Οι ευρωπαϊκές μετοχές διαπραγματεύονται με αρκετά χαμηλές αποτιμήσεις, σε σύγκριση τόσο με την πρόσφατη ιστορία τους όσο και με τις μετοχές των ΗΠΑ, επομένως με την πρώτη ματιά μπορεί να φαίνονται πολύ ελκυστικές. Ωστόσο, σε σύγκριση με τις αποδόσεις των ομολόγων, φαίνονται πολύ πιο δίκαια αποτιμημένες, όπως σημειώνει η Société Générale. Επιπλέον, με τις μέσες εκτιμήσεις των αναλυτών να αναμένουν μηδενική σχεδόν αύξηση της κερδοφορίας των εισηγμένων για το επόμενο έτος, η ευρωπαϊκή αγορά μετοχών μπορεί να είναι ευάλωτη σε οποιαδήποτε αύξηση της απόδοσης των ομολόγων βραχυπρόθεσμα, όπως προειδοποιεί η γαλλική τράπεζα. Πάντως, η «αξία» όπως και οι επενδυτικές ευκαιρίες υπάρχουν στην ευρωπαϊκή αγορά.
Ειδικότερα, η Société επισημαίνει πως ο πανευρωπαϊκός δείκτης STOXX600 διαπραγματεύεται επί του παρόντος με εκτιμώμενο δείκτη P/E 12μήνου στο 11,9x, από 10,4x που ήταν στα τέλη Σεπτεμβρίου. Σε σύγκριση με τον μέσο όρο των 10 ετών (14,4x), η ευρωπαϊκή αγορά μετοχών φαίνεται ελκυστική.
Συνεπώς, για τους διαχειριστές χαρτοφυλακίου παγκόσμιων μετοχών, οι ευρωπαϊκές μετοχές μπορεί να έχουν καλή αξία. Πράγματι, διαπραγματεύονται με discount 30% σε σχέση με τον δείκτη S&P 500 (17,1x). Αυτό είναι ένα παρόμοιο discount με αυτό που είχε σημειωθεί κατά τη διάρκεια της παγκόσμιας χρηματοπιστωτικής κρίσης. Στα τέλη Σεπτεμβρίου, το discount είχε φτάσει ακόμα και το ιστορικοί υψηλό του 35%, ενώ όλοι οι ευρωπαϊκοί κλάδοι διαπραγματεύονται σήμερα με discount σε σχέση με στις ΗΠΑ (εκτός από την πληροφορική που διαπραγματεύεται στα ίδια επίπεδα αποτιμήσεων σε Ευρώπη και ΗΠΑ). Αυτή είναι μια από τις συνέπειες των πολύ χαμηλών τοποθετήσεων των επενδυτών στην Ευρώπη, όπως τονίζει η γαλλική τράπεζα.
Την ίδια στιγμή ωστόσο, οι ευρωπαϊκές μετοχές είναι δίκαια αποτιμημένες εάν συγκριθούν με τα ομόλογα, όπως τονίζει, χρησιμοποιώντας ως βάση τον δείκτη EYBY, δηλαδή την απόδοση κερδών των ευρωπαϊκών εταιρειών έναντι της απόδοσης των ομολόγων.
Με την απόδοση του 10ετούς γερμανικού ομολόγου στο 2,0%, οι ευρωπαϊκές μετοχές δεν είναι τόσο ελκυστικές. Η αποτίμηση της ευρωπαϊκής αγοράς μετοχών φαίνεται επίσης δίκαιη σε σύγκριση με την πραγματική απόδοση των 10ετών ομολόγων (η απόδοση που είναι προσαρμοσμένη στον πληθωρισμού), η οποία έχει επανέλθει σε θετικό έδαφος φέτος.
Τους επόμενους μήνες, όπως τονίζει η γαλλική τράπεζα, η αυστηρότερη νομισματική πολιτική και οι αυξανόμενες αποδόσεις των ομολόγων θα αποτελέσουν αντίθετους ανέμους για τις ευρωπαϊκές μετοχές και ενδέχεται να προσφέρουν ένα καλό σημείο εισόδου αργότερα μέσα στο έτος, καθώς οι αποτιμήσεις τους θα βρεθούν σε ακόμη χαμηλότερο επίπεδο.
Μάλιστα, εάν συγκριθούν οι αποτιμήσεις των ευρωπαϊκών μετοχών με τις αποδόσεις των εταιρικών ομολόγων της Ευρώπης, τότε οι μετοχές είναι ακόμη λιγότερο ελκυστικές.
Έτσι, για τις αρχές τουλάχιστον του 2023, η Société Générale συστήνει στους επενδυτές το κτίσιμο θέσεων σε εταιρικά ομόλογα έναντι των ευρωπαϊκών μετοχών.
Τα παραπάνω ωστόσο δεν σημαίνουν ότι δεν μπορεί αν βρει κάποιος ευκαιρίες στην Ευρώπη το 2023. Κατά την Société, οι ευρωπαϊκές μετοχές «αξίας» είναι ιδιαίτερα ελκυστικές, με τους δείκτες p/e αυτής της κατηγορίας μετοχών να διαπραγματεύονται στα χαμηλότερα επίπεδα από το… 1975! Συνεπώς, οι επενδυτές που κυνηγούν τις αποδόσεις οι μετοχές αξίας θα πρέπει να είναι το κορυφαίο τους στοίχημα για το επόμενο έτος.
