THEPOWERGAME
Η Axia, λίγο πριν την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων γ’ τριμήνου, επαναλαμβάνει την αξιολόγηση «Buy» με αμετάβλητη τιμή στόχο στα 6,90 ευρώ ανά μετοχή, για την Τράπεζα Κύπρου, η οποία έχοντας ανακοινώσει πολύ ισχυρά αποτελέσματα για το β’ τρίμηνο του 24, αναμένεται να συνεχίσει τη συνολική θετική της πορεία, σύμφωνα με την επενδυτική τράπεζα.
Η πρόβλεψή της Axia υποστηρίζεται από τον ισχυρό όγκο δανείων παρά την καλοκαιρινή εποχικότητα του τριμήνου. Αναμένεται ότι τα έσοδα από αμοιβές και προμήθειες θα παραμείνουν σε γενικές γραμμές σε παρόμοια επίπεδα με το προηγούμενο τρίμηνο (AXIAe 4% κάτω από τη συναίνεση), ανεξάρτητα από το εποχικά αδύναμο μοτίβο του τριμήνου, με την κίνηση αυτή να οφείλεται κυρίως στην ανάκαμψη της επέκτασης των χορηγήσεων, καθώς θεωρούμε ότι η ανάπτυξη θα πρέπει να συνεχιστεί τόσο από τις επιχειρήσεις όσο και από το κομμάτι του χαρτοφυλακίου λιανικής.
Σε άλλα στοιχεία, ο δείκτης κόστους προς έσοδα αναμένεται να διαμορφωθεί στο 37,3% (περίπου 70 μ.β. κάτω από το consensus), αντανακλώντας κυρίως τα χαμηλότερα έσοδα από τη σταδιακή μείωση των επιτοκίων και το υψηλότερο κόστος προσωπικού λόγω της σχετικής μισθολογικής συσσώρευσης (οι μεταβλητές αποδοχές καθορίζονται τόσο από την υλοποίηση της στρατηγικής του ομίλου όσο και από την ατομική απόδοση).
Αναμένεται επίσης ότι το κόστος κινδύνου θα συνεχίσει την πορεία του προς την ομαλοποίηση, φτάνοντας τις 31 μονάδες βάσης στα νούμερά μας για το 3ο τρίμηνο του 24 (14 μονάδες βάσης κάτω από τις εκτιμήσεις της αγοράς), καθώς λαμβάνεται υπ’ όψιν ο μηδενικός σχηματισμός NPE και, ως εκ τούτου, αναμένεται ένας σταθερό δείκτη NPE 2,8% λόγω των θεραπεύσεων και των διαγραφών.
Συνολικά, η Axia εκτιμά ότι στο γ’ τρίμηνο το RoTE adj. θα ανέλθει στο 21,6% (οι εκτιμήσεις της αγοράς στο 19,0%). Κατά τη διάρκεια της τηλεδιάσκεψης του γ’ τριμήνου, οι επενδυτές θα πρέπει να αναζητήσουν λεπτομέρειες έναντι: α) τυχόν νέων οδηγιών ευαισθησίας του NII που θα μπορούσαν να προκύψουν από νέες παραδοχές σχετικά με τα επιτόκια της ΕΚΤ, β) των τάσεων δανεισμού του τριμήνου και της πιστωτικής επέκτασης της Τράπεζας Κύπρου, καθώς και των προοπτικών του δανειακού χαρτοφυλακίου με βάση την πρόοδο του αναμενόμενου pipeline δανείων στις επόμενες περιόδους, γ) των τάσεων αύξησης των καταθέσεων, καθώς και τυχόν αλλαγών στο μείγμα καταθέσεων, και δ) των ενημερώσεων σχετικά με τα μεσοπρόθεσμα στρατηγικά σχέδια του ομίλου για τη μόχλευση των πλεοναζόντων κεφαλαίων του, συμπεριλαμβανομένων πιθανών ερωτημάτων σχετικά με την ενίσχυση των αποδόσεων των μετόχων, είτε μέσω προγράμματος επαναγοράς, είτε μέσω αύξησης του δείκτη διανομής του ομίλου, είτε μέσω συνδυασμού και των δύο (συνεχίζουμε να συσσωρεύουμε δείκτη διανομής 50%).
Τα ισχυρά αποτελέσματα του γ’ τριμήνο παρέχουν μια σταθερή βάση για τα μεγέθη του 24ου οικονομικού έτους. Η Τράπεζα Κύπρου αναμένεται να ανακοινώσει ένα ακόμη ισχυρό σύνολο αποτελεσμάτων γ’ τριμήνου, με βάση την ανθεκτική κερδοφορία και την πιστωτική ανάπτυξη που θα θέσει το έδαφος για ισχυρές επιδόσεις στο οικονομικό έτος 2024. Συνεχίζουμε να υπολογίζουμε έναν δείκτη πληρωμών 50% στο ανώτερο άκρο της πολιτικής του ομίλου, ως αποτέλεσμα της ισχυρής οργανικής κερδοφορίας του, και μια εκτίμηση του δείκτη CET1 στο 18,5%.
Κατά την Axia, οι βασικοί τομείς εστίασης στο γ’ τρίμηνο του 24 θα μπορούσαν να είναι:
Η τράπεζα διατηρεί έναν από τους πιο ρευστούς ισολογισμούς μεταξύ των τραπεζών της ΕΕ, με το RoTE να υποστηρίζεται από δάνεια με μεταβλητό δανεισμό (το μερίδιο του λέοντος στην CY) και πολύ χαμηλά beta καταθέσεων. Ο όμιλος ολοκλήρωσε τα 2/3 της στρατηγικής αντιστάθμισης κινδύνου του FY24, ύψους 4-5 δισ. ευρώ σε διαρθρωτικές αντισταθμίσεις, προσθέτοντας 3,4 δισ. ευρώ στο 1ο εξάμηνο του 24 (μέση διάρκεια περίπου 3-4 έτη). Η ευαισθησία των NII αναμένεται να μειωθεί περαιτέρω κατά περίπου 10 εκατ. ευρώ έως το τέλος του 2024. Τούτου λεχθέντος, θα αναμένουμε τυχόν επικαιροποιήσεις στην καθοδήγηση για την ευαισθησία NII που θα μπορούσαν να προκύψουν από νέες παραδοχές σχετικά με τα επιτόκια της ΕΚΤ ή αλλαγές στη στρατηγική αντιστάθμισης του ομίλου.
Ανθεκτική τιμολόγηση καταθέσεων για τη στήριξη των NII: Το κόστος καταθέσεων παραμένει υποτονικό, υποδηλώνοντας την ισχυρή βάση του τραπεζικού τομέα, που χαρακτηρίζεται από χαμηλά LDRs και σημαντικό ποσοστό καταθέσεων λιανικής. Το κόστος καταθέσεων αναμένεται να παραμείνει σε παρόμοια επίπεδα με το 2ο τρίμηνο του 24, στις 34 μ.β. περίπου, ενώ το κόστος καταθέσεων του 24ου οικονομικού έτους αναμένεται να φθάσει τις 35 μ.β.. Το χαμηλό beta των καταθέσεων συμβάλλει στην αύξηση του NII και στην προαναφερθείσα επίδοση RoTE.
Τα ισχυρά αποτελέσματα συνεχίζουν να ενισχύουν το κεφάλαιο, καθώς η πολιτική διανομής θα αναθεωρηθεί: Η ισχυρή επίδοση της Τράπεζας Κύπρου στο γ’ τρίμηνο του 24 αναμένεται να υποστηριχθεί από την ανθεκτική παραγωγή ΝΙΙ, η οποία, παρά την τριμηνιαία συρρίκνωση κατά 3% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο, όπως αναφέρεται στους αριθμούς μας, θα διατηρήσει τη δυναμική της. Αυτό το αποτέλεσμα σε συνδυασμό με την οργανική ανάπτυξη, θα πρέπει να ενισχύσει τον δείκτη CET1 να αυξηθεί στο 18,5%. Αυτό αυξάνει το διαθέσιμο πολεμικό σεντούκι του ομίλου για οργανική και ανόργανη ανάπτυξη και διανομή κεφαλαίου, που ο όμιλος έχει ήδη καθοδηγήσει ότι θα επανεξεταστεί με τα αποτελέσματα του FY24. Η κύρια μέθοδος επιβράβευσης που ανακοινώθηκε μέχρι στιγμής ήταν το μέρισμα, αλλά η διοίκηση θα εξετάσει επίσης το ενδεχόμενο επαναγοράς μετοχών στις επόμενες περιόδους. Θα καλωσορίζαμε μια προηγούμενη ενημέρωση ή καθοδήγηση σχετικά με την προτιμώμενη προσέγγιση του ομίλου.
Το 3ο τρίμηνο του 24 θα πρέπει να υπογραμμίσει τα ισχυρά θεμελιώδη μεγέθη του ομίλου. Αναμένουμε ότι η αυξημένη κερδοφορία της Τράπεζας Κύπρου, σε συνδυασμό με την υψηλή οργανική παραγωγή κεφαλαίων CET1, θα μετατραπεί σε υψηλές πληρωμές. Η Τράπεζα Κύπρου διαπραγματεύεται στο 0,79x P/TE FY25 για την AXIA με περίπου 17,8% RoTE FY25 adj. Επαναλαμβάνεται η αξιολόγηση Buy με αμετάβλητη τιμή στόχο στα 6,90 ευρώ.
Διαβάστε εδώ ολόκληρη την έκθεση της Axia για την Τράπεζα Κύπρου.
Διαβάστε επίσης
Vivartia: Κοντά σε συμφωνία για εξαγορά του Jackaroo
Οι πλούσιοι συλλέκτες ξοδεύουν όλο και λιγότερα στην τέχνη
Masdar: Πώς η AI μπορεί να επιταχύνει την πράσινη μετάβαση
Ακολουθήστε το Powergame.gr στο Google News για άμεση και έγκυρη οικονομική ενημέρωση!
