THEPOWERGAME
Το προφίλ κινδύνου ανταμοιβής των μετοχών θα αρχίσει να φαίνεται πολύ πιο ελκυστικό καθώς προχωρά το β’ εξάμηνο, εκτιμά η JP Morgan, με το πρόσφατο sell-off να έχει προκαλέσει σημαντικό de-rating στις αποτιμήσεις. Παράλληλα, εκτιμά πως οι αναδυόμενες αγορές θα αποτελέσουν τους απόλυτους νικητές στο υπόλοιπο του έτους, ενώ δηλώνει overweight στις τράπεζες, λόγω της ισχυρής στήριξης από πέντε καταλύτες-κλειδιά.
Αναλυτικότερα, όπως σημειώνει η JP Morgan, ενώ βραχυπρόθεσμα οι προκλήσεις παραμένουν, οι μετοχές θα αρχίσουν να φαίνονται πιο ελκυστικές στη συνέχεια και έως το τέλος του έτους. Η αγορά τιμολογεί σχεδόν πλήρως την αύξηση των επιτοκίων της Fed κατά 75 μ.β τον Ιούλιο και άλλες 50 μ.β τον Σεπτέμβριο, γεγονός που θα έφερνε το ανώτατο όριο των επιτοκίων της Fed στο 3% μέχρι τότε. Αυτό θα μπορούσε να ανοίξει την πόρτα σε μια πιο ισορροπημένη Fed, ειδικά καθώς στο μεσοδιάστημα είναι πιθανό να παρατηρηθεί χαλάρωση της δυναμικής των οικονομικών δεδομένων. Η υποχώρηση της δυναμικής της δραστηριότητας προκαλεί ανησυχία, αλλά η στάση των επενδυτών είναι ήδη αρκετά επιφυλακτική, ενώ η ανάκαμψη στην Κίνα είναι πιθανό να γίνει πιο ορατή κατά τη διάρκεια του β’ εξαμήνου. Εάν το παραπάνω σενάριο υλοποιηθεί, όπως τονίζει η JP Morgan, το τρέχον πολύ δύσκολο περιβάλλον που κυριαρχεί στις μετοχές είναι πιθανό να δώσει τη θέση του σε μια στάση περισσότερο risk-on μετά το καλοκαίρι.
Σε ό,τι αφορά στις μετοχές των ΗΠΑ ειδικότερα, η ανθεκτικότητα των θεμελιωδών μεγεθών των αμερικάνικων μετοχών είναι εντυπωσιακή και αναμένεται να παραμείνουν ανθεκτικά. Αναμένει ότι τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) του S&P 500 EPS θα μειωθούν ελαφρώς μόνο το 2022 ( στα $225 ) με στόχο τιμής στο τέλος του έτους ο δείκτης να φτάσει τις στα 4.800 μονάδες, ενώ το 2023 αναμένεται αύξηση των EPS. Το πρόσφατο sell-off έχει οδηγήσει σε απότομο de-rating ολόκληρη την αγορά (το P/E του S&P 500 από 22x σε 15x). Σε αυτά τα επίπεδα, όπως επισημαίνει η JP Morgan, οι μετοχές τιμολογούν ήδη μια επιθετική Fed και ένα πιο ήπιο guidance για την κερδοφορία από τις διοικήσεις των εισηγμένων. Ενώ οι γεωπολιτικές εντάσεις στην Ευρώπη αντιπροσωπεύουν σημαντικό κίνδυνο, η JPM πιστεύει ότι μια διπλωματική λύση το δεύτερο εξάμηνο του 2022 είναι πιθανή και θα βελτιώσει το σκηνικό του πληθωρισμού.
Στην Ευρώπη, η JP Morgan τοποθετεί τον στόχο για τον δείκτη MSCI της Ευρωζώνης στα τέλη του έτους στις 275 μονάδες και στις 8.150 μονάδες για τον FTSE100. Οι εκτιμήσεις για τα EPS του 2022 έχουν αναβαθμιστεί κατά 7% στην Ευρωζώνη και 19% στο Ηνωμένο Βασίλειο. Το Ηνωμένο Βασίλειο διαπραγματεύεται με discount ρεκόρ σε σχέση με άλλες περιοχές, ενώ προσφέρει την υψηλότερη μερισματική απόδοση παγκοσμίως.
Πάντως, σε γενικές γραμμές η τράπεζα αναμένει πως οι αναδυόμενες αγορές θα υπεραποδώσουν των ανεπτυγμένων στο σύνολο του δευτέρου εξαμήνου, με τον στόχο για τον MSCI Αναδυόμενων Αγορών να τοποθετείται στις 1.300 μονάδες, υποδηλώνοντας ράλι 22% από τα τρέχοντα επίπεδα.
Τέλος, η JPM είναι overweight στον τραπεζικό κλάδο δεδομένου ότι:
- Ο πληθωρισμός θα προσφέρει ένα καλύτερο περιβάλλον για την απόδοση των τραπεζών και οι τράπεζες είχαν γενικά καλή απόδοση κατά τη δεκαετία του ’70, εκτός υφέσεων,
- Οι ισολογισμοί είναι υγιείς, καθώς έχουν υποστεί σημαντικό de-risking τα προηγούμενα 10 χρόνια, ενώ η εποπτική κ αβεβαιότητα είναι λιγότερο ανησυχητική αυτή τη στιγμή από ό,τι ήταν μετά την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση,
- Ο κίνδυνος κατακερματισμού είναι χαμηλότερος από τους φόβους της αγοράς, κατά την άποψη της JPM, καθώς η ΕΚΤ πιθανότατα θα είναι γρήγορη και αποτελεσματική στην αποφυγή του κινδύνου μετάδοσης,
- Οι αποτιμήσεις φαίνονται πολύ ελκυστικές (οι Ευρωπαϊκές Τράπεζες διαπραγματεύονται με 7x P/E, σε discount 40% από την ευρύτερη αγορά και με 0,6x P/B), και
- Ο κλάδος παρουσιάζει μεγάλο χάσμα με τις αποδόσεις των ομολόγων, ενώ αποτελεί σημαντικό play για τη βελτίωση των καθαρών επιτοκιακών περιθωρίων, καθώς η ΕΚΤ θα αρχίσει να αυξάνει τα επιτόκια.
Ακολουθήστε το Powergame.gr στο Google News για άμεση και έγκυρη οικονομική ενημέρωση!
