Οι επίμονες εκπλήξεις του πληθωρισμού θα αναγκάσουν την ΕΚΤ να αυξήσει τα επιτόκια κατά 75 μονάδες βάσης αυτή την εβδομάδα, όπως σημειώνει η Bank of America εκτιμώντας πως πλέον η πιθανότητα για περαιτέρω ισχυρό sell off στα ομόλογα της ευρωζώνης τις επόμενες εβδομάδες είναι εξαιρετικά υψηλή.
Μετά από τα αλλεπάλληλα ρεκόρ του πληθωρισμού, η BofA άλλαξε πρόσφατα την έκκλησή της σχετικά με την πορεία πολιτικής της ΕΚΤ. Τώρα αναμένει αύξηση των επιτοκίων κατά 75 μ.β αυτή την εβδομάδα, ακολουθούμενη από νέα αύξηση 50 μ.β τον Οκτώβριο και 25 μ.β τον Δεκέμβριο, με κινδύνους για ακόμη πιο επιθετικές αυξήσεις, εάν η αγορά είναι σωστή σε ότι αφορά τις προσδοκίες της για τον πληθωρισμό και τους επόμενους μήνες και έως το τέλος του έτους ο πληθωρισμός διαμορφωθεί γύρω στο 10%.
Με αυτά τα δεδομένα, το sell-off στα ομόλογα της ευρωζώνης πρέπει να θεωρείται δεδομένο το αμέσως επόμενο διάστημα, παρά τις ισχυρές πιέσεις που έχουν ήδη σημειωθεί από τον Αύγουστο οδηγώντας τα spreads στα υψηλά του Ιουνίου.
Η έκκλησή της, όπως επισημαίνει, άλλαξε ιδιαίτερα σε ότι αφορά το 2023. Βλέπει τρεις περαιτέρω αυξήσεις ύψους 25 μ.β το α’ εξάμηνο (Μάρτιο, Μάιο, Ιούνιος, παρακάμπτοντας τον Φεβρουάριο λόγω της κορύφωσης των επιπτώσεων του δελτίου ενέργειας στην ανάπτυξη). Προηγουμένως η BofA θεωρούσε ότι η ασθενής ανάπτυξη, η μέτρια αύξηση της ανεργίας και ένα επίμονα αρνητικό κενό παραγωγής θα ήταν αρκετά για να σταματήσει η ΕΚΤ της αυξήσεις επιτοκίων στο τέλος του τρέχοντος έτους. Αλλά η ΕΚΤ θα προτιμήσει να τιθασεύσει τον πληθωρισμό εις βάρος της ανάπτυξης, όπως εκτιμά.
Αυτό σημαίνει ότι με τις επίμονες ανησυχίες για τις δευτερογενείς επιδράσεις του πληθωρισμού και την πιθανή αποδέσμευση των προσδοκιών για τον πληθωρισμό, η BofA πιστεύει ότι η ΕΚΤ θα χρειαστεί να δει αποδεικτικά στοιχεία ότι αυτοί οι δύο παράγοντες δεν υλοποιούνται και, επίσης, ότι ο πληθωρισμός κινείται προς τον στόχο. Αυτό συνεπάγεται αναμονή τουλάχιστον έως το β’ εξάμηνο του 2023 πριν επανεξεταστεί η αλλαγή της επιθετικής στάσης. Κατά κάποιο τρόπο, όπως εκτιμά η αμερικάνικη τράπεζα, η ΕΚΤ θα αντιμετωπίσει μια συνεδρίαση στα τέλη του 2022 παρόμοια με εκείνη που αντιμετώπισε η Τράπεζα της Αγγλίας τον Αύγουστο, όπου θα χρειαστεί να σηματοδοτήσει περισσότερες αυξήσεις παρά την πρόβλεψη, στην περίπτωση της ευρωζώνης, μιας ήπιας ύφεσης.
Συνολικά, τα τελικά επιτόκια θα διαμορφωθούν στο 2,25% τον Ιούνιο του 2023, όπως εκτιμά, πάνω από το ανώτερο άκρο του εύρους του ουδέτερου επιτοκίου του 1-2%. «Πιστεύουμε ότι σε εκείνο το σημείο, δεν θα υπάρχει όρεξη για περαιτέρω σύσφιξη δεδομένου του πολύ αδύναμου οικονομικού περιβάλλοντος μέχρι τότε. Το 2024 θα απαιτήσει ωστόσο μία δυναμική στροφή από την ΕΚΤ. Με τον πληθωρισμό να επιστρέφει κάτω από το 2% και την επιβράδυνση της οικονομίας, αναμένουμε ότι η ΕΚΤ θα αρχίσει να μειώνει τα επιτόκια στο β’ εξάμηνο του 2024», καταλήγει η BofA.
