THEPOWERGAME
Πόσο κοντά είναι οι αγορές σε ένα νέο sell-off εξετάζει η Morgan Stanley σε νέα της έκθεση. Η αιφνιδιαστική κατάρρευση περιφερειακών τραπεζών στις ΗΠΑ αποτελεί ένα προειδοποιητικό story για τους επενδυτές που αναρωτιούνται εάν οι αγορές είναι έτοιμες για ένα νέο comeback ή μία νέα μεγάλη διόρθωση. Όπως υπογραμμίζει πάντως, περίπου ενάμισι μήνα μετά την τραπεζική αναταραχή του Μαρτίου, τα δεδομένα δείχνουν ότι η πιστωτική κρίση έχει ήδη ξεκινήσει.
Ειδικότερα, τονίζει η Morgan Stanley, οι πρόσφατες αναταραχές στον τραπεζικό κλάδο υπογραμμίζουν τον κίνδυνο ύφεσης στην κερδοφορία. Οι αυστηρότερες συνθήκες πίστωσης καθιστούν δύσκολο για τις επιχειρήσεις να δανειστούν χρήματα, εμποδίζοντας την ανάπτυξη. Ακριβώς όπως οι χρεοκοπίες τραπεζών συνέβησαν «σταδιακά και μετά ξαφνικά», μια ύφεση της εταιρικής κερδοφορίας θα μπορούσε επίσης να αιφνιδιάσει τους επενδυτές.
Οι απώλειες των τραπεζών από τις θέσεις τους σε μακροπρόθεσμα κρατικά ομόλογα αυξήθηκαν σταδιακά το περασμένο έτος, έπειτα από την ταχεία σύσφιξη τα νομισματικής πολιτικής, όπως και ο κίνδυνος από καταθέσεις που ήταν ιδιαίτερα συγκεντρωμένες σε εταιρείες τεχνολογίας και νεοφυείς επιχειρήσεις που χτυπήθηκαν έντονα από τα υψηλότερα επιτόκια, σημειώνει η Morgan Stanley. Όταν αυτά τα ζητήματα επιταχύνθηκαν ξαφνικά, οδήγησαν στις πρόσφατες, και αιφνιδιαστικές, καταρρεύσεις της Silicon Valley Bank και της Signature Bank.
Στα μέσα Μαρτίου, όταν εμφανίστηκαν για πρώτη φορά οι πιέσεις στις τράπεζες, η βασική άποψη της Morgan Stanley για τις αγορές μετοχών των ΗΠΑ ήταν ότι οι πτωχεύσεις θα οδηγούσαν πιθανότατα σε πιστωτική κρίση, υποστηρίζοντας την εκτίμησή της για σημαντική πτώση των εταιρικά κέρδη. Τώρα, περίπου ενάμισι μήνα μετά, τα δεδομένα δείχνουν ότι μια πιστωτική κρίση έχει πράγματι ξεκινήσει. Πιο συγκεκριμένα, όπως τονίζει η Morgan Stanley, «έχουμε δει τη μεγαλύτερη πτώση σε διάστημα δύο εβδομάδων στο ιστορικό δανεισμού από τις τράπεζες, καθώς αναγκάζονται να πωλούν ταυτόχρονα στεγαστικά δάνεια και ομόλογα με ρυθμό ρεκόρ για να αντισταθμίσουν τη φυγή καταθέσεων».
Στην πραγματικότητα, από τότε που η Fed άρχισε να αυξάνει τα επιτόκια πριν από ένα χρόνο, σχεδόν 1 τρισεκατομμύριο δολάρια σε καταθέσεις έχουν εγκαταλείψει το τραπεζικό σύστημα των ΗΠΑ. Αυτό, σε συνδυασμό με τα ήδη αυστηρά πρότυπα δανεισμού, δεν μπορεί να αποτελέσει έκπληξη για κανέναν το γεγονός ότι η πιστωτική επέκταση συρρικνώνεται. Και αν αυτό δεν είναι αρκετό, η πιο πρόσφατη έρευνα για τις μικρές επιχειρήσεις έδειξε ότι η διαθεσιμότητα πιστώσεων είχε τη μεγαλύτερη μηνιαία πτώση των τελευταίων 20 ετών, ενώ το κόστος των τόκων βρίσκεται σε υψηλό 15ετίας.
Εκ των υστέρων, όπως σημειώνει η Morgan Stanley, οι χρεοκοπίες των τραπεζών έμοιαζαν προβλέψιμες, δεδομένης της ταχύτητας και του μεγέθους των αυξήσεων των επιτοκίων: συσσωρευμένες καταθέσεις από εταιρείες και ανεπαρκείς έλεγχοι γύρω από τον κίνδυνο στα ομόλογα σήμαιναν ότι οι τράπεζες δεν είχαν αντισταθμίσουν τον κίνδυνο ζημιών που ενδέχεται να υποστούν σε περίπτωση αύξησης των επιτοκίων. Ωστόσο, οι περισσότεροι επενδυτές δεν είδαν τις χρεοκοπίες να έρχονται.
Αυτό οδηγεί στο ερώτημα ποιες άλλες εκπλήξεις μπορεί να προκύψουν από την πιο απότομη προσαρμογή της νομισματικής πολιτικής στην ιστορία, επισημαίνει η Morgan Stanley.
Σε αντίθεση με ό,τι ανέμεναν πολλοί, οι αγορές έχουν κινηθεί πολύ καλά δείχνοντας ανθεκτικότητα έπειτα από το ξέσπασμα των τραπεζικών αναταραχών του Μαρτίου. Ωστόσο, αυτό δεν πρέπει απαραίτητα να θεωρείται ως ένα σημάδι ότι όλα είναι καλά, προειδοποιεί η Morgan Stanley. Αντίθετα, η σταδιακή επιδείνωση των προοπτικών ανάπτυξης είναι πιθανό να συνεχιστεί και αυτό θα χτυπήσει την κερδοφορία των εταιρειών.
Σύμφωνα με την αμερικάνικη τράπεζα, ο ρυθμός μείωσης των εκτιμήσεων για τα εταιρικά κέρδη θα αυξηθεί σημαντικά τους επόμενους μήνες, καθώς η αύξηση των εσόδων αρχίζει να απογοητεύει. Μέχρι σήμερα, το μεγαλύτερο μέρος της απογοήτευσης για τα κέρδη ήταν αποτέλεσμα της χαμηλότερης κερδοφορίας, ιδιαίτερα στους τομείς της τεχνολογίας, των καταναλωτικών αγαθών και των υπηρεσιών επικοινωνιών. Ωστόσο, υπάρχουν και άλλοι κίνδυνοι για την κερδοφορία — ιδίως η πτώση της ζήτησης.
Σε εκείνους τους επενδυτές που ανακουφίστηκαν από τα πιο ήπια από τα αναμενόμενα πρόσφατα στοιχεία για τον πληθωρισμό την περασμένη εβδομάδα, η Morgan Stanley υπογραμμίζει: «προσέξτε τι εύχεστε!». Η πρόσφατη πτώση του πληθωρισμού, ειδικά για τα αγαθά, είναι σημάδι μείωσης της ζήτησης και ο πληθωρισμός είναι το μόνο πράγμα που εμποδίζει την αύξηση των εσόδων για πολλές επιχειρήσεις. Εάν τα έσοδα αρχίσουν να απογοητεύουν, τα κέρδη ενδέχεται να υποχωρήσουν σταδιακά και στη συνέχεια ξαφνικά, καταλήγει η αμερικάνικη τράπεζα.
Ακολουθήστε το Powergame.gr στο Google News για άμεση και έγκυρη οικονομική ενημέρωση!
