Αν και αναγνωρίζει ότι οι τράπεζες δεν είναι πιθανό να έχουν εντυπωσιακές αποδόσεις όσο η γεωπολιτική κρίση κυριαρχεί, ωστόσο η JP Morgan πιστεύει ότι ο τραπεζικός κλάδος στην Ευρώπη παραμένει ένα θεμελιώδες overweight στην επενδυτική στρατηγική.
Όπως σημειώνει, οι τράπεζες είναι το βασικό επενδυτικό play για την αύξηση των επιτοκίων, τόσο βραχυπρόθεσμα όσο και μακροπρόθεσμα, φέτος, και είναι πιθανό να κλείσουν το σημαντικό χάσμα που άνοιξαν σε σχέση με τις αποδόσεις των ομολόγων το τελευταίο διάστημα.
Οι μετοχές των τραπεζών εξακολουθούν παράλληλα να φαίνονται πολύ φθηνές, σύμφωνα με την JP Morgan, με δείκτη τιμής προς λογιστική αξία P/Β στο 0,7x. Οι ισολογισμοί τους είναι ανθεκτικοί αυτή τη φορά, χωρίς να χρειάζεται απομείωση, και τα μερίσματα επιστρέφουν στον κλάδο με υγιή και ισχυρή απόδοση της τάξης του 5,8%. Επιπλέον, η έκθεση στη Ρωσία φαίνεται περιορισμένη ως προς τον αντίκτυπό της στην κεφαλαιακή βάση των τραπεζών.
Αν και ο πόλεμος στην Ουκρανία έχει λειτουργήσει αποσταθεροποιητικά για τις επιδόσεις των τραπεζικών μετοχών, ωστόσο τα θεμελιώδη στοιχεία φαίνονται υποστηρικτικά, Η JP Morgan αναβάθμισε τις ευρωπαϊκές τράπεζες στις αρχές Νοεμβρίου του 2020 και ήταν η κορυφαία επιλογή της στο σύνολο των ευρωπαϊκών κλάδων για ολόκληρο το 2021 και συνεχίζει να είναι, μαζί με την Ενέργεια. Οι αναθεωρήσεις στα κέρδη των τραπεζών έχουν περιοριστεί κάπως αλλά πιστεύει ότι αυτό είναι απίθανο να διατηρηθεί. Η αύξηση των δανείων θα μπορούσε να παρουσιάσει κάποια αδυναμία καθώς προχωράμε σε στο τρέχον έτος με τις κεντρικές τράπεζες να προσπαθούν να απομακρυνθούν από το περιβάλλον της χαλαρής νομισματικής πολιτικής, ωστόσο, ιστορικά αυτό είχε πολύ οριακή επίδραση στα κέρδη του κλάδου.
Όπως τονίζει η JP Morgan, οι δείκτες P/E των ευρωπαϊκών τραπεζών είναι ελκυστικοί σε σχέση με άλλους κλάδους, ενώ τα μερίσματα κάνουν ένα δυναμικό come back, αποτελώντας σημαντική πηγή αποδόσεων για τους επενδυτές.
Επιπλέον, όπως επισημαίνει, η πορεία των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων αποτελεί το «κλειδί» για το πιθανό re-rating των τραπεζικών μετοχών. Όπως εκτιμά η JP Morgan, αν και ήδη έχουν αυξηθεί σημαντικά οι αποδόσεις των ομολόγων αναμένεται να συνεχίσουν να κινούνται ανοδικά, και αυτό θα βοηθήσει στο re-rating του κλάδου, ενώ η καλή πορεία των spreads (παρά την άνοδο των αποδόσεων των ομολόγων ) αποτελεί σημαντική στήριξη για τις τράπεζες της ευρωζώνης.
Τα πιστωτικά περιθώρια είναι σφιχτά και τα ποσοστά μη εξυπηρέτησης δανείων είναι σημαντικά καλύτερα έναντι της περιόδου της χρηματοπιστωτικής κρίσης, Αυτό βοήθησε να «ξεκλειδωθούν» αποθεματικά προβλέψεων, βοηθώντας περαιτέρω τις προοπτικές κερδών για τις τράπεζες. Σε αντίθεση με τις προηγούμενες περιόδους οικονομικής ανάκαμψης του παρελθόντος, η JP Morgan δεν πιστεύει ότι οι τράπεζες θα χρειαστεί να προχωρήσουν σε ενέργειες που προκαλούν dilution στους μετόχους, καθώς οι ισολογισμοί τους είναι ισχυροί.
Το play των τραπεζικών μετοχών εντάσσεται άλλωστε και στην θεμελιώδη στάση της JP Morgan την οποία και διατηρεί από τις αρχές του 2022, υπέρ των μετοχών αξίας, σε σχέση με τις μετοχές «ανάπτυξης», λόγω της προσδοκίας για σημαντική αύξησης των αποδόσεων των ομολόγων, των ανθεκτικών οικονομιών και της περαιτέρω αύξησης της κερδοφορίας των εισηγμένων. Ορισμένα τμήματα της «αξίας» έχουν «χτυπηθεί» εν μέσω της αναταραχής που έχουν βιώσει οι αγορές, αλλά συνολικά οι μετοχές «ανάπτυξης» χάνουν 19% έναντι της «αξίας» από το υψηλό του Νοεμβρίου.
Όπως καταλήγει η JP Morgan, σε ό,τι αφορά στη γενικότερη πορεία των αγορών, ο Απρίλιος ήταν ένας μήνας σοβαρής διόρθωσης των risk assets, λόγω των ανησυχιών για τις προοπτικές ανάπτυξης της Κίνας, της αρνητικής αντίληψης για τα αποτελέσματα πρώτου τριμήνου των εισηγμένων, των ανησυχιών για υψηλότερες αποδόσεις των ομολόγων και την περαιτέρω σύσφιξη των χρηματοοικονομικών συνθηκών από το ισχυρό δολάριο ωστόσο η ίδια θεωρεί ότι όλοι αυτοί οι φόβοι είναι υπερβολικοί και συνεχίζει να δηλώνει risk-on.
