UBS: Οι επιλογές assets μετά το pause της Fed στα επιτόκια

Μαρκ Χάιφελ, επικεφαλής επενδύσεων στην UBS Global Wealth Management ©UBS

Ανάλυση της UBS κοιτά πώς μπορεί να επηρεάσουν τα περιουσιακά στοιχεία στις αγορές η ομόφωνη απόφαση της Fed να πατήσει pause στον κύκλο μείωσης επιτοκίων, προς το παρόν. Η νομισματική πολιτική παραμένει περιοριστική, αφήνοντας περιθώρια για περαιτέρω μειώσεις, ειδικά καθώς η ανάπτυξη μετριάζεται.

Ο Τζερόμ Πάουελ δήλωσε ότι η νομισματική πολιτική είναι «σημαντικά λιγότερο περιοριστική» σε σχέση με την περίοδο κορύφωσης των επιτοκίων, τονίζοντας ότι οι αξιωματούχοι θα περιμένουν περαιτέρω πρόοδο στον πληθωρισμό και επιβράδυνση των συνθηκών στην αγορά εργασίας πριν προχωρήσουν σε νέες μειώσεις επιτοκίων. Ωστόσο, υπογράμμισε ότι η νομισματική πολιτική παραμένει «σημαντικά» πάνω από το ουδέτερο επιτόκιο. Αυτό σημαίνει ότι υπάρχουν ακόμα περιθώρια για περαιτέρω μειώσεις.

«Η βασική μας εκτίμηση είναι ότι, ενώ η κυβέρνηση Τραμπ θα χρησιμοποιήσει επιθετικά τους δασμούς, θα επιδιώξει να αποφύγει ενέργειες που θα μπορούσαν να αναζωπυρώσουν τον πληθωρισμό. Έτσι, με τον πληθωρισμό να αποκλιμακώνεται και την ανάπτυξη να παραμένει σταθερή, βλέπουμε ένα ελκυστικό περιβάλλον για περιουσιακά στοιχεία με ρίσκο, ιδίως καθώς η Fed κατευθύνεται προς περαιτέρω χαλάρωση της πολιτικής της. Εξακολουθούμε να αναμένουμε άνοδο στις αγορές μετοχών, ενώ η προοπτική για ομόλογα υψηλής και επενδυτικής διαβάθμισης παραμένει θετική», Μαρκ Χέφελ, Chief Investment Officer στη UBS Global Wealth Management

Oπως αναφέρει η ανάλυση της UBS:

Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) διατήρησε αμετάβλητα τα επιτόκια για πρώτη φορά από την έναρξη του κύκλου χαλάρωσης, έπειτα από μείωση 100 μονάδων βάσης στις τρεις προηγούμενες συνεδριάσεις. Η απόφαση αυτή ήταν ευρέως αναμενόμενη, καθώς η Fed είχε υιοθετήσει πιο επιθετική ρητορική τον Δεκέμβριο. Ο πρόεδρος Τζερόμ Πάουελ έστειλε το μήνυμα ότι οι διαμορφωτές πολιτικής δεν βλέπουν επείγουσα ανάγκη για περαιτέρω χαλάρωση, δεδομένης της ανθεκτικότητας της οικονομίας.

Αξιοσημείωτο είναι ότι η Fed τροποποίησε τη διατύπωσή της για τον πληθωρισμό, αφαιρώντας τη φράση ότι οι πιέσεις στις τιμές «έχουν σημειώσει πρόοδο» και δηλώνοντας αντ’ αυτού ότι ο πληθωρισμός «παραμένει αυξημένος». Επιπλέον, άφησε να εννοηθεί ότι η αγορά εργασίας είναι πιο ισχυρή, αναφέροντας ότι οι συνθήκες «παραμένουν ισχυρές» και ότι η ανεργία «έχει σταθεροποιηθεί σε χαμηλό επίπεδο». Αυτό έρχεται σε αντίθεση με τη διατύπωση της Fed τον Δεκέμβριο, όταν είχε σημειώσει ότι η αγορά εργασίας «είχε χαλαρώσει» και ότι η ανεργία «είχε αυξηθεί, αλλά παρέμενε χαμηλή».

Ο δείκτης S&P 500 υποχώρησε κατά 0,5%, ενώ η απόδοση των διετών κρατικών ομολόγων των ΗΠΑ, που είναι ιδιαίτερα ευαίσθητη στη νομισματική πολιτική της Fed, αυξήθηκε κατά 2 μονάδες βάσης στο 4,22%.

Ωστόσο, εκτιμούμε ότι η Fed θα επανεκκινήσει τον κύκλο μείωσης επιτοκίων αργότερα μέσα στο έτος. Ο πληθωρισμός φαίνεται πως θα υποχωρήσει πιο κοντά στον στόχο του 2% της Fed μέχρι τα μέσα του έτους. Τα πρόσφατα μηνιαία στοιχεία του ΔΤΚ ήταν καθησυχαστικά, καταγράφοντας αύξηση μόλις 0,2% σε μηνιαία βάση. Ο πληθωρισμός στον τομέα της στέγασης παραμένει ισχυρός, αλλά αναμένεται να μειωθεί καθώς η καθυστερημένη επίδραση της επιβράδυνσης στις αυξήσεις των ενοικίων αρχίζει να αποτυπώνεται. Ο Πάουελ δήλωσε ότι αναμένει πως ο τομέας της στέγασης θα συμβάλει στην αποκλιμάκωση του πληθωρισμού τους επόμενους μήνες, αν και οι διαμορφωτές πολιτικής θέλουν να δουν αυτή την εξέλιξη να επιβεβαιώνεται στα δεδομένα. Επιπλέον, σημείωσε ότι ο πληθωρισμός δεν χρειάζεται να επιστρέψει πλήρως στον στόχο του 2% της Fed προτού συνεχιστούν οι μειώσεις επιτοκίων.

Η νομισματική πολιτική παραμένει περιοριστική, αφήνοντας περιθώρια για περαιτέρω μειώσεις, ειδικά καθώς η ανάπτυξη μετριάζεται. Είναι αλήθεια ότι η ανάπτυξη έχει υπάρξει ισχυρότερη από το αναμενόμενο εδώ και κάποιο διάστημα. Το μοντέλο GDPNow της Fed της Ατλάντα προβλέπει ρυθμό ανάπτυξης 2,3% για το τέταρτο τρίμηνο—ένα υγιές επίπεδο, αλλά όχι ενδεικτικό υπερθέρμανσης της οικονομίας.

Ενώ η πιο χαλαρή δημοσιονομική πολιτική, οι υψηλότεροι δασμοί στο εμπόριο και οι περιοριστικές μεταναστευτικές πολιτικές υπό τον Τραμπ θα μπορούσαν να ασκήσουν ανοδικές πιέσεις στον πληθωρισμό και να καθυστερήσουν τις μειώσεις επιτοκίων, αυτό δεν είναι καθόλου βέβαιο. Ο Πάουελ τόνισε επίσης αυτό το σημείο. Στη συνέντευξη Τύπου, ο πρόεδρος της Fed δήλωσε ότι οι προοπτικές πολιτικής σε όλες αυτές τις διαστάσεις παραμένουν «αβέβαιες» και ότι η Fed δεν θα προδικάσει την εξέλιξή τους. «Θα περιμένουμε να δούμε», είπε, προσθέτοντας ότι «το εύρος των πιθανών εξελίξεων είναι πολύ μεγάλο» όσον αφορά τους δασμούς.

Τα σχόλιά του ήρθαν μετά την προειδοποίηση του διοικητή της Τράπεζας του Καναδά, Tiff Macklem, ότι «μια μακροχρόνια και ευρείας κλίμακας εμπορική σύγκρουση θα έβλαπτε σοβαρά την οικονομική δραστηριότητα στον Καναδά». Αυτό συνέβη καθώς η Τράπεζα του Καναδά μείωσε τα επιτόκια κατά 25 μονάδες βάσης.

Οι προοπτικές μας
Η βασική μας εκτίμηση είναι ότι, ενώ η κυβέρνηση Τραμπ θα χρησιμοποιήσει επιθετικά τους δασμούς, θα επιδιώξει να αποφύγει ενέργειες που θα μπορούσαν να αναζωπυρώσουν τον πληθωρισμό. Έτσι, με τον πληθωρισμό να αποκλιμακώνεται και την ανάπτυξη να παραμένει σταθερή, βλέπουμε ένα ελκυστικό περιβάλλον για περιουσιακά στοιχεία με ρίσκο, ιδιαίτερα καθώς η Fed κατευθύνεται προς περαιτέρω χαλάρωση της πολιτικής της.

Τι αναμένει η UBS για τις μετοχές και τις μεγάλες τεχνολογικές εταιρείες

Εξακολουθούμε να αναμένουμε άνοδο στις αγορές μετοχών: η πρόβλεψή μας για τον S&P 500 στο τέλος του 2025 είναι 6.600 μονάδες στο βασικό μας σενάριο. Παράλληλα, η πτώση των επιτοκίων στα διαθέσιμα κεφάλαια υπογραμμίζει τη σημασία της ενεργούς τοποθέτησης κεφαλαίων. Θεωρούμε επίσης θετικές τις προοπτικές για ομόλογα υψηλής και επενδυτικής διαβάθμισης και αναμένουμε ότι η απόδοση των 10ετών κρατικών ομολόγων των ΗΠΑ θα υποχωρήσει στο 4,0% μέχρι το τέλος του 2025.

Οι μεγάλες τεχνολογικές εταιρείες δεν επηρεάζονται από τις ανησυχίες για το DeepSeek. Την Τετάρτη, οι κολοσσοί της τεχνολογίας Microsoft, Meta, Tesla και ASML ανακοίνωσαν τα κέρδη τους, παρέχοντας στους επενδυτές περισσότερα δεδομένα για τις προοπτικές της τεχνητής νοημοσύνης μετά το απότομο παγκόσμιο ξεπούλημα των τεχνολογικών μετοχών τη Δευτέρα.

Η Microsoft ξεπέρασε τις εκτιμήσεις για τα έσοδα του τριμήνου, αλλά οι μετοχές της υποχώρησαν κατά 4,5% στις μετασυνεδριακές συναλλαγές λόγω λιγότερο αισιόδοξων προβλέψεων για το cloud. Η Meta (Facebook) ξεπέρασε τις προσδοκίες για τα έσοδα του δ’ τριμήνου, αλλά προειδοποίησε για αυξημένες δαπάνες το 2025. Η Tesla δεν κατάφερε να ανταποκριθεί στις εκτιμήσεις για το περιθώριο μικτού κέρδους του δ’ τριμήνου, αλλά δήλωσε ότι παραμένει σε καλό δρόμο για την κυκλοφορία ενός νέου, φθηνότερου ηλεκτρικού οχήματος το πρώτο εξάμηνο του 2025. Η ευρωπαϊκή εταιρεία εξοπλισμού ημιαγωγών ASML ξεπέρασε τις προβλέψεις για τα έσοδα του δ’ τριμήνου χάρη στη ζήτηση που συνδέεται με την τεχνητή νοημοσύνη.

Περίπου το ένα τρίτο των παγκόσμιων τεχνολογικών εταιρειών έχουν ήδη ανακοινώσει τα αποτελέσματά τους για το δ’ τρίμηνο του 2024, με την πλειοψηφία να ξεπερνά τις εκτιμήσεις των αναλυτών.

Η άποψή μας: Χωρίς να επικεντρωνόμαστε σε συγκεκριμένες εταιρείες, θεωρούμε ότι τα πρώτα αποτελέσματα των μεγάλων τεχνολογικών εταιρειών είναι ενθαρρυντικά. Οι ισχυρές ανακοινώσεις δαπανών κεφαλαίου (capex) και οι βελτιωμένες τάσεις υιοθέτησης μάς δίνουν εμπιστοσύνη ότι η ισχυρή ανάπτυξη της τεχνητής νοημοσύνης θα συνεχιστεί το 2025 και ότι η σχέση κινδύνου/απόδοσης παραμένει ευνοϊκή.

Παρά ορισμένα αρνητικά νομισματικά δεδομένα λόγω της ενίσχυσης του δολαρίου, διατηρούμε την πρόβλεψή μας για αύξηση των κερδών ανά μετοχή (EPS) στον κλάδο της παγκόσμιας τεχνολογίας κατά 18% το 2025 και εκτιμούμε ότι η τεχνητή νοημοσύνη θα παραμείνει ο κύριος μοχλός ανάπτυξης του κλάδου. Παρόλο που ενδέχεται να υπάρξει μεγαλύτερη μεταβλητότητα λόγω εξελίξεων γύρω από το DeepSeek και την εμφάνιση νέων, φθηνότερων μοντέλων, πιστεύουμε ότι οι επενδυτές θα μπορούσαν να αξιοποιήσουν αυτή την αυξημένη μεταβλητότητα μέσω δομημένων στρατηγικών ή αγοράζοντας την πτώση σε ποιοτικές μετοχές που σχετίζονται με την τεχνητή νοημοσύνη.

Διαβάστε επίσης

Αρκτική: Η μεγάλη οικονομική ευκαιρία της κλιματικής αλλαγής

Κυκλαδίτισσες: Άγνωστες ιστορίες γυναικών της αρχαίας Ελλάδας

Κομισιόν: Έρχονται τα Σχέδια Δράσης για ενεργειακό κόστος και μέταλλα