PIMCO: Τελειώνει το ράλι και η παντοκρατορία του δολαρίου

Το τέλος του ράλι και της δύναμης του δολαρίου κηρύσσει ο γίγαντας των επενδύσεων PIMCO, τονίζοντας πως τα σοκ που ώθησαν το αμερικανικό νόμισμα στα ύψη και το ευρώ στο ναδίρ το περασμένο έτος έχουν πλέον χαλαρώσει.

Οι επενδυτές συνήθως αξιολογούν την ισχύ του δολαρίου μέσω της Federal Reserve. Η εξαιρετική δύναμη του δολαρίου έναντι ενός μεγάλου καλαθιού νομισμάτων έχει σαφώς επωφεληθεί από τις επτά αυξήσεις επιτοκίων πέρυσι, που οδήγησαν το επιτόκιο-στόχο της Fed στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων 15 ετών, σημειώνει η PIMCO. Ενώ οι υψηλότερες αποδόσεις των ομολόγων ήταν σαφώς υπέρ του δολαρίου πέρυσι, κάθε μελλοντική άποψη πρέπει επίσης να λαμβάνει υπόψη τον τρόπο με τον οποίο το δολάριο ενισχύθηκε από τα σοκ του 2022 -ο πόλεμος Ρωσίας – Ουκρανίας, η άνοδος των τιμών της ενέργειας και ο πληθωρισμός- και τον βαθμό στον οποίο ενδέχεται να υποχωρήσουν το 2023, όπως επισημαίνει.

Η PIMCO πιστεύει ότι το δολάριο, το οποίο έχει υποτιμηθεί από τότε που έφτασε στο υψηλό 20 ετών τον περασμένο Σεπτέμβριο, είναι πιθανό να υποχωρήσει περαιτέρω το 2023, καθώς ο πληθωρισμός μειώνεται, οι κίνδυνοι ύφεσης μειώνονται και άλλοι κραδασμοί υποχωρούν.

Τι οδήγησε το ράλι του δολαρίου

Εκτός από τα υψηλότερα επιτόκια και τις αποδόσεις στις ΗΠΑ, το δολάριο κέρδισε υποστήριξη από την αποστροφή ρίσκου σε δύο μέτωπα:

1. Πρώτον, η νομισματική πολιτική ήταν πολύ πιο ασταθής απ’ ό,τι συνήθως και είχε υψηλή συσχέτιση μεταξύ των ανεπτυγμένων χωρών. Από τον Μάρτιο του 2022 η πολιτική έχει αυστηροποιηθεί απότομα σχεδόν παντού (εκτός από την Κίνα, όπου οι οικονομικές συνθήκες έγιναν αυστηρότερες μέσω άλλων καναλιών). Αντίστοιχα, η αστάθεια αυξήθηκε στις αγορές σταθερού εισοδήματος, συναλλάγματος και μετοχών. Το δολάριο -ευρέως θεωρούμενο ως ασφαλές καταφύγιο- επωφελήθηκε.
2. Δεύτερον, ενώ υπάρχει η τάση να περιγράφεται η ισχύς του δολαρίου κυρίως ως αντανάκλαση των οικονομικών πολιτικών των ΗΠΑ, κατά την άποψη της PIMCO είναι πιο πιθανό να επηρεάζεται από το άθροισμα των φόβων αλλού -ή, συγκεκριμένα, τους σημαντικούς κραδασμούς που βλάπτουν την ανάπτυξη σε βασικές περιοχές. Αυτοί περιλαμβάνουν:

• Ένα σημαντικό ασφάλιστρο κινδύνου που τοποθετήθηκε στα ευρωπαϊκά assets πέρυσι για τον κίνδυνο διακοπής του ρωσικού ενεργειακού εφοδιασμού -ή, στη χειρότερη περίπτωση, για ένα πυρηνικό συμβάν.
• Ο πόλεμος Ρωσίας – Ουκρανίας αποτέλεσε παγκόσμιο σοκ όσον αφορά το εμπόριο ενέργειας. Οι εισαγωγείς στην Ασία και την Ευρώπη υπέφεραν από τις υψηλότερες τιμές της ενέργειας, ενώ εξαγωγείς όπως οι ΗΠΑ καρπώθηκαν τα κέρδη.
• Και μετά υπήρξε η πολιτική του Πεκίνου για μηδενικό COVID-19, η οποία δημιούργησε αρνητικό σοκ ζήτησης για την Κίνα και την Ασία γενικότερα.

Οι παράγοντες που πλέον «χτυπούν» το δολάριο

Κατά τους επόμενους μήνες, ωστόσο, η PIMCO πιστεύει ότι το πλεονέκτημα του δολαρίου έναντι άλλων ανεπτυγμένων οικονομιών θα περιοριστεί, καθώς η Fed θα κινηθεί προς την αναμενόμενη παύση του κύκλου αυξήσεων επιτοκίων εντός του πρώτου τριμήνου του 2023. Δεδομένου του ταχύτερου ρυθμού των σωρευτικών αυξήσεων των επιτοκίων καθ’ οδόν, το πλεονέκτημα απόδοσης είναι πιθανό να μειωθεί στα πρώτα στάδια ενός κύκλου μείωσης των επιτοκίων, ακόμη κι αν το δολάριο διατηρήσει τη σχετικά υψηλή του απόδοση.

Επιπλέον, οι αλλαγές στις αντιλήψεις κινδύνου σχετικά με τον πληθωρισμό και την ανάπτυξη τείνουν να συσχετίζονται αντιστρόφως. Καθώς ο πληθωρισμός υποχωρεί, οι προσδοκίες για την ανάπτυξη τείνουν να βελτιώνονται. Αυτό τείνει να μειώνει την αβεβαιότητα και να λειτουργεί ενάντια στην ευρεία ισχύ του δολαρίου.

Τέλος, σύμφωνα με την PIMCO, άλλοι παράγοντες που θα μπορούσαν να οδηγήσουν στην αδυναμία του δολαρίου περιλαμβάνουν:

• την πολιτική της Fed, η οποία τείνει να καθορίζει τον ρυθμό των αυξήσεων των επιτοκίων άλλων κεντρικών τραπεζών. Μια επιβράδυνση -και ενδεχόμενη παύση- στον κύκλο αύξησης των επιτοκίων της Fed πιθανότατα σημαίνει ότι άλλες κεντρικές τράπεζες θα επιβραδύνουν και τελικά θα σταματήσουν επίσης τις αυξήσεις,
• τη μείωση της αβεβαιότητας και την αύξηση της διάθεσης για ρίσκο μεταξύ των επενδυτών, καθώς μειώνεται ο πληθωρισμός. Ακόμη κι αν άλλες κεντρικές τράπεζες διατηρήσουν υψηλότερα τα πραγματικά επιτόκια, τα ονομαστικά επιτόκια είναι πιθανό να μειωθούν παγκοσμίως καθώς μειώνεται ο πληθωρισμός,
• το τέλος της πολιτικής της Κίνας για μηδενικό COVID-19, τουλάχιστον στον βαθμό που οδηγεί σε σταθερή ανάκαμψη.

Ακολουθήστε το Powergame.gr στο Google News για άμεση και έγκυρη οικονομική ενημέρωση!