Οι ευρωπαϊκές αγορές έχουν σημειώσει αρκετά καλή πορεία, δείχνοντας ανθεκτικότητα τον τελευταίο μήνα, παρά την αύξηση των αποδόσεων των ομολόγων και τις αδύναμες μετοχές των ΗΠΑ, επισημαίνει η Société Générale. Ο πανευρωπαϊκός δείκτης STOXX 600 έχει σχεδόν επιστρέψει στον στόχο που είχε θέσει η ίδια για το τέλος του 2023 (440 μονάδες). Η γαλλική τράπεζα αναλύει έτσι σε νέα της έκθεση, και με βάση τα παραπάνω, τι θα μπορούσε να οδηγήσει την αγορά χαμηλότερα βραχυπρόθεσμα και σε ποιο επίπεδο θα γίνει και πάλι αγοραστής των ευρωπαϊκών μετοχών.
Γιατί η ευρωπαϊκή αγορά ήταν τόσο ανθεκτική;
Δύο από τους τέσσερις παράγοντες που θα μπορούσαν να αποτελέσουν πηγές αστάθειας κατά τη διάρκεια του χειμώνα κινούνται προς τη σωστή κατεύθυνση: το άνοιγμα της Κίνας και ο ενεργειακός κίνδυνος στην Ευρώπη. Αν και ο δρόμος είναι μακρύς, όλα τα πρόσφατα νέα από την Κίνα φαίνεται να επιβεβαιώνουν την αποφασιστικότητα της χώρας να ανοίξει ξανά μετά την πολιτική μηδενικού COVID-19. Όσον αφορά τον κίνδυνο του ενεργειακού εφοδιασμού στην Ευρώπη, οι υψηλές θερμοκρασίες έχουν συμβάλει στη σταθεροποίηση της αποθήκευσης φυσικού αερίου και οι τιμές έχουν πέσει. Έτσι, ο κίνδυνος στασιμοπληθωρισμού φαίνεται να υποχωρεί, με τον δείκτη PMI να ενισχύει και τον πληθωρισμό. Οι δύο κίνδυνοι που απομένουν, σύμφωνα με τη Société, είναι οι υποβαθμίσεις της κερδοφορίας των εισηγμένων και οι υψηλότερες αποδόσεις των ομολόγων. Ο σύνθετος δείκτης της γαλλικής τράπεζας (βασισμένος σε έναν συνδυασμό τιμών PMI και ΑΕΠ) δείχνει προς οριακή αύξηση της κερδοφορίας των εταιρειών τους επόμενους έξι μήνες. Επομένως, ο κίνδυνος που απομένει βραχυπρόθεσμα είναι η περαιτέρω αύξηση των αποδόσεων των ομολόγων στην Ευρώπη.
Οι ευρωπαϊκές μετοχές φαίνονται πλέον ακριβές έναντι των ομολόγων
Ο στόχος της Société Générale για την απόδοση του 10ετούς γερμανικού ομολόγου στο α’ τρίμηνο του 2023 είναι στο 2,50%. Όμως, με ισχυρότερη από την αναμενόμενη προσφορά ομολόγων και σταθερά επιθετικές κεντρικές τράπεζες, δεν αποκλείει την πιθανότητα η απόδοση του Bund να πλησιάσει το 3,0%.
Αυτό θα ήταν δύσκολο να το απορροφήσουν οι ευρωπαϊκές μετοχές, καθώς μετά την τελευταία άνοδο της απόδοσης των ομολόγων, ο δείκτης σχετικής αποτίμησης της γαλλικής τράπεζας δείχνει τώρα ότι οι μετοχές φαίνονται ακριβές σε σχέση με τις αποδόσεις των γερμανικών ομολόγων. Πράγματι, ο δείκτης EYBY (χαμηλό = ακριβές μετοχές) βρίσκεται τώρα πολύ κάτω από τον μακροπρόθεσμο μέσο όρο του και σε χαμηλό οκτώ ετών. Επιπλέον, αναφέρει η Société, οι ευρωπαϊκές μετοχές είναι ακόμη πιο ακριβές έναντι των εταιρικών ομολόγων επενδυτικής βαθμίδας. Σε αυτό το πλαίσιο της αύξησης των αποδόσεων των ομολόγων, συνεχίζουμε να προτείνουμε τοποθετήσεις σε μετοχές «αξίας», οι οποίες και έχουν υπεραποδώσει της αγοράς στην Ευρώπη τον τελευταίο μήνα.
Σε ποιο επίπεδο θα αγοράσει ευρωπαϊκές μετοχές;
Η Société Générale εμμένει στην άποψή της ότι οι ευρωπαϊκές μετοχές είναι πιθανό να κινηθούν σε περιορισμένο εύρος τιμών το 2023, με τον STOXX 600 να παραμένει μεταξύ των 400 και 460 μονάδων, με στόχο στο τέλος του έτους να είναι οι 440 μονάδες. «Θα γινόμασταν αγοραστές ευρωπαϊκών μετοχών πιο κοντά στο κάτω μέρος αυτού του εύρους», επισημαίνει η γαλλική τράπεζα.
