Schroders: Γιατί δίνει ψήφο εμπιστοσύνης στα ομόλογα

Tις εκτιμήσεις της για το 2025 κάνει στο νέο της report η Schroder’s, εστιάζοντας στο εισόδημα, τις αποδόσεις, την ανθεκτικότητα και στις ευκαιρίες που υπάρχουν για τους επενδυτές σε δημόσιες και ιδιωτικές αγορές. Όπως τονίζεται, το οικονομικό περιβάλλον εξακολουθεί να είναι ευνοϊκό για αποδόσεις, ωστόσο η διαφοροποίηση θα είναι απαραίτητη για τη δημιουργία ανθεκτικών χαρτοφυλακίων, ενώ υπογραμμίζει ότι τα ομόλογα προσφέρουν ελκυστικό εισόδημα με το περιβάλλον να διαφέρει πολύ την τελευταία δεκαετία.

Όπως τονίζει η Johanna Kyrklund, Group Chief Investment Officer της Schroders «η είδηση της εκλογικής νίκης του Ντόναλντ Τραμπ στις ΗΠΑ έχει οδηγήσει σε ατελείωτες εικασίες σχετικά με τις πολιτικές που θα εφαρμόσει. Σε μια τέτοια κατάσταση, είναι χρήσιμο να κάνουμε ένα βήμα πίσω και να εστιάσουμε στις ευρύτερες τάσεις.

Έχουμε αναφέρει στο παρελθόν το μεταβαλλόμενο επενδυτικό περιβάλλον: μετάβαση σε έναν πολυδιάστατο κόσμο, προνοητικές δημοσιονομικές πολιτικές και υψηλότερα επιτόκια σε σύγκριση με την προηγούμενη δεκαετία. Το περιβάλλον μετά την Παγκόσμια Χρηματοπιστωτική Κρίση με αυστηρή δημοσιονομική πολιτική, μηδενικά επιτόκια και ελεύθερο παγκόσμιο εμπόριο δεν λειτουργούσε προς όφελος του μέσου πολίτη στη Δύση, οδηγώντας στην υποστήριξη πιο λαϊκιστικών πολιτικών.

Στο πλαίσιο αυτό η εκλογή Τραμπ είναι περισσότερο σύμπτωμα του τωρινού πολιτικού σκηνικού παρά η αιτία. Η δεύτερη θητεία του θα ενισχύσει τις τάσεις που ήδη υπήρχαν: χαλαρή δημοσιονομική πολιτική και συνεχιζόμενη αντίδραση κατά της παγκοσμιοποίησης με τη μορφή υψηλότερων δασμών (σημειώνεται ότι ο Μπάιντεν δεν ανέστρεψε τους δασμούς που επέβαλε ο Τραμπ κατά την προηγούμενη θητεία του).

Τι σημαίνει αυτό για τις αγορές το 2025; Αφήνοντας στην άκρη τους πολιτικούς κινδύνους, το οικονομικό περιβάλλον παραμένει ευνοϊκό. Ο πληθωρισμός έχει κινηθεί προς τη σωστή κατεύθυνση και τα επιτόκια μειώνονται στις ΗΠΑ και την Ευρώπη. Αναμένουμε ένα “soft landing” («ήπια προσγείωση») και η εκτίμησή μας είναι ότι η ανάπτυξη θα επιταχυνθεί εκ νέου καθώς προχωράμε μέσα στο 2025.

Η εκτίμησή μας προβλέπει μια ήπια προσγείωση της οικονομίας το 2025».

Εστιάζοντας στις μετοχές πιο αναλυτικά, ο δείκτης S&P500 φαίνεται ακριβός, αλλά οι τιμές πέρα από τις εταιρείες μεγάλων κεφαλαιοποιήσεων και εκτός ΗΠΑ φαίνονται πιο προσιτές. Οι επενδυτές έχουν συνηθίσει να βασίζονται σε έναν μικρό αριθμό μεγάλων εταιρειών για την ώθηση της αγοράς, ωστόσο αυτό το μοτίβο ήδη αρχίζει να αλλάζει.

Η Schroders εκτιμά ότι υπάρχει δυνατότητα για περαιτέρω διεύρυνση της αγοράς στις ΗΠΑ, ιδιαίτερα λόγω του ενδιαφέροντος του Τραμπ για μείωση των κανονιστικών ρυθμίσεων και μειώσεις εταιρικών φόρων.

Οι γενικές προβλέψεις συγκλίνουν σε αύξηση των κερδών στις περισσότερες γεωγραφικές περιοχές το 2025.

Πέρα από τις ΗΠΑ, το εμπόριο θα αποτελέσει σημαντικό πεδίο προσοχής εάν ο Τραμπ εφαρμόσει πλήρως τους δασμούς που ανακοίνωσε κατά τη διάρκεια της προεκλογικής του εκστρατείας. Στην πράξη, η εφαρμογή τέτοιων εκτεταμένων δασμών ίσως αποδειχθεί δύσκολη, αλλά η αβεβαιότητα θα ενθαρρύνει τις αμερικανικές εταιρείες να επαναφέρουν την παραγωγή στις ΗΠΑ. Αυτό θα μπορούσε να ενισχύσει την ανάπτυξη στις ΗΠΑ εις βάρος των γειτονικών οικονομιών, αλλά αναμένουμε επίσης αυξημένα νομισματικά κίνητρα εκτός ΗΠΑ για να αντισταθμίσουν τις επιπτώσεις.

Συνολικά, η Schroders βλέπει περιθώριο για θετικές αποδόσεις από τις μετοχές το 2025, αλλά οι επενδυτές ίσως χρειαστεί να στραφούν πέρα από τους πρόσφατους νικητές.
Αναγνωρίζει επίσης ότι οι κίνδυνοι αυξάνονται καθώς οι θετικές προσδοκίες ενσωματώνονται στις αποτιμήσεις των αγορών. Συγκεκριμένα, με απόδοση γύρω στο 4,5% έως 5% στο 10ετές ομόλογο των ΗΠΑ, εκτιμάει ότι οι συγκρίσεις με τις αποτιμήσεις των ομολόγων θέτουν όριο στις αποδόσεις των μετοχών (αυτό συμβαίνει επειδή οι υψηλότερες αποδόσεις ομολόγων μπορούν να αποσπάσουν κεφάλαια από την αγορά μετοχών, καθώς και να αυξήσουν το κόστος δανεισμού για τις εταιρείες).

Όπως αναφέρθηκε παραπάνω, η Schroders εξαολουθεί να υποστηρίζει το σενάριο του soft landing, το οποίο θα μπορούσε να αποτελέσει μια ευνοϊκή εξέλιξη, αλλά όταν εξετάζει τους κινδύνους γύρω από αυτό το σενάριο, τείνει να ανησυχεί περισσότερο ότι οι ρυθμοί ανάπτυξης στις ΗΠΑ μπορεί να είναι πολύ γρήγοροι, ενισχύοντας τις πιέσεις του πληθωρισμού. Οι περιορισμοί στη μετανάστευση και οι πολιτικές για την ενίσχυση του εταιρικού τομέα ενδέχεται να αυξήσουν τον κίνδυνο εγχώριου πληθωρισμού, περιορίζοντας τις δυνατότητες της Ομοσπονδιακής Τράπεζας να μειώσει τα επιτόκια.

Ομόλογα: Ναι στην ένταξή τους στα χαρτοφυλάκια

Αυτό μας φέρνει στο θέμα των ομολόγων. Όπως έχει αναφερθεί προηγουμένως, η Schroders θεωρεί ότι βρισκόμαστε σε ένα περιβάλλον πολύ διαφορετικό από το αποπληθωριστικό καθεστώς μηδενικών επιτοκίων της δεκαετίας του 2010. Συνεπώς, τα ομόλογα δεν προσφέρουν τα ίδια οφέλη αρνητικής συσχέτισης που προσέφεραν την περασμένη δεκαετία.

Ωστόσο, ο κύριος λόγος για την απόκτηση ομολόγων – δηλαδή η δημιουργία εισοδήματος – επανέρχεται και συνεχίζει να υποστηρίζει την ένταξή τους στα χαρτοφυλάκια. Οι διαφορετικές δημοσιονομικές και νομισματικές πολιτικές ανά τον κόσμο θα προσφέρουν επίσης διασυνοριακές ευκαιρίες στις αγορές σταθερού εισοδήματος και νομισμάτων. Οι ισχυροί ισολογισμοί των επιχειρήσεων στηρίζουν την απόδοση των ομολογιακών αγορών.
Εάν οι επενδυτές επιδιώκουν διαφοροποιήσεις, η Schroders συνεχίζει να προτιμάει τον χρυσό, καθώς παρέχει προστασία έναντι των κινδύνων ύφεσης, όπως και τα ομόλογα. Επιπλέον, αποτελεί αξιόπιστο μέσο αποθήκευσης αξίας σε περίπτωση στασιμοπληθωρισμού ή γεωπολιτικών εντάσεων.

Κλειδί για ανθεκτικά χαρτοφυλάκια η διασπορά επενδύσεων

Σε αυτό το σημείο αξίζει να επισημανθεί η σημασία της ανθεκτικότητας του χαρτοφυλακίου. Αν και το οικονομικό περιβάλλον γενικά φαίνεται ευνοϊκό για αποδόσεις, δεν μπορεί να παραμεριστεί το γεγονός ότι υπάρχουν πολλοί κίνδυνοι για τις αγορές. Είναι αντιμέτωπες με αναταραχές σε πρωτοφανή κλίμακα, οι οποίες εκδηλώνονται με διάφορες μορφές.

Ήδη έχει αναφερθεί η πιθανή αναταραχή από τους δασμούς και τους εμπορικούς πολέμους. Υπάρχουν επίσης οι συνεχιζόμενες συγκρούσεις στη Μέση Ανατολή και την Ουκρανία, όπου ο κίνδυνος λανθασμένων πολιτικών εκτιμήσεων δεν μπορεί να αγνοηθεί.

Η μετάδοση των γεωπολιτικών γεγονότων στις αγορές είναι συνήθως μέσω των εμπορευμάτων. Παρά το γεγονός ότι τα εμπορεύματα έχουν χάσει έδαφος λόγω των ανησυχιών για την παγκόσμια ανάπτυξη, εξακολουθούν να παίζουν καθοριστικό ρόλο στη διαφοροποίηση των χαρτοφυλακίων και στην ενίσχυση της ανθεκτικότητάς τους. Αυτό μπορεί να επιτευχθεί μέσω των επενδύσεων στον τομέα της ενέργειας, ενώ ο χρυσός παραμένει το περιουσιακό στοιχείο με τη μεγαλύτερη ασφάλεια.

Οι ιδιωτικές αγορές μπορούν επίσης να προσφέρουν ανθεκτικότητα μέσω της έκθεσης σε διαφορετικούς τύπους περιουσιακών στοιχείων, τα οποία συνήθως είναι πιο προστατευμένα από γεωπολιτικά γεγονότα σε σχέση με εισηγμένες μετοχές ή ομόλογα. Παραδείγματα αυτών είναι η ακίνητη περιουσία και οι υποδομές που προσφέρουν ανθεκτικές μακροπρόθεσμες ταμειακές ροές, καθώς και περιουσιακά στοιχεία όπως οι ασφαλιστικοί τίτλοι, όπου ο καιρός αποτελεί τον κύριο παράγοντα κινδύνου.

Συνολικά, η Schroders εκτιμάει ότι οι συνθήκες είναι ευνοϊκές για θετικές αποδόσεις το 2025, αν και θα υπάρξουν προκλήσεις που πρέπει να αντιμετωπιστούν. Μια διαφοροποιημένη προσέγγιση, που εξετάζει διαφορετικές γεωγραφικές περιοχές και κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων, μπορεί να συμβάλει στην ενίσχυση της ανθεκτικότητας των χαρτοφυλακίων, ανεξάρτητα από το τι θα φέρει το επόμενο έτος.

Διαβάστε επίσης

Οι 5 κατηγορίες επενδύσεων σε ακίνητα και οι προβλέψεις για το 2025

Jumbo: Άνοδος 7% στις πωλήσεις το 11μηνο

GSI: Πού “κολλάει” η απόφαση συμμετοχής του κυπριακού δημοσίου