THEPOWERGAME
Η πορεία που ακολουθεί αυτό το διάστημα, ο δείκτης-βαρόμετρο των διεθνών αγορών, ο αμερικάνικος S&P 500, δεν έχει πολλά κοινά με τις περισσότερες προηγούμενες «bear markets», αλλά η Capital Economics εξακολουθεί να πιστεύει ότι μία νέα bear market στις ΗΠΑ είναι πολύ πιθανό συμβεί, καθώς η Fed προχωρά στη νομισματική σύσφιξη.
Αν και έχει ανακάμψει λίγο τον τελευταίο καιρό, ο S&P 500 εξακολουθεί να είναι ~15% κάτω από το ιστορικό υψηλό του και επικίνδυνα κοντά στο 20% που αποτελεί τον ευρέως χρησιμοποιούμενο ορισμό της bear market, όπως επισημαίνει η Capital Economics.
Η δική της πρόβλεψη, η οποία είναι ότι ο δείκτης θα «βουτήξει» στις 3.750 μονάδες έως τα μέσα του επόμενου έτους, υποδηλώνει ότι θα περάσει αυτό το όριο του 20%. Αλλά θα ήταν μια ασυνήθιστη bear market. Άλλωστε, οι περισσότερες από τις προηγούμενες πτώσεις του S&P 500 άνω του 20% συνοδεύτηκαν από ύφεση. Και ενώ ο κίνδυνος ύφεσης μπορεί να είναι αυξημένος αυτή τη στιγμή λόγω των πιέσεων από την πτώση των πραγματικών εισοδημάτων και την αυστηρότερη νομισματική πολιτική, προς το παρόν δεν προβλέπεται ένα τέτοιο σενάριο, σημειώνει η Capital Economics.
Ένας καταλύτης της μεγάλης πτώσης των τιμών των μετοχών που δεν συνδέεται με ύφεση είναι η μεγάλη αύξηση –και η επακόλουθη χαλάρωση– της αποτίμησης των μετοχών σε σχέση με άλλα περιουσιακά στοιχεία. Αλλά αυτό δεν φαίνεται να ισχύει αυτή τη φορά επίσης. Η αποτίμηση του S&P 500 σε σχέση με τα ομόλογα αυξήθηκε απότομα πριν, για παράδειγμα, τη «Μαύρη Δευτέρα» του 1987 και το ξέσπασμα της φούσκας του dotcom στις αρχές της δεκαετίας του 2000. Η χαλάρωση αυτών των αυξήσεων στις αποτιμήσεις πυροδότησε μια bear market στον S&P 500 και στις δύο περιπτώσεις. Μόνο η φούσκα dotcom συνοδεύτηκε από ύφεση και μάλλον δεν ήταν η αιτία της πτώσης των τιμών των μετοχών. Ενώ ορισμένα τμήματα της αγοράς μετοχών αναμφισβήτητα έχουν βιώσει μια τέτοια προσαρμογή τους τελευταίους μήνες, σε επίπεδο δείκτη δεν φαίνεται να είναι αυτό που οδήγησε τη φετινή πτώση του S&P 500, κατά την άποψη της Capital Economics.
Μια καλύτερη ιστορική σύγκριση, όπως σημειώνει, είναι με προηγούμενους κύκλους σύσφιξης. Ο S&P 500 σημείωσε άνοδο σε κάθε κύκλο σύσφιξης από τα μέσα της δεκαετίας του 1980, με εξαίρεση την περίοδο 1994–95 όταν κινήθηκε σε γενικές γραμμές σταθεροποιητικά. Αλλά η σύνθεση της πτώσης του φέτος –οι χαμηλότερες αποτιμήσεις αντισταθμίζονται εν μέρει από τις υψηλότερες προσδοκίες για την κερδοφορία – είναι παρόμοια με τα προαναφερόμενα επεισόδια. Αυτό είναι πολύ λογικό: η νομισματική σύσφιξη τείνει να επιβαρύνει τις αποτιμήσεις αυξάνοντας τον ρυθμό με τον οποίο προεξοφλούνται τα μελλοντικά κέρδη, αλλά συνήθως λαμβάνει χώρα σε ένα πλαίσιο οικονομικής επέκτασης και ισχυρής αύξησης των εταιρικών κερδών. Παρά την αρνητική αύξηση του ΑΕΠ στο πρώτο τρίμηνο, αυτή είναι σε γενικές γραμμές η κατάσταση φέτος.
Η κύρια διαφορά μεταξύ του τώρα και των προηγούμενων κύκλων σύσφιξης, που εξηγεί γιατί ο S&P 500 σημείωσε βουτιά αντί για άνοδο, είναι ότι η αλλαγή στις αποτιμήσεις των μετοχών ήταν πολύ μεγαλύτερη και πολύ πιο γρήγορη. Αυτό πιθανώς αντανακλά ότι οι αποτιμήσεις ήταν πολύ υψηλότερες στην αρχή του τρέχοντος έτους από ό,τι ήταν, γενικά, σε αυτούς τους κύκλους και ότι η επανεκτίμηση των προοπτικών της νομισματικής πολιτικής ήταν πολύ γρήγορη καθώς ο πληθωρισμός εκτινάχθηκε και η Fed έχει γίνει επιθετική.
Εάν η τρέχουσα πτωτική πορεία του S&P 500 αποτελεί όντως συνέπεια της νομισματικής σύσφιξης, τότε υπάρχουν μερικές συνέπειες.
- Πρώτον, εάν υπάρξει ύφεση, ο δείκτης θα μπορούσε να πέσει πολύ περισσότερο. Ακόμη και οι ήπιες υφέσεις έχουν συχνά συσχετιστεί με πτώση του S&P 500 κατά 20% ή περισσότερο.
- Δεύτερον, εάν, όπως αναμένει η Capital Economics, η οικονομία των ΗΠΑ αποφύγει την ύφεση, τα χαμηλά για τις μετοχές μπορεί να έρθουν όταν η πίεση από τη νομισματική πολιτική στις αποτιμήσεις χαλαρώσει. Αυτό είναι ακόμα λίγο μακριά καθώς συνήθως σημειώνεται λίγους μήνες πριν από την τελευταία αύξηση των επιτοκίων. Με βάση τις προβλέψεις της Capital Economics για τα επιτόκια της Fed, αυτό θα συμβεί στις αρχές του επόμενου έτους.
Οι μετοχές θα μπορούσαν, θεωρητικά, να σημειώσουν ράλι πριν από αυτό το διάστημα, εάν οι προσδοκίες των επενδυτών για την κερδοφορία των εταιρειών αυξηθούν απότομα. Αλλά με βάση το πόσο αισιόδοξες φαίνονται ήδη αυτές οι προσδοκίες, ότι αυτό δεν είναι ιδιαίτερα πιθανό.
Έτσι, η Capital Economics εκτιμά ότι ο S&P 500 θα σημειώσει περαιτέρω βουτιά και θα αλλάξει τάση μόνο όταν ο κύκλος σύσφιξης έχει ολοκληρωθεί. Προβλέπει ότι θα φτάσει τις 3.750 μονάδες μέχρι τα μέσα του επόμενου έτους, κάτι που θα αντιπροσωπεύει μια πτώση από τα υψηλά στα χαμηλά της τάξης του 22%, πριν ανακάμψει στις 4.250 μονάδες μέχρι το τέλος του 2023.
Ακολουθήστε το Powergame.gr στο Google News για άμεση και έγκυρη οικονομική ενημέρωση!
