Μπορεί η Fed να τα μειώνει, αλλά τα επιτόκια παραμένουν υψηλά

Παρά την έναρξη ενός κύκλου καθοδικών επιτοκίων από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) τον Σεπτέμβριο με μια γενναία μείωση της τάξεως των 50 μονάδων βάσης, η απόδοση του 10ετούς ομολόγου έχει κινηθεί ανοδικά από το περίπου 3,5% σε πάνω από το 4% πρόσφατα όταν θα έπρεπε να ακολουθήσει την κατιούσα. Όμως, οι επενδυτές διαμηνύουν πως τα επιτόκια της Fed, δηλαδή το κόστος δανεισμού στην αμερικανική οικονομία, θα κυμαίνονται σε υψηλότερα επίπεδα εντός της επόμενης δεκαετίας σε σχέση με την προηγούμενη.

Δεν είναι ένας λόγος που οδηγεί τις αγορές κρατικών ομολόγων των ΗΠΑ σε αυτό το συμπέρασμα. Πρώτα απ’ όλα, το χρέος της ισχυρότερης οικονομίας του κόσμου ακολουθεί ένα ολισθηρό μονοπάτι. Σύμφωνα με επίσημα στοιχεία, το δημοσιονομικό έλλειμμα των ΗΠΑ ξεπέρασε το 1,8 τρισ. δολάρια το 12μήνο που έληξε τέλη Σεπτεμβρίου. Εκτιμάται πως θα αυξηθεί κατά ακόμη αρκετά τρισ. δολάρια μέσα στην επόμενη δεκαετία, ανεξάρτητα από το εάν κερδίσει τις εκλογές η Κάμαλα Χάρις των Δημοκρατικών ή ο Ντόναλντ Τραμπ των Ρεπουμπλικάνων. Μοναδική διαφορά είναι πως τα σχέδια του Τραμπ για τη χώρα είναι πολύ πιο δαπανηρά. Σύμφωνα με την έρευνα της Επιτροπής για την Υπευθυνότητα του Προϋπολογισμού (CRFB), οι προτάσεις των Ρεπουμπλικάνων επιβαρύνουν υπερδιπλάσια το αμερικανικό χρέος σε σχέση με αυτές των Δημοκρατικών.

Μια κυβέρνηση του Τραμπ θα αύξανε συσσωρευτικά το δημοσιονομικό έλλειμμα κατά 7,5 δισ. δολάρια συγκριτικά με την τωρινή κατάσταση του προϋπολογισμού. Οι προτάσεις της Χάρις πως θα προσέθεταν 3,5 τρισ. δολάρια στο δημοσιονομικό έλλειμμα εντός δεκαετίας.

Ήδη ο οίκος πιστοληπτικής αξιολόγησης Fitch έκρουσε τον κώδωνα του κινδύνου έναν χρόνο πριν, υποβαθμίζοντας τη μακροπρόθεσμη προοπτική του αμερικανικού χρέους από την κατηγορία ΑΑΑ στην ΑΑ+. Εύλογο είναι οι επενδυτές να ζητούν υψηλότερο αντίτιμο για τις τοποθετήσεις τους σε αμερικανικά ομόλογα.

Δεύτερον, η αμερικανική οικονομία εκπλήσσει με λίαν θετικές επιδόσεις, με τη Wall Street να υποδέχεται ενθουσιωδώς τη μείωση των επιτοκίων στο 4,75% με 5%. Μέχρι σήμερα όχι μόνον διαψεύδονται σενάρια μιας ύφεσης, αλλά δεν υπήρξε ούτε ομαλή προσγείωση σε χαμηλούς ρυθμούς ανάπτυξης μέχρι σήμερα.

Η αγορά εργασίας επιβεβαίωσε την ισχύ της από τη δημιουργία πάνω από 100.000 θέσεων απ’ ότι αναμένονταν τον Σεπτέμβριο ενώ εκτιμήσεις της Wall Street Journal θέλουν την οικονομία να βαδίζει σε ρυθμό 2,8% τα προηγούμενα τέσσερα τρίμηνα έναντι της υποτονικής ανάπτυξης στην Ευρωζώνη και της επιβράδυνσης της κινεζικής οικονομίας.

Τρίτον, ο πληθωρισμός στις ΗΠΑ ναι μεν προσεγγίζει τον στόχο του 2% της Fed αλλά με βραδύτερους ρυθμούς σε σχέση με τις εκτιμήσεις των αναλυτών. Ειδικότερα, οι ανατιμήσεις επιβραδύνθηκαν στο 2,4% τον Σεπτέμβριο από το 2,3% που είχε προβλεφθεί. Είναι, βέβαια, το χαμηλότερο επίπεδο από τον Φεβρουάριο του 2021.

Με αυτά τα δεδομένα γίνεται αντιληπτό πως η αμερικανική οικονομία γίνεται λιγότερο ευάλωτη στα υψηλά επιτόκια της Fed, με τη σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής την προηγούμενη διετία να αυξάνει το «ουδέτερο επιτόκιο», εκεί δηλαδή που μπορεί να διατηρείται σταθερός ο πληθωρισμός και η ανεργία.

Αξιωματούχοι της Fed είχαν προσδιορίσει το ουδέτερο επιτόκιο στο 2,5% τον περασμένο Δεκέμβριο. Μέχρι τον Σεπτέμβριο το είχαν αναπροσαρμόσει στο 2,9% και ορισμένοι το τοποθετούν στο 3,5%. Αυτό είναι θετικό για την αμερικανική οικονομία.

Όμως υπάρχει μια ανησυχητική πτυχή. Ένα περιβάλλον υψηλών επιτοκίων συνεπάγεται μεγαλύτερες έντοκες πληρωμές από την κυβέρνηση. Το 12μήνο που έληξε τέλη Σεπτεμβρίου, οι πληρωμές σε τόκους αναρριχήθηκε 34% σε σχέση με έναν χρόνο πριν λόγω των υψηλότερων επιτοκίων που στα 950 δισ. δολάρια ξεπέρασαν τις στρατιωτικές δαπάνες. Μια αναπροσαρμογή προς τα κάτω είναι αναμενομένη αλλά όχι στα ελκυστικά επίπεδα που επικρατούσαν προ και επί πανδημίας.

Διαβάστε επίσης

Όλυμπος: Στρατηγική επένδυση 70 εκατ. ευρώ στην Κύπρο

Φρενιτίτιδα franchise στα σινεμά και το 2025

Πράσινο υδρογόνο: Ένα βήμα μπροστά, δύο πίσω για τις επενδύσεις