Ζούμε την ηρεμία πριν από τη (νέα) καταιγίδα στις αγορές; «Ναι», απαντά η Morgan Stanley, καθώς προβλέπει πως το επόμενο διάστημα θα προκύψουν περισσότερα οικονομικά προβλήματα ή ατυχήματα ως αποτέλεσμα του συνδυασμού υψηλότερων επιτοκίων και χαμηλότερης διαθεσιμότητας πιστώσεων.
Πιο αναλυτικά, όπως σημειώνει, μετά την αναταραχή στα μέσα Μαρτίου, ένας βαθμός ηρεμίας επικράτησε πρόσφατα στις αγορές, γεγονός που ώθησε τις ευρωπαϊκές μετοχές υψηλότερα και μόλις 3% μακριά από τα πρόσφατα υψηλά τους, ενώ ώθησε τη μεταβλητότητα των μετοχών σε πιο φυσιολογικά επίπεδα. Η Morgan Stanley εκτιμά ότι οι επενδυτές βρίσκονται τώρα σε κατάσταση αναμονής, καθώς προσπαθούν να αξιολογήσουν τις επικείμενες συνέπειες και τις επενδυτικές επιπτώσεις των πρόσφατων γεγονότων στον παγκόσμιο τραπεζικό τομέα.
Οι πρόσφατες συζητήσεις της Morgan Stanley με επενδυτές, όπως αποκαλύπτει ο επικεφαλής των ευρωπαϊκών αγορών της τράπεζας, Graham Secker, υποδηλώνουν μια πιθανή έλλειψη προθυμίας για υπερβολικά bearish στάση αυτή τη στιγμή, με ορισμένους να ελπίζουν ότι οι αγορές μπορούν να ανταπεξέλθουν της ασθενέστερης ανάπτυξης που αναμένεται να σημειώσει η οικονομία, με χαμηλότερο πληθωρισμό και λιγότερο επιθετικές κεντρικές τράπεζες. «Για εμάς, αυτό αντανακλά το γεγονός ότι οι επενδυτές έχουν εκπλαγεί θετικά από τη γενική ανθεκτικότητα των οικονομιών και των αγορών μετοχών μέχρι σήμερα», όπως σημειώνει χαρακτηριστικά.
Ωστόσο, αυτή η άποψη αγνοεί το γεγονός ότι κάτι έχει αλλάξει στο συνολικό μακροοικονομικό περιβάλλον, όπως τονίζει. Πρώτον, οι καμπύλες αποδόσεων αρχίζουν να γίνονται πολύ πιο απότομες (steep) από τα πολύ ανεστραμμένα επίπεδα που βρέθηκαν, ένα σκηνικό που παραδοσιακά είναι αρνητικό για τα risk assets όπως οι μετοχές, καθώς αντανακλά τις προσδοκίες χαμηλότερων επιτοκίων λόγω του αυξανόμενου κινδύνου ύφεσης. Και δεύτερον, έχουμε πλέον ξεκάθαρα στοιχεία ότι η αυστηρότερη νομισματική πολιτική αρχίζει να δείχνει τα… δόντια της στην οικονομία.
Όπως εκτιμά η Morgan Stanley, τις επόμενες εβδομάδες, μπορεί να δούμε διάφορα stories να εμφανίζονται για προβλήματα σχετικά με τη διαθεσιμότητα πίστωσης, ακολουθούμενα από ασθενέστερα οικονομικά στοιχεία και τελικά χαμηλότερες εκτιμήσεις για την κερδοφορία των εταιρειών. Εκτιμά επίσης ότι θα προκύψουν περισσότερα οικονομικά προβλήματα ή ατυχήματα τους επόμενους μήνες ως αποτέλεσμα του συνδυασμού υψηλότερων επιτοκίων και χαμηλότερης διαθεσιμότητας πιστώσεων. Αυτά τα ζητήματα μπορεί να μην εκδηλωθούν απαραίτητα στον ευρωπαϊκό τραπεζικό τομέα αυτή τη φορά, ωστόσο οι αγορές περιουσιακών στοιχείων θα εξακολουθήσουν να είναι ευάλωτες εάν προκύψουν κίνδυνοι από άλλους τομείς όπως οι τράπεζες των ΗΠΑ, τα εμπορικά ακίνητα ή άλλες χρηματοοικονομικές οντότητες.
Ως αποτέλεσμα αυτής της αυξημένης αβεβαιότητας, η Morgan Stanley τηρεί πλέον μία πιο προσεκτική άποψη για τις ευρωπαϊκές μετοχές βραχυπρόθεσμα και προβλέπει ότι η προηγούμενη υπεραπόδοση έναντι των αμερικανικών μετοχών θα σταματήσει για λίγο. Στην ευρωπαϊκή αγορά, βλέπει μια δυσκολότερη προοπτική για τις τράπεζες, δεδομένων και των λιγότερων περιθωρίων για αναβαθμίσεις των εκτιμήσεων για την κερδοφορία. Ωστόσο, ο τομέας που χρειάζεται τη μεγαλύτερη προσοχή κατά την Morgan Stanley είναι οι κυκλικές μετοχές οι οποίες και έχουν τη μεγαλύτερη έκθεση στον αυξανόμενο κίνδυνο ύφεσης και τις ασθενέστερες αγορές μετοχών, και είναι ιδιαίτερα προσεκτικοί σε εκείνους τους τομείς που είναι πιο ευαίσθητοι στην πιστωτική δυναμική, όπως η αυτοκινητοβιομηχανία.
Στα θετικά, συνεχίζουν να αρέσουν στην Morgan Stanley κλάδοι, όπως τα είδη πολυτελείας και η τεχνολογία, και πιστεύει ότι θα συνεχίσουν να λειτουργούν ως ασφαλή καταφύγια όσο η αβεβαιότητα της αγοράς παραμένει υψηλή. Επιπλέον, πιστεύει ότι ο τομέας των τηλεπικοινωνιών προσφέρει ένα ελκυστικό μείγμα χαμηλής αποτίμησης, ανθεκτικότητας της κερδοφορίας και δυνατότητας για περισσότερη εταιρική δραστηριότητα και αυξημένη υποστήριξη πολιτικής από τις ρυθμιστικές αρχές στο μέλλον.
