THEPOWERGAME
Μην περιμένετε Santa Claus ράλι στις αγορές φέτος, ενώ η bear market θα συνεχιστεί όσο η Fed δεν ξεκινά τις μειώσεις των επιτοκίων, όπως διαμηνύει η Citigroup στη νέα της έκθεση επενδυτικής στρατηγικής.
Όπως σημειώνει, οι αγορές άρχισαν να ποντάρουν ξανά σε μια στροφή στη στάση της Fed, αλλά αυτή η στροφή ορίζεται ως αυξήσεις επιτοκίων με μικρότερα βήματα, όχι ως η «πραγματική» στροφή, που είναι οι μειώσεις επιτοκίων. Η Citi αποδεικνύει στην ανάλυσή της ότι οι μετοχές χρειάζεται να δουν την «πραγματική» στροφή της νομισματικής πολιτικής για να σημειώσουν βιώσιμο ράλι. Συνεπώς, η αμερικανική τράπεζα αντιμετωπίζει το τρέχον ράλι για άλλη μια φορά ως ράλι εντός της bear market και παραμένει underweight στις μετοχές.
Όπως εξηγεί η Citi, οι αισιόδοξοι πιστεύουν ότι από τη στιγμή που η Fed αρχίσει να επιβραδύνει τις αυξήσεις επιτοκίων -δηλαδή από την αύξηση 75 μ.β. τον Νοέμβριο προχωρήσει με αύξηση 50 μ.β. τον Δεκέμβριο- το τέλος του κύκλου σύσφιξης είναι κοντά, ίσως ήδη από τον Φεβρουάριο του 2023. Ωστόσο, η ιστορία δείχνει ότι αυτό που χρειάζεται για να σημειωθεί ο «πάτος» των μετοχών είναι η αρχή των μειώσεων των επιτοκίων -οι μικρότερες αυξήσεις επιτοκίων δεν σηματοδοτούν ποτέ το κατώτατο επίπεδο για τις μετοχές.
Ειδικότερα, όπως επισημαίνει η Citi, δεν έχει υπάρξει ούτε μία bear market (από το 1970) στις αμερικανικές μετοχές (που ορίζεται ως βουτιά άνω του 20% από την πρόσφατη κορυφή του χρηματιστηριακού δείκτη), που η αγορά άγγιξε τον «πάτο» χωρίς μειώσεις επιτοκίων της Fed.
Από το 1970 έχουν υπάρξει έξι bear markets. Μεταξύ της ημερομηνίας που η Fed σταμάτησε τις αυξήσεις επιτοκίων και του «πάτου» των μετοχών περνάει σημαντικός χρόνος στις περισσότερες περιπτώσεις (που κυμαίνεται από μόλις 1 μήνα, στο Κραχ του 1987, έως περισσότερα από 2 χρόνια, στην bear market του 2000/2002). Οι μεγαλύτερες καθυστερήσεις είναι σε περιπτώσεις που η bear market ξεκινά μόνο αφού η Fed έχει τελειώσει από καιρό τον κύκλο αύξησης των επιτοκίων. Όμως, σε κάθε περίπτωση, το δίδαγμα είναι ότι οι μετοχές δεν φτάνουν στα χαμηλά τους με την τελευταία αύξηση των επιτοκίων. Η μόνη εξαίρεση ήταν το 2018, όταν η αγορά σημείωσε άνοδο με την ολοκλήρωση των αυξήσεων της Fed, αλλά το sell-off που προηγήθηκε δεν ήταν της τάξης του 20%, περιοχή της bear market. Επίσης, οι μετοχές συνήθως δεν αγγίζουν τα χαμηλά τους με την πρώτη μείωση των επιτοκίων -και εκεί χρειάζεται χρόνος. Τα επιτόκιά της Fed είχαν μειωθεί μεταξύ 37 μ.β. (Κραχ 1987) και 400 μ.β. (1982) τις 150 ημέρες πριν από τον «πάτο» μετοχών. Και αυτή τη στιγμή το μόνο σίγουρο είναι ότι απέχουμε πολύ από τις μειώσεις των επιτοκίων της Fed.
Ο κύριος λόγος για τον οποίο η Citi αναμένει μεγαλύτερη πτώση των μετοχών προσεχώς είναι ότι μια ύφεση στις ΗΠΑ είναι πολύ πιθανή και οι μετοχές δεν αγγίζουν τον πάτο πριν ξεκινήσει η ύφεση. «Εάν κάνουμε λάθος στην έκκληση για ύφεση και καταλήξουμε σε μια ήπια προσγείωση της οικονομίας, οι μετοχές φυσικά θα κινηθούν σημαντικά υψηλότερα. Όμως τα παραπάνω ευρήματα για τα επιτόκια της Fed και τις bear markets συμβαδίζουν σε μεγάλο βαθμό με μια ύφεση. Επίσης, υποδηλώνουν τη δυσκολία να υπάρξει μια ομαλή προσγείωση, χωρίς μειώσεις στα επιτόκια της Fed.
Όλα αυτά σημαίνουν, όπως τονίζει η Citi, ότι δύσκολα θα υπάρξει φέτος Santa Claus ράλι στις αγορές, δηλαδή η σημαντική άνοδος που τείνουν να σημειώνουν οι μετοχές προς τα τέλη του έτους και την περίοδο των εορτών. Επιπλέον, η άνοδος που σημείωσαν οι μετοχές το τελευταίο διάστημα ήταν απλώς ένα «τίναγμα» εντός της bear market και σίγουρα όχι το τέλος της. Το μέσο bear market ράλι ιστορικά είναι της τάξης του 13%, σε διάστημα 36 ημερών. Έως τώρα ο S&P έχει αυξηθεί 7% από τα πρόσφατα χαμηλά του. Συνεπώς, υπάρχει περιθώριο για περαιτέρω άνοδο, ωστόσο δεν αναμένεται να δούμε ένα ισχυρό και βιώσιμο ράλι προς τα τέλη του έτους, όπως τονίζει η Citi.
Ακολουθήστε το Powergame.gr στο Google News για άμεση και έγκυρη οικονομική ενημέρωση!
