Ποιες μετοχές ενέργειας συστήνει η Eurobank Equities

Στην αναβάθμιση των τιμών στόχων για τις ενεργειακές μετοχές ΔΕΗ, Metlen, HelleniQ Energy και Motor Oil με σύσταση buy προχώρησε η Eurobank Equities. Δίνει τιμή στόχο 17,7 ευρώ για τη ΔΕΗ, 48 ευρώ για τη Metlen, 8,80 ευρώ για την HelleniQ Energy και 28,10 ευρώ για την Motor Oil.

Όπως σημειώνει η χρηματιστηριακή, προτιμήστε τις εταιρείες ηλεκτρικής ενέργειας έναντι των διυλιστηρίων. Η ελληνική αγορά ενέργειας υπέστη διαρθρωτικές αλλαγές το 2024, με τις διαταραχές στην Ανατολική Ευρώπη να οδηγούν σε υψηλή ενδοημερήσια μεταβλητότητα στις τιμές της ηλεκτρικής ενέργειας, η οποία είναι πιθανό να διατηρηθεί όσο η Ελλάδα παραμένει καθαρός εισαγωγέας ηλεκτρικής ενέργειας. Από την άρση των ρυθμιστικών παρεμβάσεων το 2024, οι μονάδες παραγωγής ηλεκτρικής ενέργειας είδαν μια κλιμάκωση των περιθωρίων, καταγράφοντας διψήφια πριμ έναντι των τιμών βασικού φορτίου εν μέσω ημερήσιων αιχμών των τιμών, ενώ η αγορά λιανικής παραμένει συγκεντρωμένη στους Big 5, οι οποίοι έχουν δείξει μικρή διάθεση για σοβαρούς πολέμους τιμών.

Η χρηματιστηριακή αναφέρει, η ανάπτυξη των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας συνέχισε να επιταχύνεται το 2024 (προστέθηκαν >2GW- >16% υψηλότερα σε ετήσια βάση), με τη διείσδυση των ΑΠΕ να φτάνει το 40% του ενεργειακού μείγματος (έναντι 36% το 2023). Αυτή η ταχεία ανάπτυξη εισήγαγε περικοπές της τάξης των 901MWh (3,5% της παραγωγής από ΑΠΕ), οι οποίες η Eurobank αναμένει να επιμείνουν και να συμπιέσουν τους συντελεστές φορτίου μέχρι να προστεθεί στο σύστημα αποθηκευτική ικανότητα. Εν τω μεταξύ, τα διυλιστήρια γνώρισαν την πολυαναμενόμενη ομαλοποίηση των περιθωρίων διύλισης το δεύτερο εξάμηνο του ’24, μετά από σημαντικές καθαρές προσθήκες δυναμικότητας διύλισης το 2023/24. Σε αυτά τα περιθώρια, αναμένονται κλεισίματα δυναμικότητας, αλλά ο αντίκτυπός τους θα υλοποιηθεί πιθανότατα το 2026. Σε συνδυασμό με τη συγκρατημένη ζήτηση καυσίμων στην Ευρώπη, αυτό δημιουργεί αδιαφανείς προοπτικές διύλισης, αν και η αναπτυσσόμενη τοπική αγορά καυσίμων προσφέρει κάποια στήριξη. «Ως εκ τούτου, ευνοούμε τις εταιρείες ενέργειας (Metlen & ΔΕΗ) το 2025, δεδομένης της ισχυρής καθετοποιημένης θέσης τους, η οποία τις καθιστά απρόσβλητες στις μεταβολές των τιμών του φυσικού αερίου», αναφέρει η χρηματιστηριακή.

ΔΕΗ, Metlen, HelleniQ Energy και Motor Oil oι top επιλογές για την Eurobank

Για τη ΔΕΗ η Eurobank Equities, αναφέρει ότι όλα εξαρτώνται από την υλοποίηση. Όπως σημειώνουν οι αναλυτές της χρηματιστηριακής, παρά το γεγονός ότι η εταιρεία παρουσίασε δύο αναθεωρημένα σχέδια το 2024 με διαδοχικές αναβαθμίσεις στόχων (c6GW προσθήκες ΑΠΕ μέχρι το 2027), η τιμή της μετοχής της ΔΕΗ δεν έχει ακόμη ανατιμηθεί, με την εστίαση των επενδυτών να παραμένει στην έγκαιρη υλοποίηση και την τήρηση του αυτοεπιβαλλόμενου ορίου μόχλευσης. Μετά το αναθεωρημένο σχέδιο του Νοεµβρίου 24, η Eurobank αυξάνει τα EBITDA για το οικονομικό έτος 25 στα 2 δισ. ευρώ (+11% σε ετήσια βάση, σε συμφωνία µε το guidance), αλλά υιοθετεί μία πιο προσεκτική προοπτική ανάπτυξης σε σχέση µε το guidance της διοίκησης, υποθέτοντας 30% λιγότερες προσθήκες ΑΠΕ µέχρι το 2027 και EBITDA για το οικονομικό έτος 2027 στα 2,3 δισ. δολάρια(13% κάτω από το guidance). Ωστόσο, εξακολουθεί να βλέπει σημαντικό περιθώριο ανόδου και αυξάνει την τιμή στόχο στα 17,7 ευρώ από 17,5 ευρώ προηγουμένως, τοποθετώντας τη ΔΕΗ στο 7,4x 2025e EV/EBITDA, που δικαιολογείται από το ανώτερο αναπτυξιακό της προφίλ έναντι των ξένων ανταγωνιστών της.

Για τη Metlen η Eurobank Equities βλέπει ταχεία ανάπτυξη με βρετανική αύρα. Όπως σημειώνει η μετοχή της Metlen διαπραγματεύονταν πλαγίως το 2024, παρά το υγιές προφίλ ανάπτυξης EBITDA, το οποίο εξακολουθεί να υποστηρίζεται από: 1) την ενισχυμένη ορατότητα του ταχέως αναπτυσσόμενου τμήματος ΑΠΕ (χαρτοφυλάκιο 14GW), 2) το νέο CCGT που κατακτά spreads σπινθήρων >€30/MWh, 3) μια αναπτυσσόμενη πλατφόρμα λιανικής ενέργειας (c20% μερίδιο αγοράς) και 4) την επεκτεινόμενη ολοκληρωμένη επιχείρηση μετάλλων. Οι επικαιροποιημένες εκτιμήσεις μας, αναφέρει η Eurobank προβλέπουν EBITDA για το οικονομικό έτος 2025 ύψους 1,2 δισ. ευρώ (+8% σε ετήσια βάση) και καταλήγουν σε αναβαθμισμένη τιμή στόχο τα 48 ευρώ. Η χρηματιστηριακή βλέπει ότι η αναμενόμενη εισαγωγή στο LSE το H1’25 θα οδηγήσει σε αναβάθμιση της μετοχής.

Για την HelleniQ Energy, αναφέρει ότι ο εξορθολογισμός του χαρτοφυλακίου P&G υποδηλώνει δημιουργία αξίας LT, αλλά το υποτονικό περιβάλλον διύλισης θέτει προκλήσεις για το 2025, με τα EBITDA του οικονομικού έτους μειώνονται κατά 18% σε ετήσια βάση στα 767 εκατ. ευρώ περιορισμένα από τα πιο ήπια περιθώρια διύλισης & τη χαμηλότερη χρήση (συντήρηση). Η πρόσθετη επίπτωση του «έκτακτου φόρου» και τα αναθεωρημένα περιθώρια διύλισης διαμορφώνουν την τιμή στόχο στα 8,8 ευρώ, με τη σύσταση buy να υποστηρίζεται από μια ταμειακή απόδοση 11% 2025, συμπεριλαμβανομένου ενός ειδικού μερίσματος από τη συμφωνία της ΔΕΠΑ Εμπορίας.

Για την Motor Oil, η Eurobank Equities αναφέρει ότι τα χειρότερα είναι πλέον πίσω. Η αναστάτωση που προκλήθηκε από την πυρκαγιά αναμένεται να επιλυθεί πλήρως έως το γ’ τρίμηνο, με το α’ εξάμηνο του 25 να είναι πιθανότατα δύσκολο λόγω των βασικών επιπτώσεων, ωστόσο οι ασφαλιστικές πληρωμές που σχετίζονται με τα διαφυγόντα κέρδη (150 εκατ.) θα πρέπει να μετριάσουν τις επιπτώσεις. Το τελευταίο αντικατοπτρίζεται ήδη σε μεγάλο βαθμό στη μετοχή, η οποία διαπραγματεύεται τώρα μόλις 5% κάτω από τα επίπεδα του Σεπτεμβρίου. Καταλήγοντας η χρηματιστηριακή αναφέρει ότι σύμφωνα με τα παραπάνω και το υποτονικό περιβάλλον διύλισης, προβλέπει EBITDA για το οικονομικό έτος 2025 στα 920 εκατ. ευρώ (-6% σε ετήσια βάση). «Αφού μειώσαμε τα μεσοπρόθεσμα περιθώρια διύλισης, αναθεωρούμε το τιμή στα 28,1 ευρώ, αλλά διατηρούμε το Buy δεδομένης της υποτονικής αποτίμησης.