UBS: Το καλό και το κακό σενάριο της θητείας Τραμπ

Ανάλυση της UBS σχολιάζει την εναρκτήρια ομιλία του προέδρου Ντόναλντ Τραμπ, που περιλάμβανε υποσχέσεις για μείωση του πληθωρισμού, αύξηση της παραγωγής ενέργειας και επιβολή δασμών στις εισαγωγές. Όπως αναφέρει «αν και αναμένουμε μεταβλητότητα βραχυπρόθεσμα, πιστεύουμε ότι η προοπτική παραμένει θετική για τις αμερικανικές μετοχές και τα ποιοτικά ομόλογα» για το υπόλοιπο του 2025.

«Η βασική μας πρόβλεψη για την αμερικανική οικονομία είναι ότι θα αναπτυχθεί παρά τους δασμούς. Αν και θα παρακολουθούμε στενά τους κινδύνους, δεν πιστεύουμε ότι τα μέτρα δασμών που περιγράφονται στην πρόβλεψή μας θα είναι επαρκή για να ανατρέψουν την ανάπτυξη στις ΗΠΑ. Ούτε πιστεύουμε ότι αυτοί οι δασμοί θα εμποδίσουν τη συνεχιζόμενη πτώση του πληθωρισμού από τα τρέχοντα επίπεδα, επιτρέποντας στην Ομοσπονδιακή Τράπεζα να μειώσει τα επιτόκια κατά 50 μονάδες βάσης αργότερα φέτος», υπογραμμίζει ο Μαρκ Χέφελε, Chief Investment Officer, UBS Global Wealth Management.

Ο Ντόναλντ Τραμπ ορκίστηκε ως 47ος Πρόεδρος των Ηνωμένων Πολιτειών. Σε μια εκτενή εναρκτήρια ομιλία, ο Πρόεδρος Τραμπ προχώρησε σε υποσχέσεις για ζητήματα που κυμαίνονταν από την ελευθερία του λόγου μέχρι την κυριότητα της Διώρυγας του Παναμά. Από οικονομικής άποψης, η ατζέντα που παρουσίασε ήταν σύμφωνη με τις υποσχέσεις της προεκλογικής του εκστρατείας, με δεσμεύσεις για μείωση του πληθωρισμού, αύξηση της παραγωγής ενέργειας και επιβολή δασμών στις εισαγωγές.

Ο Πρόεδρος ανακοίνωσε και υπέγραψε σωρεία εκτελεστικών διαταγμάτων και άλλων ενεργειών, μερικά από τα οποία αναιρούσαν ενέργειες της κυβέρνησης Μπάιντεν και άλλα επικεντρώνονταν στις προεκλογικές υποσχέσεις του γύρω από πολιτικές για το περιβάλλον, την ενέργεια, τη μετανάστευση και τα σύνορα, και την αποδοτικότητα της κυβέρνησης. Ο Τραμπ διέταξε την αποχώρηση των ΗΠΑ από τη Συμφωνία Παρισιού για το κλίμα και τον Παγκόσμιο Οργανισμό Υγείας.

Οι πιο συγκεκριμένες εμπορικές ενέργειες του Τραμπ ήρθαν με τη μορφή μιας ευρείας οδηγίας προς τις ομοσπονδιακές υπηρεσίες να διερευνήσουν τα επίμονα εμπορικά ελλείμματα και να αντιμετωπίσουν τις άδικες εμπορικές και νομισματικές πολιτικές άλλων χωρών, με αναφορά στις 1 Απριλίου. Η οδηγία έθεσε στο στόχαστρο τη συμμόρφωση της Κίνας με τη συμφωνία του 2020 και τη Συμφωνία ΗΠΑ-Μεξικό-Καναδά (USMCA), η οποία αναμένεται να εξεταστεί το 2026. Επίσης, καθόρισε την αποχώρηση των ΗΠΑ από τη συμφωνία για την παγκόσμια ελάχιστη φορολογία και χαρακτήρισε οποιονδήποτε «ανωτέρω» φόρο που επιβάλλουν άλλες χώρες ως ανταποδοτικό.

Οι αγορές μετοχών και ομολόγων των ΗΠΑ ήταν κλειστές τη Δευτέρα λόγω της αργίας για την ημέρα του Μάρτιν Λούθερ Κινγκ. Τα futures του S&P 500 αυξήθηκαν και το δολάριο ΗΠΑ υποχώρησε, λόγω της αρχικής ανακούφισης ότι ο Πρόεδρος Τραμπ δεν είχε εκδώσει εκτελεστικά διατάγματα για την επιβολή δασμών την πρώτη ημέρα της θητείας του. Ωστόσο, αυτή η κίνηση ανατράπηκε εν μέρει όταν ο Τραμπ αργότερα δήλωσε σε δημοσιογράφους ότι πιθανόν να επιβάλει δασμούς 25% σε όλες τις εισαγωγές από τον Καναδά και το Μεξικό στις 1 Φεβρουαρίου.

Οι μακροοικονομικές προοπτικές της ατζέντας Τραμπ

Η ατζέντα πολιτικής του Προέδρου Τραμπ—αν υλοποιηθεί στο σύνολό της—θα είχε σημαντικές μακροοικονομικές επιπτώσεις. Ωστόσο, οι χρηματοοικονομικοί και πολιτικοί περιορισμοί πιθανότατα θα οδηγήσουν στο να μην υλοποιηθούν πλήρως οι υποσχέσεις της προεκλογικής εκστρατείας σε ορισμένες περιπτώσεις. Επίσης, υπάρχει η πιθανότητα ο Πρόεδρος να “κλιμακώσει για να αποκλιμακώσει”, με κάποιες από τις προτάσεις του να αποδειχθούν τακτικές διαπραγμάτευσης.

Για παράδειγμα, ο Πρόεδρος κήρυξε εθνική έκτακτη ανάγκη στα νότια σύνορα και δήλωσε ότι η διαδικασία επιστροφής των παράνομων μεταναστών θα ξεκινήσει αμέσως. Ωστόσο, αυτή τη στιγμή δεν υπάρχουν διαθέσιμα κονδύλια για ένα τέτοιο πρόγραμμα, και η μείωση της προσφοράς εργασίας μέσω απελάσεων θα μπορούσε να συμβάλει σε υψηλότερο πληθωρισμό.

Ο Πρόεδρος Τραμπ υποσχέθηκε επίσης να αυξήσει την παραγωγή πετρελαίου και να γεμίσει το Στρατηγικό Απόθεμα Πετρελαίου (SPR). Ωστόσο, το επίπεδο παραγωγής πετρελαίου ελέγχεται κυρίως από ιδιωτικές εταιρείες, και αυτή τη στιγμή δεν υπάρχουν σαφή σημάδια αλλαγών στις κεφαλαιουχικές δαπάνες ή τη δραστηριότητα γεώτρησης λόγω των εκλογών. Η πλήρωση του SPR, από την άλλη πλευρά, θα απαιτούσε επιπλέον χρηματοδότηση από το Κογκρέσο και υπάρχουν φυσικοί περιορισμοί για το πόσο γρήγορα μπορεί να γεμίσει.

Όπου ο Πρόεδρος έχει μεγαλύτερη ευχέρεια είναι στη χρήση εκτελεστικών διαταγμάτων για την επιβολή δασμών στις εισαγωγές. Η χρήση ενός μνημονίου που προτείνει έλεγχο των τρεχουσών πρακτικών αντί για άμεση επιβολή νέων δασμών έχει εν μέρει καθησυχάσει τις αγορές βραχυπρόθεσμα. Ωστόσο, αργότερα τα σχόλια του για δασμούς στον Καναδά και το Μεξικό υπενθύμισαν στις αγορές τη διπλή μεταβλητότητα που μπορεί να συνοδεύει τις πολιτικές δηλώσεις του Τραμπ.

Ο Τραμπ ανέβαλε επίσης την απαγόρευση της πλατφόρμας κοινωνικών μέσων TikTok, αλλά συνέδεσε μια συμβιβαστική επίλυση με την αμερικανική ιδιοκτησία του TikTok με πιθανούς δασμούς στην Κίνα. Πιστεύουμε ότι είναι πρόωρο να υποθέσουμε ότι οι μελλοντικοί νέοι φόροι στις εισαγωγές θα περιοριστούν σε μέγεθος ή πεδίο.

Στην βασική μας εκτίμηση, αναμένουμε ότι ο αποτελεσματικός δασμός στην Κίνα θα αυξηθεί στο 25-30% (από 10% που είναι σήμερα). Αναμένουμε επίσης μέτρα για την προστασία τεχνολογικών συμφερόντων, κανόνες που περιορίζουν τη διαμετακόμιση, και δασμούς σε ευρωπαϊκά αυτοκίνητα και φαρμακευτικά προϊόντα. Ενδεχόμενες αντιδράσεις από την Κίνα μπορεί να περιλαμβάνουν αμοιβαίους δασμούς, αδυνάτισμα του γιουάν και περιορισμό των εξαγωγών κρίσιμων ορυκτών.

Τα σενάρια κινδύνου στη θητεία Τραμπ

Σε ένα σενάριο κινδύνου, θα μπορούσε να περιλαμβάνει έναν συνδυασμό επιβολής καθολικών δασμών σε όλες τις εισαγωγές των ΗΠΑ, ιδιαίτερα υψηλούς δασμούς στην Κίνα (π.χ., 60%) και/ή ουσιαστικούς και παρατεταμένους δασμούς στους γείτονες των ΗΠΑ—Μεξικό και Καναδά.

Για το πώς να επενδύσουμε, η βασική εκτίμηση για την οικονομία των ΗΠΑ είναι η “ανάπτυξη παρά τους δασμούς”. Αν και παρακολουθούμε στενά τους κινδύνους, δεν πιστεύουμε ότι τα μέτρα δασμών που περιγράφονται στην βασική εκτίμηση θα είναι αρκετά για να ανακόψουν την ανάπτυξη στις ΗΠΑ. Ούτε πιστεύουμε ότι οι δασμοί αυτοί θα εμποδίσουν τη συνέχιση της πτώσης του πληθωρισμού από τα τρέχοντα επίπεδα, επιτρέποντας στην Ομοσπονδιακή Τράπεζα (Fed) να μειώσει τα επιτόκια κατά 50 μονάδες βάσης αργότερα φέτος.

Ο Διευθύνων Σύμβουλος της UBS, Σέρτζιο Ερμότι, προειδοποίησε την Τρίτη ότι η αναμενόμενη μείωση των επιτοκίων μπορεί να καθυστερήσει εάν οι προτεινόμενοι δασμοί της δεύτερης θητείας του Ντόναλντ Τραμπ στον Λευκό Οίκο επηρεάσουν τις αγορές και ενισχύσουν τον πληθωρισμό.

«Κάτι που λέω εδώ και καιρό είναι ότι ο πληθωρισμός είναι πολύ πιο επίμονος από ό,τι έχουμε πει», δήλωσε στο CNBC και στον Άντριου Ρος Σόρκιν. «Η αλήθεια είναι ότι πρέπει να δούμε επίσης πώς οι δασμοί θα επηρεάσουν τον πληθωρισμό. Οι δασμοί πιθανότατα δεν θα βοηθήσουν τον πληθωρισμό να μειωθεί. Και, συνεπώς, δεν βλέπω τα επιτόκια να μειώνονται τόσο γρήγορα όσο πιστεύουν οι άνθρωποι».

Οι κίνδυνοι από τους δασμούς, οι ανησυχίες για την δημοσιονομική πολιτική των ΗΠΑ και οι μεταβαλλόμενες προσδοκίες γύρω από τον πληθωρισμό και την πολιτική της Fed αναμένεται να κρατήσουν τις αγορές μετοχών ασταθείς βραχυπρόθεσμα.

• Ωστόσο, πιστεύουμε ότι είναι πιο πιθανό ένα συνδυασμό ανθεκτικής οικονομικής δραστηριότητας στις ΗΠΑ, σταθερής ανάπτυξης κερδών, χαμηλότερων δανειστικών επιτοκίων και πιθανής αυξημένης δραστηριότητας στις αγορές κεφαλαίων να οδηγήσει τις μετοχές σε υψηλότερα επίπεδα κατά το υπόλοιπο του 2025. Στην βασική εκτίμηση, προβλέπουμε ότι ο δείκτης S&P 500 θα φτάσει τις 6.600 μονάδες μέχρι τον Δεκέμβριο.
• Στο μεταξύ, οι αποδόσεις μακροπρόθεσμων ομολόγων έχουν αυξηθεί από τις εκλογές στις ΗΠΑ λόγω της ανατίμησης των προσδοκιών για μείωση επιτοκίων από την Fed και των δημοσιονομικών ανησυχιών. Οι αποδόσεις έχουν υποχωρήσει από την κορυφή τους τις τελευταίες ημέρες, αλλά πιστεύουμε ότι εξακολουθούν να προσφέρουν ελκυστικό σημείο εισόδου για να κλειδώσουν αποδόσεις. Προτιμούμε ποιοτικά τμήματα της αγοράς, ιδιαίτερα τα κυβερνητικά ομόλογα και τα ομόλογα επενδυτικής βαθμίδας. Στην βασική εκτίμηση, αναμένουμε ότι η απόδοση του 10ετούς αμερικανικού ομολόγου θα πέσει στο 4% το 2025.
• Στις συναλλαγματικές ισοτιμίες, η υψηλή τοποθέτηση επενδυτών και η υψηλή αποτίμηση του δολαρίου σημαίνουν ότι εξακολουθούμε να βλέπουμε δυνατότητες για αδυναμία του δολαρίου κατά το υπόλοιπο του 2025. Ωστόσο, τα ισχυρά οικονομικά δεδομένα των ΗΠΑ και η συνεχιζόμενη αβεβαιότητα γύρω από την έκταση και τη φύση των δασμών φαίνεται ότι θα κρατήσουν το δολάριο ισχυρό βραχυπρόθεσμα. Στην βασική εκτίμηση, προβλέπουμε ότι η ισοτιμία EURUSD θα φτάσει το 1,02 τον Ιούνιο και το 1,06 τον Δεκέμβριο.

Διαβάστε επίσης

Πώς το deal ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ με Masdar γύρισε την τάση στις Άμεσες Ξένες Επενδύσεις

Μανώλης Λεδάκης: Μετά το ξενοδοχείο στολίδι της Δράμας, επεκτείνεται στην Κρήτη

ΥΠΕΝ: Εγκρίνει εγκατάσταση του πλωτού τερματικού LNG της Διώρυγα Gas

Ακολουθήστε το Powergame.gr στο Google News για άμεση και έγκυρη οικονομική ενημέρωση!