THEPOWERGAME
Την αξιολόγηση Buy με αμετάβλητη τιμή στόχο στα 8,80 ευρώ δίνει η Axia Ventures για την μετοχή της Εθνικής Τράπεζας, μετά τα ισχυρά αποτελέσματα πρώτου τριμήνου.
Όπως σημειώνει η χρηματιστηριακή, η Εθνική Τράπεζα ανακοίνωσε ένα ισχυρό σύνολο αποτελεσμάτων 1Q24, ξεπερνώντας τη συναίνεση κατά +1% και +5% στα βασικά τραπεζικά έσοδα και έσοδα αντίστοιχα, οδηγώντας σε 17,6% core RoTE. Το NII συρρικνώθηκε κατά περίπου 3% σε τριμηνιαία βάση, επηρεαζόμενο από το κόστος αντιστάθμισης του carry και τα υψηλότερα έξοδα τόκων χρηματοδότησης που σχετίζονται με τις εκδόσεις Senior Preferred και Tier II τον Ιανουάριο και τον Μάρτιο, ξεπερνώντας κατά 1% τις εκτιμήσεις της AXIAe και της αγοράς.
Τα έσοδα από αμοιβές και προμήθειες παρέμειναν ισχυρά σε ετήσια εκτύπωση με αύξηση 15%, αν και συρρικνώθηκαν σε διαδοχική βάση κατά περίπου 9%, σε γενικές γραμμές σύμφωνα με τις προσδοκίες μας. Η κίνηση αυτή υποστηρίχθηκε κυρίως από τα προϊόντα λιανικής και τα επενδυτικά προϊόντα, καθώς και από τις προμήθειες έκδοσης και τον αριθμό των συναλλαγών των πελατών που αυξήθηκαν κατά 13% σε ετήσια βάση, χάρη στα κανάλια e-banking.
Η Εθνική Τράπεζα (NBG) ανακοίνωσε υποκείμενο κόστος κινδύνου 55 μ.β., αρκετά εντός των κατευθυντήριων γραμμών για το οικονομικό έτος 24 για <65 μ.β. (AXIAe στις 73 μ.β.). Τα λειτουργικά έξοδα ήταν αυξημένα κατά περίπου 3% σε ετήσια βάση (σύμφωνα με τον AXIAe), αντανακλώντας τις συλλογικά συμφωνηθείσες αυξήσεις μισθών τον Δεκέμβριο του 23 σε συνδυασμό με την ομαλοποίηση των δεδουλευμένων μπόνους που εγκρίθηκε στα τέλη του περασμένου έτους.
Οι σχεδόν μηδενικές τάσεις διαμόρφωσης οργανικών μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων της NBG διατήρησαν τον δείκτη μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων του ομίλου σταθερό στο 3,7% το 1ο τρίμηνο του 24, με την κάλυψη να κυμαίνεται στο 86%, πάνω από την εκτίμησή μας για 82%, αναφέρει η Axia. Ο δείκτης FL CET1 του ομίλου αυξήθηκε κατά 77 μ.β. σε σχέση με τα επίπεδα του 4ου τριμήνου του 23, φθάνοντας το 18,6% (+61 μ.β. πάνω από τον AXIAe), υποστηριζόμενος από τη συνεχιζόμενη οργανική κερδοφορία.
Το ενσωματωμένο κεφάλαιο παρέχει στη διοίκηση πρόσθετη ευελιξία για την ανταμοιβή των μετόχων μέσω μερισμάτων (η διοίκηση επανέλαβε τον δείκτη διανομής 20-25%, ο οποίος αναμένεται να συγκλίνει με τον μέσο όρο των ομοειδών σε ευρώ τα επόμενα χρόνια, σύμφωνα με το επιχειρηματικό σχέδιο FY24-26) και άλλων πιθανών πρωτοβουλιών. Όσον αφορά το μέλλον, η AXIA αναφέρει ότι αναμένει να ξεδιπλωθούν σαφέστερες λεπτομέρειες όσον αφορά τη διανομή μερίσματος εν αναμονή του αποτελέσματος της απόφασης του SSM στις αρχές Ιουνίου, καθώς και του τρόπου με τον οποίο ο όμιλος σχεδιάζει να χρησιμοποιήσει το πλεόνασμα κεφαλαίου του. Η NBG διαπραγματεύεται με 0,71x για το FY25 με εκτιμώμενο RoTE adj. για το FY25 13,6%.
Κατά την άποψη της AXIA, τα κυριότερα σημεία του 1ου τριμήνου της Εθνικής περιλαμβάνουν:
- Η Εθνική Τράπεζα είναι η πρώτη ελληνική τράπεζα που ανακτά το καθεστώς IG: Η MDBRS ανέθεσε στην Εθνική Τράπεζα αξιολόγηση IG, υπογραμμίζοντας τον ενισχυμένο ισολογισμό της, τη βασική κερδοφόρα δύναμη, τη συνεχή οργανική κεφαλαιακή ενίσχυση, καθώς και την ισχυρή θέση χρηματοδότησης και ρευστότητας. Η NBG είναι η πρώτη τράπεζα της GR που αποπλήρωσε το άνοιγμα TLTRO το 1ο τρίμηνο του 24. Τα καθαρά ταμειακά διαθέσιμα αυξήθηκαν περαιτέρω σε πάνω από 9 δισ. ευρώ το 1ο τρίμηνο του 24, κυρίως λόγω εκδόσεων MREL.
- Η αύξηση των πιστώσεων αντιστάθμισε την επίδραση των πρόωρων αποπληρωμών σε όλη την αγορά. Η NBG είδε το χαρτοφυλάκιο των εξυπηρετούμενων δανείων της να διευρύνεται κατά περίπου 6% το 1ο τρίμηνο του 24 λόγω της επιτάχυνσης των εκταμιεύσεων σε επιχειρήσεις, ή περίπου 4% σε ετήσια βάση, ίσο με +1,1 δισ. ευρώ, ξεπερνώντας τις εκτιμήσεις μας κατά περίπου 4%, σε ένα εποχικά αδύναμο τρίμηνο. Οι εκταμιεύσεις λιανικής επιταχύνθηκαν το τρίμηνο φθάνοντας τα 0,4 δισ. ευρώ, με κινητήρια δύναμη τα ΣΠ και τα καταναλωτικά δάνεια. Η κίνηση αυτή αντιστάθμισε την επίδραση των πρόωρων αποπληρωμών στην αγορά σε όλο το χαρτοφυλάκιο. Η διοίκηση επανέλαβε ότι το εγκεκριμένο αλλά μη εκταμιευμένο εταιρικό pipeline, το οποίο αναμένεται να ξεκινήσει από τον Απρίλιο και μετά, ανέρχεται σε 2,9 δισ. ευρώ και θέτει το υπόβαθρο για τον όμιλο προκειμένου να επιτύχει τον στόχο του για αύξηση των δανείων του FY24.
- Διαχείριση κόστους και ψηφιακός μετασχηματισμός: Η πειθαρχία στο λειτουργικό κόστος συνεχίστηκε με τον δείκτη κόστους προς έσοδα να μειώνεται περαιτέρω κατά 4,5 μ.β. σε ετήσια βάση σε περίπου 30%. Αναμένουμε ότι η NBG θα συνεχίσει να επανεπενδύει τα κέρδη προς το σχέδιο ψηφιακού μετασχηματισμού της, καθώς τα οφέλη που θα μπορούσαν να προκύψουν από αυτόν τον μετασχηματισμό, εκτός από την εμπειρία των πελατών, θα μπορούσαν να περιλαμβάνουν πρόσθετη ενίσχυση των καθαρών εσόδων από προμήθειες και αμοιβές, ενίσχυση των προσπαθειών διασταυρούμενων πωλήσεων, σύναψη στρατηγικών συνεργασιών και δημιουργία νέων προϊόντων/υπηρεσιών για επιχειρήσεις και ιδιώτες που θα μπορούσαν να αυξήσουν το μερίδιο αγοράς και την εμβέλεια του ομίλου.
- Ευελιξία στη μεσοπρόθεσμη στρατηγική περίσσειας κεφαλαίων: Ο δείκτης FL CET1 αυξήθηκε περαιτέρω σε 18,6% (+27 μ.β. πάνω από τον AXIAe) υποστηριζόμενος από τη συνεχιζόμενη οργανική κερδοφορία. Θεωρούμε ότι η διοίκηση έχει τη δυνατότητα να αυξήσει τη στοχευόμενη μερισματική διανομή στα επόμενα έτη (επί του παρόντος καθοδηγείται για 20-25% για το FY23), ή να επιταχύνει τη χρήση του πλεονάζοντος κεφαλαίου μέσω της ενίσχυσης των ευκαιριών διασυνοριακού δανεισμού μέσω κοινοπραξιών ή της υποστήριξης μεγάλων ελληνικών επιχειρήσεων στο εξωτερικό, της στόχευσης και απόκτησης ανακυκλούμενων δανείων που κατέχουν επί του παρόντος οι διαχειριστές, της επιτάχυνσης της απόσβεσης του DTC και του εντοπισμού πιθανών ευκαιριών fintech, είτε ως στόχοι εξαγοράς είτε ως κοινοπραξίες. Με αυτό το σκεπτικό, θα καλωσορίζαμε μια σαφέστερη ενημέρωση σχετικά με την αξιοποίηση κεφαλαίων στο εγγύς μέλλον.
Ακολουθήστε το Powergame.gr στο Google News για άμεση και έγκυρη οικονομική ενημέρωση!
