Αρνητική στις ευρωπαϊκές μετοχές παραμένει η Bank of America (BofA), καθώς αναμένει ότι το «χτύπημα» στις αγορές από την αποδυνάμωση της ανάπτυξης θα αντισταθμίσει τη στήριξη από την πτώση των πραγματικών αποδόσεων των ομολόγων.
Οι μακροοικονομικές προβλέψεις της BofA υποδηλώνουν πτώση 7% στον πανευρωπαϊκό δείκτη Stoxx 600 μέχρι το τέλος του έτους, 10% υποαπόδοση για τις κυκλικές μετοχές έναντι των αμυντικών και 20% υποαπόδοση για τις τράπεζες, λόγω της μείωσης των αποδόσεων των ομολόγων και της διεύρυνσης των πιστωτικών spreads.
Ωστόσο, η αμερικάνικη τράπεζα αναρωτιέται εάν μπορεί να κάνει λάθος με αυτήν τη bearish στάση της.
Όπως σημειώνει, τα μακροοικονομικά δεδομένα των ΗΠΑ ήταν καλύτερα από το αναμενόμενο, με ισχυρά στοιχεία από την αγορά εργασίας και τις νέες παραγγελίες υπηρεσιών ISM να φτάνουν σε υψηλό οκτώ μηνών.
Όμως αφενός, ο ISM υπηρεσιών συσχετίζεται λιγότερο με την αύξηση του ΑΕΠ από τον PMI υπηρεσιών, ο οποίος έχει πέσει σε χαμηλό δύο ετών, και αφετέρου, αυτό που έχει μεγαλύτερη σημασία είναι η επόμενη κίνηση στα μακροοικονομικά δεδομένα – και η επιθετική σύσφιξη της Fed δείχνει περαιτέρω αδυναμία στο μέλλον.
Ο αντίθετος άνεμος από την ενεργειακή κρίση της Ευρώπης φαίνεται πάντως να εξασθενεί ως απάντηση στον καλύτερο από τον αναμενόμενο εφοδιασμό φυσικού αερίου στην Ευρώπη, την επιτυχή μείωση της ζήτησης φυσικού αερίου και την αύξηση της κρατικής υποστήριξης, τονίζει η BofA. Ως αποτέλεσμα, οι τιμές του φυσικού αερίου στην Ευρώπη έχουν μειωθεί κατά 30% από τα μέσα Αυγούστου.
Ωστόσο, η ενεργειακή κρίση αναμένεται να αποτελέσει τροχοπέδη στην αναπτυξιακή δυναμική τους επόμενους μήνες, με τις τιμές του φυσικού αερίου να είναι σχεδόν τετραπλάσιες σε σχέση με το επίπεδο του περασμένου έτους και τα δημοσιονομικά μέτρα πιθανόν να αντισταθμίσουν μόνο ένα μέρος αυτού του «πόνου».
Εν τω μεταξύ, η σύσφιξη των πιστωτικών συνθηκών της ευρωζώνης και η επιβράδυνση της αύξησης της προσφοράς χρήματος υποδηλώνουν περαιτέρω πτώση 4 μονάδων του PMI της περιοχής στο επίπεδο του 43 έως το τέλος του έτους, εκτιμά η BofA, με την ενεργειακή κρίση ενδεχομένως να ωθεί τον PMI ακόμη χαμηλότερα από αυτές τις προβλέψεις.
Οι αποδόσεις των ομολόγων συνέχισαν να ανεβαίνουν, λόγω των ανθεκτικών μακροοικονομικών στοιχείων των ΗΠΑ, τον ισχυρό πληθωρισμός του Αυγούστου και τις επιθετικές κεντρικές τράπεζες. Ωστόσο η BofA «βλέπει» πτώση στις αποδόσεις των ομολόγων προσεχώς, καθώς αναμένει αποδυνάμωση της δυναμικής ανάπτυξης και ανατροπή του πληθωρισμού στις ΗΠΑ ως απάντηση στη χαλάρωση του στρες της εφοδιαστικής αλυσίδας, χάρη και στη βελτίωση του κύκλου αποθεμάτων.
Εάν, ωστόσο, οι αποδόσεις των ομολόγων συνεχίσουν να ανεβαίνουν, αυτό θα συνεπαγόταν: (α) περαιτέρω κίνδυνο για τον στόχο της BofA για τον Stoxx 600 που είναι οι 390 μονάδες έως το τέλος του έτους, λόγω υψηλότερου προεξοφλητικού επιτοκίου, και (β) κίνδυνο μιας ακόμη πιο βαθιάς επιβράδυνσης της οικονομίας ως απάντηση σε μια πιο απότομη από την αναμενόμενη σύσφιξη των χρηματοοικονομικών συνθηκών.
Και σε αυτό το σενάριο, οι αμυντικές μετοχές θα υπεραποδώσουν και πάλι και οι τράπεζες θα υποαποδώσουν επίσης, καθώς η άνοδος των αποδόσεων των ομολόγων που προκαλείται από τις επιθετικές κεντρικές τράπεζες στο πλαίσιο της αποδυνάμωσης της ανάπτυξης, τείνει να στηρίζει την «άμυνα», όπως συνέβη το α’ εξάμηνο του τρέχοντος έτους.
