THEPOWERGAME
Τη σύσταση buy διατηρεί η Axia για τη μετοχή της Τράπεζας Πειραιώς, με αμετάβλητη τιμή στόχο τα 6,00 ευρώ, μετά την ανακοίνωση των ετήσιων οικονομικών αποτελεσμάτων της.
Η Τράπεζα Πειραιώς παρουσίασε ένα ισχυρό σύνολο αποτελεσμάτων για το 4ο τρίμηνο του 2024, με κανονικοποιημένο δείκτη απόδοσης ιδίων κεφαλαίων (RoTE) στο 18,1%, έναντι της εκτίμησης της AXIA στο 18,8% και της εκτίμησης της αγοράς στο 16,1%.
Κατά το τρίμηνο, το καθαρό επιτοκιακό εισόδημα (NII) υποχώρησε κατά περίπου 1% κάτω από τις εκτιμήσεις της AXIA και της αγοράς, σημειώνοντας πτώση 3% σε τριμηνιαία βάση, κυρίως λόγω της μείωσης των αποδόσεων των δανείων, μετά τις μειώσεις επιτοκίων της ΕΚΤ. Τα καθαρά έσοδα από προμήθειες αυξήθηκαν κατά 7% σε τριμηνιαία βάση, υπολειπόμενα των εκτιμήσεών μας κατά 2% και της αγοράς κατά 1%, κυρίως λόγω των εσόδων από χρηματοοικονομικές υπηρεσίες, bancassurance, διαχείριση περιουσιακών στοιχείων και έσοδα από ενοίκια.
Όσον αφορά τις δαπάνες, τα λειτουργικά έξοδα αυξήθηκαν κατά 27% σε τριμηνιαία βάση (6% πάνω από τις εκτιμήσεις της AXIA). Εξαιρουμένων των μη επαναλαμβανόμενων εξόδων ύψους 39 εκατ. ευρώ που σχετίζονται με το πρόγραμμα εθελουσίας εξόδου (VES), τα επαναλαμβανόμενα λειτουργικά έξοδα διαμορφώθηκαν στα 225 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 9% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο. Τα επαναλαμβανόμενα έξοδα προσωπικού αυξήθηκαν κατά 8% σε ετήσια βάση, στα 113 εκατ. ευρώ, λόγω αυξημένων μεταβλητών αποδοχών, αντανακλώντας τα ισχυρά αποτελέσματα του ομίλου, με τον δείκτη κόστους προς έσοδα να διαμορφώνεται στο 33%.
Η καθαρή πιστωτική επέκταση στο 4ο τρίμηνο του 2024 καθοδηγήθηκε από τις επιχειρήσεις, με τους κλάδους των μεταφορών και της μεταποίησης να έχουν τη μεγαλύτερη συμμετοχή. Από τις εκταμιεύσεις ύψους 4,3 δισ. ευρώ το τρίμηνο, τα 1,7 δισ. ευρώ αφορούσαν πολύ μικρές, μικρές και μεσαίες επιχειρήσεις (SBs, SMEs) καθώς και ιδιώτες. Το χαρτοφυλάκιο ενήμερων δανείων αυξήθηκε κατά 5% σε τριμηνιαία βάση, φτάνοντας τα 33,7 δισ. ευρώ. Οι καταθέσεις αυξήθηκαν κατά περίπου 4% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο, ξεπερνώντας τις εκτιμήσεις μας κατά 3%, με το τμήμα λιανικής να αποτελεί το 51% της συνολικής καταθετικής βάσης.
Το κόστος κινδύνου ανήλθε σε 41 μονάδες βάσης, ενώ ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPE) μειώθηκε στο 2,6%, κάτω από την εκτίμησή μας για 2,8%, λόγω οργανικής βελτίωσης και του χαρακτηρισμού ενός χαρτοφυλακίου NPE ως προς πώληση (Project Imola). Η κάλυψη των NPE αυξήθηκε στο 65%. Ο δείκτης προσαρμοσμένων κύριων κεφαλαίων κατηγορίας 1 (FL CET1) διαμορφώθηκε στο 14,7%, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις μας, κυρίως λόγω οργανικής δημιουργίας κεφαλαίου, ενώ η συνολική κεφαλαιακή επάρκεια (CAD) ανήλθε στο 19,9%.
Η Τράπεζα Πειραιώς πρότεινε μέρισμα 373 εκατ. ευρώ σε μετρητά, το οποίο θα υποβληθεί προς έγκριση στην Ετήσια Γενική Συνέλευση στις 14 Απριλίου 2025. Η διοίκηση της τράπεζας παρείχε επίσης την καθοδήγηση για την περίοδο 2025-2028 (βλ. Παράρτημα για λεπτομέρειες), με εκτιμώμενη κατανομή διανομής στο 50% κατά την τετραετία. Η μέση εκτίμηση του ομίλου για το 3μηνο Euribor διαμορφώνεται περίπου στο 2% καθ’ όλη τη διάρκεια του επιχειρηματικού σχεδίου.
Η μετοχή της Τράπεζας Πειραιώς διαπραγματεύεται σε πολλαπλασιαστή 0,69x του εκτιμώμενου P/TE για το 2026, με κανονικοποιημένο RoTE στο 13,1% και μερισματική απόδοση 9% για το 2026, όλα ευθυγραμμισμένα με την επικαιροποιημένη καθοδήγηση της τράπεζας για την περίοδο 2025-2028. Διατηρούμε τη σύσταση «Αγορά» με αμετάβλητη τιμή στόχο τα 6,00 ευρώ.
Βασικά Σημεία 4ου Τριμήνου 2024
- Ευαισθησία NII και παραδοχές επιχειρηματικού σχεδίου | Το καθαρό επιτοκιακό εισόδημα (NII) ήταν χαμηλότερο από τις εκτιμήσεις μας κατά περίπου 1%, σημειώνοντας πτώση 3%, κυρίως λόγω των χαμηλότερων αποδόσεων δανείων μετά τις μειώσεις επιτοκίων της ΕΚΤ, παρά την αύξηση των όγκων δανείων. Η TPEIR επικαιροποίησε τις υποθέσεις της για τα επιτόκια, προβλέποντας DFR (EoP) στο 2,00% για όλο τον χρονικό ορίζοντα του επιχειρηματικού σχεδίου και μέσο Euribor 3Μ στο 2,3% το 2025, 2,0% το 2026 και 2,1% από το 2027 και μετά.
- Διατήρηση της πιστωτικής επέκτασης στο επίκεντρο | Το καθαρό χαρτοφυλάκιο δανείων αυξήθηκε κατά 6% σε τριμηνιαία βάση, ξεπερνώντας τις εκτιμήσεις μας κατά 2%, φτάνοντας τα 40,6 δισ. ευρώ. Η τράπεζα αναθεώρησε την εκτίμησή της για την αύξηση των ενήμερων δανείων το 2025 στο 8% (έναντι περίπου 7,5% στις εκτιμήσεις μας), ενώ επιβεβαίωσε ότι η συνολική αύξηση δανείων 12 δισ. ευρώ την περίοδο 2025-2028 είναι μια καλά μελετημένη πρόβλεψη.
- Διανομή κεφαλαίων και απόδοση κεφαλαίων CET1 | Η οργανική δημιουργία κεφαλαίου διατήρησε τον δείκτη FL CET1 στο 14,7% και τον συνολικό δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας στο 19,9%, σε ευθυγράμμιση με τις εκτιμήσεις της AXIA. Το ποσοστό διανομής μερισμάτων ανέρχεται στο 35% των κερδών του 2024, το οποίο η TPEIR επέλεξε να διανείμει εξ ολοκλήρου σε μετρητά. Η διοίκηση επιβεβαίωσε ότι θα συνεχίσει να αξιολογεί τη στρατηγική διανομής μεταξύ επαναγορών μετοχών και μερισμάτων. Επιπλέον, τόνισε τη διατήρηση των στόχων διανομής ακόμη και σε περίπτωση πιθανών εξαγορών, όπως το 70% της Εθνικής Ασφαλιστικής.
Διαβάστε επίσης
Μπορεί η Ευρώπη να αντέξει τέσσερα χρόνια επίθεσης από τον κ. Trump;
Nike: Η Κιμ Καρντάσιαν μπορεί να “σχεδιάσει” την αναγέννηση
Clean Industrial Deal: Οι προσδοκίες της αγοράς ενόψει του σχεδίου της Κομισιόν
Ακολουθήστε το Powergame.gr στο Google News για άμεση και έγκυρη οικονομική ενημέρωση!
