THEPOWERGAME
«ΕΚΤ – Η αρχή του τέλους», είναι ο τίτλος της νέας έκθεσης της Société Générale, στην οποία σημειώνει πως οι αυξήσεις των επιτοκίων εισέρχονται στο τελικό, ώριμο στάδιο και συστήνει στους επενδυτές πώς μπορούν να τοποθετηθούν στην αγορά ομολόγων στη συνέχεια, διατηρώντας στα κορυφαία της trades τα ελληνικά ομόλογα.
Ειδικότερα, όπως σημειώνει, μετά την παύση των αυξήσεων των επιτοκίων που ανακοινώθηκε την περασμένη εβδομάδα από την Τράπεζα του Καναδά, ο Πάουελ της Fed άρχισε να ανοίγει την πόρτα για μια αλλαγή στη στάση και των ΗΠΑ αργότερα αυτό το έτος, εάν ο από-πληθωρισμός αποδειχθεί αρκετά γρήγορος. Στη συνέχεια, η Λαγκάρντ της ΕΚΤ αναγνώρισε ότι οι κίνδυνοι για τις προοπτικές του πληθωρισμού στη ζώνη του ευρώ έχουν γίνει πιο ισορροπημένοι.
Η ΕΚΤ προχώρησε σε αύξηση των επιτοκίων κατά 50 μονάδες βάσης, όπως αναμενόταν, αλλά δεν απώθησε τις χαμηλές προσδοκίες της αγοράς, όπως σημειώνει η γαλλική τράπεζα. Σκοπεύει να αυξήσει ξανά τα επιτόκια κατά 50 μονάδες βάσης τον Μάρτιο, αλλά, σύμφωνα με τις δηλώσεις της Λαγκάρντ, «αυτό δεν είναι δέσμευση». Οι αυξήσεις των επιτοκίων στη συνέχεια θα εξαρτώνται από τα δεδομένα και οι νέες προβλέψεις τον Μάρτιο θα επιτρέψουν στην ΕΚΤ να δώσει περαιτέρω guidance.
Προς το παρόν, η αγορά αναμένει περαιτέρω αυξήσεις 75-100 μ.β συνολικά (με αυτήν του Μαρτίου) και τελικό επιτόκιο μεταξύ του 3,25% και του 3,50%, που θα επιτευχθεί στα μέσα του καλοκαιριού. Στη συνέχεια, τιμολογεί μειώσεις επιτοκίων έως και 85 μ.β έως τον Δεκέμβριο του 2024, παρά το γεγονός ότι η ΕΚΤ τονίζει την ανάγκη διατήρησης των επιτοκίων σε περιοριστικό έδαφος για αρκετά μεγάλη περίοδο, ώστε να διασφαλιστεί η έγκαιρη επιστροφή του πληθωρισμού στον μεσοπρόθεσμο στόχο του 2%.
Οι επενδυτές δεν ανησυχούν πλέον για τον πληθωρισμό, όπως τονίζει η Société Générale. Με το τέλος των αυξήσεων επιτοκίων να είναι ορατό, η διάθεση των επενδυτών στην αγορά ομολόγων έχει βελτιωθεί σημαντικά. Ταυτόχρονα, ωστόσο, με την ΕΚΤ να απορρίπτει τις μειώσεις των επιτοκίων από τα τέλη του 2023, είναι πολύ νωρίς για να υπάρξει ένα ξεκάθαρο ράλι στα ομόλογα, όπως επισημαίνει. Έτσι, εκτιμά πως οι αποδόσεις μπορούν να επανέλθουν στα υψηλά τους την άνοιξη, ανάλογα με τις εκπλήξεις του πληθωρισμού. Αλλά αυτό δεν θεωρείται πλέον μεγάλος κίνδυνος από τους επενδυτές. Αυτό που αναζητούν είναι να βρεθούν ελκυστικά επίπεδα απόδοσης για κτίσουν long θέσεις και να αυξηθούν οι long (θετικές) θέσεις εάν οι αποδόσεις αυξηθούν ξανά. «Γενικότερα, το κλίμα στα ομόλογα είναι και θα παραμείνει long», όπως εκτιμά η γαλλική τράπεζα.
Long στην Ελλάδα
Η Fed άρχισε να ανοίγει την πόρτα για ενδεχόμενη αλλαγή στάσης εάν ο πληθωρισμός μειωθεί ταχύτερα από το αναμενόμενο. Η ΕΚΤ δεν είναι ακόμη εκεί. Γι’ αυτό και η Société Générale επί του παρόντος εκτιμά πως οι αποδόσεις θα κινηθούν σταθεροποιητικά και προτιμά τα αμερικανικά ομόλογα έναντι των γερμανικών.
Υπάρχει, επίσης, αξία πλέον και στην περιφέρεια, όπως επισημαίνει, επομένως η overweight στάση στα κρατικά ομόλογα του Νότου μπορεί να είναι καλύτερη επιλογή για τους bullish επενδυτές ομολόγων.
Πλέον, η γαλλική τράπεζα αναγνωρίζει ότι μια τεράστια διεύρυνση του spread των 10ετών ιταλικών ομολόγων πάνω από τις 215 μ.β. είναι λιγότερο πιθανή, αλλά δεν είναι σε καμία περίπτωση θετική για την Ιταλία, καθώς συνεχίζει να προτιμά την Ελλάδα.
Όπως σημειώνει, «προτιμήστε μικρότερες αγορές με βελτιούμενα θεμελιώδη στοιχεία: long στα 10ετή πορτογαλικά ομόλογα έναντι των 10ετών ισπανικών και long στα ιρλανδικά 10ετή έναντι των βελγικών». Η Ισπανία και το Βέλγιο, όπως εξηγεί, θα έχουν χαμηλότερες επιδόσεις στην Πορτογαλία και την Ιρλανδία λόγω της επερχόμενης προσφοράς. Παράλληλα, βασικό trade της γαλλική τράπεζας παραμένουν οι long θέσεις στα ελληνικά 10ετή ομόλογα έναντι των ιταλικών. Η Ελλάδα, όπως τονίζει, είναι ένα βήμα μακριά από την επενδυτική βαθμίδα και τα θεμελιώδη μεγέθη της είναι καλά, ενώ -αντίθετα από την Ιταλία- δεν θα επηρεαστεί από το QT.
Ακολουθήστε το Powergame.gr στο Google News για άμεση και έγκυρη οικονομική ενημέρωση!
