THEPOWERGAME
Το πόσο φθηνές ή ακριβές είναι πραγματικά οι ευρωπαϊκές μετοχές εξετάζει η Goldman Sachs σε νέα έκθεσή της, εντοπίζοντας τις ευκαιρίες αλλά και τους κινδύνους που κρύβονται στην ευρωπαϊκή αγορά ενόψει του κλεισίματος του έτους και της αρχής του 2023.
Όπως τονίζει, η ευρωπαϊκή αγορά μετοχών διαπραγματεύεται με P/E στο 12,2x , ένα από τα φθηνότερα επίπεδα παγκοσμίως. Αυτό συγκρίνεται με την ιστορική μέση τιμή P/E της περιοχής στο 13,7x από το 1987. Οι ΗΠΑ διαπραγματεύονται επί του παρόντος με P/E στο 17,9x (με μέσο όρο το 15,5x από το 1987). Το discount του πανευρωπαϊκού δείκτη STOXX 600 έναντι του S&P 500 είναι, συνεπώς, κοντά στα ιστορικά επίπεδα ρεκόρ.
Αλλά η Ευρώπη έχει διαφορετικό μείγμα τομέων από πολλές αγορές, όπως τονίζει η Goldman Sachs: έχει υπερβολική έκθεση στις τράπεζες, τα εμπορεύματα και αυτοκίνητα, και αυτοί οι τομείς τείνουν να διαπραγματεύονται σε χαμηλές αποτιμήσεις. Αυτοί οι κλάδοι αποτελούν το 30% της κεφαλαιοποίησης του STOXX 600 και το 50% της κερδοφορίας, ενώ στις ΗΠΑ αποτελούν μόνο το 20% της κεφαλαιοποίησης του S&P 500 και το 28% της κερδοφορίας. Αντίθετα, η ευρωπαϊκή αγορά έχει πολύ μικρή έκθεση στον κλάδο της τεχνολογίας, ο οποίος – ακόμη και μετά το sell-off νωρίτερα φέτος – παραμένει σε σχετικά υψηλές αποτιμήσεις.
Όπως τονίζει η Goldman Sachs, το discount μεταξύ των μετοχών «αξίας» και «ανάπτυξης» βρίσκεται ακόμα σε ακραία επίπεδα. Κλάδοι «αξίας» όπως οι τράπεζες, οι πρώτες ύλες η ενέργεια και τα αυτοκίνητα, διαπραγματεύονται με μονοψήφιους δείκτες P/E και σε χαμηλά τόσο σε σχέση με τον ιστορικό μέσο όρο τους, όσο και σε σχέση με το σύνολο της αγοράς,
Εάν λοιπόν αφαιρεθούν από την… εξίσωση, οι φθηνοί κλάδοι, οι τράπεζες και τα εμπορεύματα, έχει διαφορά; «Ναι» υπογραμμίζει η Goldman Sachs.
Η ευρωπαϊκή αγορά εκτός του κλάδου των τραπεζών και των εμπορευμάτων διαπραγματεύεται στα ίδια επίπεδα αποτιμήσεων με τον ιστορικό μέσο όρο της. Το discount σε σχέση με τα ιστορικά της επίπεδα, συνεπώς, εξαφανίζεται σε μεγάλο βαθμό.
Οι αποτιμήσεις των ΗΠΑ, οι οποίες είναι πάνω από το ιστορικό μέσο όρο τους, διαπραγματεύονται ακόμη περισσότερο πάνω από το ιστορικό τους εύρος εάν αφαιρεθούν οι κλάδοι των τραπεζών και των εμπορευμάτων. «Στην πραγματικότητα, διαπιστώνουμε ότι οι περισσότεροι από τους κλάδους στην Ευρώπη είναι σε discount σε σχέση με τον συγκρίσιμο κλάδο στις ΗΠΑ. Ως αποτέλεσμα, η εξέταση του discount μεταξύ Ευρώπης και ΗΠΑ με παρόμοια βαρύτητα κλάδου εξηγεί μόνο το 1/5 της διαφοράς αποτιμήσεων, κατά την άποψή μας», τονίζει η αμερικάνικη τράπεζα.
Συνεπώς, αν και η ευρωπαϊκή αγορά δεν φαίνεται υπερβολικά ακριβή, η Goldman Sachs τηρεί επιφυλακτική στάση, καθώς οι χαμηλές αποτιμήσεις των τραπεζών και των μετοχών του κλάδου των εμπορευμάτων είναι αυτές που ουσιαστικά «χαμηλώνουν» την αποτίμηση της Ευρώπης συνολικά.
«Βρισκόμαστε σε ύφεση, οι κίνδυνοι παραμένουν αυξημένοι και τα επιτόκια αυξάνονται. Επιπλέον, οι ευρωπαϊκές μετοχές δεν είναι τόσο φθηνές όσο ήταν (12x P/E σήμερα έναντι 10x τον Οκτώβριο)», όπως τονίζει.
Παράλληλα, υπογραμμίζει πως οι διοικήσεις των εταιρειών έχουν ήδη αρχίσει να μειώνουν τις εκτιμήσεις (guidance) για το 2023 και αναμένονται περαιτέρω υποβαθμίσεις στη συνέχεια, με αποτέλεσμα τα κέρδη ανά μετοχή των ευρωπαϊκών εταιρειών να σημειώσουν βουτιά της τάξης του 8% το 2023. Επίσης, όπως τονίζει, υπάρχει περιθώριο για ακόμη χαμηλότερες αποτιμήσεις στην Ευρώπη, εξαιρουμένων των κλάδων «αξίας».
Ακολουθήστε το Powergame.gr στο Google News για άμεση και έγκυρη οικονομική ενημέρωση!
