Axia: Σύσταση buy για Metlen και τιμή στόχο τα 48,60 ευρώ

Τιμή στόχο τα 48,60 ευρώ και σύσταση buy για τη μετοχή της Metlen Energy & Metals διατηρεί η Axia σε νέο της report, ενόψει των αποτελεσμάτων που θα ανακοινώσει η εταιρεία την Πέμπτη 20 Φεβρουαρίου για τη χρήση του 2024.

Η Axia αναμένει ότι η εταιρεία θα ανακοινώσει μια σταθερή σειρά αποτελεσμάτων, με τα EBITDA να προβλέπονται αυξημένα κατά 3,7% σε ετήσια βάση στα 1,05 δισ. ευρώ και τα καθαρά κέρδη στα 628,8 εκατ. ευρώ (+0,9% σε ετήσια βάση), επηρεασμένα από τις υψηλότερες αποσβέσεις και τα αυξημένα καθαρά χρηματοοικονομικά έξοδα. Η χρηματιστηριακή αναμένει μέρισμα για το οικονομικό έτος 2024 (εξαιρουμένων των ιδίων μετοχών) στα 1,55 ευρώ ανά μετοχή. Η Metlen θα πραγματοποιήσει κλήση αναλυτών αύριο στις 13.00 ώρα Ελλάδος.

Ως βασικούς μοχλούς της απόδοσης της Metlen για το οικονομικό έτος 2024 η Axia αναγνωρίζει:

i) την αύξηση της κερδοφορίας του κλάδου των ΑΠΕ, που αντανακλά κυρίως τα κέρδη από το πρόγραμμα εναλλαγής περιουσιακών στοιχείων,
ii) την αυξημένη κερδοφορία από την Ενεργειακή Παραγωγή, καθώς το νέο CCGT 826MW τέθηκε σε πλήρη λειτουργία το 2024,
iii) την απότομη πτώση της κερδοφορίας από την προμήθεια και εμπορία φυσικού αερίου ως αποτέλεσμα των χαμηλότερων τιμών φυσικού αερίου (υπολογίζει 64 εκατ. ευρώ EBITDA έναντι 192 εκατ. ευρώ το οικονομικό έτος 2023) και
iv) την υγιή αύξηση της κερδοφορίας από τα μέταλλα 2024 EBITDA στα 268 εκατ. ευρώ έναντι 248 εκατ. ευρώ το οικονομικό έτος 23).

Επιπλέον η Axia αναμένει αύξηση του καθαρού χρέους ως αποτέλεσμα της αυξημένης δραστηριότητας ανάπτυξης ΑΠΕ στην Ελλάδα και στο εξωτερικό (αντανακλώντας εν μέρει τη συμφωνία με τη ΔΕΗ), αλλά, όπως σημειώνει, ο καθαρός δανεισμός προς EBITDA θα παραμείνει άνετα κάτω από το 2,5x (λαμβάνοντας υπόψη το συνολικό καθαρό χρέος).

Όσον αφορά τις επιδόσεις των συγκεκριμένων τμημάτων κατά το οικονομικό έτος 2024 η Axia:

Ενεργειακή δραστηριότητα: Η Axia αναμένει ότι τα EBITDA από τον τομέα Ενέργειας θα διαμορφωθούν στα 784 εκατ. ευρώ το FY24, υποστηριζόμενα από τις επιδόσεις της υποδιεύθυνσης ΑΠΕ. Για το σκοπό αυτό, υπολογίζουμε 318 εκατ. ευρώ EBITDA από την παραγωγή ΑΠΕ και την εναλλαγή περιουσιακών στοιχείων έναντι 172 εκατ. ευρώ το οικονομικό έτος 2023. Επιπλέον, αναμένει αυξημένες επιδόσεις από τον τομέα της προμήθειας ηλεκτρικής ενέργειας (υποβοηθούμενες από την αύξηση του μεριδίου αγοράς) και από τη θερμική παραγωγή από τη νέα μονάδα CCGT (καθώς βλέπει την πλήρη επίπτωση από τη μονάδα αυτή το 1ο εξάμηνο του 24). Τα EBITDA αυτών των δύο τομέων, συνδυαστικά, θα αυξηθούν κατά περίπου 25% σε ετήσια βάση στα 296 εκατ. ευρώ. Από την άλλη πλευρά, οι τομείς προμήθειας και εμπορίας φυσικού αερίου θα συνεχίσουν να επηρεάζονται από την ομαλοποίηση των τιμών TTF, οδηγώντας τα κέρδη του τομέα σε απότομη μείωση σε ετήσια βάση (εκτιμώμενη πτώση EBITDA κατά 128 εκατ. ευρώ ή -67% σε ετήσια βάση). Επιπλέον, αναμένουμε κάποια μικρή μείωση EBITDA (-16,3% σε ετήσια βάση στα 81 εκατ. ευρώ) από τον τομέα M Power Projects λόγω καθυστερήσεων στην ανάπτυξη έργων στα οποία η Metlen είναι κατασκευαστής.
Μεταλλουργία: Παρά τις βελτιωμένες επιδόσεις της LME το 4ο τρίμηνο του 24 σε σχέση με το 4ο τρίμηνο του 23, η χρηματιστηριακή αναμένει ότι το 2023 ο τομέας είχε επωφεληθεί από αντισταθμιστικά συμβόλαια σε υψηλότερα επίπεδα. Αναμένει ότι η κερδοφορία για το έτος θα αυξηθεί κατά περίπου 8% σε ετήσια βάση, αντανακλώντας τις συνεχιζόμενες προσπάθειες για τη μείωση του ενεργειακού κόστους.
Κατασκευές και παραχωρήσεις: Η Axia υπολογίζει περίπου 23,5 εκατ. ευρώ EBITDA το οικονομικό έτος 2024 έναντι 18 εκατ. ευρώ πέρυσι, λόγω της υψηλότερης κατασκευαστικής δραστηριότητας.

Όπως σημειώνει η Axia, το τελικό αποτέλεσμα θα πιεστεί στη χρήση, καθώς η αυξημένες δαπάνες αποσβέσεων (154,1 εκατ. ευρώ έναντι 113,4 εκατ. ευρώ στη χρήση 2023), που αντανακλούν τις υψηλότερες επενδύσεις και τα υψηλότερα καθαρά χρηματοοικονομικά έξοδα ύψους 111 εκατ. ευρώ έναντι 101 εκατ. ευρώ στη χρήση 2023 λόγω των υψηλότερων επιπέδων χρέους. Με την εφαρμογή ενός πραγματικού φορολογικού συντελεστή 19%, τα καθαρά κέρδη, μετά τις μειοψηφίες, για το έτος προβλέπεται να διαμορφωθούν σε 288,8 εκατ. ευρώ (+0,9% σε ετήσια βάση).

Λαμβάνοντας υπόψη ένα payout 34% υπολογίζουμε, αναφέρει η Axia, μέρισμα για το 2024 (χωρίς τις ίδιες μετοχές) 1,55 ευρώ ανά μετοχή έναντι 1,50 ευρώ το 2023. Υπολογίζει καθαρό χρέος για το 2024 ύψους 2,37 δισ. ευρώ (2,3x Καθαρό χρέος προς EBITDA) και προσαρμοσμένο καθαρό χρέος (χωρίς αναγωγή) ύψους 1,03 δισ. ευρώ (1,8x προσαρμοσμένο Καθαρό χρέος προς EBITDA).

Επιπλέον η Axia υπολογίζει καθαρό δανεισμό για το οικονομικό έτος 2024 ύψους 2,37 δισ. ευρώ (2,3x Καθαρός Δανεισμός προς EBITDA) και προσαρμοσμένο καθαρό δανεισμό (χωρίς αναγωγή) ύψους 1,03 δισ. ευρώ (1,8x προσαρμοσμένος Καθαρός Δανεισμός προς EBITDA).

Κατά τη διάρκεια της τηλεδιάσκεψης, η Axia αναμένει αυξημένη εστίαση στις προοπτικές του ενεργειακού τομέα. «Συγκεκριμένα, θα περιμέναμε σχόλια σχετικά με το πρόγραμμα εναλλαγής περιουσιακών στοιχείων ΑΠΕ και ιδιαίτερα για την πιθανή πώληση των περιουσιακών στοιχείων της Αυστραλίας ή/και της Χιλής. Επιπλέον, αναμένουμε περισσότερα στοιχεία σε σχέση με την πρόσφατη ανακοίνωση σχετικά με τις επενδύσεις που θα οδηγήσουν στην αύξηση της παραγωγής αλουμίνας και την έναρξη παραγωγής γαλλίου. Τέλος, θα περιμέναμε καθοδήγηση για τα επίπεδα capex και καθαρού χρέους για το οικονομικό έτος 2025», καταλήγει το report της Axia.

Διαβάστε επίσης

Πλειστηριασμοί: Δύο ταχύτητες στους αγοραστές ακινήτων

Vision Gazi: Η νέα επένδυση ύψους 2,7 εκατ. της Finders στην Αθήνα

Σδούκου: Πότε θα δούμε φθηνότερους λογαριασμούς ρεύματος