THEPOWERGAME
![Μετοχές](https://www.powergame.gr/wp-content/uploads/2021/12/austin-distel-EMPZ7yRZoGw-unsplash-910x521.jpg)
Πουλήστε τα ράλι του Χρηματιστήριο Αθηνών συστήνει η Eurobank Equities στους επενδυτές, τουλάχιστον μέχρι να ξεκαθαρίσει το γεωπολιτικό τοπίο, καθώς η σύγκρουση Ρωσίας-Ουκρανίας έχει πλέον αλλάξει το σκηνικό για τις ελληνικές μετοχές. Όπως επισημαίνει, έχει αυξηθεί το risk premium των μετοχών, έχουν επιδεινωθεί οι πληθωριστικές δυνάμεις, έχει τεθεί υπό αμφισβήτηση τη μακροοικονομική ανάκαμψη και το story του reopening της οικονομίας έχει δώσει τη θέση του στις ανησυχίες για στασιμοπληθωρισμό.
Εκτός του ότι προκαλεί μεταβλητότητα, ο πόλεμος στην Ουκρανία έχει οδηγήσει σε μία τεράστια αλλαγή καθεστώτος δεδομένης της δευτερογενούς επίδρασης στις τιμές των πρώτων υλών και στις αλυσίδες εφοδιασμού. Έτσι, η αγορά θα συνεχίσει να αντιμετωπίζει ανησυχίες σχετικά με τον αντίκτυπο των πληθωριστικών πιέσεων στην ανάπτυξη και για τους κινδύνους από πιθανή κλιμάκωση της σύγκρουσης (όπως η διακοπή των ροών φυσικού αερίου στην Ευρώπη) και η Eurobank Equities δεν πιστεύει ότι κάποια αύξηση της διάθεσης για ρίσκο μπορεί να διατηρηθεί, εκτός εάν υπάρξει σημαντική πρόοδο στις διαπραγματεύσεις.
Έτσι, η άποψη της είναι πως πρέπει να πουληθούν τα όποια τα πιθανά ράλι του Χ.Α ως ευκαιρία για κατοχύρωση κερδών μέχρι να ξεκαθαρίσει το γεωπολιτικό τοπίο.
Η ελληνική αγορά έχει σημειώσει απώλειες περίπου 17% τις δύο εβδομάδες μετά την έναρξη του πολέμου. Από το πρόσφατο χαμηλό της 8ης Μαρτίου, οι ελληνικές μετοχές έχουν ανακάμψει κατά 9% καθώς οι επενδυτές συνεχίζουν να αξιολογούν τις επιπτώσεις από τις εντάσεις και να αναπροσαρμόζουν τα χαρτοφυλάκια τους. Η περίοδος αποστροφής ρίσκου έχει επηρεάσει κυρίως τις ελληνικές τράπεζες, (-17% από τις 23 Φεβρουαρίου), καθώς το rotation στις μετοχές αξίας άρχισε να υποχωρεί λόγω των φόβων για τον κίνδυνο στασιμοπληθωρισμό. Σε σχέση με τις ευρωπαϊκές αγορές, το Χ.Α έχει υποαποδώσει του Stoxx 600 κατά 8% από την έναρξη της κρίσης, υποχωρώντας κατά 9%, αν και συνεχίζει να υπεραποδίδει από τις αρχές του έτους (κατά 4%). Οι ελληνικές τράπεζες έχουν επίσης χαμηλότερες επιδόσεις κατά 8% από τις τράπεζες της περιφέρειας μετά τη σύγκρουση, αλλά από τις αρχές του έτους σημειώνουν άνοδο κατά 5%.
Η αποτίμηση των μη τραπεζικών μετοχών έχει υποχωρήσει σε 6,5x (EV/EBITDA), ένα μικρό discount έναντι του μακροπρόθεσμου μέσου όρου, ενώ και η αποτίμηση των ελληνικών τραπεζών έχει επίσης υποχωρήσει σε 0,5x P/TBV (από 0,6x πριν από τον πόλεμο).
Σε σχετική βάση, οι ελληνικές μη τραπεζικές μετοχές διαπραγματεύονται με discount EV/EBITDAστο 25% έναντι των εταιρειών της Ευρώπης, λίγο υψηλότερο από τη μακροπρόθεσμο μέσο όρο του 20%, ενώ το discount (P/BV) των ελληνικών τραπεζών διευρύνθηκε σε < 20% αφού περιορίστηκε στο 15% πριν από τη σύγκρουση.
Σύμφωνα με το βασικό σενάριο της Eurobank Equities θα σημειωθεί επιδείνωση του μείγματος ανάπτυξης/πληθωρισμού, αλλά η αύξηση του ΑΕΠ και εταιρικών κερδών θα είναι υγιής. ε αυτό το περιβάλλον, θα υπεραποδώσουν οι μετοχές με μερισματική στήριξη (ΟΠΑΠ) και περιορισμένο κίνδυνο από τον πληθωρισμό (ΟΠΑΠ, ΕΧΑΕ), οι αμυντικές μετοχές (Τέρνα Ενεργειακή, ΟΤΕ) είναι πιθανό να υπεραποδώσουν στο πρώτο εξάμηνο, ενώ είναι πιθανό να δημιουργηθούν ευκαιρίες στο δεύτερο εξάμηνο σε μετοχές που επηρεάζονται από τη σύγκρουση (Coca Cola). Και οι τράπεζες αναμένεται να έχουν επίσης καλές αποδόσεις. Στο ανοδικό σενάριο, με αποκλιμάκωση της σύγκρουσης και διέξοδο στις διαπραγματεύσεις, τα high beta plays πως οι τράπεζες θα σημειώσουν ένα ράλι ανακούφισης, καθώς και οι μετοχές που είναι άμεσα εκτεθειμένες στη Ρωσία (Coca Cola) και οι τίτλοι επιβαρύνονται από τις ανησυχίες για τα κόστη (Μυτιληναίος, ΔΕΗ). Στο δυσμενές σενάριο κλιμάκωσης των συγκρούσεων οι φόβοι για ύφεση θα ενταθούν, θα πληγεί η εταιρική κερδοφορία και θα υπάρξει υποβάθμιση των μετοχών.