THEPOWERGAME
Bearish για τις ευρωπαϊκές μετοχές παραμένει η Bank of America προβλέποντας νέο sell-off της τάξης του 14% έως το β’ τρίμηνο του 2023, καθώς όπως τονίζει, οι αγορές κάνουν λάθος σε ό,τι αφορά τις προσδοκίες τους για την ανάπτυξη της οικονομίας.
Όπως σημειώνει, οι ευρωπαϊκές μετοχές ανέκαμψαν το τελευταίο διάστημα λόγω των βελτιωμένων εκτιμήσεων για την πορεία της ανάπτυξης. Από τα τέλη του Σεπτεμβρίου έχουν καταγράψει ράλι της τάξης του 10% – ακόμη και πριν από την άνοδο της Πέμπτης που προκάλεσε η θετική έκπληξη από τα στοιχεία του πληθωρισμού των ΗΠΑ. Η BofA πιστεύει πως ο κύριος μοχλός του ράλι των μετοχών ήταν η εκτίμηση για βελτιωμένες συνθήκες ανάπτυξης, με τον δείκτη GDPNow της Fed της Ατλάντα να υποδηλώνει επιτάχυνση 600 μονάδων βάσης στην αύξηση του ΑΕΠ των ΗΠΑ από τον Ιούλιο (από -2% σε +4%), ακόμη και όταν ο PMI των νέων παραγγελιών των ΗΠΑ παραμένει κοντά στα χαμηλά του κύκλου. Αυτό το κενό υποδηλώνει ότι ο όγκος της παραγωγής (δηλαδή η αύξηση του πραγματικού ΑΕΠ) βελτιώθηκε ακόμη και όταν η υποκείμενη ζήτηση (δηλαδή οι νέες παραγγελίες) παρέμεινε αδύναμη, πιθανότατα επειδή οι εταιρείες εργάζονται για να καλύψουν το ανεκτέλεστο των παραγγελιών που δημιουργήθηκε και συσσωρεύτηκε κατά τη διάρκεια της πανδημίας.
Η BofΑ ωστόσο εκτιμά ότι η αγορά θα απογοητευτεί σε σχέση με τις προσδοκίες που έχει για την οικονομική ανάπτυξη: ενώ η παραγωγή μπορεί να υπερβεί την υποκείμενη ζήτηση για λίγο διάστημα, το ανεκτέλεστο των παραγγελιών που τροφοδοτεί αυτή την υπέρβαση θα κλείσει, γεγονός που θα οδηγήσει την παραγωγή σε ανασύνδεση με την υποκείμενη ζήτηση, οδηγώντας τις αγορές να στρέψουν και πάλι την προσοχή τους στον PMI των νέων παραγγελιών.
Η αμερικάνικη τράπεζα πιστεύει ότι η σιωπηρή βελτίωση του PMI την οποία τιμολογεί η αγορά, είναι απίθανο να υλοποιηθεί, δεδομένου ότι:
(α) Η ανάπτυξη των ΗΠΑ πρόκειται να επιβραδυνθεί καθώς ο πιστωτικός κύκλος αλλάζει ως απάντηση στην πιο ισχυρή νομισματική σύσφιξη των τελευταίων 40 ετών,
(β) Η ανάπτυξη της ευρωζώνης είναι πιθανό να αποδυναμωθεί περαιτέρω ως απάντηση στην άμβλυνση του πιστωτικού κύκλου (ακόμα και πριν ληφθούν υπόψη τυχόν αντίθετοι άνεμοι από την ενεργειακή κρίση), και
(γ) υπάρχουν περιορισμένα περιθώρια για μια απότομη επιτάχυνση της ανάπτυξης της Κίνας, με το reopening να είναι πιθανό να είναι σταδιακό, δεδομένης της άτονης εκστρατείας εμβολιασμού και των χαμηλών επιπέδων φυσικής ανοσίας.
«Για όλους αυτούς του λόγους παραμένουμε αρνητικοί για τις ευρωπαϊκές μετοχές, και τηρούμε underweight θέσεις στις κυκλικές μετοχές έναντι των αμυντικών», τονίζει η BofA. Όπως επισημαίνει, αναμένει μια νέα επιβράδυνση της ανάπτυξης να οδηγήσει την αγορά χαμηλότερα, αντισταθμίζοντας τη στήριξη από την πτώση των πραγματικών αποδόσεων των ομολόγων (δηλαδή το προεξοφλητικό επιτόκιο για τις μετοχές) λόγω της εστίασης των κεντρικών τραπεζών μακριά από τις ανησυχίες για τον πληθωρισμό και προ τις ανησυχίες για την ανάπτυξη.
Οι μακροοικονομικές υποθέσεις της BofA συνάδουν με νέο ισχυρό sell-off της τάξης του 14% στον πανευρωπαϊκό δείκτη Stoxx 600 έως το δεύτερο τρίμηνο του 2023. Παραμένει έτσι underweight στις κυκλικές μετοχές έναντι των αμυντικών, δεδομένων των προσδοκιών της για χαμηλότερους PMI στη ζώνη του ευρώ, την πτώση των αποδόσεων των 10ετών ομολόγων των ΗΠΑ και τη διεύρυνση των πιστωτικών spreads. Τα αγαπημένα της underweight είναι οι τράπεζες και η αυτοκινητοβιομηχανία, ενώ τα αγαπημένα της overweight είναι τα φάρμακα και τα τρόφιμα και τα ποτά. Είναι επίσης underweight στις μετοχές «αξίας» έναντι των μετοχών «ανάπτυξης», καθώς αναμένει ότι οι αποδόσεις των ομολόγων θα υποχωρήσουν.
Ακολουθήστε το Powergame.gr στο Google News για άμεση και έγκυρη οικονομική ενημέρωση!
