους αυτούς, ξεκινάμε κάλυψη της μετοχής με σύσταση buy.
Διαβάστε επίσης
Η Κίνα φτιάχνει μαύρη λίστα αμερικανικών tech κολοσσών
Μια νόστιμη “Striggla” στο Μαρούσι
Μπλε τιμολόγια: Τι θα κρίνει τη μαζικότερη στροφή των καταναλωτών
