THEPOWERGAME
Θετική παραμένει η Bank of America (BofA) για τις μετοχές των ευρωπαϊκών τραπεζών, τη στιγμή που οι αποτιμήσεις τους διαμορφώνονται σε πολυετή χαμηλά και το νέο περιβάλλον των επιτοκίων ενισχύει τις προοπτικές του κλάδου. Σε ό,τι αφορά στο σύνολο των ευρωπαϊκών μετοχών η BofA αναμένει το κατάλληλο «σήμα» για να «γυρίσει» την αρνητική της στάση σε ουδέτερη.
Οι προοπτικές ανάπτυξης για τις ευρωπαϊκές τράπεζες έχουν βελτιωθεί τους τελευταίους μήνες, όπως σημειώνει. Οι τράπεζες είναι ουσιαστικά επιχειρήσεις, επομένως ο υψηλός πληθωρισμός τείνει να αντιμετωπίζεται με υψηλότερη αύξηση των δανείων. Και φυσικά, τα επιτόκια αυξάνονται, κάτι το οποίο θα παρέχει αύξηση κερδοφορίας για τουλάχιστον πέντε χρόνια, δεδομένου του χρόνου που απαιτείται για τη ροή των χαρτοφυλακίων, όπως σημειώνει η BofA, τονίζοντας πως τα ισχυρά κέρδη για τον κλάδο είναι μπροστά μας.
Η επιστροφή του πληθωρισμού και ο πόλεμος στην Ουκρανία, σε συνδυασμό με τα δομικά υψηλότερα επιτόκια, σημαίνουν ότι δεν είναι σαφές εάν χρηματιστήρια είναι φθηνά σε οποιοδήποτε ιστορικό πλαίσιο. Ωστόσο, οι τράπεζες διαπραγματεύονται σε πολυετή χαμηλά σε απόλυτους και σε σχετικούς όρους. Είναι αλήθεια ότι το 1974 ήταν ένα από τα χειρότερα έτη για τις αγορές, και το μέγεθος του σοκ στις τιμές της ενέργειας τώρα μπορεί να μοιάζει περισσότερο με το 1974 από οποιαδήποτε άλλη χρονιά. Αλλά αυτό που είναι διαφορετικό για τις τράπεζες είναι ότι η κίνηση των επιτοκίων είναι αυτή που αποκαθιστά τα κέρδη από τις καταθέσεις – ένας παράγοντας εισοδήματος που απουσίαζε όταν τα επιτόκια αυξάνονταν από ένα σημείο εκκίνησης του 5%.
Κατά την άποψη της BofA, η αγορά τιμολογεί πολλές αυξήσεις επιτοκίων και μία πιο επιθετική στάση από την ΕΚΤ από ότι αναμένουν οι αναλυτές της. Τα πραγματικά επιτόκια αναμένεται να αυξηθούν σε ελαφρώς θετικά επίπεδα ή να παραμείνουν αρνητικά. Παράλληλα, οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων παραμένουν χαμηλές σε σχέση με την ιστορία λόγω του τεράστιου QE που εφαρμόστηκε και το οποίο αποσύρεται, αλλά σταδιακά. Αυτό φυσικά διατρέχει τον κίνδυνο συνεχιζόμενου πληθωρισμού, καθώς τα στοιχεία δείχνουν ότι η Τράπεζα της Αγγλίας, η Riksbank και ενδεχομένως η ΕΚΤ είναι ανεκτικές σε υψηλότερο πληθωρισμό. Όμως, με τον κίνδυνο χαρτοφυλακίου τραπεζικών δανείων σε μακροπρόθεσμα χαμηλά επίπεδα, οι τράπεζες είναι ανθεκτικές σε έναν τέτοιο αποτέλεσμα, όπως τονίζει. «Με βάση όλα τα παραπάνω, παραμένουμε θετικοί για τον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο», όπως καταλήγει η BofA.
Σε ό,τι αφορά στο σύνολο της ευρωπαϊκής αγοράς, η BofA επισημαίνει πως στο τρέχον επίπεδο, ο πανευρωπαϊκός δείκτης Stoxx 600 έχει μόνο 3% περαιτέρω πτώση σε σχέση με τον στόχο που έχει θέσει η ίδια (με βάση την τρέχουσα underweight στάση της) για τις αρχές του τέταρτου τριμήνου (410 μονάδες), και 1% περιθώριο ανόδου για τον στόχο που έχει θέσει για το τέλος του έτους. Όπως εξηγεί, ο Stoxx 600 βρίσκεται χαμηλότερα από την τρέχουσα μακροοικονομική τεκμαρτή εύλογη αξία του κατά περίπου 10%, υποδηλώνοντας ότι έχει ήδη τιμολογήσει την επιδείνωση στον δείκτη PMI της ζώνης του ευρώ και την πτώση του προς το επίπεδο του 50 (έναντι του τρέχοντος 55). «Εάν βλέπαμε ένα ισορροπημένο προφίλ κινδύνου γύρω από την τροχιά των προβλέψεών μας, όλα αυτά θα παρείχαν έναν ισχυρό λόγο για να αλλάξουμε τη μακροχρόνια αρνητική στάση μας για τις ευρωπαϊκές μετοχές σε ουδέτερη», όπως σημειώνει.
Ωστόσο, προς το παρόν, παραμένει αρνητική για τις ευρωπαϊκές μετοχές, καθώς οι μακροοικονομικοί κίνδυνοι αυξάνονται. Αυτό υποδηλώνει ότι θα πρέπει να περιμένει ο Stoxx 600 να κινηθεί χαμηλότερα του στόχου των 410 μονάδων προτού εξετάσει την αλλαγή της στάσης της σε ουδέτερη.
Η ανάπτυξη θα μπορούσε να επιβραδυνθεί ακόμη πιο απότομα από ό,τι αναμένεται, με καθοδικούς κινδύνους για τον PMI στη ζώνη του ευρώ (από την επιβράδυνση της αύξησης της προσφοράς χρήματος και τους αυξανόμενους κινδύνους των ρωσικών ενεργειακών κυρώσεων), στις ΗΠΑ (δεδομένης μιας πληθώρας αντίθετων ανέμων, από την αρνητική ανάπτυξη των πραγματικών μισθών έως τα αυξημένα επιτόκια των στεγαστικών δανείων) και στην Κίνα (λόγω της πολιτικής μηδενικού Covid).
Επιπλέον, οι παρατεταμένες διαταραχές της εφοδιαστικής αλυσίδας θα μπορούσαν να μεταφραστούν σε περαιτέρω υπέρβαση του πληθωρισμού, όπως υποδηλώνεται από το υψηλό ακόμη επίπεδο των δεικτών χρόνου παράδοσης των προμηθευτών στις ΗΠΑ και τη ζώνη του ευρώ.
Έτσι, ενώ το βασικό σενάριο της BofA προβλέπει μείωση των πραγματικών αποδόσεων των ομολόγων, καθώς η εξασθένηση του πληθωρισμού αργότερα επιτρέπει στους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής να μετατοπίσουν την εστίασή τους από τον πληθωρισμό στις ανησυχίες για την ανάπτυξη, μια συνεχιζόμενη υπέρβαση του πληθωρισμού πιθανότατα θα οδηγούσε τις αγορές να προεξοφλήσουν έναν ακόμη πιο επιθετικό κύκλο σύσφιξης της Fed, ασκώντας περαιτέρω ανοδική πίεση στην πραγματικές αποδόσεις ομολόγων και, ως εκ τούτου, πτωτική πίεση στις αποτιμήσεις των μετοχών.
Ακολουθήστε το Powergame.gr στο Google News για άμεση και έγκυρη οικονομική ενημέρωση!
