Στα κορυφαία trades του 2023 τοποθετεί η UBS τον χρυσό, καθώς, όπως τονίζει, υπάρχουν τρεις πολύ σημαντικοί λόγοι που «δείχνουν» ότι έρχεται ισχυρό ράλι στο πολύτιμο μέταλλο.
Όπως σημειώνει, οι επενδυτές έχουν… ανάμεικτα συναισθήματα για τον χρυσό έως τώρα το 2022, εν μέρει λόγω της αύξησης των πραγματικών επιτοκίων και του ισχυρού δολαρίου (που είναι bearish εξελίξεις για το χρυσό) έναντι του υψηλού πληθωρισμού και της αυξημένης μακροοικονομικής αβεβαιότητας (που είναι bullish για τον χρυσό).
Το 2023, η UBS βλέπει δύο λόγους για τους οποίους ο χρυσός προσφέρει αξία και τρεις λόγους για τους οποίους αναμένεται να σημειώσει ισχυρό ράλι.
Πρώτον, σε ότι αφορά την «αξία» του χρυσού, η ασύμμετρη ευαισθησία του πολύτιμου μετάλλου σε ένα περιβάλλον όπου τα πραγματικά επιτόκια υποχωρούν, ενισχύει το προφίλ κινδύνου-ανταμοιβής της κατοχής του, καθώς τελειώνει ο τρέχων κύκλος σύσφιξης της Fed. Δηλαδή, σε ένα περιβάλλον πτώσης των επιτοκίων, ο χρυσός τείνει να σημειώνει ράλι περίπου 19% για κάθε πτώση 100 μ.β των πραγματικών επιτοκίων.
Ωστόσο, η σχέση με τις πραγματικές αυξήσεις επιτοκίων είναι λιγότερο σαφής, και εξαρτάται από την επενδυτική και φυσική ζήτηση για το πολύτιμο μέταλλο. Δεδομένης της προσδοκίας της UBS ότι τα επιτόκια της Fed είναι πιθανό να μειωθούν κατά 175 μονάδες βάσης το β’ εξάμηνο του 2023, πιστεύει ότι ο χρυσός θα ωφεληθεί και ως εκ τούτου η κατοχή μιας θέσης long στον χρυσό θα προσφέρει πολύ ελκυστικές αποδόσεις καθώς τελειώνει ο κύκλος σύσφιξης
Τι γίνεται με το timing; Καθώς η Fed εξακολουθεί να αναμένεται να συσφίξει τη νομισματική πολιτική το α’ τρίμηνο του 2023, δεν μπορούν να αποκλειστούν αντίθετοι άνεμοι για τον χρυσό τους επόμενους μήνες, όπως σημειώνει η ελβετική τράπεζα. Πάντως πιστεύει ότι οποιαδήποτε αδυναμία στον χρυσό τους επόμενους μήνες θα πρέπει τελικά να προσφέρει ευκαιρία για άνοδο της τιμής του κατά τη διάρκεια του 2023, καθώς η Fed σταματά τη σύσφιξη και τελικά μετατοπίζεται σε μια πιο ήπια στάση πολιτικής. Η προσδοκία της UBS είναι ότι η Fed θα αρχίσει να μειώνει τα επιτόκια πολιτικής το β’ τρίμηνο του 2023, μετά τον τερματισμό των αυξήσεων τον Φεβρουάριο του 2023. Αυτό θα ήταν παρόμοιο με προηγούμενες περιόδους στη δεκαετία του 1980 και στα μέσα της δεκαετίας του 1990, όταν η Fed μείωσε τα επιτόκια πολιτικής 1-2 τρίμηνα μετά την τελική της αύξηση επιτοκίων. Κατά τη διάρκεια αυτών των περιόδων, η διάμεση απώλεια του χρυσού το πρώτο τρίμηνο μετά την τελευταία αύξηση των επιτοκίων ήταν περίπου -2,6%., αλλά οι τιμές τελικά ανέκαμψαν κατά 5% σε μέσο όρο δύο τρίμηνα αργότερα, καθώς η Fed άρχισε να μειώνει ξανά τα επιτόκια πολιτικής.
Οι τρεις λόγοι για ράλι του χρυσού
Όπως καταλήγει η UBS υπάρχουν τρεις λόγοι υπέρ ενός ράλι του χρυσού:
1) Οι μακροπρόθεσμοι επενδυτές και ο επίσημος τομέας δημιουργούν σταδιακά θέσεις στον χρυσό. Οι κεντρικές τράπεζες ειδικότερα είναι καθαροί αγοραστές χρυσού εδώ και πάνω από μια δεκαετία, εν μέσω μιας ευρύτερης τάσης διαφοροποίησης των αποθεμάτων σε δολάρια. Φέτος, ο πόλεμος Ρωσίας-Ουκρανίας και οι αντίστοιχες κυρώσεις ενίσχυσαν αυτή την κίνηση. Οι καθαρές αγορές του επίσημου τομέα στο γ’ τρίμηνο του 2022 ήταν ήδη υψηλότερες από τα προηγούμενα ιστορικά υψηλά σε ετήσια βάση.
2) Η αναλογία των θέσεων στον χρυσό σε σχέση με τα συνολικά περιουσιακά στοιχεία που κατέχονται από θεσμικούς επενδυτές παραμένει μικρή, κατά την άποψη της UBS, και αυτές πιθανότατα υπάρχουν περισσότερο για λόγους διαφοροποίησης και προστασίας του χαρτοφυλακίου, παρά λόγω των προσδοκιών για ράλι. Αυτό συνεπάγεται πιο ανθεκτικές θέσεις και περιθώρια αύξησης της έκθεσης των επενδυτών στο πολύτιμο μέταλλο.
3) Τέλος, η ισχυρή φυσική ζήτηση είναι επίσης βασικός παράγοντας που επηρεάζει τη σχέση μεταξύ χρυσού και πραγματικών επιτοκίων, κατά την άποψη της UBS. Οι βασικές αγορές φυσικού χρυσού όπως η Ινδία και η Κίνα συνέχισαν να αγοράζουν μεγάλους όγκους χρυσού φέτος, χάρη και στις φθηνότερες τιμές καθώς ο χρυσός δέχτηκε την πίεση των μακροοικονομικών δυνάμεων.
Έτσι, με βάση τα παραπάνω, η UBS προβλέπει ότι ο χρυσός θα αυξηθεί στα 1.900 δολάρια/ουγγιά το 2023, καταγράφοντας ράλι της τάξης του 16%.
