Η έκρηξη του πληθωρισμού, η απότομη άνοδος των επιτοκίων πολιτικής, η σημαντική άνοδος των αποδόσεων των ομολόγων και η ενίσχυση του αμερικάνικου δολαρίου, ήταν τα τέσσερα γεγονότα που χαρακτήρισαν το 2022 και που «χτύπησαν« τις αποδόσεις της αγοράς μετοχών, όπως σημειώνει η JP Morgan. Το σημαντικό είναι, όπως τονίζει, ότι πλησιάζουμε στο τέλος αυτών των κινήσεων που ταρακούνησαν τις αγορές.
Οι κεντρικές τράπεζες αναμένεται να συνεχίσουν με την σύσφιγξη της νομισματικής πολιτικής, αλλά πιθανόν δεν θα παραδώσουν περισσότερα από αυτά που έχουν ήδη τιμολογηθεί στα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης της αγοράς χρήματος, ενώ ο πληθωρισμός μετά από την κορύφωσή του το τρέχον διάστημα θα αρχίσει να υποχωρεί, όπως επισημαίνει.
Οι προβλέψεις για τις αποδόσεις των ομολόγων τέλους έτους από την ομάδα των επιτοκίων της JPM δεν βλέπουν πλέον περιθώρια ανόδου στα αμερικάνικα 10ετή, ενώ βλέπουν σημαντική πτώση τόσο για τις αποδόσεις των ομολόγων της ευρωζώνη όσο και του το Ηνωμένου Βασιλείου. Εάν επιβεβαιωθούν, θα περιορίσουν και τελικά θα «ακυρώσουν» έναν από τους βασικούς αντίθετους ανέμους για την αγορά μετοχών, που είναι η πίεση των αποτιμήσεων και ειδικά των δεικτών P/E, όπως σημειώνει η αμερικάνικη τράπεζα.
Την ίδια στιγμή, ο δείκτης του δολαρίου κινείται σε υψηλά 20 ετών. Τυπικά, το ισχυρό δολάριο αποτελεί σημαντικό πρόβλημα για τις αγορές μετοχών, με εμφανή μια σαφή αντίστροφη συσχέτιση. Η ομάδα FX της JPM αναμένει ότι το αμερικάνικο νόμισμα θα παραμείνει ανθεκτικό βραχυπρόθεσμα, αλλά οι προβλέψεις για του επόμενους 6-12 μήνες δεν δείχνουν περαιτέρω ανοδική πορεία για τον δείκτη του δολαρίου. Συγκεκριμένα, το δολάριο διαπραγματεύεται τώρα πάνω από αυτό που θα υποδηλώνει η διαφορά των επιτοκίων Γερμανίας-ΗΠΑ.
Ο αντίκτυπος της αγοράς συναλλάγματος είναι πιθανό να λειτουργήσει με χρονική υστέρηση στην κερδοφορία και τα έσοδα των επιχειρήσεων, καθώς διάφορες αντισταθμίσεις (hedges) μετακυλίονται. Οι διεθνείς αγορές αναμένεται να δουν σύντομα την ώθηση των μεγεθών τους, οδηγώντας σε αναθεωρήσεις των κερδών ανά μετοχή, όπως εκτιμά η JP Morgan.
Παράλληλα, η ευρωζώνη συνεχίζει να ταλανίζεται από την γεωπολιτική κρίση, ωστόσο η JPM εδώ και καιρό έχει εκτιμήσει ότι οι τιμές του φυσικού αερίου θα υποχωρήσουν και πλέον έχουν ήδη μειωθεί περισσότερο από 60% από τα υψηλά τους. Έτσι, παραμένει στην άποψη ότι η κερδοφορία των επιχειρήσεων στην ευρωζώνη θα μπορούσε να κινηθεί πολύ καλά παρά το υφεσιακό περιβάλλον, βοηθούμενη σε μεγάλο βαθμό από την αδύναμη συναλλαγματική ισοτιμία, καθώς και- μεταξύ άλλων – από τη θετική δημοσιονομική ώθηση που είναι και η μεγαλύτερη διεθνώς. Συγκεκριμένα, όπως παρατηρεί, τις τελευταίες εβδομάδες οι μετοχές της Ευρωζώνης ήταν ανθεκτικές έναντι των μετοχών των ΗΠΑ. Επιπλέον, μία ενδεχόμενη ύφεση στην περιοχή της Ευρώπης θα είναι ρηχή, δεδομένων των ανθεκτικών τιμών των κατοικιών και μιας αγοράς εργασίας της Ε.Ε που ποτέ δεν ήταν τόσο ισχυρή, ενώ όπως τονίζει, το discount της Ευρώπης έναντι των ΗΠΑ σε όρους P/E είναι σε ιστορικά υψηλά επίπεδα, και οι τοποθετήσεις στις ευρωπαίες μετοχές είναι ακόμα χαμηλές.
Σε αυτό το πλαίσιο, η JPM δηλώνει overweight στις μετοχές των Αναδυόμενων Αγορών, στην Ευρωζώνη και στο Ηνωμένο Βασίλειο, ενώ τηρεί ουδέτερη στάση στις ΗΠΑ και την Ιαπωνία. Σε επίπεδο κλάδων, προτιμά την Ενέργεια και τις Τράπεζες, ενώ είναι underweight στην υγειονομική περίθαλψη.
