THEPOWERGAME
Παρεμβάσεις τόσο στην αγορά κρατικών ομολόγων όσο και στα εταιρικά ομόλογα αναμένει η Capital Economics από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, εάν η αγορά συνεχίσει να τεστάρει την ανοχή της και πιεστούν περαιτέρω τα spreads, ακόμα και όταν έχει ξεκινήσει να αυξάνει τα επιτόκια.
Η Capital Economics, όπως και η αγορά, προεξοφλεί πλέον αυξήσεις των επιτοκίων της ΕΚΤ κατά 100 μονάδες βάσης μέχρι το τέλος του 2023, ξεκινώντας από φέτος. Και δεδομένης της αλληλουχίας που καθόρισε η Κριστίν Λαγκάρντ, φαίνεται πιθανό ότι οι καθαρές αγορές περιουσιακών στοιχείων θα τελειώσουν το τρίτο τρίμηνο του τρέχοντος έτους το αργότερο.
Υπάρχουν διάφοροι λόγοι για τους οποίους ωστόσο, η ευρωζώνη βρίσκεται σε καλύτερη θέση για να χειριστεί την πιο σφιχτή νομισματική πολιτική, από ό,τι ήταν το 2011, τονίζει Capital Economics. Σε αυτούς τοποθετεί το χαμηλότερο κόστος εξυπηρέτησης του χρέους που έχουν οι χώρες της ευρωζώνης και της ευρω-περιφέρειας, και η μεγαλύτερη μέση διάρκεια των κρατικών ομολόγων. Αυτό που επισημαίνει ο οίκος, «φωτογραφίζει» εμμέσως πλην σαφώς (και) την Ελλάδα η οποία, όπως σημείωσε και η Scope Ratings, ένας από τους παράγοντες που στηρίζουν την πρόσβαση της Ελλάδας στις αγορές και άρα τα ελληνικά ομόλογα είναι το ότι οι ακαθάριστες ανάγκες χρηματοδότησης της χώρας είναι χαμηλές και περίπου στο 10% του ΑΕΠ ετησίως για την περίοδο 2022-26, ενώ επωφελείται και από την σημαντικά ενισχυμένη δομή χρέους καθώς πάνω από το 85% του χρέους διατηρείται στον ισολογισμό του επίσημου τομέα, με μία μακρά μέση διάρκεια λήξης (20 έτη έναντι μέσου όρου της Ε.Ε που είναι τα 8,2 έτη) και μέτριου σταθμισμένου μέσου κόστους επιτοκίου στο 1,4%.
Ωστόσο, όπως αναφέρει η Capital Economics, τα spreads της περιφέρειας της ευρωζώνης έχουν διευρυνθεί σημαντικά τις τελευταίες ημέρες, γεγονός που θα δοκιμάσει την ανοχή της ΕΚΤ για αυστηρότερους όρους χρηματοδότησης. Η Capital Economics εκτιμά πως η αντίδραση της αγοράς, με το ισχυρό sell-off που σημειώθηκε μετά τη συνεδρίαση της Πέμπτης και το οποίο κορυφώθηκε τη Δευτέρα, ενισχύει την δέσμευση της ΕΚΤ να παραμείνει ανοιχτή στην επανέναρξη του προγράμματος αγορών ομολόγων PEPP, ακόμη και αφού έχει αρχίσει να αυξάνει τα επιτόκια.
Αισιόδοξη εμφανίζεται η Capital Economics και για τα spreads των εταιρικών ομολόγων και θεωρεί ότι οι κεντρικές τράπεζες θα εφαρμόσουν τα εργαλεία που έχουν στη διάθεσή τους ώστε να διατηρήσουν το κόστος δανεισμού και των εταιρειών σε λογικά επίπεδα. Παρά τις πρόσφατες αυξήσεις στις αποδόσεις και των εταιρικών ομολόγων, η Capital Economics δεν πιστεύει ότι πιστωτικά spreads στις ανεπτυγμένες αγορές θα αυξηθούν πολύ, τόσο βραχυπρόθεσμα όσο και τα επόμενα δύο χρόνια.
Η άνοδος των spreads μπορεί να είναι συνέπεια της επιθετικής στροφής των κεντρικών τραπεζών των αναπτυγμένων αγορών. Εξάλλου, η Τράπεζα της Αγγλίας ανακοίνωσε την περασμένη εβδομάδα ότι θα πουλήσει τα εταιρικά της ομόλογα που κατέχει στον ισολογισμό της και τώρα φαίνεται πιθανό ότι η ΕΚΤ θα τερματίσει τις αγορές εταιρικών της ομολόγων νωρίτερα από ό,τι είχε προτείνει προηγουμένως.
Επιπλέον, ο οίκος εκτιμά πως η διευκολυντική πολιτική γενικότερα –και οι συνακόλουθες χαμηλές αποδόσεις των «ασφαλών» κρατικών ομολόγων– ευθύνεται εν μέρει για την έντονη ζήτηση των επενδυτών για τα assets υψηλού ρίσκου, όπως τα εταιρικά ομόλογα, τα τελευταία δύο χρόνια. Επίσης, το αυξανόμενο κόστος δανεισμού αναμένεται να μειώσει την ικανότητα των εταιρειών να εξυπηρετήσουν τα χρέη τους.
Η «μεγάλη εικόνα», ωστόσο, είναι, όπως σημειώνει η Capital Economics, ότι παρά τις πρόσφατες αυξήσεις, τα εταιρικά πιστωτικά spreads στις ανεπτυγμένες αγορές, μεταξύ των οποίων και η ευρωζώνη, εξακολουθούν να είναι πολύ χαμηλά σε σχέση με τα ιστορικά πρότυπα. Και αμφιβάλλει ότι θα αυξηθούν σημαντικά, έως καθόλου, από τα τρέχοντα επίπεδα τα επόμενα δύο χρόνια. Αυτή η άποψη υποστηρίζεται από την προσδοκία της ότι, γενικά, η οικονομική δραστηριότητα θα διατηρηθεί σε αρκετά καλά επίπεδα ενόψει της αυστηρότερης νομισματικής πολιτικής. Εκτός από αυτό, τα διδάγματα από τους προηγούμενους κύκλους σύσφιξης της νομισματικής πολιτικής είναι ότι η έναρξη του κύκλου αύξηση των επιτοκίων δεν είχε την τάση να αυξάνει σημαντικά τα spread των εταιρικών ομολόγων στο παρελθόν.
Επιπλέον, παρόλο που η προοπτική λιγότερης άμεσης στήριξης για τις πιστωτικές αγορές μπορεί να έχει ωθήσει τα spreads ελαφρώς υψηλότερα το τελευταίο διάστημα, η Capital Economics πιστεύει ότι η προσδοκία πως τα προγράμματα αγοράς εταιρικών ομολόγων των κεντρικών τραπεζών θα μπορούσαν να εφαρμοστούν εκ νέου, εάν η οικονομική κατάσταση επιδεινωθεί απότομα, και αυτό θα κρατήσει τα spreads υπό έλεγχο.
Ακολουθήστε το Powergame.gr στο Google News για άμεση και έγκυρη οικονομική ενημέρωση!
