THEPOWERGAME
Τώρα που ο πληθωρισμός έχει αφήσει πίσω τα υψηλά του και πολλές κεντρικές τράπεζες έχουν αρχίσει να επιβραδύνουν τον ρυθμό σύσφιγξης της νομισματικής πολιτικής, οι αγορές επανεξετάζουν τα μηνύματα που εκπέμπουν, για… αποδείξεις για το τι πρόκειται να ακολουθήσει. Μέχρι στιγμής, οι κεντρικές τράπεζες ακολουθούν μια προσεκτική προσέγγιση, προειδοποιώντας ότι η δουλειά τους δεν έχει ακόμη ολοκληρωθεί και ότι οποιαδήποτε αλλαγή στην πορεία πολιτικής θα εξαρτηθεί από τα μελλοντικά αποτελέσματα του πληθωρισμού. Αλλά οι αγορές δεν το «αγοράζουν» αυτό, δεν φαίνεται ότι πείθονται από τη ρητορική αυτήν και γι’ αυτό μετοχές και ομόλογα έχουν σημειώσει ράλι.
Όπως σημειώνει η Capital Economics, η βασική εξέλιξη στον κόσμο των κεντρικών τραπεζών από τις αρχές του έτους ήταν η μείωση του πληθωρισμού και η σχετική επιβράδυνση του ρυθμού των αυξήσεων των επιτοκίων σε πολλές οικονομίες. Σε αυτό το περιβάλλον, είναι κατανοητό ότι οι αγορές αναζητούν εντονότερο guidance σχετικά με τη μεσοπρόθεσμη πορεία της νομισματικής πολιτικής, με πολλούς να ελπίζουν σε ενδείξεις για αλλαγή πορείας. Ωστόσο, παρά την έντονη ώθηση για διαφάνεια τις τελευταίες δύο δεκαετίες, οι κεντρικές τράπεζες αγωνίζονται να μεταφέρουν το σωστό μήνυμα, με αντικρουόμενα δεδομένα, που προσθέτουν σύγχυση σχετικά με τις προοπτικές του πληθωρισμού. Η ΕΚΤ ισχυρίζεται, μάλιστα, ότι έχει ρίξει λευκή πετσέτα στο forward guidance.
Ωστόσο, το forward guidance εξυπηρετεί δύο βασικούς σκοπούς, τονίζει η Capital Economics.
- Πρώτον, θα πρέπει να μειώσει την αβεβαιότητα σχετικά με τα μελλοντικά επιτόκια, μειώνοντας έτσι την αστάθεια της αγοράς.
- Και δεύτερον, μπορεί να επηρεάσει άμεσα τα μακροπρόθεσμα επιτόκια, λειτουργώντας ως πρόσθετο εργαλείο για την αύξηση ή τη μείωση του κόστους δανεισμού που αντιμετωπίζουν οι επιχειρήσεις και τα νοικοκυριά.
Οι κεντρικές τράπεζες επιμένουν, πάντως, να στέλνουν δύο βασικά μηνύματα, όπως σημειώνει. Το πρώτο είναι ότι (με εξαίρεση την Τράπεζα του Καναδά) υπάρχει μια γενική αίσθηση ότι τα επιτόκια πρέπει να αυξηθούν περαιτέρω. Η ΕΚΤ παρείχε πάντως guidance, σηματοδοτώντας μια νέα αύξηση στη συνεδρίαση του Μαρτίου, παρά τον πρόσφατο ισχυρισμό της Λαγκάρντ ότι «δεν προσφέρουμε κανενός είδους forward guidance». Η Fed, επίσης, έχει δεσμευτεί ότι θα ακολουθήσουν τουλάχιστον «μερικές ακόμη» αυξήσεις.
Το δεύτερο μήνυμα είναι ότι το τέλος του κύκλου σύσφιξης εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από τα δεδομένα. Η Fed κατέστησε σαφές ότι αναζητεί περαιτέρω μείωση του πληθωρισμού των βασικών υπηρεσιών εκτός των κατοικιών, ενώ προειδοποίησε επίσης ότι η επανάληψη των ισχυρών στοιχείων της αγοράς εργασίας του Ιανουαρίου θα μπορούσε να προκαλέσει μεγαλύτερες αυξήσεις επιτοκίων. Η Τράπεζα του Καναδά και η Τράπεζα της Αγγλίας φαίνονται πιο κοντά σε ένα stop, αλλά και οι δύο έχουν προειδοποιήσει ότι τα στοιχεία επίμονων πιέσεων στις τιμές θα τις έκαναν να αλλάξουν γνώμη.
Οι αγορές, όμως, δεν πείθονται, τονίζει η Capital Economics. Όλες οι δηλώσεις και οι ανακοινώσεις των κεντρικών τραπεζών δεν έχουν κάνει και πολλά για να αλλάξουν την άποψη των αγορών ότι το τέλος των κύκλων σύσφιγξης είναι κοντά και θα ακολουθήσουν μειώσεις των επιτοκίων.
Συνεπώς, αυτό σημαίνει πως είτε α) οι κεντρικές τράπεζες σκόπιμα παραπλανούν και μπλοφάρουν, για να αποφευχθεί η πρόωρη χαλάρωση των χρηματοοικονομικών συνθηκών (σε αυτήν την περίπτωση, τα επιτόκια είναι πιθανό να ακολουθήσουν την πορεία που προβλέπουν οι αγορές), είτε β) οι προσδοκίες των αγορών για τον πληθωρισμό είναι διαφορετικές από αυτές των κεντρικών τραπεζών και η μελλοντική πορεία της πολιτικής θα εξαρτηθεί από το ποιος έχει δίκιο.
Όπως σημειώνει η Capital Economics, και τα δύο μάλλον ισχύουν έως έναν βαθμό. Αλλά φαίνεται απίθανο οι κεντρικές τράπεζες απλώς να μπλοφάρουν. Αντίθετα, φαίνεται πιθανό ότι είναι πραγματικά πιο προσεκτικές σχετικά με τις προοπτικές για τον πληθωρισμό, τις οποίες και θεωρούν αβέβαιες, και έτσι δεν είναι σίγουρες για τη μελλοντική πορεία της πολιτικής. Άλλωστε, οι εκτιμήσεις τόσο της Fed όσο και της ΕΚΤ για τον πληθωρισμό για το 2023 και το 2024 είναι πολύ υψηλότερες από εκείνες των αναλυτών. Έτσι, δεν θα βιαστούν να απαντήσουν για το «πότε» των μειώσεων των επιτοκίων, τη στιγμή που ακόμη δεν έχουν καν τελειώσει με τις αυξήσεις, έστω και αν είναι κοντά στο να το κάνουν.
Έτσι, όπως τονίζει η Capital Economics, οι βασικές ενδείξεις που πρέπει να προσέξουν οι αγορές είναι εκείνες που επιβεβαιώνουν ότι οι… αγαπημένοι δείκτες των κεντρικών τράπεζων, όπως ο PCE -δείκτης τιμών για δαπάνες προσωπικής κατανάλωσης στις ΗΠΑ-, ο πληθωρισμός εκτός αγοράς κατοικίας στις ΗΠΑ και η αποζημίωση ανά εργαζόμενο στην Ευρωζώνη, χαλαρώνουν, όπως ήλπιζαν. Μόλις εμφανιστούν αυτά τα σημάδια, οι κεντρικές τράπεζες θα υποδείξουν ότι η αιτιολόγηση της περιοριστικής νομισματικής πολιτικής έχει αποδυναμωθεί.
Ακολουθήστε το Powergame.gr στο Google News για άμεση και έγκυρη οικονομική ενημέρωση!
